新冠疫情對(duì)我國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)造成了較大沖擊，-6.8%的GDP增速更是創(chuàng)下1992年建立季度GDP核算制度以來(lái)第一次負(fù)增長(zhǎng)。在一季度數(shù)據(jù)公布的當(dāng)天，中央召開(kāi)政治局會(huì)議，首提“六?！薄摹傲€(wěn)”到“六?！保袊?guó)應(yīng)對(duì)疫情沖擊的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有了新的方向。
一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)揭曉，疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成的影響更為直觀, 全面評(píng)估疫情沖擊并研判應(yīng)對(duì)政策重點(diǎn)成為可能。如何最準(zhǔn)確地研判一季度數(shù)據(jù)？當(dāng)前中國(guó)仍面臨海外疫情輸入壓力，下一步，全年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何？后三個(gè)季度的政策施力重點(diǎn)是什么？
4月20日，在浦山講壇第12期上，有著30余年統(tǒng)計(jì)工作經(jīng)驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)“老兵”——CF40學(xué)術(shù)顧問(wèn)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局原副局長(zhǎng)許憲春對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了全面、深入的剖析。此外，CF40成員、中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)劉元春與CF40特邀成員、中國(guó)國(guó)際金融有限公司研究部負(fù)責(zé)人梁紅也共同剖析了當(dāng)前中國(guó)面臨的內(nèi)外壓力，并就全年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展開(kāi)分析。
本期浦山講壇主持人為CF40研究部主任、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員徐奇淵。
從生產(chǎn)、消費(fèi)、收入端解讀一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
對(duì)于一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，許憲春從生產(chǎn)、消費(fèi)、收入端解讀了一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。他表示，此次疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊遠(yuǎn)超1998年亞洲金融危機(jī)和2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。
1、生產(chǎn)端
（1）疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大沖擊
?三次產(chǎn)業(yè)增加值均下降，第二產(chǎn)業(yè)增加值降幅最大，對(duì)經(jīng)濟(jì)下降的影響最大。
· 第二產(chǎn)業(yè)中，疫情對(duì)制造業(yè)和建筑業(yè)的沖擊突出。
· 第三產(chǎn)業(yè)中，疫情對(duì)批發(fā)和零售業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，住宿和 餐飲業(yè)沖擊突出。住宿和餐飲業(yè)增加值下降幅度最大。
· 第一產(chǎn)業(yè)中，疫情對(duì)畜牧業(yè)沖擊突出。
（2）新經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能保持增長(zhǎng)，對(duì)抑制經(jīng)濟(jì)下降起到重要作用
（3）從3月份數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)明顯回升態(tài)勢(shì)
2、需求端
（1）消費(fèi)需求、投資需求和凈出口需求均明顯下降
?一季度，消費(fèi)需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為-64.1%，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)下降4.3個(gè)百分點(diǎn)。
· 居民消費(fèi)支出明顯下降；
· 政府消費(fèi)支出略有下降。
?一季度，投資需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為-21.5%，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。
· 固定資產(chǎn)投資明顯下降
?一季度，凈出口需求明顯下降，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)下降1個(gè)百分點(diǎn)。
（2）基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)三大領(lǐng)域投資均明顯下降，制造業(yè)投資降幅最大
?制造業(yè)投資下降幅度最大，對(duì)固定資產(chǎn)投資下降的拉動(dòng)作用最大；
?房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資降幅最小，對(duì)固定資產(chǎn)投資的下降起到抑制作用。
（3）3月份數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)明顯恢復(fù)態(tài)勢(shì)
· 基礎(chǔ)設(shè)施投資迅速回升，與地方專(zhuān)項(xiàng)債的提前發(fā)行密切相關(guān)。
3、收入端
（1）全國(guó)居民人均可支配收入名義增速比2019年同期明顯回落，實(shí)際增速為負(fù)
?居民可支配收入中，轉(zhuǎn)移凈收入上升6.8%，增長(zhǎng)最快（原因：政府提高轉(zhuǎn)移支付）；
?居民可支配收入中，經(jīng)營(yíng)凈收入下降7.3%，降幅最大。
（2）規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額顯著下降
（3）全國(guó)一般公共預(yù)算收入明顯下降
?原因：稅收收入明顯下降。1-2月份，全國(guó)稅收收入同比下降11.2%；非稅收入同比增長(zhǎng)1.7%。
4、總體特點(diǎn)：以往最穩(wěn)定的消費(fèi)部門(mén)，成為此次經(jīng)濟(jì)下滑的最大貢獻(xiàn)因素。
五大關(guān)鍵詞看懂中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一步
劉元春將本次疫情沖擊特點(diǎn)和中國(guó)應(yīng)對(duì)方案總結(jié)為五個(gè)關(guān)鍵詞——
關(guān)鍵詞一：超級(jí)疫情
這一次新冠疫情在本質(zhì)上是人類(lèi)有史以來(lái)所面臨的一種新現(xiàn)象，雖然過(guò)去也出現(xiàn)過(guò)很多的超級(jí)疫情、經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)，但是這一次是人類(lèi)第一次在交往全球化、網(wǎng)絡(luò)化、信息化、數(shù)字化時(shí)代，在經(jīng)濟(jì)全球化、金融全球化面對(duì)這種傳播性強(qiáng)，致死率高的公共危機(jī)。因此，它對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的沖擊不僅僅是拘泥于一個(gè)國(guó)家一個(gè)區(qū)域，而是一個(gè)全球性的。
它對(duì)于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的沖擊不僅僅是來(lái)源于供給側(cè)的，同時(shí)來(lái)源于需求側(cè)，更為重要的，是因?yàn)檫@種疫情及其傳播，以及政策的這種把控具有強(qiáng)烈的不確定性，而這種不確定性所帶來(lái)的這種超級(jí)密切的沖擊是我們經(jīng)濟(jì)社會(huì)系統(tǒng)難以承受的。
所以說(shuō)，這次超級(jí)疫情對(duì)于一季度對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊是史無(wú)前例的。
關(guān)鍵詞二：中國(guó)方案
中國(guó)方案很重要的特點(diǎn)就是，在嚴(yán)格的疫情管控基礎(chǔ)上采取相對(duì)溫和的經(jīng)濟(jì)對(duì)沖和經(jīng)濟(jì)救助政策。這種政策組合是基于我們的國(guó)情出臺(tái)的。可以看到，最初是1月23號(hào)武漢封城，然后是中央成立疫情領(lǐng)導(dǎo)小組，接著采取了一系列的嚴(yán)格管控措施。
這些措施直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)社會(huì)出現(xiàn)停擺效應(yīng)，可以看到，經(jīng)濟(jì)政策首先是服從于疫情阻擊戰(zhàn)。在疫情取得一定成效后，特別是在2月中下旬，國(guó)家從全面管控轉(zhuǎn)移到疫情管控與經(jīng)濟(jì)社會(huì)相統(tǒng)籌的新階段。在這一時(shí)期，我們?cè)诮?jīng)濟(jì)政策上采取了一系列的經(jīng)濟(jì)救助，同時(shí)采取了分級(jí)分批的復(fù)工復(fù)產(chǎn)政策，在財(cái)政、貨幣、就業(yè)、民生、改革等一系列領(lǐng)域展開(kāi)相應(yīng)的政策應(yīng)對(duì)。
由于中央給精神、部門(mén)出政策、地方抓落實(shí)，使得很多民眾感覺(jué)這些政策有一些零碎，沒(méi)有一種整體性的直觀感受。因此，在3月下旬和4月份，美國(guó)出臺(tái)超級(jí)對(duì)沖政策以及日本等國(guó)出臺(tái)各自的救助政策之后，很多人就在討論是不是中國(guó)在經(jīng)濟(jì)政策上力度過(guò)小，特別是我們的政策過(guò)度偏重于經(jīng)濟(jì)刺激而忽略了危機(jī)救助？
事實(shí)上，如果我們現(xiàn)在進(jìn)行全面梳理就會(huì)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的政策是分階段、有系統(tǒng)的，并且力度并不小▼
財(cái)政政策：3大類(lèi)，23大項(xiàng) ，支出總額1.3萬(wàn)億，落實(shí)金額5000多億。
貨幣政策：金融支持30條、貨幣政策推進(jìn)計(jì)劃（漸進(jìn)式寬松），共4.4萬(wàn)億支持
就業(yè)政策：5大類(lèi)；穩(wěn)外貿(mào)外資：20大類(lèi)；促消費(fèi)政策……
我國(guó)為什么不像歐美這樣一下子出臺(tái)天量的救助政策？因?yàn)橐咔闆_擊對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的各種壓力與歐美具有本質(zhì)性的差別。中國(guó)社會(huì)結(jié)構(gòu)和它的承受力與歐美也具有明顯的差別——
· 單純發(fā)放救濟(jì)金，難以觸及大量農(nóng)民工和農(nóng)民
· 傳統(tǒng)稅收和社保優(yōu)惠，難以觸及大量個(gè)體工商戶
· 歐美第一波沖擊是金融沖擊，需要流動(dòng)性對(duì)沖；中國(guó)則主要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊。
關(guān)鍵詞三：階段性成效
目前，疫情阻擊戰(zhàn)取得階段性勝利，這是一個(gè)奇跡。從1月23號(hào)武漢封城，到4月8號(hào)武漢全面解封，在不到3個(gè)月時(shí)間內(nèi)，能夠做到新增確診病例基本上處于零狀態(tài)，可以說(shuō)明中國(guó)方案的正確性。
嚴(yán)格管控所帶來(lái)的代價(jià)就是，一季度GDP增長(zhǎng)速度的下降——負(fù)6.8%，這個(gè)代價(jià)大不大？
目前大家預(yù)測(cè)，第一，按照美國(guó)模式英國(guó)模式，他們一季度的經(jīng)濟(jì)收縮幅度都超過(guò)兩位數(shù)，比如目前大家所預(yù)測(cè)的美國(guó)一季度GDP可能下降15.4%，英國(guó)收縮的幅度可能達(dá)到11.4%?，F(xiàn)在，歐美疫情發(fā)展的高點(diǎn)還沒(méi)有完全出來(lái)，它還沒(méi)有控制住，最糟糕是它的二季度，他們的方案是又要救人又要救經(jīng)濟(jì)，或者說(shuō)是以資本為中心這樣一種方案。而中國(guó)是以人命為中心，生命至上的原則。那么美國(guó)這樣一種又想救人又想救經(jīng)濟(jì)的方案，最后可能會(huì)人也沒(méi)救著，經(jīng)濟(jì)也搞壞了。目前普遍預(yù)測(cè)，美國(guó)二季度GDP可能會(huì)下降30%左右，這是一個(gè)很悲慘的結(jié)果。
因此，一定要從全球范圍內(nèi)、從一種歷史視角來(lái)認(rèn)識(shí)我國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)增速為負(fù)6.8%。從結(jié)構(gòu)角度看，我們目前復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)展比較順利，三月份的很多參數(shù)反彈，不僅僅是一個(gè)技術(shù)性的反彈，而且反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和彈性。所以，這種階段性成效恰恰印證了“嚴(yán)格管控加溫和的經(jīng)濟(jì)對(duì)沖”這種模式的適應(yīng)性。
關(guān)鍵詞四：超級(jí)壓力
下一步，復(fù)產(chǎn)復(fù)工基本完成后，經(jīng)濟(jì)循環(huán)開(kāi)始常態(tài)化后，我們還將面臨五重下行壓力的疊加。
第一重：內(nèi)防反彈外防輸入；
第二重：前期金融市場(chǎng)震蕩引發(fā)的后遺癥及可能持續(xù)的金融市場(chǎng)震蕩；
第三重：疫情的全球蔓延給中國(guó)外需、供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的持續(xù)沖擊；
第四重：中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的傳統(tǒng)周期性下滑因素和趨勢(shì)性下滑因素；
第五重：昂貴的重啟成本。
這五重壓力的疊加會(huì)導(dǎo)致我們?cè)诙径人媾R的壓力，比一季度簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)停擺還要大。
關(guān)鍵詞五：政策再定位
3月17號(hào)、4月8號(hào)、4月17號(hào)，在一個(gè)月里面，政治局連續(xù)開(kāi)會(huì)，對(duì)傳統(tǒng)的以“六穩(wěn)”為主體的宏觀政策進(jìn)行了全面定位。
這個(gè)定位，第一，就是從“六穩(wěn)”到“六?！?，第二個(gè)要求，研究設(shè)計(jì)一攬子宏觀政策舉措，也就是我們需要有超級(jí)的應(yīng)對(duì)舉措來(lái)應(yīng)對(duì)二季度即將面臨的五重下行壓力的疊加。
因此，我們第一方面要聚焦民生救助，第二方面要聚焦于經(jīng)濟(jì)刺激，第三方面還要聚焦于化危為機(jī)的改革。下一步，我們應(yīng)該高度關(guān)注經(jīng)濟(jì)所面臨的困難，并對(duì)中國(guó)方案進(jìn)一步改善。
發(fā)達(dá)國(guó)家救助計(jì)劃的本質(zhì)
是“財(cái)政赤字貨幣化”
梁紅重點(diǎn)分析了海外疫情形勢(shì)和對(duì)中國(guó)的沖擊，以及中國(guó)接下來(lái)可考慮的政策選項(xiàng)——
· 各個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)都開(kāi)始出現(xiàn)了一些壓力，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)停擺的時(shí)間越長(zhǎng)，企業(yè)的現(xiàn)金流、居民現(xiàn)金流受到的壓力越大，作為表征的資本市場(chǎng)各項(xiàng)壓力也就越大。大家開(kāi)始擔(dān)心資本市場(chǎng)和金融受到的負(fù)面沖擊，會(huì)在某種程度上反饋到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上。西方國(guó)家用了一個(gè)巨大的流動(dòng)性對(duì)沖的方式，來(lái)保證金融市場(chǎng)能夠繼續(xù)保持流動(dòng)性，但實(shí)際上，這么大的力度或許能保住的也就僅僅一個(gè)季度左右。
· 歐美版的救助計(jì)劃，基本上都是財(cái)政赤字貨幣化。這一選項(xiàng)背后的邏輯是什么？從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)講，如果把這次疫情看成一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間的天災(zāi)，有儲(chǔ)蓄的國(guó)家可以動(dòng)用儲(chǔ)蓄，沒(méi)有儲(chǔ)蓄的國(guó)家只有向未來(lái)借債。當(dāng)一些國(guó)家沒(méi)有辦法借外債的時(shí)候，靠自己國(guó)家的信用用貨幣也是一種舉債的方式，美國(guó)就是一個(gè)典型。美國(guó)居民端是沒(méi)有儲(chǔ)蓄的，財(cái)富主要集中在一些大企業(yè)和少部分富裕人群手中。現(xiàn)在很多人把這次疫情沖擊比喻成上世紀(jì)30年代、40年代的狀況。二戰(zhàn)時(shí)期，曾經(jīng)有4、5年的時(shí)間，美國(guó)的赤字率高達(dá)20%左右，美國(guó)國(guó)債占GDP的比例高峰就是在二戰(zhàn)時(shí)期達(dá)到的。當(dāng)然，只要國(guó)內(nèi)外對(duì)這個(gè)國(guó)家的信用還有信心，它是可以堅(jiān)持這么一段操作的。
但是這一次的問(wèn)題是，當(dāng)前美國(guó)國(guó)債已經(jīng)處在相當(dāng)高的位置了，幾乎和它歷史上高峰相持平。歐洲、英國(guó)、日本現(xiàn)在基本上都是這樣的圖景，發(fā)達(dá)國(guó)家的選項(xiàng)最后基本都會(huì)是財(cái)政赤字貨幣化。這對(duì)中國(guó)的政策應(yīng)對(duì)，包括一些海外資產(chǎn)的安排，都提出了較大的挑戰(zhàn)。
分析中，梁紅提出了兩點(diǎn)中國(guó)需要關(guān)注的問(wèn)題：1、中國(guó)面臨的外需沖擊，可能會(huì)在5-7月份才真正顯現(xiàn)在數(shù)據(jù)上；2、未來(lái)需要關(guān)注美元荒過(guò)后的人民幣升值壓力。
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