堅(jiān)定擴(kuò)大內(nèi)地與香港金融市場雙向開放，推動(dòng)深層次市場改革
時(shí)間：2023-10-05
作者：梁鳳儀
當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)政治形勢日益復(fù)雜，外圍環(huán)境嚴(yán)峻。從全球宏觀形勢看，美元持續(xù)走強(qiáng)，人民幣面臨較大貶值壓力，全球利率和通脹仍然高企，觸發(fā)新興市場基金流向美元區(qū)避險(xiǎn)。國家經(jīng)濟(jì)雖然持續(xù)復(fù)蘇，但地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)不容忽視。疊加地緣政治緊張局勢不斷加深、近三年疫情加劇中外溝通鴻溝的背景，國際金融市場對投資內(nèi)地和香港的信心受到一定影響。
但面對重重困難，內(nèi)地展現(xiàn)出更高水平對外開放的信心和決心，堅(jiān)定推進(jìn)改革。內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷加快外資在內(nèi)地設(shè)立控股金融機(jī)構(gòu)的審批速度，中美審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議的簽訂也保障了內(nèi)地企業(yè)赴美上市渠道暢通。這些都對穩(wěn)定外資預(yù)期、增強(qiáng)外資信心發(fā)揮關(guān)鍵性作用。
香港在內(nèi)地市場對外開放過程中始終扮演著非常重要和積極的角色，兩地股票市場互聯(lián)互通是國家資本市場開放最具標(biāo)志性、最成功的案例，其成功很大一部分因素是制度創(chuàng)新，為海外投資者購買內(nèi)地股票提供了一套熟悉的交易規(guī)則和系統(tǒng)。
進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)地與香港金融市場雙向開放的思路
面對當(dāng)前復(fù)雜多變的外部環(huán)境，我們更應(yīng)積極思考如何進(jìn)一步擴(kuò)大兩地互聯(lián)互通和跨境合作。這不單是為了鞏固香港國際金融中心的地位，也是增加國際投資者的信心、推動(dòng)內(nèi)地金融市場更高水平對外改革開放的重要舉措。
就此，我想展開從以下三個(gè)層面談一下看法。
一是完善基礎(chǔ)設(shè)施。股票市場的互聯(lián)互通至今已運(yùn)行近十年，極大地提升了國際投資者對A股的持有規(guī)模。兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)有共識，要進(jìn)一步豐富互聯(lián)互通的交易方式，提升其投資便利性和效率，促進(jìn)兩地資本市場更高效的雙向流動(dòng)。
例如，今年4月，滬深港通交易日歷優(yōu)化正式實(shí)施；8月，大宗交易獲宣布將引入滬深港通。此外，當(dāng)前境外投資者通過債券通等渠道持有約3萬億元人民幣的內(nèi)地債券，他們希望盤活這些資產(chǎn)，改善這些資產(chǎn)的流動(dòng)性。兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)正就此進(jìn)行積極研究。
二是豐富跨境投資產(chǎn)品。兩地證監(jiān)會(huì)一直致力于利用互聯(lián)互通這個(gè)安全可靠的合法渠道，進(jìn)一步拓展互聯(lián)互通標(biāo)的范圍，增加國際和內(nèi)地投資者的投資品種。例如，計(jì)劃在港股通增設(shè)人民幣交易柜臺、ETF互聯(lián)互通擴(kuò)容、將REITs納入互聯(lián)互通、跨境理財(cái)通2.0等，都是新的方向。
另一個(gè)方面，可考慮在香港推出更多離岸衍生工具，幫助持有內(nèi)地資產(chǎn)的境外投資者更好地管理其持有的內(nèi)地資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。今年剛推出的互換通便是為境外投資者提供了一個(gè)對沖利率風(fēng)險(xiǎn)的渠道。
三是積極探索制度創(chuàng)新。高水平對外開放，更重要的應(yīng)該是規(guī)則、制度、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度型開放?；仡櫄v史，香港從人民幣尚不能完全可兌換時(shí)至今一直都扮演著積極的角色，是內(nèi)地市場對外開放的重要試驗(yàn)田。
一切改革的進(jìn)展事實(shí)上都依賴制度創(chuàng)新，從H股30年前來港上市，到離岸人民幣業(yè)務(wù)的推出，再到QFII和如今的各項(xiàng)互聯(lián)互通機(jī)制，這些都是在不影響國家安全、風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，利用制度突破推動(dòng)了兩地資金流動(dòng)。
香港和內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間也建立了緊密無間的跨境監(jiān)管合作關(guān)系，這為兩地進(jìn)一步探索更多制度創(chuàng)新奠定了非常好的基礎(chǔ)，例如當(dāng)前在粵港澳大灣區(qū)內(nèi)最大的金融項(xiàng)目“跨境理財(cái)通”。
理財(cái)通本身的概念很好，便利了兩地客戶和產(chǎn)品跨境流動(dòng)，但兩地都有自己的牌照制度和監(jiān)管要求，導(dǎo)致在該機(jī)制下實(shí)現(xiàn)跨境推銷產(chǎn)品存在一定難度，需要在制度方面進(jìn)行創(chuàng)新，這也是兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)下一步研究的重點(diǎn)。
尊重市場化原則 推動(dòng)深層次市場化改革
更深層次的市場化改革，要求在市場波動(dòng)期間，依然堅(jiān)持市場化、法治化和國際化的原則，維持穩(wěn)定、高透明度和可預(yù)期的市場環(huán)境。在逆境中對上述原則的堅(jiān)持比在順境中更加重要，這是重建國際投資者信心的重要舉措。
香港始終奉行尊重市場規(guī)律的原則，最小化干預(yù)市場運(yùn)作，只有在市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或操縱行為情況下才進(jìn)行果斷執(zhí)法干預(yù)。這一切的前提是建立一套有效的監(jiān)測系統(tǒng)，區(qū)分哪些是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、哪些只是正常的交易波動(dòng)。
內(nèi)地資本市場多年來都堅(jiān)持制度的建立完善、透明化和國際化。近年來持續(xù)推出一系列改革措施，發(fā)揮市場內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制作用。我們樂見內(nèi)地繼續(xù)堅(jiān)持這一方向，完善資本市場制度，健全資本市場功能，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，滿足更高層次對外開放需要。
作者梁鳳儀系香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)行政總裁，本文系作者在第五屆外灘金融峰會(huì)全體大會(huì)“創(chuàng)新開放與互聯(lián)互通：推動(dòng)更高水平發(fā)展”之外灘圓桌“更高水平的金融開放：意義、目標(biāo)與挑戰(zhàn)”上發(fā)表的主題演講，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。 
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