美股再崩盤(pán)：不止是美聯(lián)儲(chǔ)“鴿”聲利空
時(shí)間：2020-06-13
當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月11日，美股驚魂再次上演。
經(jīng)歷多月反彈后，美股創(chuàng)下12周以來(lái)最大跌幅。截至收盤(pán)，道指跌1861.82點(diǎn)，跌幅6.9%，報(bào)25128.17點(diǎn)；納指跌527.62點(diǎn)，跌幅5.27%，報(bào)9492.73點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)跌188.04點(diǎn)，跌幅5.89%，報(bào)3002.10點(diǎn)?？只胖笖?shù)VIX一度漲超54%至42.46。
市場(chǎng)為何大跌？一方面，美聯(lián)儲(chǔ)彈藥有限，6月11日釋放的鴿派信號(hào)對(duì)投資者而言或成利空；另一方面，新冠疫情反復(fù)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)受挫，美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性衰退成定局，投資者信心再遭暴擊。更重要的是，經(jīng)歷一波快速上漲甚至納斯達(dá)克創(chuàng)出新高后，美股處于超漲狀態(tài)，股市與經(jīng)濟(jì)基本面脫節(jié)，漲勢(shì)必然難以為繼。
問(wèn)題在于，此次美股暴跌會(huì)否成為更多危機(jī)的預(yù)兆？A股市場(chǎng)是否做好準(zhǔn)備？
美聯(lián)儲(chǔ)彈藥有限 鴿派信號(hào)或成利空
北京時(shí)間6月11日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布最新的利率決議，宣布維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率在0-0.25%的區(qū)間不變，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將維持這一利率水平直至2022年底。
除了重申低利率承諾，美聯(lián)儲(chǔ)的政策聲明強(qiáng)調(diào)，為了支持信貸資金流向居民和企業(yè)部門，未來(lái)幾個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)將至少以目前的速度繼續(xù)購(gòu)入美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)住宅及商業(yè)抵押貸款支持證券，以保障市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)。
“保持零利率到2022年”加上“維持當(dāng)前資產(chǎn)購(gòu)買速度”，再次讓人嗅到了鮑威爾講話中的鴿派信號(hào)。根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的一份相關(guān)聲明，當(dāng)前的購(gòu)債步伐是指每月購(gòu)買約800億美元的美國(guó)國(guó)債，以及約400億美元的抵押貸款支持證券。分析認(rèn)為，此舉意味著美聯(lián)儲(chǔ)為大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃設(shè)定了一個(gè)下限。
但事實(shí)上，對(duì)于權(quán)益投資者來(lái)說(shuō)，這次講話或是一個(gè)利空。CF40青年學(xué)者、粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、粵開(kāi)證券研究院院長(zhǎng)李奇霖分析認(rèn)為，權(quán)益投資者希望看到的是，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)進(jìn)一步加大寬松力度，零利率、購(gòu)買國(guó)債和公開(kāi)市場(chǎng)操作都是之前的舊信息，無(wú)法給投資者帶來(lái)新的刺激。相反，鮑威爾談及的零利率會(huì)維持至2022年，實(shí)際是表明了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期無(wú)法恢復(fù)的預(yù)期和態(tài)度。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)實(shí)施或者將實(shí)施的工具已經(jīng)比較健全。支持金融方面，有降息、量化寬松、一級(jí)交易商信貸便利（PDCF）、貨幣市場(chǎng)共同基金流動(dòng)性工具（MMLF）等；支持企業(yè)方面，有商業(yè)票據(jù)融資便利（CPFF）、一級(jí)市場(chǎng)企業(yè)信貸便利（PMCCF）、二級(jí)市場(chǎng)企業(yè)信貸便利（SMCCF）、薪資保護(hù)計(jì)劃流動(dòng)性便利（PPPLE）、主街貸款計(jì)劃（MSLP）等。即使美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率水平，也難以進(jìn)一步加大寬松力度，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況主要看疫情控制而非貨幣政策。
不僅如此，鮑威爾還表示，收益率曲線控制否會(huì)有用地補(bǔ)充美聯(lián)儲(chǔ)的主要工具仍是一個(gè)懸而未決的問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)進(jìn)行討論。這個(gè)表述，無(wú)疑低于市場(chǎng)預(yù)期。
實(shí)質(zhì)性衰退已成定局 投資者信心再遭暴擊
在過(guò)去兩個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，美國(guó)一直是全球新冠疫情最為嚴(yán)重的國(guó)家。隨著5月份以來(lái)多州重新開(kāi)放解封，此前疫情并不嚴(yán)重的20多個(gè)州的新增病例重現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)將出現(xiàn)第二波疫情的擔(dān)憂。
目前，美國(guó)本土的50個(gè)州均已開(kāi)始逐步“解封”，所有州已允許全部或部分“非必需”的零售業(yè)店鋪開(kāi)放，或有限制地開(kāi)放，約有三分之二的州允許餐館堂食或人數(shù)有限地堂食。在重新開(kāi)放的同時(shí)，近期延燒全美多地的大規(guī)?？棺h活動(dòng)，也引發(fā)恐將加劇疫情的擔(dān)憂。
根據(jù)約翰斯·霍普金斯大學(xué)數(shù)據(jù)，截至北京時(shí)間12日7時(shí)33分，美國(guó)累計(jì)新冠肺炎確診病例為2018875例，死亡113774例。公共衛(wèi)生專家擔(dān)心病毒第二波暴發(fā)，到9月初全美因新冠肺炎疫情死亡人數(shù)或達(dá)20萬(wàn)。
為何急于復(fù)工復(fù)產(chǎn)？失業(yè)率居高不下成為關(guān)鍵問(wèn)題。同在當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月11日，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，5月31日至6月6日一周，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為154.2萬(wàn)，反映出經(jīng)濟(jì)重啟使得就業(yè)崗位流失速度持續(xù)放慢，但申請(qǐng)人數(shù)仍在高位徘徊。
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的最新測(cè)算，直至今年年底，美國(guó)失業(yè)率仍將徘徊在9.3%的水平，這對(duì)應(yīng)的失業(yè)人口約為1500萬(wàn)人左右，相比當(dāng)前的2000萬(wàn)失業(yè)人口數(shù)據(jù)，也僅僅是解決了500萬(wàn)失業(yè)人口的工作問(wèn)題。美國(guó)傳染病專家福奇對(duì)此表示，新冠肺炎疫情是“最糟糕的噩夢(mèng)”。
美聯(lián)儲(chǔ)決議認(rèn)為，持續(xù)的公共衛(wèi)生危機(jī)將在短期內(nèi)嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、就業(yè)和通貨膨脹，并在中期對(duì)經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。公布的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2020年美國(guó)GDP增速中性預(yù)測(cè)為-6.5%，對(duì)2020年美國(guó)失業(yè)率中性預(yù)測(cè)為9.3%，對(duì)2020年美國(guó)核心PCE通脹的預(yù)測(cè)為1.0%。
鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)中稱，經(jīng)濟(jì)衰退可能比失業(yè)率等數(shù)據(jù)顯示的更加嚴(yán)重，疫情尚未完全控制，人們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也會(huì)受到約束，還談到了這次疫情對(duì)窮人、對(duì)少數(shù)族裔帶來(lái)更嚴(yán)重的沖擊。
無(wú)疑，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)才是近日美國(guó)市場(chǎng)反彈的最主要驅(qū)動(dòng)力。疫情反復(fù)出現(xiàn)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)受阻的情況下，投資者信心再遭暴擊。
李奇霖認(rèn)為，在6月11日市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌前，納斯達(dá)克指數(shù)完全克服了疫情重壓的邏輯就在于兩個(gè)方面：其一，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限制的擴(kuò)表，大放水帶來(lái)的流動(dòng)性支持與低利率下的高估值支撐；其二，投資者對(duì)疫情能夠得到及時(shí)控制，經(jīng)濟(jì)重啟復(fù)工，并在美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部積極的政策作用下重新強(qiáng)勢(shì)起來(lái)的預(yù)期。
然而，如果這種預(yù)期無(wú)法被證實(shí)，或者向著證偽的方向前進(jìn)，那么市場(chǎng)便會(huì)因?yàn)轭A(yù)期差而修正之前對(duì)積極信息的定價(jià)，漲勢(shì)放緩出現(xiàn)震蕩下跌的局面。要美股繼續(xù)上漲，需要疫情和經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，繼續(xù)向預(yù)期靠攏或流動(dòng)性進(jìn)一步寬松來(lái)支持。一旦這兩者沒(méi)有出現(xiàn)，那么漲勢(shì)乏力，投資者對(duì)利空敏感，美股轉(zhuǎn)跌便是遲早的事，只是需要一個(gè)觸發(fā)劑。
鮑威爾的最新講話和美國(guó)或現(xiàn)第二波疫情的擔(dān)憂，便成了美股轉(zhuǎn)跌的觸發(fā)劑。
美股超漲 資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂
此次美股暴跌還有另一個(gè)不容忽視的原因——經(jīng)歷過(guò)去兩周的快速上漲甚至納斯達(dá)克創(chuàng)出新高后，美股處于超漲狀態(tài)，股市與經(jīng)濟(jì)基本面脫節(jié)，漲勢(shì)必然難以為繼。
6月11日，當(dāng)被問(wèn)及超級(jí)寬松的貨幣政策存在引發(fā)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，鮑威爾回應(yīng)道，“我們一直專注于我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，根本不會(huì)專注于資產(chǎn)價(jià)格朝向一個(gè)特定方向的發(fā)展?！?br />
有機(jī)構(gòu)指出，假若就業(yè)和通脹無(wú)法達(dá)到目標(biāo)，即便資產(chǎn)價(jià)格再高，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)因此停下寬松腳步。鮑威爾的這一表述，既可以解釋5月以來(lái)的美股超漲，也說(shuō)明即便美股繼續(xù)強(qiáng)勁甚至出現(xiàn)泡沫暫時(shí)也不會(huì)改變聯(lián)儲(chǔ)的寬松意愿。
然而，美股超漲的現(xiàn)狀早已引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。美國(guó)知名基金經(jīng)理約翰·胡斯曼（John Hussman）近日再次表達(dá)了他對(duì)市場(chǎng)前景的悲觀看法。“由于人們過(guò)于相信‘錢是可以憑空而來(lái)的’，華爾街與主街產(chǎn)生了巨大的脫節(jié)。這讓人想起20世紀(jì)70年代‘漂亮50’（Nifty Fifty）下的股市繁榮，以及2000年科技泡沫中的高市值股票?！?br />
不少經(jīng)濟(jì)學(xué)者及市場(chǎng)人士表示，長(zhǎng)期來(lái)看，即使疫情過(guò)去，經(jīng)濟(jì)所受沖擊依然難以修復(fù)，美股的大趨勢(shì)必然是向下。美股確實(shí)存在高估風(fēng)險(xiǎn)的情況下，如果疫情導(dǎo)致美國(guó)企業(yè)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，那么全球市場(chǎng)可能再次暴跌。高盛前CEO科恩（Gary Cohn）認(rèn)為，此次美股暴跌可能是個(gè)預(yù)兆，市場(chǎng)在未來(lái)可能還會(huì)出現(xiàn)更多動(dòng)蕩。
新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，短期內(nèi)美股下跌，會(huì)不可避免地通過(guò)投資者情緒傳染到A股市場(chǎng)，但此次美股下跌并引發(fā)A股調(diào)整的時(shí)間可能比較短。
潘向東表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的需求正在緩慢改善，負(fù)的產(chǎn)出缺口收窄，PPI增速可能已處于底部，將要反彈，企業(yè)的盈利也會(huì)隨之改善，至少在一個(gè)季度內(nèi)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速仍是不斷修復(fù)的。加上美國(guó)貨幣寬松、低利率，海外資金不斷涌入A股，這是近期A股向好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
整體來(lái)看，外圍的暴跌并不會(huì)給A股造成過(guò)多影響，A股依舊會(huì)有自己的節(jié)奏。
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