10月12日，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上宣布了接下來即將推出的四方面增量財(cái)政政策，分別是：（1）加力化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（2）發(fā)行特別國(guó)債支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本金；（3）支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)；（4）加大對(duì)重點(diǎn)群體的支持保障力度。
同時(shí)，藍(lán)佛安部長(zhǎng)還強(qiáng)調(diào)，“逆周期調(diào)節(jié)絕不僅僅是以上的四點(diǎn)，這四點(diǎn)是目前已經(jīng)進(jìn)入決策程序的政策，我們還有其他政策工具也正在研究中，比如中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間?！本唧w來說：
一是中央財(cái)政從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排了4000億元，補(bǔ)充地方政府綜合財(cái)力，支持地方化解存量政府投資項(xiàng)目債務(wù)和消化政府拖欠企業(yè)賬款。
二是擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)政策待履行法定程序后再向社會(huì)作詳盡說明。
三是允許專項(xiàng)債券用于土地儲(chǔ)備，支持地方政府使用專項(xiàng)債券回收符合條件的閑置存量土地，確有需要的地區(qū)也可以用于新增的土地儲(chǔ)備項(xiàng)目。同時(shí)，用好專項(xiàng)債券來收購(gòu)存量商品房用作各地的保障性住房，以及繼續(xù)用好保障性安居工程補(bǔ)助資金，支持地方更多通過消化存量房的方式來籌集保障性住房的房源。
我們認(rèn)為，本次發(fā)布會(huì)上財(cái)政部給出的信號(hào)非常明確，即中央財(cái)政愿意幫助地方政府在解決短期收支矛盾和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解上發(fā)力，減輕因此造成的地方財(cái)政面臨的流動(dòng)性壓力，同時(shí)也在積極研究2025年的財(cái)政政策，但有關(guān)政策仍在醞釀和批準(zhǔn)的過程中。結(jié)合我們的研究，有如下四點(diǎn)評(píng)論。
第一，實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增速5%的目標(biāo)不需要額外追加增量財(cái)政資金，重點(diǎn)是在年內(nèi)將債務(wù)資金盡快支出完畢。從發(fā)布會(huì)的表述來看，新增的4000億地方政府債務(wù)安排主要是中央考慮到部分地方政府面臨較大的收支平衡壓力，因此給地方政府增加了一部分額外資金，但這部分額外增加的融資是要實(shí)現(xiàn)“三?！敝С瞿繕?biāo)，不是為了完成增長(zhǎng)目標(biāo)而額外增加的融資。
全年來看，我國(guó)財(cái)政融資和財(cái)政支出的節(jié)奏都存在比較明顯的“前慢后快”特點(diǎn)。在明日（10月13日）即將發(fā)布的CF40研究·簡(jiǎn)報(bào)《如何思考增量財(cái)政政策》中，我們根據(jù)今年前三季度財(cái)政收支情況估算了四季度的財(cái)政支出強(qiáng)度，結(jié)論是給定財(cái)政收入低于預(yù)期的前提，若能落實(shí)今年人大批準(zhǔn)的一般財(cái)政支出預(yù)算，四季度廣義財(cái)政支出的增速可達(dá)3%。如果再加上此前發(fā)改委宣布的2000億新增投資計(jì)劃，完全可以支持5%的實(shí)際增長(zhǎng)目標(biāo)，不需要在年內(nèi)額外增加預(yù)算赤字（詳見CF40研究·銳評(píng)《如何理解發(fā)改委宣布的“1000億+1000億”》）。
第二，中央財(cái)政用于置換地方隱性債務(wù)的政策規(guī)?；?yàn)槊磕?萬億。在發(fā)布會(huì)上，藍(lán)佛安部長(zhǎng)提到“這項(xiàng)即將實(shí)施的政策，是近年來出臺(tái)的支持化債力度最大的一項(xiàng)措施”。近年來，財(cái)政部出臺(tái)的用于直接支持化債的政策主要是特殊再融資債，2023年以來地方發(fā)行的用于置換存量債務(wù)的特殊再融資債券大概是1.5萬億。
以此為基準(zhǔn)，本次中央財(cái)政用于置換地方隱性債務(wù)的政策安排或至少為2萬億。但是，這一政策規(guī)模應(yīng)該從當(dāng)年的角度考慮，即在未來若干年內(nèi)，每年安排2萬億的中央財(cái)政置換地方隱性債務(wù)，這樣才能與當(dāng)前部分高風(fēng)險(xiǎn)地方政府隱性債務(wù)存量在量級(jí)上相對(duì)應(yīng)。
第三，財(cái)政政策的框架和取向仍保持穩(wěn)定，并未發(fā)生明顯變化，不能將其理解成“不惜一切代價(jià)”。如前所述，本次發(fā)布會(huì)提出了四方面增量財(cái)政政策，不難看出這四方面的政策都有很強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性政策特點(diǎn)，尚不是專門針對(duì)總需求不足、價(jià)格水平走低等宏觀問題做出的凱恩斯式的財(cái)政擴(kuò)張，因此政策的著眼點(diǎn)與傳統(tǒng)理解的逆周期政策有很大差異。
同時(shí)，也不能把擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍當(dāng)成放松財(cái)政監(jiān)管的信號(hào)，因?yàn)閷ｍ?xiàng)債使用范圍只是影響專項(xiàng)債使用效率的一個(gè)因素。發(fā)布會(huì)上，財(cái)政部專門強(qiáng)調(diào)了對(duì)專項(xiàng)債資金使用要“嚴(yán)監(jiān)管”。“過緊日子”、“壓實(shí)地方化債主體責(zé)任”等表述，都意味著嚴(yán)格執(zhí)行財(cái)政紀(jì)律、嚴(yán)控地方增量債務(wù)的總原則沒有變化。
第四，保持合理經(jīng)濟(jì)增速仍需來自中央財(cái)政的發(fā)力，中央財(cái)政有較大的舉債空間，同時(shí)也有較大的舉債需求。在10月13日即將發(fā)布的CF40研究·簡(jiǎn)報(bào)《如何思考增量財(cái)政政策》中，我們初步匡算了2025年實(shí)現(xiàn)5%實(shí)際增速需要的財(cái)政支出強(qiáng)度和新增政府融資規(guī)模
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