基于數(shù)字貨幣的全球數(shù)字經濟體系展望
時間：2022-12-10
作者：Sopnendu MOHANTY
提要：在各類加密貨幣之中，私人加密貨幣沒有任何發(fā)展價值；央行數(shù)字貨幣則有望開發(fā)出面向個人和機構的不同品類，其重要實際用途之一在于進一步降低跨境匯款成本；受到良好監(jiān)管的穩(wěn)定幣也有一定可能被各國政府納入考慮，其有助于低成本解決跨境支付問題。
今后數(shù)字經濟發(fā)展面臨兩大挑戰(zhàn)，一是數(shù)據(jù)共享的難度增大，可以通過共建“可信的數(shù)據(jù)走廊”加以解決；二是電子支付基礎設施、金融體系和實體經濟之間還需加強融合，需要將供應鏈系統(tǒng)更好地整合到支付系統(tǒng)和金融系統(tǒng)當中。
另外，不同國家支付系統(tǒng)進行跨境對接時，最大的困難在于合規(guī)工作，對此需要首先定義問題，發(fā)掘相應規(guī)則，開展合規(guī)工作。
了解數(shù)字貨幣的最好方法就是理解非數(shù)字貨幣的支付思維方式，因為歸根結底，央行數(shù)字貨幣或加密貨幣所承諾的是打造一個高效的支付系統(tǒng)，但不幸的是，加密貨幣在這一領域并沒有成功。
央行數(shù)字貨幣的重要實際用途：進一步降低跨境匯款成本
我們?yōu)槭裁葱枰胄袛?shù)字貨幣？想要回答這個問題，需要首先了解當前現(xiàn)狀。
以新加坡為例，2016年，新加坡推出了一個名為PayNow的服務，這是一個國內快速支付系統(tǒng)。在PayNow上，用戶只需知道對方的手機號碼或身份證號碼，點擊三次之后就可以把錢轉給對方，且手續(xù)費為零。既然有了這么一個僅僅需要知道對方手機號、點擊三次即可完成轉賬且手續(xù)費為零的系統(tǒng)，那么新加坡完全可以依托這個系統(tǒng)來建立一個高效的支付體系，如此一來，加密貨幣還有什么價值？央行數(shù)字貨幣還有什么意義？隨后，我們開始通過鄧巴項目（Project Dunbar）研究把現(xiàn)金或現(xiàn)金的某種形式代幣化是否具有價值。
由此，新加坡開始考慮進行跨境連接，將國內的支付系統(tǒng)與泰國對接。泰國也有一個名為PromptPay的類似基礎設施，兩國兩個系統(tǒng)的連接于2020年正式上線。在這兩個支付系統(tǒng)連接之前，一個移民工人從新加坡向泰國匯款時，每匯出100美元需要繳納10-15美元的手續(xù)費，哪怕這筆錢是寄回自己家里。在連接上線之后，不但匯款速度更快，而且每匯出100美元只需繳納3美元的手續(xù)費。也就是說，從新加坡向泰國匯款的手續(xù)費從曾經的15%降至如今的3%。
那么，既然匯款手續(xù)費在沒有加密貨幣和央行數(shù)字貨幣的情況下就實現(xiàn)了如此幅度的下降，我們還需要央行數(shù)字貨幣和加密貨幣嗎？答案是仍然需要，因為跨境匯款仍然存在最后一英里的挑戰(zhàn)，也即3%的手續(xù)費成本。這3%來自于跨境結算和清算、合規(guī)檢查費用以及監(jiān)管費用，都是跨境匯款時繞不過去的成本。要避開這些成本、簡化上述流程，一個解決方案就是發(fā)行央行數(shù)字貨幣，讓各國央行將自己手中的“機構專用數(shù)字貨幣”記在賬本上，以此降低跨境結算成本。如此一來，跨境匯款的手續(xù)費就有機會從3%進一步降低至1%以下，這便是央行數(shù)字貨幣的一個實際用途。如果順利實現(xiàn)，這一實際用途將對數(shù)字生態(tài)系統(tǒng)和數(shù)字經濟體系產生深遠影響。
有了面向機構的央行數(shù)字貨幣之后，各國央行可以打造不同的模型，如國際清算銀行開展了Project Dunbar項目，中國人民銀行參與了mBridge項目，新加坡金融管理局也參加了Project Dunbar項目，許多國家的央行都加入了類似的項目。如果我們能夠讓央行通過向機構發(fā)行數(shù)字貨幣來改善市場的基礎設施，那么跨境匯款時所需繳納的手續(xù)費就有望降至1%以下。這是央行數(shù)字貨幣最佳的使用案例，或將對未來的數(shù)字經濟產生非常大的沖擊。
三類加密貨幣的發(fā)展前景各有不同
關于加密貨幣，整體上可以將其劃分為三類。第一類可以被稱為私人加密貨幣。對于這類貨幣，我的看法與中國人民銀行完全一致——這類加密貨幣沒有用途，沒有價值，對經濟也沒有貢獻，可以認為這類貨幣是完全無用的貨幣工具。
除此之外的另外兩類，則有機會形成未來的新形態(tài)貨幣。其一是央行數(shù)字貨幣，包括面向個人和面向機構的不同品種。印度、中國、印尼和新加坡正在召開峰會，研究推出面向個人用戶的央行數(shù)字貨幣。新加坡推出了Project Orchid項目，旨在構建一種專用貨幣，通過編程，將其用途限制在特定范圍內，實驗性質非常強。整體上，我們認為面向個人用戶的央行數(shù)字貨幣缺乏強有力的存在依據(jù)，其主要發(fā)行于國內，也僅限于國內使用。中國在實驗數(shù)字人民幣，印度在實驗數(shù)字盧比，不同國家都在考慮推行央行數(shù)字貨幣，不過都限制在各自的國內使用。如果要涉及數(shù)字貨幣跨境支付，恐怕還是需要發(fā)行針對機構的央行數(shù)字貨幣。
其二是受到良好監(jiān)管的穩(wěn)定幣。受到良好監(jiān)管的穩(wěn)定幣有一定可能被各國政府納入考慮，當然，也僅僅是有可能而已。所謂的穩(wěn)定幣不僅僅指美元穩(wěn)定幣，而是泛指所有的法定穩(wěn)定幣，也就是代幣化的現(xiàn)金。這種代幣化現(xiàn)金或許可以存入共享賬本，低成本解決跨境支付問題。另外，或許代幣化存款也有可能實現(xiàn)，比如商業(yè)銀行可以經由美聯(lián)儲背書，發(fā)行代幣化現(xiàn)金，并將其加入賬本。這種模式可能會提高效率，改善支付流程，尤其是清算和結算流程，這是當前很多基于貨幣賬戶的轉賬都面臨的問題。
整體而言，現(xiàn)金通過代幣化過程進入數(shù)碼賬本，是貨幣發(fā)展史上的一次進步。事實上，這一過程不僅沒有改變貨幣定義，也不會影響貨幣政策，但其有助于各方思考未來數(shù)字化經濟的其他可能性。以元宇宙為例，談及元宇宙時，往往需要考慮的是所有權的更迭與價值的轉移能否同時發(fā)生。所有權的更迭指的是購買一項資產之后擁有這項資產，價值的轉移指的是錢款的轉賬。當前，這兩個過程是分別完成的，購買行為之后，價值的轉移當天就能完成，但所有權的更迭需要再等兩三天才能完成。然而，在代幣交易的情況下，這兩個過程可以合二為一，所有權的更迭和價值的轉移可以同時完成，只需在賬本上稍作改動即可，這就是代幣化現(xiàn)金和共享賬本的用途。
創(chuàng)建可信數(shù)據(jù)走廊，推動數(shù)據(jù)、金融和實體經濟的真正整合
放眼未來，如果我們要考察那些不同司法轄區(qū)會在數(shù)字經濟中使用的共用數(shù)字經濟構件，我們就需要了解數(shù)字經濟的驅動力是什么——數(shù)字經濟的驅動力是數(shù)據(jù)以及數(shù)據(jù)背后的金融。隨著數(shù)據(jù)規(guī)模的不斷擴大，數(shù)據(jù)的處理難度也在不斷加大，尤其是涉及到數(shù)據(jù)本地化、數(shù)據(jù)民族主義和數(shù)據(jù)訪問權限等問題時，各國對數(shù)據(jù)隱私和數(shù)據(jù)保護規(guī)則的重視程度遠非之前可比。隨著網絡攻擊現(xiàn)象頻發(fā)，各國對網絡安全和泄密問題也更加關注，越來越多的國家開始非常嚴格地保護數(shù)據(jù)，這些保護行為幾乎已經妨礙了貿易全球化的進展，因為數(shù)據(jù)越是本地化、越是受控制，數(shù)字貿易就越難以發(fā)展。因此，今后世界的一大擔憂就是數(shù)據(jù)民族主義，這種民族主義將有悖于未來經濟加強合作的基本框架。
今后，我們可能會看到更多“可信的數(shù)據(jù)走廊”，各國將考慮通過雙邊或多邊協(xié)議來跨境分享或發(fā)送數(shù)據(jù)。這要求各國及時廢除過時的規(guī)定，建立起新規(guī)定，建立共同的網絡保護規(guī)則、數(shù)據(jù)隱私規(guī)則、傳輸標準和協(xié)議，以便各國之間通過互信的方式分享數(shù)據(jù)。因此，需要強調的是，由于今后各國對數(shù)據(jù)保護和數(shù)據(jù)本地化的規(guī)定會變得更加嚴格，今后的世界將更加需要我們創(chuàng)建出“可信的數(shù)據(jù)走廊”。
另外，即使我們建立了高效的金融體系和便利的電子支付基礎設施，達成了跨國數(shù)據(jù)共享協(xié)議，倘若這些數(shù)據(jù)系統(tǒng)無法與實體經濟相整合，那便沒有任何價值。尤其值得一提的是，大多數(shù)系統(tǒng)都附帶了非常復雜的供應鏈管理系統(tǒng)，貨物和服務的跨國境移動會通過不同的系統(tǒng)產生價格和風險溢價。如今，將貨物從一個國家移動到另一個國家存在很大的不確定性，過程也十分復雜，跨境交易存在一定的風險，因此，供應鏈系統(tǒng)需要被更好地整合到支付系統(tǒng)和金融系統(tǒng)當中，讓這三個系統(tǒng)在融資系統(tǒng)下形成合力，建立起真正的可解釋、可信賴、監(jiān)管良好的數(shù)字經濟整體網絡，實現(xiàn)數(shù)據(jù)、融資和實體經濟的整合。
具體來說，在跨境支付中，雖然新的跨境支付系統(tǒng)能夠讓用戶擁有2-4個賬戶，并使用基于這些賬戶的系統(tǒng)，但是，當貨物和服務移動時，所有權仍然要經歷從供應商到運輸公司、從運輸公司到另一個中間買家、最后再到實際買家手中的層層轉移過程，這個結構在設計上存在著自限性。此外，在貨物交換的全程中，共享的數(shù)據(jù)將被進一步鉗制。我認為解決這個問題的唯一辦法是找到一種方法來標記更多的數(shù)據(jù)和信息，并在網絡上建立一個簡潔的共享賬本，用賬戶和系統(tǒng)來移動這些數(shù)據(jù)，從而減少繁瑣的所有權轉移過程和相關的轉移手續(xù)費。對于未來的數(shù)字經濟，我認為隨著各國數(shù)據(jù)監(jiān)管的加強，國際合作可能暫時受阻，但一旦數(shù)據(jù)監(jiān)管明晰化，各國將迎來更多合作，為未來的數(shù)字經濟發(fā)展帶來更多有益影響。
跨境支付系統(tǒng)對接的最大困難在于合規(guī)工作
不同國家支付系統(tǒng)進行跨境對接時，最大的困難是法律合規(guī)方面的困難，最好的辦法則是先定義問題，查找相應的規(guī)則，再開展合規(guī)工作。
事實上，新加坡與泰國支付系統(tǒng)的對接工作異常艱難，即便兩國支付程序的系統(tǒng)和設計方式完全一致，兩國央行的意見也一致，雙方也耗費了足足三年的時間來實現(xiàn)連接，其中主要的困難是政策調整問題。兩國資金的轉移、結算和整個結算鏈的實現(xiàn)方式有著諸多差異，需要調整諸多政策細節(jié)，進展緩慢。不過，在與泰國建立連接的過程中，我們意識到一件事，即應當首先明白連接兩個系統(tǒng)的目的何在。一旦確定了要解決的問題，政策章程就會變得有效率。在具體的工作過程中，我們首先明確需要解決的問題是赴異國打工的工人的小額跨國轉賬問題，也即不超過1000美元的轉賬問題。在明確這一問題之后，許多國家的政府就愿意重新審視相關政策，減少政策阻礙，促進資金跨國流動。在印度，我們利用了資管規(guī)則中的一些例外；在泰國，我們則在通過支票轉移資金方面進行了政策協(xié)調。相比于合規(guī)和資管問題，技術反而成了跨國連接中不值一提的小問題。因此，應對跨國支付系統(tǒng)對接的問題，需要先定義問題，然后發(fā)掘規(guī)則，開展合規(guī)工作。
除小額轉賬之外，我們還需要考慮大額轉賬，這才是全球經濟真正的驅動力。當前，國際清算銀行正在研究Nexus計劃，探討如何在一個多國結構中連接不同的國家。展望未來，東盟五國也正期待著將Nexus作為多國國內支付連接的模板。需要注意的是，合規(guī)和監(jiān)管方面的問題處理起來十分復雜。
本文為新加坡金融管理局首席金融科技官Sopnendu MOHANTY在2022年12月11日的第四屆外灘金融峰會之外灘高峰論壇“數(shù)字經濟國際競爭與合作”上所做的主題演講。
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