公募基金應(yīng)在第三支柱養(yǎng)老金發(fā)展中發(fā)揮重要作用
時(shí)間：2022-12-10
作者：江向陽(yáng)
提要：近年來(lái)，我國(guó)人口老齡化加速。2021年，我國(guó)養(yǎng)老金規(guī)模在GDP中占比不足10%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。據(jù)預(yù)測(cè)，未來(lái)5-10年，我國(guó)養(yǎng)老金缺口預(yù)計(jì)將達(dá)到8-10萬(wàn)億元。黨的二十大報(bào)告明確提出，要實(shí)施積極應(yīng)對(duì)國(guó)家老齡化國(guó)家戰(zhàn)略，發(fā)展養(yǎng)老事業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，以及發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。公募基金應(yīng)立足于投研優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)同業(yè)合作，在第三支柱的發(fā)展中發(fā)揮更加積極作用。當(dāng)前，我國(guó)第三支柱仍然面臨投資者認(rèn)知不足、資金來(lái)源有限和產(chǎn)品類別單一的問(wèn)題，需要全行業(yè)構(gòu)筑更優(yōu)化的第三支柱發(fā)展生態(tài)來(lái)解決。下一步，公募基金可以從深化投研、優(yōu)化投資者服務(wù)、促進(jìn)良性行業(yè)生態(tài)等多個(gè)方面積極探索，支持我國(guó)第三支柱的高質(zhì)量發(fā)展。
老齡化加速背景下，第三支柱發(fā)展前景廣闊
進(jìn)入21世紀(jì)，我國(guó)人口老齡化加速，人均壽命提升，出生率下降，導(dǎo)致我國(guó)老齡人口占比迅速提高。中國(guó)未富先老問(wèn)題比較嚴(yán)重，但是和歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，養(yǎng)老基金發(fā)展總體不足。2021年，我國(guó)養(yǎng)老金總規(guī)模11萬(wàn)億元，占GDP比重不足10%，而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家占比在90%以上。根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)養(yǎng)老金第三支柱研究報(bào)告》預(yù)測(cè)，未來(lái)5-10年，我國(guó)養(yǎng)老金缺口預(yù)計(jì)將達(dá)到8-10萬(wàn)億元。黨的二十大報(bào)告明確提出，要實(shí)施積極應(yīng)對(duì)國(guó)家老齡化國(guó)家戰(zhàn)略，發(fā)展養(yǎng)老事業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，以及發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。在黨的二十大的重要的綱領(lǐng)性文件中明確提出這個(gè)政策性要求，是對(duì)現(xiàn)在形勢(shì)的政策安排，也為我們未來(lái)養(yǎng)老金融改革和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)布局指明了方向。
第三支柱發(fā)展前景廣闊。從目前發(fā)展結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)第一、第二支柱占養(yǎng)老金總規(guī)模比重分別為58%和40%，第三支柱規(guī)模占比不到2%。相比于美國(guó)第三支柱占養(yǎng)老金資產(chǎn)近四成的結(jié)構(gòu)相比，發(fā)展?jié)摿Σ谎远鳌?022年以來(lái)，一系列個(gè)人養(yǎng)老金制度的重要政策相繼出臺(tái)，例如國(guó)辦發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》、五部委聯(lián)合發(fā)布的《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》，以及36個(gè)先行城市正式啟動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金試點(diǎn)等，都進(jìn)一步推動(dòng)了第三支柱的健康快速發(fā)展。
公募基金在第三支柱的發(fā)展中將發(fā)揮積極的作用。參考美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)市場(chǎng)資本市場(chǎng)發(fā)展與養(yǎng)老第三支柱壯大形成了一種互相促進(jìn)的關(guān)系。美國(guó)個(gè)人養(yǎng)老賬戶偏好相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的共同基金或者靠投資顧問(wèn)、經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行資產(chǎn)配置。美國(guó)個(gè)人退休賬戶（IRA賬戶）的管理機(jī)構(gòu)中共同基金和經(jīng)紀(jì)商是主流。截止2021年底，美國(guó)IRA中共同基金資產(chǎn)占比達(dá)到45%，其中，股票型基金占比近60%。美國(guó)第三支柱總體股票資產(chǎn)占股市市值的22%，這對(duì)我們還是很有啟發(fā)的。這是長(zhǎng)期資本市場(chǎng)和長(zhǎng)期養(yǎng)老支柱體系建設(shè)的過(guò)程。我們認(rèn)為，公募基金行業(yè)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮投研優(yōu)勢(shì)，做優(yōu)服務(wù)，與銀行、保險(xiǎn)等同業(yè)加強(qiáng)合作、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同推進(jìn)第三支柱發(fā)展壯大，讓老百姓在經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展中解決養(yǎng)老問(wèn)題。
當(dāng)前我國(guó)第三支柱發(fā)展面臨的三大問(wèn)題
當(dāng)前，我國(guó)第三支柱仍然面臨投資者認(rèn)知不足、資金來(lái)源有限和產(chǎn)品類別單一的問(wèn)題，需要全行業(yè)構(gòu)筑更優(yōu)化的第三支柱發(fā)展生態(tài)來(lái)解決。
第一，投資人對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)品的認(rèn)知尚不充分。截止到2022年6月末，第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模已經(jīng)突破1500億元。但是與我國(guó)居民金融總資產(chǎn)和其他金融產(chǎn)品的規(guī)模相比，個(gè)人養(yǎng)老金融產(chǎn)品的覆蓋面和發(fā)展速度不及預(yù)期。
第二，第三支柱的資金來(lái)源還需要進(jìn)一步規(guī)范和擴(kuò)充。從當(dāng)前個(gè)人養(yǎng)老金制度來(lái)看，制度主要激勵(lì)措施是稅收優(yōu)惠，包括繳費(fèi)投資環(huán)節(jié)的免稅，以及領(lǐng)取環(huán)節(jié)3%的征稅標(biāo)準(zhǔn)。但是，在難以享受優(yōu)惠激勵(lì)措施的情況下，民眾可能缺乏參與個(gè)人養(yǎng)老金的積極性，因?yàn)閿?shù)據(jù)表明，符合政策優(yōu)惠要求的人群規(guī)模僅6000萬(wàn)-7000萬(wàn)，從全國(guó)來(lái)看覆蓋率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)第三支柱與第二支柱養(yǎng)老金計(jì)劃之間有一個(gè)良好的聯(lián)通互補(bǔ)，美國(guó)的法律允許合格的IRA計(jì)劃和雇主發(fā)起式養(yǎng)老金計(jì)劃，即第二支柱之間可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，而且稅收政策一體化，可以打通、保留。2019年，IRA劃轉(zhuǎn)資金占當(dāng)年流動(dòng)資金的96%，是美國(guó)第三支柱資金的主要來(lái)源之一。這也為我國(guó)第三支柱拓展資金來(lái)源提供了有益借鑒。
第三，養(yǎng)老產(chǎn)品的形態(tài)較為單一。以公募基金為例，只有養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金和養(yǎng)老目標(biāo)日期基金兩種形式。從公募基金的角度看，一些運(yùn)作成熟、業(yè)績(jī)優(yōu)異的權(quán)益基金、指數(shù)基金、養(yǎng)老金產(chǎn)品、主動(dòng)FOF基金等也有條件被納入養(yǎng)老稅收的范圍。這有利于豐富投資人養(yǎng)老資產(chǎn)配置工具的范圍，也是第三支柱生態(tài)中的重要產(chǎn)品來(lái)源。
大力發(fā)展公募基金支持我國(guó)第三支柱的高質(zhì)量發(fā)展
首先，公募基金要不斷提升投研能力。投研能力是公募基金的根本，只有長(zhǎng)期優(yōu)異的投資回報(bào)，才能更好地服務(wù)養(yǎng)老需求、贏得投資人對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)品的信任。目前，我國(guó)正步入高質(zhì)量發(fā)展階段，在實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化的進(jìn)程中，資本市場(chǎng)必將呈現(xiàn)出越來(lái)越多的投資機(jī)會(huì)。只要我們堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，持續(xù)建設(shè)與經(jīng)濟(jì)新格局、科技創(chuàng)新相適應(yīng)的投資能力，并采取適當(dāng)?shù)姆椒?，依托資本市場(chǎng)為養(yǎng)老金投資提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)值得期待。
其次，做好養(yǎng)老基金的投資者服務(wù)。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)投資人對(duì)養(yǎng)老基金的認(rèn)知度和接受度較低，需要教育、陪伴、投顧等服務(wù)，借助金融科技豐富場(chǎng)景、答疑解惑，為投資人提供資產(chǎn)配置服務(wù)，提供系統(tǒng)化的投前、投中、投后服務(wù)，提高養(yǎng)老基金的水平。
最后，需要促進(jìn)第三支柱良好生態(tài)發(fā)展。具體需推進(jìn)幾方面的工作：一是在賬戶制下，促進(jìn)第二、第三支柱的打通，實(shí)現(xiàn)多支柱協(xié)同。二是在三支柱內(nèi)部，發(fā)揮公募基金在基本面投資研究方面的優(yōu)勢(shì)，與保險(xiǎn)、銀行攜手合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。三是投資管理機(jī)構(gòu)應(yīng)與銷售、渠道和其他服務(wù)提供方，形成良好互相促進(jìn)的市場(chǎng)機(jī)制，以構(gòu)建良好的行業(yè)生態(tài)。
本文為CF40理事、博時(shí)基金董事長(zhǎng)江向陽(yáng)在2022年12月11日的第四屆外灘金融峰會(huì)全體大會(huì)“人口老齡化背景下的財(cái)富管理”之外灘圓桌“中國(guó)養(yǎng)老金融改革與產(chǎn)業(yè)布局”上所做的主題演講。
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