外資機(jī)構(gòu)看好上海國(guó)際金融中心嗎？
時(shí)間：2020-12-18
作者：徐奇淵
近年來(lái)，中美關(guān)系總體處于緊張狀態(tài)，各大領(lǐng)域都面臨一定壓力，金融領(lǐng)域也未能例外。那么外資金融機(jī)構(gòu)如何看待這種壓力？在這種壓力下，外資金融機(jī)構(gòu)是否仍然看好上海國(guó)際金融中心？
為此課題組進(jìn)行了線上問(wèn)卷調(diào)查，并得到了以下三大外資商會(huì)的支持：中國(guó)歐盟商會(huì)(European Union Chamber of Commerce in China)、美中貿(mào)易全國(guó)委員會(huì)（The US-China Business Council）、日本貿(mào)易振興機(jī)構(gòu)（JapanExternal Trade Organization）。
通過(guò)上述三家機(jī)構(gòu)，課題組對(duì)其會(huì)員單位進(jìn)行了匿名方式的問(wèn)卷調(diào)查。其中，日本、美國(guó)、歐盟商會(huì)反饋問(wèn)卷分別為7份、9份、14份，共計(jì)30份。同時(shí)，我們還對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了10場(chǎng)專門訪談。基于對(duì)上述信息的分析、交叉驗(yàn)證和總結(jié)，我們嘗試對(duì)開頭的問(wèn)題進(jìn)行回答。
本系列第一篇《中國(guó)金融開放：感知政策的溫度》已經(jīng)提到，對(duì)過(guò)去一年，外資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為中國(guó)金融開放程度有改善。問(wèn)卷顯示：67%的外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)金融開放程度有提升，僅有6%的外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為開放程度有所下降。不過(guò)，外資金融機(jī)構(gòu)也認(rèn)為在華業(yè)務(wù)面臨較大挑戰(zhàn)。其中，有60%的受訪者認(rèn)為挑戰(zhàn)與機(jī)遇一樣大，甚至有23%認(rèn)為挑戰(zhàn)大于機(jī)遇。
中美關(guān)系在各種挑戰(zhàn)中占據(jù)何種位置？
為了回答這個(gè)問(wèn)題，我們對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)面臨的挑戰(zhàn)進(jìn)行了分解。根據(jù)問(wèn)卷數(shù)據(jù)，各項(xiàng)挑戰(zhàn)的排序依次為：國(guó)民待遇和市場(chǎng)準(zhǔn)入（43%）、中美關(guān)系日益緊張（23%）、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)（17%）、中國(guó)其他金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)（13%）、其他（3%）。在各項(xiàng)主要挑戰(zhàn)中，中美關(guān)系緊張位居第二位。
進(jìn)一步分析來(lái)看，中美關(guān)系對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)的挑戰(zhàn)更加突出。特別是日本、美國(guó)金融機(jī)構(gòu)，其對(duì)中美關(guān)系帶來(lái)的挑戰(zhàn)感受更為強(qiáng)烈，兩者分別有57%、33%的比例選擇了中美關(guān)系是最大挑戰(zhàn)。歐盟機(jī)構(gòu)在這方面的壓力感受甚弱。
不過(guò)，本系列第一篇已經(jīng)提到，目前美國(guó)機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的實(shí)際感受甚至更加樂(lè)觀，其在華業(yè)務(wù)并沒(méi)有受到中美關(guān)系帶來(lái)的負(fù)面影響。這也顯示了中國(guó)金融開放具有普惠性。
外資機(jī)構(gòu)在華面臨的主要挑戰(zhàn)：美日歐三大商會(huì)機(jī)構(gòu)
數(shù)據(jù)來(lái)源：課題組問(wèn)卷調(diào)查
外資機(jī)構(gòu)仍然看好上海國(guó)際金融中心
中國(guó)香港、新加坡、上海是東亞地區(qū)的三大國(guó)際金融中心。課題組邀請(qǐng)外資金融機(jī)構(gòu)，就三座城市的國(guó)際金融中心地位進(jìn)行排序。問(wèn)卷結(jié)果顯示，在2020年，三大國(guó)際金融中心的排位依次是港、新、滬；而展望2030年，預(yù)期金融中心的排位將變?yōu)樾?、滬、港?br />
具體而言，對(duì)排名的問(wèn)卷結(jié)果取平均值，結(jié)果顯示：2020年，香港、新加坡、上海的排名平均值分別為1.6、1.8、2.6。在訪談中，我們了解到，外資機(jī)構(gòu)代表性的觀點(diǎn)認(rèn)為：上海金融市場(chǎng)的很多規(guī)模性指標(biāo)確實(shí)巨大，但是國(guó)際金融中心更強(qiáng)調(diào)國(guó)際化程度，而不僅僅是市場(chǎng)體量。
另外，上海國(guó)際金融中心在法律體系、金融市場(chǎng)環(huán)境等軟件方面與國(guó)際市場(chǎng)的對(duì)接程度還需要提升，資本金融賬戶的不完全自由可兌換也限制了上海金融中心目前的國(guó)際地位。
上述評(píng)價(jià)中肯而富有建設(shè)性。不過(guò)我們也認(rèn)為，資本金融賬戶的開放還需要放到更加全局性的框架中進(jìn)行深入討論。
問(wèn)卷結(jié)果還顯示，預(yù)計(jì)到2030年，新加坡、上海、香港的排名平均值分別為1.7、1.9、2.3。與2020年排名相比，上海、新加坡排名均上升一位，香港排名則相應(yīng)下降。其中，上海排名的平均值上升幅度最大，從2.6上升到1.9。這表明，外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)上海國(guó)際金融中心的長(zhǎng)期地位比較樂(lè)觀。
對(duì)港、新、滬國(guó)際金融中心排名的投票變化
數(shù)據(jù)說(shuō)明：圓形中的三種顏色面積，分別是相應(yīng)排名投票數(shù)量占比
外資機(jī)構(gòu)的預(yù)期顯示出了一定的分歧與共識(shí)。其中，對(duì)于新加坡國(guó)際金融中心的排名有較大分歧。認(rèn)為新加坡在2030年將排位第1的比例為53%，較2020年的相應(yīng)比例上升了13個(gè)百分點(diǎn)。但是同時(shí)，認(rèn)為新加坡在2030年將排位第3的比例也達(dá)到了27%，較2020年相應(yīng)比例上升了10個(gè)百分點(diǎn)。
外資機(jī)構(gòu)對(duì)于香港和上海的排名變化則具有較強(qiáng)共識(shí)。其中，認(rèn)為上海在2030年將排名第1、第2的比例分別為30%、47%，較2020年的相應(yīng)比例（14%、13%）均有大幅上升。這表明外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)上海的預(yù)期比較樂(lè)觀。特別是上海在2030年排名第1的比例大幅上升，這說(shuō)明上海國(guó)際金融中心的強(qiáng)勢(shì)預(yù)期并不完全以香港排名下降為代價(jià)。
滬港良性互動(dòng)將提升中國(guó)金融的全球競(jìng)爭(zhēng)力
在訪談過(guò)程中我們了解到，外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)上海國(guó)際金融中心的樂(lè)觀預(yù)期，不僅來(lái)自于對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁、可持續(xù)增長(zhǎng)的信心，也來(lái)自于對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)改革開放的較強(qiáng)預(yù)期和期待。
例如，一些外資金融機(jī)構(gòu)預(yù)期中國(guó)在未來(lái)能夠繼續(xù)保持在過(guò)去幾年中的金融開放力度。因此，這也對(duì)中國(guó)金融體系的進(jìn)一步改革、開放提出了更高要求。
可以預(yù)見(jiàn)，隨著中國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施的完善、金融開放帶來(lái)的國(guó)際化程度提高，上海將建成境外人民幣回流的業(yè)務(wù)中心和全球人民幣清算中心。上海的債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、商品期貨市場(chǎng)、各類衍生品市場(chǎng)及其國(guó)際化程度都將獲得更為快速的發(fā)展。
不過(guò)，中國(guó)的資本金融賬戶開放仍然需要時(shí)間。在此背景下，香港建成全球人民幣離岸中心仍然面臨機(jī)遇。同時(shí)，中國(guó)內(nèi)地的金融改革、金融開放，以及中國(guó)產(chǎn)業(yè)與金融資本的國(guó)際化程度提高，也都將使得香港金融中心受益，并且相應(yīng)地對(duì)香港金融中心提出了更高要求。
從長(zhǎng)期來(lái)看，來(lái)自上海國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)壓力將推動(dòng)香港進(jìn)一步提升其國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力。香港應(yīng)當(dāng)從現(xiàn)在國(guó)際金融產(chǎn)品的分銷、批發(fā)中心，更多轉(zhuǎn)向金融產(chǎn)品的創(chuàng)新、研發(fā)中心，尤其是離岸人民幣產(chǎn)品的開發(fā)和創(chuàng)新中心，從而不斷提升其在國(guó)際金融產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，獲得新的發(fā)展空間。
“對(duì)于世界而言，香港是中國(guó)的；對(duì)于中國(guó)而言，香港是世界的?！痹诨浉郯拇鬄硡^(qū)邁向區(qū)域一體化的過(guò)程中，香港國(guó)際金融中心應(yīng)重新評(píng)估自身定位，更好服務(wù)于粵港澳大灣區(qū)以及更為廣闊的內(nèi)地市場(chǎng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在此基礎(chǔ)上，滬港兩大國(guó)際金融中心的良性互動(dòng)，將共同提升中國(guó)金融的全球競(jìng)爭(zhēng)力。
本文為中國(guó)金融四十人論壇（CF40）立項(xiàng)課題《2020外灘金融開放報(bào)告：感知政策的溫度》的部分研究成果。課題組成員包括：徐奇淵、鄭聯(lián)盛、熊愛(ài)宗、楊盼盼、韓冰、朱鶴、張佳佳、楊悅珉、鐘益、祝修業(yè)、戴雨汐、鄧揚(yáng)眉、劉禹、張振。未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。 
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