4月12日，央行公布了3月份金融數(shù)據(jù)，可謂“形勢(shì)一片大好”。
3月末，廣義貨幣(M2)余額188.94萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)8.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)；3月這一整個(gè)月，新增人民幣貸款1.69萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模增量為2.86萬(wàn)億元。
這三個(gè)數(shù)據(jù)都大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，難怪有人總結(jié)說(shuō)：”表內(nèi)好，表外也好；居民好，企業(yè)也好；中長(zhǎng)期好，短期也好。真是好的有點(diǎn)不真實(shí)了?！?/span>
這個(gè)數(shù)據(jù)，到底好在哪兒？
重點(diǎn)看社融，3月新增社融2.86萬(wàn)億，比去年同期多了1.2萬(wàn)億。其中，貸款貢獻(xiàn)了3/4。整個(gè)一季度，社融增加了8.18萬(wàn)億，其中信貸貢獻(xiàn)超過(guò)一半。由此可見，最主要的拉動(dòng)力量是人民幣貸款。此外，地方政府專項(xiàng)債和企業(yè)發(fā)債這兩項(xiàng)也均高于去年同期。
人民幣貸款中，最大的貢獻(xiàn)力量是表內(nèi)票據(jù)融資。這主要是因?yàn)檠胄?、銀保監(jiān)會(huì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)重點(diǎn)支持小微企業(yè)融資。其次是企業(yè)貸款，當(dāng)月新增10659億元，同比多增5006億元。其中企業(yè)短貸、中長(zhǎng)期貸款同比分別多增2272億元、1958億元。第三是居民短期貸款增加，3月短貸4294億元，同比多增2262億元。由此可以看出，居民消費(fèi)在發(fā)力，企業(yè)經(jīng)營(yíng)回暖，融資需求在恢復(fù)。
值得注意的是，社融中非標(biāo)等表外融資顯著改善。3月，表外融資新增824億元，同比大增3353億。非標(biāo)修復(fù)， 使廣義流動(dòng)性改善，利率開始從高位回落，壓低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
一般來(lái)說(shuō)，央行都會(huì)選擇在港股收市后公布內(nèi)地重大金融數(shù)據(jù)，以免引起市場(chǎng)波動(dòng)。我們知道，A股是下午3點(diǎn)鐘收盤，港股是下午4點(diǎn)鐘收盤，但4點(diǎn)至4點(diǎn)10分有一個(gè)競(jìng)價(jià)過(guò)程。而央行周五選擇在4點(diǎn)鐘公布數(shù)據(jù)，似乎可以看出，央行也有些“按捺不住內(nèi)心的喜悅”了。
數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，是否意味著經(jīng)濟(jì)最糟糕的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去？
中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)提示，要警惕“沖貸款”跡象，防止信貸增長(zhǎng)前高后低，以及結(jié)構(gòu)分化。所謂”結(jié)構(gòu)分化“就是指，流動(dòng)性加速流向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，而經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則在上升。
去年以來(lái)，無(wú)論是企業(yè)還是居民部門，貸款都在加速流向長(zhǎng)三角、珠三角、北京和東部沿海省市。而經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)和三四五線城市，流動(dòng)性卻呈顯著惡化。這意味著金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，而結(jié)果很可能是，“好的更好，差的更差”。
從影響來(lái)看，超預(yù)期的3月金融數(shù)據(jù)無(wú)疑降低了4月降準(zhǔn)的必要性，雖然貨幣寬松再加碼短時(shí)間內(nèi)似乎不太可能，不過(guò)對(duì)于股市樓市仍是利好。
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