3月5日上午，第十三屆全國人民代表大會(huì)第五次會(huì)議在人民大會(huì)堂開幕，國務(wù)院總理李克強(qiáng)作政府工作報(bào)告，全面總結(jié)2021年工作成績、明確2022年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)和具體任務(wù)。
對于今年的增速目標(biāo)，政府工作報(bào)告指出，GDP增速目標(biāo)設(shè)為5.5%左右。從宏觀政策方面來看，今年貨幣政策要靈活適度, 保持流動(dòng)性合理充裕；積極的財(cái)政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)。政策發(fā)力適當(dāng)靠前，及時(shí)動(dòng)用儲備政策工具，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。今年赤字率安排在2.8%，自2020年疫情暴發(fā)以來首次低于3%。
增速目標(biāo)為何設(shè)定在5.5%？三重壓力下，今年貨幣政策、財(cái)政政策如何助力“穩(wěn)增長”？政府工作報(bào)告自2020年以來連續(xù)三年提及“房住不炒”，同時(shí)還提出“滿足購房者合理住房需求”，這又釋放了什么信號？面對國內(nèi)外復(fù)雜形勢和多重不確定性因素，“穩(wěn)增長”的同時(shí)如何“防風(fēng)險(xiǎn)”？
GDP目標(biāo)5.5% 政策首要目標(biāo)：穩(wěn)增長
增速目標(biāo)為何設(shè)定在5.5%？
實(shí)際上，這一增速目標(biāo)基本符合當(dāng)前國內(nèi)學(xué)術(shù)界的普遍預(yù)期。
中國金融四十人研究院青年研究員盛中明，中國社科院大學(xué)博士研究生楊博涵與中國金融四十人論壇（CF40）學(xué)術(shù)顧問、中國社科院學(xué)部委員余永定合作的NFR工作論文，也指出了對今年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)的大致考慮——
一方面，由于基數(shù)效應(yīng)削弱，2022年增速應(yīng)該低于8.1%；另一方面，由于可以假設(shè)中國的潛在經(jīng)濟(jì)增速為6%，2022年增速應(yīng)以達(dá)到潛在增速為目標(biāo)。但是，由于疫情造成諸多不利影響和不確定性，2022年GDP增速低于6%也是可以接受的。市場普遍認(rèn)為2022年GDP增速應(yīng)該是5.5%。
3月5日，國務(wù)院研究室副主任向東在解讀《政府工作報(bào)告》時(shí)介紹，“5.5%左右”目標(biāo)的設(shè)定，首先是考慮了穩(wěn)就業(yè)、保民生、防風(fēng)險(xiǎn)的需要。他表示，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)是基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)如果不穩(wěn)，就業(yè)收入都很難穩(wěn)得住。實(shí)現(xiàn)5.5%左右的增長，擴(kuò)大就業(yè)、增加收入就有基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也就能夠保持在合理區(qū)間。
今年政府工作報(bào)告的一個(gè)關(guān)鍵詞是“穩(wěn)”，全文共出現(xiàn)76次，比去年多了11次。延續(xù)去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的表述，報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)，今年要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)，把穩(wěn)增長放在更加突出的位置。
雖然去年我國實(shí)現(xiàn)了8.1%的經(jīng)濟(jì)增速，高出預(yù)期目標(biāo)2.1個(gè)百分點(diǎn)，但要看到，去年四季度GDP增速僅為4%，經(jīng)濟(jì)增長面臨“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”，穩(wěn)增長壓力驟升。
CF40特邀研究員、中國社科院世經(jīng)政所研究員徐奇淵認(rèn)為，2021年我國增速為8.1%，對應(yīng)兩年平均增速5.1%，因此5.5%的增速目標(biāo)稍高于去年的兩年平均增速?？紤]到國內(nèi)外的形勢依然挑戰(zhàn)較大，尤其是在國內(nèi)消費(fèi)需求不振、房地產(chǎn)行業(yè)處于轉(zhuǎn)型陣痛期、國外出口形勢不明的情況下，要實(shí)現(xiàn)目標(biāo)并不容易。正如政府工作報(bào)告指出的，這一增速目標(biāo)“需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)”。
CF40資深研究員、中國社科院世經(jīng)政所研究員張斌特別強(qiáng)調(diào)，在三重壓力中，目前需求收縮的壓力尤其突出。實(shí)現(xiàn)5.5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，必須有積極的政策支持。
疫情以來赤字率首次低于3% 財(cái)政政策名義偏弱、實(shí)際偏強(qiáng)
今年赤字率安排在2.8%左右，低于去年的3%，也是疫情暴發(fā)以來首次低于3%。
在“穩(wěn)增長”壓力增大的情況下，為什么今年的赤字率反而有所下降？這對財(cái)政政策的支出效能會(huì)有何影響？
對此，財(cái)政部部長劉昆今日在首場“部長通道”上說，“今年赤字率適當(dāng)下調(diào)，是保持財(cái)政可持續(xù)的重要舉措。今年赤字率按2.8%左右安排，比去年預(yù)算下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，資金規(guī)模減少2000億元。但通過跨年度調(diào)節(jié)，僅中央本級財(cái)政調(diào)入一般預(yù)算的資金，就達(dá)1.267萬億元，是去年的6.6倍。這個(gè)資金量，相當(dāng)于提高赤字率一個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)政支出強(qiáng)度是有保障的?！?br />
徐奇淵對此認(rèn)為，2.8%的赤字率安排，從名義上看可能比此前市場一般的預(yù)期偏低，但從以下兩方面來看，今年的財(cái)政政策實(shí)際上仍然以積極為導(dǎo)向，在一定程度上具有“名義偏弱、實(shí)際偏強(qiáng)”的效果。
首先，從一般預(yù)算來看，盡管赤字率安排有所下調(diào)，但財(cái)政支出規(guī)模仍將比去年擴(kuò)大2萬億元以上，可用財(cái)力將明顯增加。
為什么預(yù)計(jì)赤字率下降，而支出規(guī)模還擴(kuò)大超過2萬億元？這是由于預(yù)期今年財(cái)政收入還將繼續(xù)增長，加之特定國有金融機(jī)構(gòu)和專營機(jī)構(gòu)依法上繳近年結(jié)存的利潤，以及調(diào)入預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金。
其次，從專項(xiàng)債發(fā)行來看，去年12月，財(cái)政部就提前下達(dá)了2022年新增地方政府債務(wù)限額，推動(dòng)地方專項(xiàng)債提前發(fā)力。
今年前兩個(gè)月已經(jīng)新增專項(xiàng)債發(fā)行8775億元，假定保持這一進(jìn)度，3.65萬億的專項(xiàng)債發(fā)行有望在8月底就接近全部完成。而去年8月專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度僅為50.5%。由此可見，今年財(cái)政政策發(fā)力適當(dāng)靠前，從而盡早形成實(shí)物工作量，這將在事實(shí)上使今年的地方財(cái)力、相關(guān)的基建項(xiàng)目盡快到位，從而對總需求形成支撐。
此外，還有一點(diǎn)值得注意，今年政府工作報(bào)告提出，中央對地方轉(zhuǎn)移支付增加約1.5萬億元、規(guī)模近9.8萬億元，比去年增長18%，這也是2012年來的最大增幅?？梢钥闯?，在保證財(cái)政可持續(xù)性的同時(shí)，實(shí)際財(cái)政支出強(qiáng)度也有明顯提高。
貨幣政策靈活適度 空間比想象得大
徐奇淵認(rèn)為，當(dāng)前財(cái)政政策前置發(fā)力效果明顯，需求收縮的壓力有所緩解，不過目前的主要問題是，政策寬松力度可能不及市場預(yù)期，要扭轉(zhuǎn)預(yù)期、重建信心，還需要政策進(jìn)一步全面發(fā)力。除了財(cái)政政策之外，今年貨幣政策也有較大空間。
那么，今年貨幣政策將如何發(fā)力、空間有多大？
從報(bào)告提出的要求來看，今年貨幣政策不僅要在數(shù)量上支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更重要的是從利率端進(jìn)行調(diào)整，讓市場主體的融資成本“實(shí)實(shí)在在下降”。
事實(shí)上，去年底以來，我國已經(jīng)陸續(xù)出臺多項(xiàng)“寬貨幣”政策，包括降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性降息等舉措。
去年12月，央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，還下調(diào)了支農(nóng)支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，1年期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）下降了5個(gè)基點(diǎn)；今年1月，7天逆回購利率和1年期MLF利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；1年期LPR再次下調(diào)，幅度為10個(gè)基點(diǎn)，而5年期以上LPR也下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，為近兩年來首次。
對于今年貨幣政策如何發(fā)力，中國人民銀行副行長劉國強(qiáng)在1月18日的“2021年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)”上作出回應(yīng)，他概括為三點(diǎn)：一是充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方；二是精準(zhǔn)發(fā)力，要致廣大而盡精微，金融部門不但要迎客上門，還要主動(dòng)出擊，按照新發(fā)展理念的要求，主動(dòng)找好項(xiàng)目，做有效的加法，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；三是靠前發(fā)力，前瞻操作，走在市場曲線的前面，及時(shí)回應(yīng)市場的普遍關(guān)切。
2月，LPR下調(diào)按下“暫停鍵”，市場關(guān)注的是，貨幣政策工具將更傾向于降息還是降準(zhǔn)？
在張斌看來，當(dāng)前貨幣政策應(yīng)該重在利率調(diào)整而非數(shù)量。
他多次撰文強(qiáng)調(diào)，貨幣政策應(yīng)該降低利率來創(chuàng)造更多的信貸需求。貨幣政策真正發(fā)揮作用，落腳點(diǎn)是讓愿意花錢的企業(yè)和居民愿意借錢、借得起錢。貨幣政策發(fā)揮作用的重點(diǎn)是把融資成本降下去，至少先把利率降下去。我國政府、企業(yè)（包括平臺公司）和居民部門債務(wù)合計(jì)超過310萬億元，僅從降低債務(wù)成本渠道的影響來看，100個(gè)基點(diǎn)（bp）的利率下降就可以為政府、企業(yè)和居民節(jié)省債務(wù)利息支出大約3萬億元，這對支持投資和消費(fèi)支出都將發(fā)揮重要作用。不僅如此，降低利率還能提高資產(chǎn)估值，同樣會(huì)對投資和消費(fèi)起到支撐作用。
再看外部環(huán)境。當(dāng)前，多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行已經(jīng)進(jìn)入加息周期，尤其是美聯(lián)儲3月加息已是“板上釘釘”?！按饲?，在美聯(lián)儲加息的背景下，大家對中國貨幣政策空間多有擔(dān)憂。但是目前來看，中美利差的舒適區(qū)間很可能已經(jīng)明顯低于80個(gè)基點(diǎn)的水平，人民幣匯率對利差的敏感度在下降，貨幣政策空間可能比我們想象的要大?！毙炱鏈Y表示。
他強(qiáng)調(diào)，在貨幣政策寬松的過程中，即使人民幣匯率有一定程度的走弱，也不應(yīng)當(dāng)影響到宏觀政策“以我為主”的基調(diào)。在此背景下，中美利差收窄不應(yīng)成為我國貨幣政策進(jìn)一步寬松的障礙。包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策，有條件進(jìn)一步向?qū)捤煞较蜻M(jìn)行更具實(shí)質(zhì)性的調(diào)整，從而鞏固市場信心、推動(dòng)形成積極的預(yù)期。
出口增速大概率回落 穩(wěn)增長重要抓手：基建投資
從拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”（投資、出口和消費(fèi)）來看，今年穩(wěn)增長的重任落在了投資身上，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施投資。
政府工作報(bào)告指出，今年我國發(fā)展面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯增多，必須爬坡過坎。而當(dāng)前，我國面臨的其中一個(gè)坎即是出口。
在徐奇淵看來，短期內(nèi)，我國出口還將維持較強(qiáng)的表現(xiàn)，但在全球貿(mào)易增速放緩、中國出口份額下降兩個(gè)因素的共同作用下，今年我國出口的實(shí)際增速大概率將有比較明顯的回落。
首先，2022年全球貿(mào)易增速將較去年有所回落，這意味著全球貿(mào)易整個(gè)蛋糕的擴(kuò)大程度將放緩。參考多個(gè)國際組織的預(yù)測，大體上可以認(rèn)為2022年全球貿(mào)易增速將從去年的10%左右下降到5%左右。
其次，我國出口在全球出口的市場份額也將有所回落，這意味著我國在全球貿(mào)易整個(gè)蛋糕當(dāng)中分到的份額將有所下降。此前，在疫情巨大沖擊的背景下，我國錯(cuò)位生產(chǎn)極大滿足了海外市場的進(jìn)口需求，我國出口市場份額創(chuàng)造了歷史新高，但這種情況并非常態(tài)。
在外需大概率回落的情況下，我國穩(wěn)增長也將更多依靠內(nèi)需，尤其是“投資和最終消費(fèi)”。
在投資方面，政府工作報(bào)告要求“積極擴(kuò)大有效投資”，與去年相比，增加了“有效”二字。這也意味著，“穩(wěn)增長”要更加重視投資效能，尤其是基建投資的有效性。
“我國并非到了基建投資飽和的程度。我國的人口流動(dòng)、產(chǎn)業(yè)布局和城市發(fā)展格局遠(yuǎn)沒有達(dá)到穩(wěn)態(tài)。特別是在人口流入、產(chǎn)業(yè)積聚的地區(qū)，基建投資不配套的情況還很突出。我們應(yīng)該抓住機(jī)會(huì)，補(bǔ)上基建的短板?！睆埍笾赋?。
那么，今年基建投資增速應(yīng)達(dá)到多少？前述工作論文測算發(fā)現(xiàn)，為了實(shí)現(xiàn)5.5%的GDP增速，我國基礎(chǔ)設(shè)施投資增速應(yīng)該達(dá)到6%，基礎(chǔ)設(shè)施融資金額應(yīng)該達(dá)到20萬億元。在這20萬億元中，21%來自預(yù)算內(nèi)資金（一般公共預(yù)算、土地出讓金和專項(xiàng)債），15%來自銀行貸款，53%為自籌資金以及5%包括外資等其他資金來源。
余永定等認(rèn)為，中國目前的基建投資融資體制和融資結(jié)構(gòu)并不能完全適應(yīng)通過增加財(cái)政支出刺激經(jīng)濟(jì)增長的需要。從基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金來源可以看出，一般預(yù)算支出、專項(xiàng)債、銀行貸款、城投債等自籌資金的比例是逐漸提高的，這些資金的成本又是逐級增加的。換言之，越貴的資金用得越多。所以，為了實(shí)現(xiàn)基建投資的增長目標(biāo)，政府有必要對現(xiàn)有基建融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，顯著增加一般公共預(yù)算對基礎(chǔ)設(shè)施融資的貢獻(xiàn)。
對于這一點(diǎn)，張斌也表示認(rèn)同。他認(rèn)為，我國基建投資多數(shù)由地方政府通過地方融資平臺推動(dòng)。對地方政府的隱性債務(wù)治理，再加上去年下半年以來地方政府賣地收入減少，這兩個(gè)因素使得地方政府的基建投資資金來源遇到較大困難，有些地方政府對于基建投資的積極性也在下降。此外，當(dāng)前地方政府的基建投資當(dāng)中，有較好現(xiàn)金流收益的項(xiàng)目很少，大部分項(xiàng)目的現(xiàn)金流收益不高。特別是城市公共管理設(shè)施類等具有公益性質(zhì)的基建項(xiàng)目，這些項(xiàng)目符合經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要，在目前基建投資中的占比越來越高，但很難指望這些項(xiàng)目有盈利。這種低收益但是具有明顯公益特征的投資項(xiàng)目，也面臨資金來源的問題。
因此，當(dāng)務(wù)之急是要理順基建投資的融資渠道，基本原則是政府用盡可能低利息成本、與投資項(xiàng)目相匹配的期限結(jié)構(gòu)，為公益和準(zhǔn)公益類基建投資做好融資。除了預(yù)算內(nèi)的資金和專項(xiàng)債，可以多嘗試財(cái)政貼息債券、政策性金融機(jī)構(gòu)信貸等方式支持基建投資。
消費(fèi)方面，政府工作報(bào)告指出要推動(dòng)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)。疫情以來，我國居民消費(fèi)大體上保持增長態(tài)勢，但目前仍未恢復(fù)到疫情前水平。
對于下一步如何推動(dòng)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，張斌認(rèn)為，促進(jìn)消費(fèi)主要有兩個(gè)立足點(diǎn)：一是減少疫情管控對消費(fèi)的負(fù)面影響，做好精準(zhǔn)防控。另外一點(diǎn)是改善居民的現(xiàn)金流，可以考慮的措施包括：對低收入群體、老人和嬰幼兒的暫時(shí)性收入補(bǔ)貼；通過降息和住房抵押貸款利率市場化，降低居民的債務(wù)成本；擴(kuò)大就業(yè)，包括公共管理服務(wù)部門的非正規(guī)就業(yè)轉(zhuǎn)為正規(guī)就業(yè)。
重申“房住不炒” 保障合理住房需求
今年政府工作報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)，“堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位”，這已經(jīng)是政府工作報(bào)告連續(xù)第三年提及“房住不炒”。
徐奇淵指出，當(dāng)前房地產(chǎn)政策仍然堅(jiān)持“房住不炒”的基調(diào)，在此背景下，去年底以來，房地產(chǎn)政策已經(jīng)開始糾偏、并且在邊際上有所放松，但這并不意味著房地產(chǎn)政策會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。這次政府工作報(bào)告將房地產(chǎn)政策納入民生工作部分進(jìn)行闡述，從“繼續(xù)保障好群眾住房需求”的角度，再次強(qiáng)調(diào)了“房住不炒”的定位。
由此可見，政策端對于房地產(chǎn)市場調(diào)控的基調(diào)是一致且堅(jiān)定的，調(diào)控的最終目標(biāo)是“促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”。
去年下半年以來，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)較大調(diào)整，多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯著下滑，部分房企也出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。徐奇淵認(rèn)為，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)仍然處于轉(zhuǎn)型陣痛期。
張斌指出，當(dāng)前房地產(chǎn)市場面臨的不僅是企業(yè)的短期流動(dòng)性問題?！爸袊姆康禺a(chǎn)市場銷售面積、對房價(jià)變化的預(yù)期，以及房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和經(jīng)營模式可能都到了拐點(diǎn)，房地產(chǎn)調(diào)控政策需要考慮新的整體思路。”
就今年而言，張斌認(rèn)為，穩(wěn)住房地產(chǎn)市場需要堅(jiān)持“一城一策、因地制宜”的方式。此外，要盤活房地產(chǎn)企業(yè)的低收益資產(chǎn)、降低住房抵押貸款還本付息成本，對中低收入群體首套房的政策支持也十分必要。同時(shí)，保障性住房投資也是穩(wěn)住今年房地產(chǎn)投資的一股重要力量。
政府工作報(bào)告提出，“探索新的發(fā)展模式，堅(jiān)持租購并舉，加快發(fā)展長租房市場，推進(jìn)保障性住房建設(shè)?！?br />
在此要求下，保障房和長租房將成為緩解新市民等群體住房困難的重要舉措。3月4日，銀保監(jiān)會(huì)、人民銀行發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)新市民金融服務(wù)工作的通知》（以下簡稱“通知”），當(dāng)中明確提出“支持鼓勵(lì)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)優(yōu)化住房金融服務(wù)，助力增加保障性住房供給，支持住房租賃市場健康發(fā)展，滿足新市民安居需求?！弊〗ú看饲皠t提出，增加保障性租賃住房供給，以人口凈流入的大城市為重點(diǎn)，全年將籌建240萬套保障性住房。
值得關(guān)注的是，政府工作報(bào)告提到，“支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求”。近期，菏澤、廣州、鄭州等城市開始放松樓市調(diào)控措施，受到社會(huì)廣泛關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年房地產(chǎn)政策的重要著力點(diǎn)將是對合理住房需求的支持，在“一城一策”下，不同城市可能會(huì)通過信貸、公積金等政策對剛需和改善性需求予以支持。上述《通知》也明確鼓勵(lì)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在購房、租房以及消費(fèi)信貸等安居需求領(lǐng)域，加強(qiáng)對新市民提供金融支持。
設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金 構(gòu)建市場化風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制
在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面，《政府工作報(bào)告》除重申壓實(shí)屬地責(zé)任外，還出現(xiàn)了“設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金，運(yùn)用市場化、法治化方式化解風(fēng)險(xiǎn)隱患”的新表述。
全國政協(xié)委員、上海新金融研究院（SFI）理事長屠光紹在接受媒體采訪時(shí)認(rèn)為，上述提法富有深意，面對當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢中可能存在的各種不確定性，以市場化、法治化方式化解金融風(fēng)險(xiǎn)隱患，具有創(chuàng)新意義。
目前，我國金融領(lǐng)域既有保險(xiǎn)保障基金、信托業(yè)保障基金、證券投資者保護(hù)基金等分行業(yè)的保障基金，也有針對存款類金融機(jī)構(gòu)的存款保險(xiǎn)制度?！敖鹑诜€(wěn)定保障基金”又是什么呢？
CF40特邀成員、中國人民銀行金融穩(wěn)定局局長孫天琦曾在《2008年國際金融危機(jī)后有關(guān)央行“最后貸款人”職責(zé)的討論》一文中對此展開論述——
“為在必要情況下對金融風(fēng)險(xiǎn)處置提供救助，部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體成立了金融穩(wěn)定保障基金。此類基金一般由公共部門管理，動(dòng)用公共資金或行業(yè)資源對特定金融機(jī)構(gòu)（一般為系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)）進(jìn)行救助和處置，或用于應(yīng)對重大金融風(fēng)險(xiǎn)事件。此類機(jī)制努力進(jìn)一步豐富風(fēng)險(xiǎn)處置資金來源并以制度化方式及時(shí)應(yīng)對金融風(fēng)險(xiǎn)，降低市場對央行最后貸款人職能的依賴，防范道德風(fēng)險(xiǎn)?！?br />
孫天琦同時(shí)介紹了發(fā)達(dá)國家在“金融穩(wěn)定保障基金”領(lǐng)域的實(shí)踐，如：
美國的有序清算基金（OLF）由財(cái)政部設(shè)立，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）負(fù)責(zé)管理，用于支付FDIC在處置系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)過程中產(chǎn)生的各項(xiàng)費(fèi)用。OLF事前不累積資金，在需要處置風(fēng)險(xiǎn)時(shí)由FDIC向財(cái)政部發(fā)行債券募資。
歐盟設(shè)立了單一處置基金（SRF），由單一處置委員會(huì)負(fù)責(zé)管理，用于金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置。SRF由歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟19個(gè)成員國的全部信貸機(jī)構(gòu)和部分投資公司事前繳費(fèi)出資。此外，在歐債危機(jī)應(yīng)對一攬子計(jì)劃中，歐盟還設(shè)立了歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM），由歐元區(qū)成員國按比例認(rèn)購7000億歐元作為原始股本，可向成員國提供低息主權(quán)貸款、購買成員國政府債券、直接向系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)注資等。當(dāng)SRF資金耗盡時(shí)，ESM可以向SRF提供最高680億歐元的貸款。
德國設(shè)立了金融市場穩(wěn)定基金（FMS），初期由金融市場穩(wěn)定局（FMSA）管理，2018年后并入德國聯(lián)邦債務(wù)管理局（Finance Agency，由財(cái)政部監(jiān)督）。FMS可以對金融機(jī)構(gòu)債務(wù)提供擔(dān)保，參與金融機(jī)構(gòu)注資或收購股份，也可設(shè)立清算機(jī)構(gòu)，承接特定金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。FMS可以通過擔(dān)保業(yè)務(wù)收取擔(dān)保費(fèi)，財(cái)政部也可為FMS提供貸款作為其資金來源。
“為降低對央行或公共資金直接處置風(fēng)險(xiǎn)的依賴，必須健全有序的金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，其核心是構(gòu)建前瞻性的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)判定機(jī)制和市場化風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制?！睂O天琦強(qiáng)調(diào)。
中國金融四十人論壇出品，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。 
未收藏
