2005年7月匯率機(jī)制改革以來，人民幣匯率市場(chǎng)化程度日益提高，但改革始終為人民幣升值預(yù)期所困擾。本課題將深入探討人民幣升值預(yù)期的根源，在分析改革得失的基礎(chǔ)上，研究提出人民幣匯率形成機(jī)制改革的路徑選擇。
一、人民幣匯率升值預(yù)期的由來
?。ㄒ唬﹪H收支持續(xù)大額順差是人民幣升值預(yù)期的直接原因。上世紀(jì)九十年代中期以來，我國國際收支連年呈現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目“雙順差”格局（見圖2），外匯儲(chǔ)備大幅增加，國內(nèi)外匯持續(xù)供大于求，使人民幣處于長期的升值預(yù)期與升值壓力之中。這種“雙順差”格局的成因是多方面的。一是與國內(nèi)儲(chǔ)蓄率較高有關(guān)。受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌、文化傳統(tǒng)、人口結(jié)構(gòu)等多種因素的影響，改革開放以來我國國民儲(chǔ)蓄增長一直高于國內(nèi)投資，國民儲(chǔ)蓄率在1982-2007年間由36%升至50%，投資率由34%升至42%（見圖1）。儲(chǔ)蓄大于投資，成為我國經(jīng)常項(xiàng)目順差的結(jié)構(gòu)性原因。二是與金融體系效率不足有關(guān)。儲(chǔ)蓄大于投資是一種相對(duì)的過剩，由于國內(nèi)金融體系不健全，儲(chǔ)蓄不能有效轉(zhuǎn)化為投資，造成對(duì)外資的過度依賴。三是與政策和體制約束有關(guān)。長期以來，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在較為特殊和明顯的非均衡形態(tài)，資源價(jià)格扭曲，經(jīng)濟(jì)發(fā)展外資外貿(mào)優(yōu)先，鼓勵(lì)資本流入限制資本流出、鼓勵(lì)外貿(mào)出口限制外貿(mào)進(jìn)口。同時(shí)，外匯管理寬進(jìn)嚴(yán)出、匯率波動(dòng)缺乏彈性，導(dǎo)致資本流動(dòng)與匯率浮動(dòng)對(duì)國際收支的調(diào)節(jié)作用缺失。四是與國際產(chǎn)業(yè)分工調(diào)整和全球流動(dòng)性過剩有關(guān)。近年來，隨著國際產(chǎn)業(yè)分工格局的調(diào)整，我國成為世界制造業(yè)轉(zhuǎn)移的重要目的地，加工貿(mào)易順差是我國貿(mào)易順差的主要來源，2000-2008年間加工貿(mào)易順差對(duì)同期貿(mào)易順差的貢獻(xiàn)率為125%，而加工貿(mào)易出口約80%來自外商投資企業(yè)。2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，美國長期實(shí)行超低利率政策推動(dòng)全球流動(dòng)性增長，對(duì)我國貿(mào)易順差增長和資本大量流入推波助瀾。
?。ǘ﹪鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)高增長是人民幣升值預(yù)期的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)保持高速增長，各行業(yè)特別是制造業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率快速提高，增速明顯高于世界平均水平和其他新興市場(chǎng)國家。有關(guān)國際組織的研究顯示，2000-2005年間我國勞動(dòng)生產(chǎn)率增長63.4%，遠(yuǎn)高于印度的26.9%和東盟的15.5%。即使正經(jīng)歷著本輪全球金融海嘯、世界經(jīng)濟(jì)衰退的外部沖擊，中國經(jīng)濟(jì)金融表現(xiàn)總體好于預(yù)期，依然是為數(shù)不多的幾個(gè)保持經(jīng)濟(jì)正增長的重要經(jīng)濟(jì)體，有望率先走出危機(jī)，這有助于穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期。
?。ㄈ﹪H輿論壓力是人民幣升值預(yù)期的催化劑。全球經(jīng)濟(jì)失衡涉及復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性因素和多層面的相互關(guān)聯(lián)，但核心是美國總體儲(chǔ)蓄的空前萎縮。美國經(jīng)濟(jì)是以消費(fèi)為主的經(jīng)濟(jì)，2001年以來的擴(kuò)張性貨幣政策導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的長期低估和市場(chǎng)普遍的過度投機(jī)，助長了美國以借貸為基礎(chǔ)的過度消費(fèi)，個(gè)人儲(chǔ)蓄率持續(xù)下降。加之美國財(cái)政赤字膨脹，不得不引入國外過剩儲(chǔ)蓄以彌補(bǔ)國內(nèi)儲(chǔ)蓄短缺，從而造成了巨額貿(mào)易赤字。調(diào)整全球經(jīng)濟(jì)失衡要充分考慮各方所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，提高美國的儲(chǔ)蓄率、加快日本和歐洲的結(jié)構(gòu)改革、健全發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)金融體系，三者缺一不可。而美國、日本等發(fā)達(dá)國家基于自身經(jīng)濟(jì)利益而不愿承擔(dān)必要的國際責(zé)任，相繼拋出了人民幣升值言論，壓迫中國承擔(dān)全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整的沉重成本。
二、2005年以來人民幣匯率機(jī)制改革效果評(píng)估
2005年匯改以來，我國按照主動(dòng)、漸進(jìn)、可控的原則，大力推進(jìn)外匯管理體制改革，加快外匯市場(chǎng)發(fā)展，努力提高人民幣匯率形成的市場(chǎng)化程度，人民幣持續(xù)小幅、漸進(jìn)升值。2005年匯改以來至2008年末，人民幣對(duì)美元名義匯率各年升值幅度分別為2.6%、3.4%、6.9%和6.9%，累計(jì)升值21%。2008年四季度以來，為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的外部沖擊，人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)性有所降低，基本維持在6.82-6.84元人民幣/美元之間窄幅波動(dòng)（圖3）。
總的來看，過去四年多來的人民幣匯率形成機(jī)制改革是成功的，主要表現(xiàn)在：一是避免了人民幣匯率的劇烈波動(dòng)，人民幣升值沒有對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)、進(jìn)出口和跨境資金流動(dòng)等帶來大的不利影響。二是改革了匯率調(diào)控機(jī)制，培育了外匯市場(chǎng)，理順了外匯供求關(guān)系，逐步確立了人民幣匯率形成市場(chǎng)化的基礎(chǔ)平臺(tái)。三是增強(qiáng)了銀行和企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并一定程度上緩解了國際上有關(guān)人民幣匯率升值的外部壓力。2008年下半年以來，在國際金融危機(jī)前景不明朗的情況下，人民幣匯率基本穩(wěn)定，這有利于降低不確定性，幫助市場(chǎng)主體積極應(yīng)對(duì)危機(jī)，并緩解國內(nèi)的通縮預(yù)期。
但2005年以來的改革也存在以下不足：一是央行干預(yù)仍然較多，貨幣政策仍被限制在購入外匯－對(duì)沖外匯占款這一循環(huán)操作的狹窄空間內(nèi)，貨幣政策的自主性和靈活性沒有得到根本改善。二是由于人民幣匯率市場(chǎng)化程度不高，匯率對(duì)國際收支的價(jià)格調(diào)節(jié)作用較為有限。2005年匯改以來，經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比例不降反升，由2004年的3.6%上升至2008年的9.8%（圖4）。三是由于匯率彈性仍不夠大，抑制了外貿(mào)增長向內(nèi)涵式增長的轉(zhuǎn)變，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，同時(shí)也制約了外匯市場(chǎng)發(fā)展。四是由于預(yù)期具有自我實(shí)現(xiàn)的特性，人民幣升值的持續(xù)存在將導(dǎo)致跨境資金流動(dòng)與貿(mào)易、投資等實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的偏離加大，不僅加大了匯率超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，也積累資本大進(jìn)大出的隱患，增加匯率改革和政策選擇的復(fù)雜性和難度。
結(jié)合前期匯率機(jī)制改革實(shí)踐，我們有以下重要的體會(huì)和認(rèn)識(shí)：
（一）維持名義匯率穩(wěn)定是一種幻覺。盡管美元是國際貿(mào)易和投資的主要計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，穩(wěn)定人民幣對(duì)美元的雙邊水平十分重要，但決定中國與其他國家相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的主要是人民幣對(duì)其他貨幣的多邊匯率。亞洲金融危機(jī)期間，人民幣盯住美元，隨美元對(duì)其他貨幣升值，2002年以后人民幣又隨美元對(duì)其他貨幣貶值。1997年6月-2005年7月匯改前，人民幣對(duì)美元匯率基本穩(wěn)定在1美元對(duì)8.28元人民幣左右的水平，但1997年6月-2001年12月間，衡量人民幣名義有效匯率升值22.0%，2001年底-2005年6月人民幣名義有效匯率貶值13.5%，多邊匯率水平波動(dòng)較大。
（二）匯率政策應(yīng)作為工具而非目標(biāo)。根據(jù)開放經(jīng)濟(jì)的“三元悖論”，資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立三者不可兼得。為維持人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，必然以降低貨幣政策獨(dú)立性或?qū)嵤﹪?yán)格的外匯管制為代價(jià)，需要權(quán)衡其中的利弊。對(duì)經(jīng)濟(jì)具有實(shí)質(zhì)影響的是實(shí)際匯率，并非名義匯率。2005年匯改以來到2008年底，人民幣名義有效匯率和實(shí)際有效匯率分別升值19.1%和 23.9%，實(shí)際匯率升值快于名義匯率（見圖5）。尤其考慮到前期國內(nèi)出現(xiàn)的通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格上漲的壓力，中國并未逃脫名義匯率不升則實(shí)際匯率升的一般規(guī)律。盡管出口退稅等措施短期內(nèi)可以延緩升值壓力，但這一財(cái)政政策具有較強(qiáng)的剛性，頻繁使用既不利于為企業(yè)提供可預(yù)期的經(jīng)營環(huán)境，同時(shí)也容易授人以柄，增加國際貿(mào)易摩擦。
?。ㄈ┱_評(píng)價(jià)匯率政策的作用。調(diào)整和改善國際收支尤其是經(jīng)常項(xiàng)目失衡需要發(fā)揮匯率的基礎(chǔ)性作用，但匯率本身有作用邊界和量的界限。經(jīng)常項(xiàng)目差額取決于儲(chǔ)蓄—投資缺口，外部市場(chǎng)需求對(duì)出口的影響相對(duì)較大，匯率糾正這種結(jié)構(gòu)性失衡的作用相對(duì)有限，需要從恢復(fù)經(jīng)濟(jì)對(duì)內(nèi)平衡入手，采取一攬子措施來促進(jìn)國際收支平衡。同時(shí)，匯率政策的主要功能在于調(diào)節(jié)外部失衡，無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長、擴(kuò)大就業(yè)等多重目標(biāo)，這也符合實(shí)現(xiàn)一個(gè)目標(biāo)需要不少于一個(gè)工具的“丁伯根法則”。
（四）匯改的重點(diǎn)在于機(jī)制而非水平。任何匯率制度下都存在升貶值的預(yù)期，匯率改革的目標(biāo)不是消滅匯率預(yù)期，也不是解決人民幣匯率水平問題，而是讓市場(chǎng)供求在匯率形成中發(fā)揮主要作用。增加匯率彈性，不一定意味著人民幣升值。實(shí)際上，受本輪國際金融危機(jī)影響，2008年12月初，境內(nèi)外出現(xiàn)人民幣貶值預(yù)期，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)一度連日跌停。市場(chǎng)化的匯率改革可以逐步解放中央銀行，變市場(chǎng)與央行之間的博弈為市場(chǎng)參與者之間的博弈，給央行貨幣調(diào)控更大空間。同時(shí)，可以激活市場(chǎng)的多樣化預(yù)期，消除匯率預(yù)期的單向性。如果市場(chǎng)普遍認(rèn)為人民幣升值會(huì)影響出口、影響就業(yè)，那么市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生人民幣貶值預(yù)期，進(jìn)而影響市場(chǎng)外匯供求關(guān)系和人民幣匯率水平；反之，亦然。央行干預(yù)旨在熨平市場(chǎng)波動(dòng)，而非提供市場(chǎng)流動(dòng)性。
（五）準(zhǔn)確把握匯率改革的深刻內(nèi)涵。推進(jìn)人民幣匯率改革是我國經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定持續(xù)健康發(fā)展的客觀需要，并不是國際壓力作用的結(jié)果。匯率政策是一國貨幣主權(quán)，但其天然具有外部性。隨著我國經(jīng)濟(jì)地位、綜合國力不斷增強(qiáng)，人民幣匯率政策選擇和水平變動(dòng)必然會(huì)影響國際經(jīng)濟(jì)。在全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下，主要國家就匯率政策開展協(xié)調(diào)是必要的。“國家利益至上”是國際交往的第一法則，我國在匯率政策的國際協(xié)調(diào)中必須始終最大限度地爭(zhēng)取和維護(hù)好本國利益。至于“美國買我商品、我買美國國債”的國際經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)格局，是中美兩國的雙贏，其中美國可能獲利更多，對(duì)此美國有識(shí)之士心知肚明。我們?cè)谌嗣駧艆R率問題不能中了他人的“障眼法”，而要牢牢把握住匯率改革的主動(dòng)權(quán)。
三、人民幣匯率形成機(jī)制改革的路徑選擇
從短期看，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。一是美元避險(xiǎn)資產(chǎn)作用降低，重現(xiàn)貶值壓力。在美國次貸危機(jī)演變?yōu)槿蚪鹑诤[初期，美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)被投資者大量買入，導(dǎo)致美元大幅升值。2008年9月至2009年3月，美元指數(shù)累計(jì)升值14.8%。世界經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，美國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題重新成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，特別2009年3月18日美聯(lián)儲(chǔ)宣布赤字貨幣化的措施后，美元開始貶值。截至2009年6月末，美元指數(shù)較2009年3月最高點(diǎn)已貶值約10%（見圖6）。由于近期人民幣對(duì)美元雙邊名義匯率保持穩(wěn)定，人民幣實(shí)際匯率跟隨美元出現(xiàn)貶值，升值壓力有可能在未來再次積累。2009年前兩個(gè)月，人民幣實(shí)際有效匯率升值4.0%，3-6月貶值8.1%，上半年累計(jì)貶值4.4%（見圖5）。二是全球流動(dòng)性快速增加，通貨膨脹預(yù)期和資產(chǎn)價(jià)格上升。截至2009年6月末，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模超過2萬億美元，較危機(jī)發(fā)生前的2007年末擴(kuò)大1.4倍；3個(gè)月Libor/OIS利差已由危機(jī)期間最高近400個(gè)基點(diǎn)，下降至不足40個(gè)基點(diǎn)，恢復(fù)到危機(jī)前的水平；3—6月，道瓊斯AIG商品指數(shù)上漲15.6%，國際原油價(jià)格上漲49.5%，富時(shí)全球股票指數(shù)上漲24.5%。當(dāng)前我國國際收支逆轉(zhuǎn)的警報(bào)基本解除，持續(xù)較大順差仍將是我國經(jīng)濟(jì)對(duì)外失衡的主要表現(xiàn)形式。國內(nèi)信貸擴(kuò)張與外匯占款劇增，將使我國貨幣調(diào)控面臨前所未有的復(fù)雜形勢(shì)，迫切需要推進(jìn)人民幣匯率形成市場(chǎng)化這一重點(diǎn)領(lǐng)域、關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改革，以加強(qiáng)和鞏固我國宏觀調(diào)控的效果。
現(xiàn)階段是推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革的較好時(shí)機(jī)。一是人民幣匯率預(yù)期弱化并且分化。2009年6月末，境外NDF市場(chǎng)仍呈現(xiàn)人民幣升值，但升值幅度明顯收窄，而境內(nèi)銀行間遠(yuǎn)期市場(chǎng)人民幣由升轉(zhuǎn)貶（見圖7）。二是國內(nèi)外匯供求關(guān)系明顯改善。2008年下半年以來，受外部沖擊影響，外匯儲(chǔ)備增速放緩，國內(nèi)外匯供求形勢(shì)趨于平衡，市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)能力大大增強(qiáng)。三是人民幣重估的國際壓力暫時(shí)減輕。當(dāng)前美國政府最主要的任務(wù)是推銷美國國債，拯救美國經(jīng)濟(jì)和金融機(jī)構(gòu)，而非壓迫人民幣升值，國際社會(huì)對(duì)人民幣匯率的關(guān)注程度降低。
為此，建議抓住當(dāng)前有利時(shí)機(jī)，按照市場(chǎng)化的改革方向，強(qiáng)化匯率的工具地位，淡化匯率的目標(biāo)色彩，運(yùn)用靈活的匯率政策化解內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)變動(dòng)帶來的沖擊。具體有以下幾方面的政策措施：
圖7：境內(nèi)外美元一年期遠(yuǎn)期升貼水點(diǎn)數(shù)（單位：基點(diǎn)）
第一，改進(jìn)中央銀行匯率調(diào)控方式。充分發(fā)揮銀行間外匯市場(chǎng)做市商的作用，逐漸減少央行對(duì)匯率水平和匯率波動(dòng)的直接控制，增強(qiáng)市場(chǎng)的自主運(yùn)行能力。逐步弱化央行對(duì)人民幣對(duì)美元雙邊名義匯率的管理，把有效匯率穩(wěn)定作為匯率政策的目標(biāo)。
第二，擴(kuò)大人民幣匯率實(shí)際波動(dòng)區(qū)間。用足銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易匯價(jià)現(xiàn)行波動(dòng)幅度，允許匯率及時(shí)和靈活反映經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)因素的變化，容納正常的市場(chǎng)波動(dòng)。放寬直至取消對(duì)銀行掛牌美元匯價(jià)的限制，進(jìn)一步增強(qiáng)銀行定價(jià)自主性和靈活性。
第三，大力培育和發(fā)展外匯市場(chǎng)。豐富銀行間外匯市場(chǎng)交易主體類型，擴(kuò)大多元化的市場(chǎng)供求基礎(chǔ)。進(jìn)一步活躍現(xiàn)有的即期、遠(yuǎn)期、外匯掉期和貨幣掉期等人民幣外匯交易品種，試點(diǎn)引入期貨、期權(quán)等新的人民幣外匯衍生產(chǎn)品。引入更多的貨幣經(jīng)紀(jì)公司參與報(bào)價(jià)，豐富銀行間外匯市場(chǎng)的交易平臺(tái)。
第四，進(jìn)一步理順外匯供求關(guān)系。完善銀行結(jié)售匯頭寸管理，對(duì)銀行綜合頭寸持有實(shí)行正負(fù)區(qū)間管理。有序拓寬資金流出的渠道，加快建立市場(chǎng)化的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制。
第五，建立科學(xué)的匯改評(píng)價(jià)體系。根據(jù)人民幣匯率機(jī)制改革的總體目標(biāo)和階段目標(biāo)，定期評(píng)估改革的進(jìn)程、收益、風(fēng)險(xiǎn)和措施，確保改革的主動(dòng)、漸進(jìn)和可控。如果擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)沒有發(fā)生、預(yù)期的目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)，則可適當(dāng)加快改革的節(jié)奏和步伐；反之，則宜適當(dāng)放慢改革的進(jìn)程。
從中長期來看，人民幣匯率機(jī)制改革的目標(biāo)是取消對(duì)銀行間外匯市場(chǎng)交易匯價(jià)事前宣布浮動(dòng)區(qū)間的管理，實(shí)行真正的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的有管理浮動(dòng)，央行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)由常態(tài)轉(zhuǎn)為例外，僅在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)采取直接或間接干預(yù)。之所以確立這種匯率制度選擇，主要是基于以下幾點(diǎn)考慮：一是中國經(jīng)濟(jì)高成長的基礎(chǔ)依然存在，同時(shí)處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷劇烈的調(diào)整，增加匯率彈性，有利于更好適應(yīng)由此引起的均衡匯率水平變化，避免匯率基本面失調(diào)帶來的市場(chǎng)扭曲、資源錯(cuò)配。二是隨著中國經(jīng)濟(jì)尤其是金融日益開放，增加匯率彈性，有利于更好應(yīng)對(duì)外部沖擊，提高貨幣政策獨(dú)立性，減少對(duì)資本管制手段的依賴。三是隨著國際金融危機(jī)之后美元主導(dǎo)的國際貨幣體系重構(gòu)步伐加快，增加人民幣匯率彈性，有利于擺脫對(duì)單一貨幣的過度依賴，更好維護(hù)我國在國際經(jīng)貿(mào)交往中的合法權(quán)益。之所以把實(shí)行真正的有管理浮動(dòng)作為中長期而非近期改革的目標(biāo)，主要是為了保持經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，更好應(yīng)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)金融動(dòng)蕩的沖擊，同時(shí)為其他領(lǐng)域的配套改革爭(zhēng)取時(shí)間，幫助境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人更好管理匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
四、人民幣匯率形成機(jī)制改革的配套政策建議
1994年人民幣匯率并軌，國家采取了外貿(mào)、稅收、外匯體制等一攬子改革措施，配以適度從緊的財(cái)政貨幣政策，抑制了過熱的外匯需求，一舉扭轉(zhuǎn)了長期以來的外匯短缺局面，打消了根深蒂固的人民幣貶值預(yù)期。而2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革則缺乏其他配套措施，使得國際收支失衡的調(diào)整過分依賴于匯率調(diào)節(jié)，這一定程度上造成了升值步伐越快、升值預(yù)期越強(qiáng)烈的自我循環(huán)。要實(shí)現(xiàn)上述人民幣匯率短期和中長期改革目標(biāo)，還需采取以下配套措施：
?。ㄒ唬┘涌燹D(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，增強(qiáng)內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。國際收支失衡是經(jīng)濟(jì)對(duì)內(nèi)失衡的外在反映，應(yīng)在服從內(nèi)部均衡的前提下，從恢復(fù)經(jīng)濟(jì)對(duì)內(nèi)均衡入手，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)對(duì)外均衡。改革收入分配體制，提高居民在國民收入分配中的比重，在穩(wěn)定外需的同時(shí)擴(kuò)大內(nèi)需尤其是消費(fèi)需求。開放對(duì)醫(yī)療、教育、能源、金融、IT、傳播與文化等服務(wù)業(yè)部門的市場(chǎng)準(zhǔn)入，完善建立公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，大力發(fā)展服務(wù)產(chǎn)業(yè)。加快國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，完善自主創(chuàng)新體系，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和技術(shù)升級(jí)。
?。ǘ┻M(jìn)一步理順資源價(jià)格體系，增強(qiáng)價(jià)格調(diào)節(jié)的基礎(chǔ)性作用。穩(wěn)步推進(jìn)土地、能源、電力、交通等基礎(chǔ)產(chǎn)品及公共服務(wù)價(jià)格的市場(chǎng)化，繼續(xù)完善養(yǎng)老、失業(yè)、醫(yī)療等社會(huì)保險(xiǎn)體系。落實(shí)國民待遇原則，進(jìn)一步改善外商投資環(huán)境，逐步減少土地、環(huán)保、勞動(dòng)力等過度優(yōu)惠，提高利用外資質(zhì)量。
?。ㄈ┓e極發(fā)展金融市場(chǎng)，更好地促進(jìn)儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為投資。建立形式多樣、結(jié)構(gòu)合理、功能完善、安全高效的現(xiàn)代金融體系，不斷提高銀行、保險(xiǎn)、證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和服務(wù)水平，發(fā)展多層次、多元化的金融市場(chǎng)和投融資平臺(tái)，減少對(duì)外資的過度依賴。繼續(xù)深化金融機(jī)構(gòu)改革，改進(jìn)金融監(jiān)管，促進(jìn)形成合理的人民幣收益率曲線，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)管理，增強(qiáng)金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
?。ㄋ模┻M(jìn)一步完善涉外經(jīng)濟(jì)管理，穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。繼續(xù)推進(jìn)貿(mào)易投資便利化，擴(kuò)大進(jìn)口先進(jìn)技術(shù)和關(guān)鍵設(shè)備、必需的資源、原材料。在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，支持國內(nèi)有條件的企業(yè)利用境外資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌的機(jī)會(huì)擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)的國際并購，有序放寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人對(duì)外證券投資的限制，不斷便利境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有與使用外匯。擴(kuò)大人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)，穩(wěn)步推動(dòng)人民幣貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)對(duì)外開放，拓寬人民幣對(duì)外計(jì)價(jià)、結(jié)算、支付和貯藏功能。
?。ㄎ澹?qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，增強(qiáng)市場(chǎng)適應(yīng)匯率波動(dòng)的能力。繼續(xù)深化國有企業(yè)改革，健全法人治理結(jié)構(gòu)，理順激勵(lì)約束機(jī)制，增強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制能力。不斷優(yōu)化出口商品結(jié)構(gòu)，走以質(zhì)取勝的外貿(mào)發(fā)展道路，不斷提高出口的非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)能力。按照均衡管理的思路加快建立健全跨境資本雙向流動(dòng)的監(jiān)測(cè)與管理機(jī)制，提高國際收支統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)透明度，增強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警能力。逐步實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新由監(jiān)管驅(qū)動(dòng)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變，支持金融機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)需求進(jìn)行人民幣外幣衍生產(chǎn)品創(chuàng)新。積極參加危機(jī)管理與處置的國際協(xié)調(diào)與合作，逐步增強(qiáng)發(fā)展中國家在國際經(jīng)濟(jì)金融事務(wù)中的發(fā)言權(quán)。積極推進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)與貨幣合作，以區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融一體化制衡美元本位，推動(dòng)國際貨幣體系多極化的發(fā)展。
注：本課題為中國金融40人論壇首批課題之一，以上為課題報(bào)告簡(jiǎn)本。
課題負(fù)責(zé)人：丁志杰（對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長、教授）
課題指導(dǎo)：管濤（對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院客座教授）
課題成員：張斌（中國社科院世經(jīng)所副研究員）
張明（中國社科院世經(jīng)所助理研究員）
溫建東（劍橋大學(xué)管理學(xué)會(huì)）
王信 （清華大學(xué)海外MPA資源中心）
陳高松（對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院）
林遠(yuǎn) （對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院碩士研究生）
郭凱（對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院碩士研究生）
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