加強央行數(shù)字貨幣發(fā)展中的全球合作
時間：2022-12-10
作者：Tobias ADRIAN
提要：全球央行數(shù)字貨幣的發(fā)展可以分為兩個階段。第一個階段是理論性和概念性的研究，第二個階段更注重細化央行數(shù)字貨幣的潛在用例，并考慮設(shè)計方案在發(fā)行后可能會產(chǎn)生哪些影響，整體來看目前各國正處于第二階段。在央行數(shù)字貨幣的發(fā)展過程中，需要平衡多個互相沖突的目標，如央行數(shù)字貨幣的采用率與銀行去中介化風險、提供服務(wù)的私營公司盈利與消費者成本等。同時，央行數(shù)字貨幣建設(shè)也需要注意區(qū)分新興市場和發(fā)達經(jīng)濟體，注重平衡好私營部門創(chuàng)新、監(jiān)管力度和流動性之間的關(guān)系，注重加深跨國合作。
數(shù)字貨幣在跨境支付中能夠起到重要作用，多邊平臺建設(shè)將為跨境支付提供新的解決方案。多邊平臺是跨越不同管轄區(qū)的支付系統(tǒng)，可以提供更安全、更有效和更包容的跨境交易，在未來也會增加信息傳遞、清算、結(jié)算以及流動資金等功能。在多邊平臺的建設(shè)過程中，首先需要公共部門提供并建立全球通用的規(guī)則和基礎(chǔ)設(shè)施來支撐，其次需要有強大的私營部門參與提供創(chuàng)新動力。多邊平臺中的智能合約可以在跨國交易的各方之間建立信任，推動建設(shè)真正支持全球跨境支付的共享平臺。
全球央行數(shù)字貨幣發(fā)展正處于第二階段
近年來，各國央行在央行數(shù)字貨幣方面進行了許多探索，目前各國央行對此都非常謹慎，取得的成就也有較大差異。從全球進展來看，我們可以將央行數(shù)字貨幣的發(fā)展進程劃分為兩個階段。第一階段是理論性和概念性的研究，各國央行開始討論，央行數(shù)字貨幣是什么，可能會產(chǎn)生哪些影響。第二階段更注重細化央行數(shù)字貨幣的潛在用例，并考慮央行數(shù)字貨幣的設(shè)計方案在發(fā)行后可能會產(chǎn)生哪些影響。例如，各國央行正在嘗試通過對數(shù)字錢包中可存儲的央行數(shù)字貨幣數(shù)量設(shè)定上限，來控制銀行擠兌和銀行去中介化的風險。
在第一階段發(fā)現(xiàn)的潛在風險，不會從根本上動搖央行對數(shù)字貨幣的信心，因為這些潛在風險都可以通過適當?shù)脑O(shè)計加以解決。但需要指出的是，盡管當前各國央行對數(shù)字貨幣的了解正在更加深入，但這并不意味著他們最終會決定發(fā)行數(shù)字貨幣。許多國家的央行強調(diào)，目前還看不到有發(fā)行央行數(shù)字貨幣的迫切需要，但他們正在構(gòu)建相關(guān)能力，以便在未來有需求時能夠開始發(fā)行。
目前整體上看各國正處于第二階段。在這個階段，各國央行也獲得了更多的切身體驗。一些國家，如巴哈馬、尼日利亞和牙買加已經(jīng)發(fā)行了央行數(shù)字貨幣，中國和東加勒比貨幣聯(lián)盟（ECCU）也進行了大規(guī)模的試點工作。除此之外還有更多國家的央行正在試水，具體方式包括概念驗證、構(gòu)建央行數(shù)字貨幣的工程原型等。目前相關(guān)技術(shù)試驗的范圍是相當大的，而且情況與幾年前有很大不同。
當前發(fā)展央行數(shù)字貨幣的重點問題
目前，各國央行越來越強調(diào)數(shù)字貨幣在跨境支付中的作用，以及更加關(guān)注數(shù)字貨幣的互操作性的重要作用，互操作性可以讓今后的跨境支付更快速、更便宜。除此之外，各國央行還有許多開放且復(fù)雜的問題需要解決，其中很多問題還涉及到了當前政策的權(quán)衡，央行可能需要平衡多個互相沖突的目標。例如，各國央行正在探索避免金融去中介化的方法。如果央行數(shù)字貨幣的采用率不夠高，那么將無法有效實現(xiàn)政策目標；而如果采用率提高，則會帶來銀行去中介化的風險。因此，央行需要認真思考如何讓央行數(shù)字貨幣的采用率達到一個合適的范圍，從而既能實現(xiàn)政策目標，又不會對銀行造成去中介化的風險。
央行還需要兼顧一些特定的私營公司的商業(yè)模式，這些私營公司將成為支付服務(wù)的分銷商和央行數(shù)字貨幣的供應(yīng)商。政策制定者應(yīng)該考慮到如何保證這些私營公司獲得足夠的利潤，同時不使支付系統(tǒng)變得過于昂貴，讓商家和消費者的成本過高。我認為，央行數(shù)字貨幣應(yīng)該是一個開放的、入門門檻很低的平臺，以供支付服務(wù)提供商進入。需要特別注意的是，央行需要私營部門和新興企業(yè)的創(chuàng)造力來不斷優(yōu)化支付服務(wù)。因此，央行數(shù)字貨幣在設(shè)計之初就需要考慮到如何激勵信貸服務(wù)供應(yīng)商進入市場，并不斷提供創(chuàng)新活力。這實際上仍然是央行需要探索的一個重要領(lǐng)域。
上述問題同樣適用于所有國家的央行，我們需要將其視為一項巨大的全球事業(yè)，攜手合作，分享信息和進展以及所知所感。我認為像國際清算銀行和國際貨幣基金組織這樣的國際組織，可以在縮小國家間差距方面發(fā)揮重要作用，充當交流思想和見解的平臺。一國的央行不應(yīng)重復(fù)其他央行犯下的代價高昂的錯誤，而應(yīng)該借鑒同行的經(jīng)驗。偉大的科學家艾薩克·牛頓曾經(jīng)說過，他之所以能看得更遠，是因為他站在巨人的肩膀上。早期科學家為牛頓的理論構(gòu)建做了重要鋪墊，而今天當我們談到央行數(shù)字貨幣時，也應(yīng)該有同樣的心態(tài)，希望通過合作，也相信通過相互的學習，央行數(shù)字貨幣才能更好地發(fā)展。
在發(fā)展央行數(shù)字貨幣時要注意三點。一是注意區(qū)分新興市場和發(fā)達經(jīng)濟體。在許多新興市場，針對個人用戶的央行數(shù)字貨幣可能會提高金融包容性，但在許多發(fā)達經(jīng)濟體，央行數(shù)字貨幣可能將會更多地表現(xiàn)為針對機構(gòu)的央行數(shù)字貨幣與針對私營部門的代幣化存款相結(jié)合的形式。穩(wěn)定幣也可以看作是一種代幣化存款。理論上講，在相關(guān)的政策框架下，銀行也可以發(fā)行代幣化存款。二是注重平衡好私營部門創(chuàng)新、監(jiān)管力度和流動性之間的關(guān)系。信任是金融系統(tǒng)的基礎(chǔ)，而信任的產(chǎn)生則源自私營部門的創(chuàng)新，監(jiān)管框架的完善，以及央行的流動性。因此我認為，在這三者之間取得適當?shù)钠胶?，是加強信任的唯一途徑。且過去兩個月的事件已經(jīng)清楚地表明，目前的加密貨幣體系存在信任問題。三是注重加深跨國合作?？鐕?wù)是央行數(shù)字貨幣發(fā)展的關(guān)鍵，各國必須深化合作，才能建立高效、普惠的世界金融體系。
加快建設(shè)安全穩(wěn)定的跨境支付多邊平臺
多邊平臺建設(shè)將為跨境支付提供新的解決方案。加密貨幣的體系本來是有希望可以解決跨境支付問題，但是現(xiàn)實并非如此。即使目前巨大的監(jiān)管漏洞能夠被完全堵上，但由于加密貨幣價值的內(nèi)在不穩(wěn)定性以及高耗能問題，加密貨幣今后也無法實現(xiàn)這一目標。加密貨幣發(fā)展的意義僅僅在于敦促我們警覺跨境支付的問題。我們可以借鑒加密貨幣的一些元素，并將其運用于公共政策目的，一部分可以用來改善現(xiàn)有的安排，另一部分可以用于構(gòu)建新的基礎(chǔ)設(shè)施，即利用新技術(shù)搭建一個安全穩(wěn)定的多邊平臺，能夠提供新的功能，并且經(jīng)過深思熟慮的設(shè)計可以提供更安全、更有效和更包容的跨境交易。原則上，多邊平臺可以在區(qū)域?qū)用嫔辖?。例如，在亞洲建立一個多邊平臺，在拉丁美洲也建立一個，同時這些平臺又可以通過治理機制連接起來。在理想情況下，全世界可以只用一個平臺。隨著時間的推移，將會有越來越多的外匯交易集中于多邊平臺。從理論角度來講，多邊平臺在未來也會增加信息傳遞、清算、結(jié)算以及流動資金等功能。
多邊平臺是跨越不同管轄區(qū)的支付系統(tǒng)，需要通用的規(guī)則和基礎(chǔ)設(shè)施來支撐。目前已經(jīng)存在許多平臺，也有許多平臺正在測試中。其中包括國際清算銀行的多邊數(shù)字貨幣橋項目（mBridge），這個平臺連接了許多亞洲國家；另一個值得關(guān)注的平臺是頓巴項目（Project Dunbar）。新的多邊支付平臺可以通過結(jié)合不同的功能，產(chǎn)生更好的效果。一是支持各國央行發(fā)行的貨幣，二是使用共同帳簿系統(tǒng)，能夠滿足反洗錢和打擊資助恐怖主義（AML/CFT）的政策要求，也能使用智能合約來對信息進行加密處理。多邊平臺能夠幫助加密貨幣的技術(shù)用于各國央行，我們可以沿著這些思路開發(fā)出許多解決方案。加密技術(shù)可以調(diào)和數(shù)據(jù)主權(quán)和數(shù)據(jù)完整性需求之間的矛盾。我們可以提出這樣一個解決方案：各國共享一個賬本，但個人數(shù)據(jù)仍然歸于各國所有。當然這需要各國提高對這些平臺的治理能力。
多邊平臺搭建的關(guān)鍵在于要有非常強大的私營部門參與。公共部門的任務(wù)是提供基礎(chǔ)設(shè)施，提高互操作性，確保數(shù)據(jù)管理，支持各國的反洗錢與打擊恐怖主義措施。而私營部門則應(yīng)該負責創(chuàng)新，如開發(fā)API、插件等。換言之，這個系統(tǒng)的基本架構(gòu)由公共部門提供，而重要的商業(yè)創(chuàng)新將由私營部門完成?；炯軜?gòu)就像是一個骨架，在這個骨架的基礎(chǔ)上，可以添加跨境合同、交易、智能合約等功能，可以開發(fā)股票、債券、衍生品、期貨等產(chǎn)品。在這個意義上，它的用途不一定只限于外匯交易。
最后，多邊平臺中的智能合約可以在跨國交易的各方之間建立信任，而不需要一個受各方信任的中介機構(gòu)的參與，有助于各市場的開發(fā)，創(chuàng)造市場流動性，并實現(xiàn)更便宜的跨境轉(zhuǎn)賬。當然，目前這一領(lǐng)域還有很多問題尚待解決，但我認為事態(tài)發(fā)展的方向與私營部門目前努力的方向非常接近，跨境支付變革的潛力是巨大的，未來我們將有第一個真正支持全球跨境支付的共享平臺。
本文為國際貨幣基金組織（IMF）貨幣及資本市場部主任Tobias ADRIAN在2022年12月11日的第四屆外灘金融峰會全體大會“金融科技：數(shù)字技術(shù)釋放數(shù)字生產(chǎn)力”之外灘圓桌“央行數(shù)字貨幣：趨勢與前景”上所做的主題演講。
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