持續(xù)深化香港與內(nèi)地金融市場互聯(lián)互通
時間：2022-12-10
作者：李達(dá)志
提要：面對內(nèi)外復(fù)雜的形勢，香港的金融體系一直保持穩(wěn)定，同時與內(nèi)地的聯(lián)動也不斷加強(qiáng)。作為國際金融中心和離岸人民幣中心，香港將繼續(xù)推進(jìn)兩地資本市場協(xié)同發(fā)展、深化境內(nèi)外市場互聯(lián)互通，并強(qiáng)化“試驗場”和“防火墻”的角色。
我將就“金融市場互聯(lián)互通與雙向開放”這個題目，和大家分享香港作為國際金融中心在內(nèi)地金融市場開放中發(fā)揮的獨特作用，以及未來在促進(jìn)資本跨境流動和離岸人民幣市場發(fā)展的一些工作重點。
隨著我國經(jīng)濟(jì)快速增長，內(nèi)地金融市場開放力度也不斷提高。人民幣資產(chǎn)被納入主要全球指數(shù)、國際貨幣基金組織提高人民幣在特別提款權(quán)籃子的權(quán)重，充分反映了國際投資者對中國經(jīng)濟(jì)長期向好的信心。但與我國的經(jīng)濟(jì)實力相比，國際投資者參與內(nèi)地金融市場的程度以及人民幣國際化仍有很大發(fā)展空間。為了維護(hù)跨境資本平穩(wěn)雙向流動、有序推進(jìn)人民幣國際化，我國需繼續(xù)擴(kuò)大金融市場對外開放。
香港在中國金融市場開放中的角色
國家“十四五”規(guī)劃明確香港國際金融中心、全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐等定位。二十大報告亦強(qiáng)調(diào)支持香港繼續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢和特點，鞏固提升在國際金融等領(lǐng)域的地位，更好地融入國家發(fā)展大局。事實上，多年來香港一直是內(nèi)地金融對外開放的可靠“試驗場”。
以下我將從經(jīng)常項目便利化、資本賬戶開放、金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及市場機(jī)制安排與國際慣例接軌四方面，分享香港如何助力我國金融市場開放及人民幣國際化。
在人民幣國際化初期，各項人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)都在香港先行先試。2009年在香港推出的跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算試點是人民幣在境外使用的重大突破。2021年全年經(jīng)香港銀行處理的人民幣貿(mào)易結(jié)算額逾7萬億元人民幣，創(chuàng)歷史新高。
隨著內(nèi)地推進(jìn)資本賬戶有序開放，香港在資金雙向流動中的關(guān)鍵作用得以進(jìn)一步強(qiáng)化。香港機(jī)構(gòu)作為首批 QFII及RQFII投資者，率先為內(nèi)地金融市場引入更多境外長期資金。兩地金融市場互聯(lián)互通機(jī)制更助力內(nèi)地股票、債券納入國際主要指數(shù)。同時，香港機(jī)構(gòu)協(xié)助內(nèi)地省、市政府等高質(zhì)量債券發(fā)行人在離岸市場融資，促進(jìn)國家實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時豐富離岸人民幣債券產(chǎn)品。
完善離岸人民幣金融基礎(chǔ)設(shè)施，以提升人民幣跨境業(yè)務(wù)的效率和安全性，香港也發(fā)揮關(guān)鍵作用?，F(xiàn)時全球人民幣跨境支付約七成經(jīng)香港人民幣實時支付結(jié)算系統(tǒng)(即 RTGS)處理。此外，通過香港人民幣RTGS系統(tǒng)處理的交易中，約八成是離岸市場之間的交易。
受惠于債券通，香港的債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）成功發(fā)揮聯(lián)通內(nèi)地與國際的獨特優(yōu)勢，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及影響力。香港金管局已推出“三年計劃”全面提升CMU的系統(tǒng)服務(wù)，這將更好地支持內(nèi)地與國際金融市場之間的聯(lián)通。
熟悉內(nèi)地、接軌國際是香港的獨特優(yōu)勢。在我國參考國際市場經(jīng)驗、深化金融改革的過程中，香港一直發(fā)揮“防火墻”的作用。比如債券通，透過加強(qiáng)兩地金融基建的連接，在保持監(jiān)管穿透力的同時，為內(nèi)地債券市場引進(jìn)了多級托管模式，大大提升了國際投資者的參與意愿。
進(jìn)一步深化金融市場開放
盡管如此，內(nèi)地金融市場在開放程度及業(yè)務(wù)操作便利化方面仍有提升空間。香港將繼續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢，進(jìn)一步深化內(nèi)地與香港金融市場的互聯(lián)互通。以下是我們未來發(fā)展的重點。
經(jīng)常項目便利化方面，在內(nèi)地外貿(mào)新業(yè)態(tài)下，我們會與業(yè)界保持溝通，了解銀行和企業(yè)客戶的需求，確保相關(guān)業(yè)務(wù)在不斷變化的市場中得以持續(xù)發(fā)展，并進(jìn)一步推動人民幣在跨境實體經(jīng)濟(jì)活動的應(yīng)用。
對于資本賬戶開放而言，我們會持續(xù)優(yōu)化各項互聯(lián)互通機(jī)制，如在港股通增加人民幣股票交易柜臺、擴(kuò)大跨境理財通合資格產(chǎn)品范圍、推進(jìn)保險通建設(shè)等。我們會繼續(xù)探索為境外投資者提供更多離岸風(fēng)險管理工具，并推動在岸衍生產(chǎn)品市場進(jìn)一步對外開放，令國際投資者更有信心長期持有人民幣資產(chǎn)。
我們將繼續(xù)提升金融基建，推進(jìn)債券通接入內(nèi)地交易所債券市場；與更多地區(qū)的證券托管平臺建立跨境聯(lián)網(wǎng)，強(qiáng)化內(nèi)地與國際市場的聯(lián)系；善用金管局與人民銀行的常備貨幣互換協(xié)議，優(yōu)化離岸人民幣流動資金安排，提升人民幣RTGS系統(tǒng)的運營效率。
此外，金管局會繼續(xù)推進(jìn)多邊央行數(shù)位貨幣橋( mBridge)項目，推動數(shù)字人民幣的跨境應(yīng)用。mBridge是迄今最大規(guī)模的跨境央行數(shù)字貨幣試點，預(yù)期可為國際貿(mào)易結(jié)算提供低成本、快捷的支付途徑。長遠(yuǎn)而言，有助深化資本跨境雙向流動，助力人民幣國際化進(jìn)程。
最后，在促進(jìn)內(nèi)地市場機(jī)制安排與國際接軌方面，“互換通”的落實有助于進(jìn)一步推廣ISDA主協(xié)議在內(nèi)地的應(yīng)用，并推動內(nèi)地衍生品交割清算機(jī)制的優(yōu)化。此外，境外投資者對于內(nèi)地信用債的認(rèn)受度有待提升。香港可積極推動內(nèi)地信用債及相關(guān)衍生品市場與國際接軌。例如香港對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管機(jī)制相對完善，信用事件處理體系亦相對成熟，可為內(nèi)地相關(guān)規(guī)范的建設(shè)提供參考，提升內(nèi)地市場的國際認(rèn)可度。
總結(jié)
面對內(nèi)外復(fù)雜的形勢，香港的金融體系一直保持穩(wěn)定，同時與內(nèi)地的聯(lián)動也不斷加強(qiáng)。這充分體現(xiàn)了香港的活力。作為國際金融中心和離岸人民幣中心，香港將繼續(xù)推進(jìn)兩地資本市場協(xié)同發(fā)展、深化境內(nèi)外市場互聯(lián)互通，并強(qiáng)化“試驗場”和“防火墻”的角色。
本文為香港金融管理局副總裁李達(dá)志在2022年12月9日的第四屆外灘金融峰會全體大會暨第六屆浦山年會“全球化變局：沖擊、趨勢與影響”之外灘圓桌“金融市場互聯(lián)互通與雙向開放”上所做的主題演講。
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