核心觀點(diǎn)：
1.大國經(jīng)濟(jì)，應(yīng)以我為主。放眼過往數(shù)十年，中外經(jīng)濟(jì)周期基本趨同，相應(yīng)地，逆周期政策也大致同步。然而，近年來分化特征明顯，客觀上增加了宏觀調(diào)控難度。未來美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率顯著增大，是否有助于我國政策空間的打開？
2.直觀而言，聯(lián)儲(chǔ)降息必然引致美元貶值。但這經(jīng)不起數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)，諸多歷史時(shí)期的結(jié)論甚至是相反的。特別是降息發(fā)生在美大選年份，美元往往呈現(xiàn)升值。其背后原因或是，大選及政策不確定性加劇避險(xiǎn)需求，從而支撐美元匯率。
3.過往史實(shí)來看，當(dāng)我國經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)同比和環(huán)比回落的時(shí)期，實(shí)現(xiàn)年度 GDP 目標(biāo)往往成為短期主要任務(wù)，逆周期政策將有所加碼。利率也會(huì)出現(xiàn)一定調(diào)整，但幅度確實(shí)受到外部匯率等因素的影響，尤其是在美元持續(xù)走強(qiáng)的階段。
4.展望未來，盡管上半年實(shí)現(xiàn)了 5%的實(shí)際 GDP 增長，但考慮二季度以來的趨緩現(xiàn)實(shí)及潛在慣性，若要實(shí)現(xiàn)年初預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，逆周期政策加碼或是應(yīng)有之義。當(dāng)然，如果要真正擺脫價(jià)格的低位，政策力度也許要超出常規(guī)范疇。
報(bào)告全文：利率，因何而動(dòng)？
（作者伍戈系CF40特邀研究員、長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。）
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