本期浦山講壇嘉賓精彩發(fā)言節(jié)選：
? CF40成員、海通國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春——
“2020年全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)巨大，1-2季度內(nèi)全球絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體將進(jìn)入衰退，全球危機(jī)已經(jīng)到來(lái)。此次危機(jī)主要表現(xiàn)在以下三個(gè)層面：
一是新冠肺炎疫情已發(fā)展成為全球性‘大流行病’，或全球性公共衛(wèi)生領(lǐng)域的危機(jī)。二是在全球前十大經(jīng)濟(jì)體中，基本上有六大經(jīng)濟(jì)體徘徊在衰退的邊緣，全球經(jīng)濟(jì)已處于“不堪一擊”的狀態(tài)。預(yù)計(jì)2020年1-2季度內(nèi)絕大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體將進(jìn)入衰退。三是幾乎所有資產(chǎn)類(lèi)別都出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)已達(dá)到危機(jī)水平。
毫無(wú)疑問(wèn)，全球危機(jī)已經(jīng)到來(lái)，只是危機(jī)進(jìn)一步的演變、引發(fā)的次生災(zāi)害、影響的機(jī)構(gòu)仍有變數(shù)?！?/span>
? CF40青年論壇會(huì)員、興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵——
“結(jié)合站在市場(chǎng)一線的感受來(lái)看，我覺(jué)得當(dāng)前從已經(jīng)進(jìn)入到了危機(jī)的第二階段，即流動(dòng)性危機(jī)的階段，至少?gòu)娜蚴袌?chǎng)的角度來(lái)看是這樣。
當(dāng)前美國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題的解決難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2008年。2008年時(shí)，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性問(wèn)題出現(xiàn)在賣(mài)方機(jī)構(gòu)，出現(xiàn)在投資銀行，所以解決方式很簡(jiǎn)單，把投行改成商業(yè)銀行就可以從美聯(lián)儲(chǔ)的窗口拿到錢(qián)。
但是此次問(wèn)題核心出在買(mǎi)方機(jī)構(gòu)。買(mǎi)方機(jī)構(gòu)作為基金公司沒(méi)有辦法直接從美聯(lián)儲(chǔ)的窗口拿到錢(qián)，就算拿到錢(qián)，能否把這筆錢(qián)作為客戶(hù)贖回的資金也存在巨大不確定性。在此情況下，美聯(lián)儲(chǔ)短期之內(nèi)僅僅降息或者做流動(dòng)性投放是沒(méi)有作用的，甚至還會(huì)在利差方面起到負(fù)面作用。最近美債收益率快速收窄之后，如果剔除套期成本，‘借歐元和日元去套美元的利’這種過(guò)去幾年極為常見(jiàn)的交易已經(jīng)無(wú)利可圖，這就說(shuō)明資金正在撤出美國(guó)。那么為什么美聯(lián)儲(chǔ)不能不救？核心問(wèn)題在于過(guò)去十年，實(shí)際上美國(guó)所謂的復(fù)蘇就沒(méi)有復(fù)蘇。”
? CF40成員、中金公司董事總經(jīng)理黃海洲——
“本次美國(guó)股市大跌與2008年的全球金融危機(jī)相當(dāng)不同。2008年時(shí)美國(guó)金融系統(tǒng)首先出現(xiàn)危機(jī)，高盛、摩根、花旗等重要金融機(jī)構(gòu)遭受重創(chuàng)，面臨倒閉的危險(xiǎn)，直接引發(fā)了經(jīng)濟(jì)停擺。這次是由疫情和石油價(jià)格下跌引起的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能從2.5%下滑到1%左右，但是美國(guó)金融體系相當(dāng)穩(wěn)健，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面也相對(duì)比較穩(wěn)健。
但如果疫情加重的話，美國(guó)的消費(fèi)、GDP增長(zhǎng)會(huì)遭受比較大的沖擊，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)占GDP的70%。石油行業(yè)受到的沖擊更大一點(diǎn)，因?yàn)檫^(guò)去幾年，頁(yè)巖氣、頁(yè)巖油的高速增長(zhǎng)是靠發(fā)企業(yè)債，有些還是高息債來(lái)支持的，這次企業(yè)債尤其是石油行業(yè)的高息債正在面臨巨大的挑戰(zhàn)。但是總體而言對(duì)金融體系的沖擊相對(duì)有限，尤其是對(duì)美國(guó)的大銀行。
另一方面，今年是美國(guó)的大選年，特朗普肯定是拼了全力把競(jìng)選連任的事情做好。從這個(gè)意義上講，未來(lái)幾個(gè)月，美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)的基本要?jiǎng)?wù)都是全力保經(jīng)濟(jì)，政策強(qiáng)度有可能超出市場(chǎng)預(yù)期。”
? CF40成員、上海重陽(yáng)投資管理股份有限公司總裁王慶——
“此次跟2008年不一樣的地方在于，系統(tǒng)性金融機(jī)構(gòu)目前總體健康，這是2008年金融危機(jī)以來(lái)取得的一個(gè)成果。傳導(dǎo)沒(méi)有問(wèn)題，資金來(lái)源似乎也沒(méi)有問(wèn)題，畢竟央行經(jīng)過(guò)2008年金融危機(jī)之后，量化寬松、零利率、負(fù)利率等手段都已經(jīng)用過(guò)，政策的推出會(huì)很靈活、很果斷。金融危機(jī)的危險(xiǎn)恐怕不是很大，但是經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期停滯的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是在上升。此外，目前海外市場(chǎng)的主要矛盾不在于股市，而在于信用債市場(chǎng)。如果公司負(fù)債方面的泡沫出現(xiàn)破裂，公司的資本開(kāi)支將受到影響?！?/span>
? CF40理事單位代表、摩根士丹利（中國(guó)）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)——
“看起來(lái)這一次全球衰退難以避免，但是總體上引起系統(tǒng)性金融崩塌的可能性還偏低。主要還是由于這次引發(fā)金融海嘯的契因是疫情的全球蔓延，所以最終如果能夠控制住疫情，它對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊相對(duì)還是短期的。
這跟2008年金融危機(jī)之前的系統(tǒng)性、長(zhǎng)期性的失衡有所不同。當(dāng)然這次疫情成為壓倒駱駝的最后一根稻草，也跟超長(zhǎng)待機(jī)的美國(guó)牛市積累的脆弱性有關(guān)，這包含了美國(guó)企業(yè)盈利的衰退，包含了關(guān)稅因素對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的打壓等。但是，畢竟現(xiàn)在央行及時(shí)應(yīng)對(duì)的經(jīng)驗(yàn)值比過(guò)去高了，所以還是有一定的期望去阻斷系統(tǒng)性金融危機(jī)發(fā)生的可能性?！?/span>
? CF40青年論壇會(huì)員、社科院世經(jīng)政所國(guó)際投資研究室主任張明——
“現(xiàn)在美國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩是什么危機(jī)我不知道，但是我們可以說(shuō)它不是什么危機(jī)，比如它不是債務(wù)危機(jī)，不是國(guó)際收支危機(jī)，也不是貨幣危機(jī)。雖然目前發(fā)生了流動(dòng)性問(wèn)題，但恐怕根源也不是流動(dòng)性危機(jī)。2008年時(shí)的流動(dòng)性危機(jī)是貨幣市場(chǎng)上多個(gè)金融機(jī)構(gòu)違約引起的，但此次尚出現(xiàn)貨幣市場(chǎng)違約現(xiàn)象。
歸根結(jié)底，此次危機(jī)更像是在股票漲了那么多年、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率那么低、很多大型機(jī)構(gòu)不得不長(zhǎng)期增加權(quán)益資產(chǎn)占比之后，最后由一個(gè)外生沖擊所引起的調(diào)整。從這個(gè)角度來(lái)看，這次危機(jī)的嚴(yán)重程度恐怕遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2008年，我們不用過(guò)于擔(dān)憂?！?/span>
? CF40理事、恒生銀行（中國(guó)）有限公司副董事長(zhǎng)兼行長(zhǎng)宋躍升——
“相對(duì)來(lái)說(shuō)，這次危機(jī)其實(shí)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的一些問(wèn)題，金融系統(tǒng)相對(duì)來(lái)說(shuō)還是安全的。特別的，整個(gè)危機(jī)對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)或者銀行系統(tǒng)的沖擊非常有限。
第一，這次危機(jī)跟之前新興經(jīng)濟(jì)體或者發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)體發(fā)生的危機(jī)是完全不同的，跟1997年金融危機(jī)有本質(zhì)的區(qū)別，那時(shí)候更多的是一些發(fā)展中國(guó)家通過(guò)高杠桿借了很多資金，推高了自己的資產(chǎn)和貨幣，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌下資金大幅外逃?，F(xiàn)在的情況是發(fā)達(dá)國(guó)家的長(zhǎng)期低利率政策導(dǎo)致其資產(chǎn)高估，跟中國(guó)金融市場(chǎng)或者發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)關(guān)系不是太大。
第二，中國(guó)市場(chǎng)國(guó)際化的程度相對(duì)較低，但國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)一些流動(dòng)性問(wèn)題時(shí)，中國(guó)整個(gè)債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)所受影響相對(duì)有限。
第三點(diǎn)，在過(guò)去幾年去杠桿的努力之下，在我國(guó)對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)進(jìn)行整肅之后，中國(guó)金融資產(chǎn)吸引力在上升。危機(jī)之中，中國(guó)資產(chǎn)避風(fēng)港的地位反而凸顯出來(lái)。我們整個(gè)金融資產(chǎn)安全性本身對(duì)金融體系是非常強(qiáng)大的支撐?！?/span>
? 中投公司原總經(jīng)理李克平——
“我不認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入全球系統(tǒng)性金融危機(jī)，但發(fā)生危機(jī)的概率在不斷地上升。
認(rèn)為已經(jīng)進(jìn)入金融危機(jī)的觀點(diǎn)主要基于兩個(gè)支點(diǎn)：第一是美國(guó)、歐洲市場(chǎng)發(fā)生巨幅震蕩，第二是把全球系統(tǒng)性金融危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)衰退在某種意義上畫(huà)了一個(gè)等號(hào)，或者說(shuō)相關(guān)性非常高。但到目前為止，我們沒(méi)有看到實(shí)質(zhì)性的、全球系統(tǒng)性的金融危機(jī)發(fā)生。
雖然全球金融危機(jī)沒(méi)有發(fā)生，但是隨著疫情的蔓延，隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退的深化，全球經(jīng)濟(jì)岌岌可危，實(shí)際上處在一個(gè)脆弱性越來(lái)越高、受沖擊的可能性越來(lái)越大的狀況。對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)，在資本市場(chǎng)中運(yùn)作的機(jī)構(gòu)和投資者不可低估，也不可不防，因?yàn)槭聭B(tài)是不斷動(dòng)態(tài)變化的。
比如，石油價(jià)格的暴跌沖擊了美國(guó)頁(yè)巖油，沖擊了幾千億美國(guó)企業(yè)債，可能因此引發(fā)企業(yè)債違約、垃圾債違約，這都是超出意外的‘黑天鵝’，都有可能沖擊市場(chǎng)。所以，雖然危機(jī)沒(méi)有發(fā)生，但是風(fēng)險(xiǎn)非常高，而且現(xiàn)在的趨勢(shì)是各種因素相互疊加，這會(huì)加重金融系統(tǒng)的脆弱性，發(fā)生危機(jī)的概率在不斷地上升?！?/span>
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