CF40學(xué)術(shù)委員、絲路基金董事長朱雋，CF40成員王毅，CF40學(xué)術(shù)委員會主席、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平，CF40研究部副主任、中國金融四十人研究院青年研究員朱鶴及CF40資深研究員、中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張斌代表課題組先后發(fā)布分報告。發(fā)布會由中國金融四十人論壇秘書長王海明主持。
右下：分報告《金融支持科技創(chuàng)新研究》課題組成員、CF40研究部副主任、中國金融四十人研究院青年研究員朱鶴
發(fā)布會問答環(huán)節(jié)現(xiàn)場
《制定<金融穩(wěn)定促進法>研究》
提出金融穩(wěn)定立法的目標(biāo)定位和關(guān)鍵要素
分報告《制定<金融穩(wěn)定促進法>研究》首先明確，當(dāng)前建立合理高效、相互制衡的金融風(fēng)險處置機制，落實處置金融風(fēng)險的資金來源是矛盾焦點，但長遠看，具有前瞻性的事前防范機制比風(fēng)險處置、事后救助對金融穩(wěn)定更加重要。因此，金融穩(wěn)定立法應(yīng)為“金融穩(wěn)定促進法”。
報告認(rèn)為，《金融穩(wěn)定促進法》應(yīng)促進金融體系處于能夠正常發(fā)揮關(guān)鍵功能的狀態(tài)，重點是解決本輪金融風(fēng)險處置中暴露出的體制機制和規(guī)則不足的缺陷。
基于對國內(nèi)外風(fēng)險處置、金融穩(wěn)定制度建設(shè)有益經(jīng)驗的總結(jié)和借鑒，報告指出金融穩(wěn)定立法應(yīng)遵循5點原則，并提出了構(gòu)建《金融穩(wěn)定促進法》基本框架的8個要素，同時強調(diào)金融穩(wěn)定立法要處理好8組關(guān)系。
五點原則分別是，堅持市場化、法治化；協(xié)同高效、相互監(jiān)督；機制暢通，反應(yīng)敏捷；權(quán)責(zé)清晰，獎罰分明；系統(tǒng)完備、重點兼顧。
報告建議，金融穩(wěn)定立法的基本框架與要素包括應(yīng)該包括以下8個方面:
第一，金融監(jiān)管體系建設(shè)。堅持分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管，可考慮賦予人民銀行監(jiān)管糾偏權(quán)利；強化分業(yè)下的功能監(jiān)管；明確金融穩(wěn)定決策機構(gòu)職責(zé)，賦予其擬訂金融規(guī)則制定權(quán)、重大事項決策權(quán)和問責(zé)追責(zé)權(quán)。
第二，金融機構(gòu)公司治理。應(yīng)將黨的領(lǐng)導(dǎo)融入公司治理；強化對大股東約束，確保全體股東平等待遇；董事會對有效實施風(fēng)險管控負有最終責(zé)任；規(guī)范金融機構(gòu)信息披露，加大懲處力度；激勵與約束并舉，建立穩(wěn)健的薪酬體系；充分發(fā)揮金融機構(gòu)外部治理機制監(jiān)督作用。
第三，消費者權(quán)益保護。建立金融消費者權(quán)益保護統(tǒng)一機制，嚴(yán)格信息披露要求，強化侵犯金融消費者權(quán)益行為的懲處機制，加強金融消費者教育，提高監(jiān)管對金融創(chuàng)新的反應(yīng)速度，建立救濟制度和非訴機制。
第四，金融穩(wěn)定監(jiān)測、預(yù)警與風(fēng)險處置。構(gòu)建信息溝通和協(xié)作機制，建立預(yù)警機制，開展壓力測試，完善金融風(fēng)險事前、事中和事后處置全鏈條工作。
第五，風(fēng)險損失分?jǐn)?。明確風(fēng)險損失分?jǐn)偦驹瓌t，設(shè)立嚴(yán)格的救助啟動條件，制定清晰的動用程序，強化資金動用的法律約束。同時，要堅持明確股東責(zé)任用足自身資源之外，用好市場救助機制，引入共同基金、窮盡地方政府資源、動用中央政府資源的救助邏輯。
第六，公共資金的使用。在動用公共資金處置問題金融機構(gòu)風(fēng)險時，應(yīng)遵循“成本最小化”和“系統(tǒng)性風(fēng)險例外”原則；應(yīng)明確股東出清、行業(yè)性資金救助、央行流動性救助、央行專項再貸款救助、地方可動用資源、中央財政兜底的資金動用順序。
第七，夯實金融穩(wěn)定基礎(chǔ)支撐和保障，包括信用環(huán)境優(yōu)化、信息整合與共享、監(jiān)管能力建設(shè)，發(fā)揮好第三方中介機構(gòu)的作用。
第八，問責(zé)追責(zé)和處罰。包括建立獨立的第三方金融監(jiān)管規(guī)則合理性評估、金融監(jiān)管績效評價和金融風(fēng)險檢討機制，完善金融機構(gòu)的內(nèi)部問責(zé)機制及股東行為約束機制，建立金融從業(yè)人員追責(zé)制度，健全對金融監(jiān)管機構(gòu)的問責(zé)體系，明確地方政府屬地責(zé)任。
報告指出，制定統(tǒng)一有序、高效權(quán)威的《金融穩(wěn)定促進法》，關(guān)鍵要厘清八組重要關(guān)系，協(xié)同部門利益：一是創(chuàng)新、效率與金融穩(wěn)定的關(guān)系，二是金融穩(wěn)定與中央銀行的關(guān)系，三是金融穩(wěn)定與監(jiān)管機構(gòu)的關(guān)系，四是中央銀行與金融監(jiān)管的關(guān)系，五是金融穩(wěn)定與財政的關(guān)系，六是中央與地方的關(guān)系，七是金融穩(wěn)定與透明度的關(guān)系，八是金融穩(wěn)定立法與其他法律的關(guān)系。
報告還強調(diào)，金融穩(wěn)定立法當(dāng)前應(yīng)突出解決的問題有三個：一是夯實金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)支撐和信息保障，明確統(tǒng)一的金融基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息系統(tǒng)整合職責(zé)，制度化開展金融穩(wěn)定評估、監(jiān)測、預(yù)警，否則風(fēng)險防范無法未雨綢繆；二是明確金融風(fēng)險處置資金的來源和使用規(guī)范，以及由此產(chǎn)生的資金日常管理問題；三是明確金融風(fēng)險處置中股東、金融機構(gòu)、監(jiān)管當(dāng)局和地方政府的職責(zé)，有效防范道德風(fēng)險，提升風(fēng)險處置效率。
《制定<金融穩(wěn)定促進法>研究》課題負責(zé)人為CF40成員王毅，課題組成員包括趙志紅、鐘益、楊悅珉、祝修業(yè)、宋晨曦、盛中明、付一蘭、張立。
《提高金融監(jiān)管效能》
監(jiān)管應(yīng)從形式走向?qū)嵸|(zhì) 八方面建言監(jiān)管效能提升
防范風(fēng)險是金融業(yè)永恒的主題，尤其是在當(dāng)前貿(mào)易摩擦、金融制裁以及地緣政治沖突等外部形勢日益復(fù)雜的背景下，提高金融監(jiān)管效能、維護國家金融安全更成為新時期實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的迫切要求和重要保障。
分報告《提升金融監(jiān)管效能研究》認(rèn)為，我國是少數(shù)未發(fā)生過嚴(yán)重系統(tǒng)性金融危機的主要新興經(jīng)濟體。過去我國維持金融穩(wěn)定的主要手段是經(jīng)濟增長和政府兜底，但隨著金融規(guī)模越來越大，結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜，經(jīng)濟向高收入水平收斂的過程中增速開始下行，政府很難對所有的金融風(fēng)險問題采取兜底的做法，且政府兜底也容易引發(fā)更大的道德風(fēng)險。
報告分析了部分經(jīng)典風(fēng)險案例，總結(jié)了我國金融監(jiān)管目前存在的主要問題，認(rèn)為金融監(jiān)管應(yīng)從“形式”走向“實質(zhì)”，并針對性提出如下建議：
一、加快金融監(jiān)管的立法和制度建設(shè)，明確監(jiān)管目標(biāo)與職責(zé)，合理區(qū)分監(jiān)管與宏觀調(diào)控、監(jiān)管與經(jīng)濟發(fā)展、監(jiān)管與金融行業(yè)發(fā)展。建議完善金融監(jiān)管立法和制度建設(shè)，考慮將監(jiān)管部門支持金融部門發(fā)展的責(zé)任移交出去，并明確行為監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)與方法。監(jiān)管政策的目標(biāo)應(yīng)明確為保障公平競爭、保護金融消費者利益和維持金融穩(wěn)定，而宏觀經(jīng)濟波動、金融行業(yè)發(fā)展或者資產(chǎn)價格水平變化等，不應(yīng)成為監(jiān)管部門責(zé)任。
二、提高微觀審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，加強對金融機構(gòu)日常業(yè)務(wù)經(jīng)營常規(guī)化、動態(tài)化監(jiān)管。
三、建立監(jiān)管問責(zé)制度，加強監(jiān)管政策的落地與執(zhí)行，監(jiān)管政策應(yīng)隨市場情況做出動態(tài)、精細調(diào)整，明確依法取締非法金融活動（無牌經(jīng)營金融業(yè)務(wù)）的部門和程序。
四、進一步完善“雙支柱”宏觀調(diào)控框架，明確宏觀審慎政策的職責(zé)邊界和權(quán)責(zé)劃分，不斷豐富宏觀審慎政策工具箱。一是強化貨幣政策與宏觀審慎政策的協(xié)調(diào)配合。增強貨幣政策操作的規(guī)則性和透明度，推動貨幣政策由數(shù)量型向價格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)變。針對房地產(chǎn)、債券市場和跨境資本流動等領(lǐng)域潛在風(fēng)險，及時采取宏觀審慎政策措施，防范系統(tǒng)性風(fēng)險。二是建立完善的金融風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警體系。三是考慮引進一些更加“市場化”的政策工具。
五、統(tǒng)一地方金融監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)與政策，明確地方金融監(jiān)管的權(quán)責(zé)匹配，加強中央與地方、地方各級之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)。第一，加強國家層面立法。建議《金融穩(wěn)定法》在明確金融監(jiān)管中央事權(quán)的基礎(chǔ)上，以立法形式規(guī)定地方金融監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管事項、責(zé)任、執(zhí)法權(quán)力的法律依據(jù)。第二，制定統(tǒng)一的經(jīng)營規(guī)則和監(jiān)管規(guī)則。應(yīng)盡快明確區(qū)域性股權(quán)市場、轄區(qū)內(nèi)投資公司、社會眾籌機構(gòu)、地方各類交易所等機構(gòu)的經(jīng)營和監(jiān)管規(guī)則，建議由證監(jiān)會統(tǒng)一制定。第三，壓實地方政府責(zé)任，明確將發(fā)展職能從地方金融監(jiān)管中分離出來。
六、動態(tài)調(diào)整監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與內(nèi)容，支持負責(zé)任的金融創(chuàng)新，利用數(shù)字技術(shù)為監(jiān)管賦能；同時大幅增加包括編制、經(jīng)費與技術(shù)方面的監(jiān)管資源的投入，提升監(jiān)管能力。
七、央行、監(jiān)管與財政應(yīng)共同構(gòu)建國家金融安全網(wǎng)，更多依靠市場方式取代政府的隱性擔(dān)保，防范與化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險。完整的國家金融安全網(wǎng)應(yīng)該包括：第一，微觀審慎與行為監(jiān)管確保個體層面的穩(wěn)定與公平。第二，宏觀審慎管理緩解甚至避免系統(tǒng)性風(fēng)險的積累。第三，央行發(fā)揮最終貸款人的功能、確保市場流動性的充裕。第四，市場化的機制。第五，央行與財政相互配合。比如，如果地方債務(wù)狀況惡化、銀行不良率上升甚至資本外流壓力上升，不應(yīng)由央行獨立支撐?？煽紤]用財政資金設(shè)立“金融風(fēng)險處置基金”，在出現(xiàn)可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的資本金短缺時維持局面。
八、在機構(gòu)監(jiān)管模式中應(yīng)重視功能監(jiān)管對提升監(jiān)管效能的作用；借鑒“雙峰”監(jiān)管模式的經(jīng)驗，加強審慎監(jiān)管與行為監(jiān)管。金融監(jiān)管模式多種多樣，也各有利弊。但報告研究表明，實行“雙峰模式”國家的金融體系更加穩(wěn)健。長期來看，完善審慎監(jiān)管，加強行為監(jiān)管，審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管適當(dāng)分設(shè)的監(jiān)管架構(gòu)，可作為中國金融監(jiān)管構(gòu)建的改革方向。
《提高金融監(jiān)管效能》課題負責(zé)人為CF40學(xué)術(shù)委員會主席、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平，課題組成員包括劉曉春和王勛。
《金融支持科技創(chuàng)新研究》
提出金融支持科創(chuàng)核心思路 破舊、立新、聚合三層次發(fā)力
4月19日召開的中央深改委會議審議通過《“十四五”時期完善金融支持創(chuàng)新體系工作方案》，強調(diào)要聚焦金融服務(wù)科技創(chuàng)新的短板弱項，完善金融支持創(chuàng)新體系，推動金融體系更好適應(yīng)新時代科技創(chuàng)新需求。
在深入考察從科技創(chuàng)新到實現(xiàn)成果產(chǎn)業(yè)化過程中的主要資金來源與使用現(xiàn)狀后，分報告《金融支持科技創(chuàng)新研究》指出，我國金融支持科技創(chuàng)新的核心矛盾是，以間接融資為主的社會融資模式與科創(chuàng)企業(yè)的融資需求不匹配。
這一矛盾集中體現(xiàn)在四個方面：一是銀行體系追求本金安全和收益確定性與科技創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化存在不確定性之間的矛盾；二是中國金融資本的“短錢”性質(zhì)與科創(chuàng)到產(chǎn)業(yè)化階段的長周期需要用“長錢”之間的矛盾；三是中國金融體系習(xí)慣于服務(wù)大企業(yè)、為大項目給“大錢”與早期科技創(chuàng)新階段需要“小錢”之間的矛盾;四是金融體系“重抵押”與科創(chuàng)企業(yè)“輕資產(chǎn)”之間的矛盾。此外，我國直接融資市場發(fā)育不足，對科創(chuàng)企業(yè)的融資支持也有待加強，鼓勵金融支持科技創(chuàng)新的政策也有待完善。
在總結(jié)國際經(jīng)驗啟示并結(jié)合我國實際情況的基礎(chǔ)上，報告建議，現(xiàn)階段金融更好發(fā)揮支持科技創(chuàng)新作用的改革核心思路應(yīng)當(dāng)是：在不斷完善以債務(wù)融資為主的社會融資模式基礎(chǔ)上，探索并建立以股權(quán)融資為主的多層次資本市場體系，推動金融支持模式從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變，通過政策設(shè)計引導(dǎo)各類金融服務(wù)為處在不同發(fā)展階段的企業(yè)和科技項目提供有針對性的、差異化的金融支持。具體來說，可從“破舊、立新、聚合”三個層次共同發(fā)力：
“破舊”，即在現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)中，釋放銀行體系服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)化不同階段融資需求的能力和動力。具體有兩個建議：
第一，探索信貸融資支持科創(chuàng)的新模式，即創(chuàng)設(shè)“專精特新貸”。其優(yōu)勢在于不違背信貸規(guī)律的同時，既能幫助初創(chuàng)科技企業(yè)解決初期發(fā)展資金不足的問題，又能解決這類企業(yè)高風(fēng)險覆蓋的問題，還不攤薄創(chuàng)始人或者創(chuàng)始團隊的股權(quán)，使其心甘情愿地為此付出合理對價。
第二，制度方面應(yīng)有所突破。一是適度放松對商業(yè)銀行直接投資企業(yè)股權(quán)的嚴(yán)格限制，打造銀行直接參與股權(quán)投資支持科創(chuàng)的新空間。當(dāng)前，受《商業(yè)銀行法》限制，商業(yè)銀行不能投資企業(yè)股權(quán)。所以在《商業(yè)銀行法》修訂之前，建議考慮全國人大授權(quán)中央銀行等金融管理部門制定支持科技創(chuàng)新的新規(guī)章條例并由國務(wù)院頒布，適度放松對商業(yè)銀行直接投資企業(yè)股權(quán)的嚴(yán)格限制，允許銀行有更大的空間直接從事股權(quán)投資。二是調(diào)整監(jiān)管政策，允許商業(yè)銀行以一定的方式參與股權(quán)投資。三是融合科技信用體系與信貸評審體系，探索建立能夠反映新經(jīng)濟發(fā)展方式的會計制度，建立健全風(fēng)險損失抵補機制。四是以大型商業(yè)銀行為試點，構(gòu)建銀行股權(quán)投資基金。五是推動商業(yè)銀行人事管理模式變革，增強金融資本參與科技產(chǎn)業(yè)循環(huán)的長期穩(wěn)定性。六是推進制度型金融開放，提高金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。
“立新”即借鑒國際成功經(jīng)驗，大力推動多層次資本市場的發(fā)展，更多通過直接融資的方式滿足科創(chuàng)企業(yè)在不同發(fā)展階段的融資需求。探索建立以股權(quán)融資為主的融資模式，促進金融深度參與科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化過程。
一是發(fā)掘信用貨幣潛力，用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具以促進股權(quán)金融發(fā)展。二是健全多層次資本市場體系，形成可適應(yīng)和滿足不同類型、不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)差異化融資需求的多層次資本市場體系，增強服務(wù)的多元性、針對性、普惠性。三是深入推進債券市場創(chuàng)新發(fā)展，推出滿足不同階段科創(chuàng)企業(yè)融資需求的直接融資工具和金融產(chǎn)品。四是加快發(fā)展私募股權(quán)基金。五是推動長期資金進入資本市場支持科技創(chuàng)新，共享科創(chuàng)成果產(chǎn)業(yè)化的長期紅利。
“聚合”即充分發(fā)揮財政資金的支撐作用，讓財政資金通過引導(dǎo)、擔(dān)保、兜底等方式充當(dāng)金融資本的后盾，與金融體系協(xié)同完成支持科創(chuàng)的重任。提升財政資金與金融體系的配合效率，不斷發(fā)揮財政資金的撬動和托舉的作用，共促科創(chuàng)進步。
《金融支持科技創(chuàng)新研究》課題負責(zé)人為CF40資深研究員、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長張曉慧，課題組成員包括朱鶴、鐘益、盛中明、張佳佳、祝修業(yè)、宋晨曦。
《構(gòu)建房地產(chǎn)新模式》
構(gòu)建面向新市民的都市圈建設(shè)方案 制定穩(wěn)定房地產(chǎn)發(fā)展的債務(wù)化解方案
2021年中央經(jīng)濟工作會議首次提出房地產(chǎn)要“探索新的發(fā)展模式”。分報告《構(gòu)建房地產(chǎn)新模式》指出，構(gòu)建房地產(chǎn)新發(fā)展模式需要妥善化解兩個關(guān)鍵問題：一是房地產(chǎn)相關(guān)供給彈性不足推高都市圈房價，制約了大量流動人口在工作地定居；二是房企積累了規(guī)模龐大、難以通過銷售收入和運營收益覆蓋的 “沉淀負債”，這使得房企負債率居高不下，同時可能制約全社會信用擴張、引發(fā)需求收縮和宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定。
針對上述突出問題，報告提出了兩個解決方案：一是面向新市民的都市圈建設(shè)方案，二是穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的債務(wù)化解方案。
面向新市民的都市圈建設(shè)方案主要包括：
第一，為沒有戶籍和自有住房，長期在該城市工作的打工者發(fā)放“長期工作簽證”，以此作為新市民身份；
第二，允許郊區(qū)集體建設(shè)用地轉(zhuǎn)為新市民合作建房用地，不占用當(dāng)?shù)刈≌玫刂笜?biāo)；
第三，支持為新市民提供眾籌合作建房服務(wù)，新市民合作建房免稅，新市民合作建房在出售時只能賣給別的新市民；
第四，現(xiàn)有開發(fā)商持有的工業(yè)、商業(yè)等缺乏現(xiàn)金流回報的房產(chǎn)可變更用途，改造為新市民住房，可用于出售或者租賃給新市民；
第五，鼓勵企業(yè)為新市民及其家庭成員提供醫(yī)療、教育服務(wù)，支持正規(guī)職業(yè)醫(yī)生開設(shè)診所，支持開設(shè)新市民子弟學(xué)校，為新市民教育和醫(yī)療服務(wù)提供稅收優(yōu)惠和開設(shè)場地政策支持；
第六，設(shè)立針對新市民的住房金融互助機構(gòu)，該類機構(gòu)應(yīng)采取股份制公司形式，保持多家競爭的市場格局。機構(gòu)的資金來源于新市民的低息存款和政府貼息債券；資金用途是針對新市民的低息貸款，貸款額度與新市民的存款時間和數(shù)量掛鉤。
穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的債務(wù)化解方案，主要是推進房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)重組，切入點是優(yōu)化房企資產(chǎn)負債表，關(guān)鍵措施包括兩個方面：一是推動住房抵押貸款利率市場化，緩解居民部門的償債負擔(dān)，穩(wěn)定居民部門的購房需求；二是通過“貼息+REITs”模式盤活沉淀資產(chǎn)，在化解房企債務(wù)風(fēng)險的同時增加面向中低收入群體的住房供給。
針對后者，報告建議的具體步驟是：1，允許房企沉淀資產(chǎn)轉(zhuǎn)換用途，根據(jù)存量資產(chǎn)特征選擇做成保障房、長租房、公租房等具有準(zhǔn)公共性質(zhì)住房產(chǎn)品。2，由金融機構(gòu)收購住房產(chǎn)品。3，按照市場化原則實行項目制管理，引入職業(yè)經(jīng)理人，對金融機構(gòu)收購的住房產(chǎn)品做資產(chǎn)證券化處理（REITs、ABS、MBS）。職業(yè)經(jīng)理人同時負責(zé)將住房產(chǎn)品通過出租或者出售的方式提供給享受住房政策保障的個體。4，由財政為證券化產(chǎn)品提供貼息。如果項目提供的穩(wěn)定收益現(xiàn)金流能保持在2%，財政貼息2%可以讓該類金融產(chǎn)品具有市場吸引力。財政支出對資產(chǎn)的撬動效應(yīng)是1:50，即1000億的財政貼息可以撬動5萬億的沉淀資產(chǎn)，按照每套房產(chǎn)100萬計算可以為500萬家庭提供政策保障性住房。
《構(gòu)建房地產(chǎn)新模式》課題負責(zé)人為CF40資深研究員、中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張斌，課題組成員包括朱鶴、鐘益、盛中明、孫子涵。
《資本項目開放和貨幣國際化的國際經(jīng)驗教訓(xùn)研究》
建言下一階段資本項目開放關(guān)鍵工作 以資本項目開放促進人民幣國際化
“我國正處在加快推動資本項目開放和人民幣國際化的窗口期?！狈謭蟾妗顿Y本項目開放和貨幣國際化的國際經(jīng)驗教訓(xùn)研究》提出，我國具有進一步加快推進資本項目開放和人民幣國際化的條件，宜著力推進相關(guān)改革，把握難得的歷史機遇?，F(xiàn)階段，繼續(xù)穩(wěn)妥推進高質(zhì)量的資本項目開放是促進人民幣國際化的最有力抓手。
報告首先厘清了資本項目開放和貨幣國際化等相關(guān)概念的內(nèi)涵和聯(lián)系。一般而言，資本項目開放指解除對資本和金融項目下各類交易的限制，國際上并無判斷資本項目開放程度的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，并且資本項目開放并不代表對資本項目下的交易不進行管理。國際貨幣指在貨幣發(fā)行國國境外仍被廣泛使用的貨幣，其中被主要國家普遍納入外匯儲備的佼佼者則稱為國際儲備貨幣。成為國際儲備貨幣是人民幣應(yīng)有的目標(biāo)。從國際經(jīng)驗來看，一國資本項目開放并不意味著該國貨幣必然成為國際貨幣，但貨幣國際化的程度越高，對資本項目開放的要求也會越高。
報告詳細評估了人民幣國際化和我國資本項目開放現(xiàn)狀及存在的問題，并在充分結(jié)合當(dāng)前時代背景和我國經(jīng)濟特征，辯證運用國際經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，針對性提出了我國下一階段資本項目開放應(yīng)抓緊推動的幾項關(guān)鍵工作：
一是實現(xiàn)從通道型開放向制度型開放的轉(zhuǎn)變，形成全市場統(tǒng)一的開放制度。二是完善境外機構(gòu)來我國資本市場發(fā)債的制度，提高募集資金使用的便利性和規(guī)范性，并適時建立境外優(yōu)質(zhì)企業(yè)境內(nèi)上市制度。三是擴大衍生品投資者范圍和可投資產(chǎn)品種類。四是逐步滿足境內(nèi)個人投資國際資本市場的需求。五是建立高效、便利的直接投資制度，完善直接投資的法規(guī)體系。六是解決我國營商環(huán)境中存在的問題，打造良好的、具有吸引力的營商環(huán)境。
需要強調(diào)的是，資本項目開放并非放任資本完全自由流動的過程，而是以市場化的宏微觀審慎管理政策替代行政管制手段的過程。因此，在推動資本項目開放的同時，我應(yīng)同步完善跨境資本宏觀審慎管理框架，提高逆周期措施效率，實現(xiàn)對資本流動波動風(fēng)險的市場化調(diào)控。應(yīng)著力提升微觀監(jiān)管的能力，并為必要時采取資本流動管理措施做好準(zhǔn)備。最后，還要進一步發(fā)揮金融穩(wěn)定委員會的領(lǐng)導(dǎo)作用，加強監(jiān)管部門協(xié)調(diào)，避免監(jiān)管交叉、真空或監(jiān)管套利。我應(yīng)堅持做好相關(guān)風(fēng)險防范工作，確保推動資本項目開放的過程平穩(wěn)、順利。
《資本項目開放和貨幣國際化的國際經(jīng)驗教訓(xùn)研究》課題負責(zé)人為CF40學(xué)術(shù)委員、絲路基金董事長朱雋，課題組成員包括艾明、林苒、劉璟。
【“CF40中國金融改革報告”項目簡介】
2013年起，中國金融四十人論壇啟動“CF40中國金融改革報告”項目，并不定期發(fā)布研究成果，重點包括《中國金融改革報告:十年回顧與展望》、《中國金融改革方案：2013-2020》、《深化經(jīng)濟體制改革重點領(lǐng)域一攬子方案》、《經(jīng)濟發(fā)展與改革中的利率市場化》、《中國金融管理體制改革研究》、《宏觀審慎政策框架與金融監(jiān)管體制改革》、《農(nóng)村金融改革與重構(gòu)》及《利率市場化的評估和貨幣政策框架改革的建議》等。
其中，《深化經(jīng)濟體制改革重點領(lǐng)域的一攬子方案》針對部分重點領(lǐng)域提出一攬子改革方案建議，涵蓋財稅體制、社會保障、土地制度、城鎮(zhèn)化、對外開放、法治的市場經(jīng)濟等多個領(lǐng)域，并具體提出了五十項改革建議。其中包括“構(gòu)建有利于地方改革創(chuàng)新的統(tǒng)一大市場”“以開放促改革”“妥善應(yīng)對人口老齡化帶來的挑戰(zhàn)”等具有重大意義的政策建議。
《中國金融改革方案：2013-2020》則首次提出設(shè)立“金融穩(wěn)定委員會”的構(gòu)想。此后，2015年立項的《中國金融管理體制改革研究》進一步闡釋了類似于金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的機構(gòu)的主要職能，并提出“銀監(jiān)會和保監(jiān)會合并,證監(jiān)會的監(jiān)管職責(zé)和權(quán)限保持不變”的“一行兩會”金融監(jiān)管模式構(gòu)想。
2016年立項的《宏觀審慎政策框架與金融監(jiān)管體制改革》，前瞻性地提出我國要建立“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱的中央銀行宏觀政策體系，是國內(nèi)智庫最早開始系統(tǒng)研究宏觀審慎政策以及“雙支柱”調(diào)控框架的一份課題報告。
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