銀行理財(cái)子公司應(yīng)明確綜合型資管機(jī)構(gòu)定位
時(shí)間：2023-10-25
作者：段國(guó)圣
銀行理財(cái)子公司的定位、優(yōu)勢(shì)及特點(diǎn)
聽(tīng)了前面各位的演講和點(diǎn)評(píng)，收獲很大，接下來(lái)我談幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)。
首先是關(guān)于銀行理財(cái)子公司的定位。有演講嘉賓提出銀行理財(cái)?shù)乃姆矫娑ㄎ唬謩e是低波穩(wěn)健產(chǎn)品的提供者、另類(lèi)投資產(chǎn)品/資產(chǎn)的挖掘者、個(gè)性化的大類(lèi)資產(chǎn)配置平臺(tái)、差異化的權(quán)益投資顧問(wèn)。作為一家大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)（保險(xiǎn)資管）的從業(yè)者，我也一直在思考這個(gè)問(wèn)題。
實(shí)際上，銀行理財(cái)子公司從誕生起就不同于其他機(jī)構(gòu)，天生是大型資管機(jī)構(gòu)，管理資產(chǎn)規(guī)模普遍接近萬(wàn)億甚至達(dá)到幾萬(wàn)億。我認(rèn)為，對(duì)大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言，雖然優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)可以各有側(cè)重，但其定位不應(yīng)局限于某個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，而是要向綜合型的資管機(jī)構(gòu)的方向去發(fā)展。
例如，在全球領(lǐng)先的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中，美國(guó)富達(dá)投資集團(tuán)（Fidelity）過(guò)去曾作為全球第一大資管機(jī)構(gòu)，其產(chǎn)品基本是主動(dòng)管理產(chǎn)品。在被貝萊德（Blackrock）和先鋒領(lǐng)航集團(tuán)（Vanguard）超越以后，富達(dá)也開(kāi)始發(fā)力被動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，以被動(dòng)管理業(yè)務(wù)為主的先鋒領(lǐng)航等機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在也有一部分主動(dòng)管理類(lèi)產(chǎn)品。由此來(lái)看，銀行理財(cái)子公司作為大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，也應(yīng)做能力和業(yè)務(wù)門(mén)類(lèi)齊全，要涉及到資產(chǎn)管理的各個(gè)方面。
第二，關(guān)于銀行理財(cái)子公司的優(yōu)勢(shì)。個(gè)人理解，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)需要具備如下幾個(gè)方面的能力，一家資管機(jī)構(gòu)如果能在其中一項(xiàng)或幾項(xiàng)取得優(yōu)勢(shì)，就可能成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的勝利者。
首先是產(chǎn)品能力和分銷(xiāo)能力，在中國(guó)的資管機(jī)構(gòu)中，銀行理財(cái)子公司占據(jù)絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
其次是投資能力，具體可以分解為阿爾法能力、貝塔能力和綜合解決方案能力。銀行理財(cái)子公司在三個(gè)方面具備超越其他資管機(jī)構(gòu)的潛力：一是另類(lèi)投資、非標(biāo)投資等領(lǐng)域的投資能力優(yōu)勢(shì)；二是提供綜合解決方案的能力；三是風(fēng)險(xiǎn)控制能力優(yōu)勢(shì)。在市場(chǎng)下跌時(shí)，優(yōu)秀的資管機(jī)構(gòu)可以做到不虧錢(qián)甚至“反敗為勝”，一戰(zhàn)成名。
第三，關(guān)于銀行理財(cái)子公司的特點(diǎn)。當(dāng)前，銀行理財(cái)?shù)闹饕a(chǎn)品依然集中于固定收益類(lèi)和現(xiàn)金管理類(lèi)。大家普遍認(rèn)為，這一結(jié)果與產(chǎn)品定位有關(guān)，銀行理財(cái)?shù)目蛻羰菑你y行存款客戶轉(zhuǎn)化過(guò)來(lái)的，理財(cái)產(chǎn)品的主要定位是替代存款。但從更長(zhǎng)遠(yuǎn)或更廣泛的意義來(lái)講，大型資管機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品布局必須具有全面性和綜合性。
盡管一些長(zhǎng)久期或風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)偏高的產(chǎn)品銷(xiāo)量不是很理想，但從公募基金產(chǎn)品和保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，只要產(chǎn)品足夠有特點(diǎn)，通過(guò)恰當(dāng)?shù)臓I(yíng)銷(xiāo)和銀行平臺(tái)的銷(xiāo)售，也有可能實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。
我們可以采取一些方法對(duì)客戶進(jìn)行分類(lèi)，做好客戶與產(chǎn)品的匹配。其中，面向絕大部分目標(biāo)客戶提供替代存款的理財(cái)產(chǎn)品，面向少部分高風(fēng)險(xiǎn)偏好或長(zhǎng)久期偏好的客戶開(kāi)發(fā)長(zhǎng)久期或風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高的產(chǎn)品。通過(guò)銀行平臺(tái)，逐步使銀行理財(cái)子公司也成為管理長(zhǎng)久期和高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。
需要特別強(qiáng)調(diào)的是，產(chǎn)品的久期不能太短，就像沙堆無(wú)法堆的太高，短久期產(chǎn)品資金不穩(wěn)定，在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)更容易出現(xiàn)趨同的非理性的行為，從而影響客戶的投資體驗(yàn)。
當(dāng)然，談到凈值波動(dòng)的問(wèn)題，去年年底理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)，不僅給銀行理財(cái)子公司造成了困擾，也影響到了整個(gè)固定收益市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，銀行理財(cái)資金集中拋售一些固定收益品種，使得這部分資產(chǎn)的收益率大幅度上升，對(duì)銀行理財(cái)客戶、銀行理財(cái)子公司和整個(gè)中國(guó)固定收益市場(chǎng)都產(chǎn)生了不小的沖擊。對(duì)此，核心問(wèn)題依然是要做好客戶分類(lèi)與精細(xì)化管理。有風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的客戶，也有愿意承擔(dān)一定凈值波動(dòng)來(lái)?yè)Q取更高收益概率的客戶，我們要重視客戶、不斷加強(qiáng)投資者教育，也要將客戶分類(lèi)工作做得更細(xì)致。
在西方，財(cái)富管理比資產(chǎn)管理利潤(rùn)更高，資管機(jī)構(gòu)、財(cái)富機(jī)構(gòu)比壽險(xiǎn)公司更賺錢(qián)。而銀行理財(cái)子公司可以將銀行財(cái)富管理和資產(chǎn)管理有機(jī)結(jié)合，發(fā)展空間比其他所有的資管機(jī)構(gòu)都要更大。
低利率時(shí)代資管行業(yè)面臨共同挑戰(zhàn)
各位也提到了整個(gè)行業(yè)面臨的一些共性問(wèn)題和挑戰(zhàn)。
首先是數(shù)字化轉(zhuǎn)型，對(duì)整個(gè)投資行業(yè)乃至全社會(huì)都是重大挑戰(zhàn)。不僅是在客戶分類(lèi)、客戶定位方面要實(shí)現(xiàn)數(shù)字化，在客戶體驗(yàn)管理、客戶服務(wù)等方面，數(shù)字化也可以做大量工作。
此外，投資端也要重視智能化，特別是OpenAI等大語(yǔ)言模型為代表的一系列新技術(shù)的應(yīng)用。2018-2019年，我曾去美國(guó)訪問(wèn)了很多資管機(jī)構(gòu)，特別到訪了以量化投資見(jiàn)長(zhǎng)的一批資產(chǎn)管理公司，這些公司在投資領(lǐng)域數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用要比我們走得更遠(yuǎn)，值得國(guó)內(nèi)資管行業(yè)學(xué)習(xí)、共勉。
投資環(huán)境也面臨壓力。首先，利率趨勢(shì)性向下。對(duì)利率長(zhǎng)期趨勢(shì)做出判斷是非常困難的，特別是對(duì)于中國(guó)和美國(guó)這樣的大型經(jīng)濟(jì)體。但未來(lái)5-8年內(nèi)，盡管存在周期性波動(dòng)，中國(guó)利率總體預(yù)計(jì)是趨勢(shì)性向下的，長(zhǎng)期實(shí)際利率過(guò)高不利于全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。近年來(lái)，10年期國(guó)債收益率中樞已從3.6%附近下行至2.6%左右，未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，以10年期國(guó)債為代表的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率可能仍會(huì)處于較低水平。
與此同時(shí)，權(quán)益投資也面臨較大壓力。今年公募基金中偏股型和股票型基金大部分處于虧損狀態(tài)。當(dāng)前傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型尚未進(jìn)入穩(wěn)態(tài)，投資的波動(dòng)性仍然很大；新興產(chǎn)業(yè)前景廣闊，但投資難度更高。金融行業(yè)，無(wú)論一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，距離對(duì)產(chǎn)業(yè)格局具備深刻理解還有很大差距。
但是，我們必須向市場(chǎng)要回報(bào)，受客戶委托就要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值。整個(gè)資管行業(yè)的盈利基礎(chǔ)來(lái)自于給客戶提供好的回報(bào)，隨著投資回報(bào)率下降，機(jī)構(gòu)對(duì)客戶的收費(fèi)也要隨之下降，這對(duì)資管行業(yè)而言是一個(gè)重大挑戰(zhàn)。無(wú)論保險(xiǎn)資管、公募基金、信托公司還是銀行理財(cái)子公司都應(yīng)共勉，面對(duì)壓力挑戰(zhàn)，持續(xù)夯實(shí)投資能力，緊跟數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮，不斷完善客戶服務(wù)體系建設(shè)，努力為客戶創(chuàng)造價(jià)值，為客戶提供良好的投資體驗(yàn)。
作者段國(guó)圣系泰康保險(xiǎn)集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼首席投資官，本文系作者在第五屆外灘金融峰會(huì)之外灘閉門(mén)會(huì)“重塑與創(chuàng)新：銀行理財(cái)商業(yè)模式突圍路徑”上所做的點(diǎn)評(píng)，有刪節(jié)。文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表CF40及作者所在機(jī)構(gòu)立場(chǎng)，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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