2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升 但反彈力度仍存不確定性
近期，隨著疫情防控持續(xù)優(yōu)化和支持房地產(chǎn)行業(yè)的政策陸續(xù)出臺(tái)，制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的兩個(gè)主要因素均出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化。與會(huì)專家一致認(rèn)為，2023年我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)一定程度的反彈。但是，對(duì)于接下來經(jīng)濟(jì)反彈的實(shí)際力度究竟如何，與會(huì)專家的觀點(diǎn)存在分歧。
認(rèn)為經(jīng)濟(jì)反彈力度會(huì)相對(duì)有限的理由
一是疫情沖擊對(duì)居民和企業(yè)部門具有中長(zhǎng)期影響。與會(huì)專家提出，接下來的經(jīng)濟(jì)改善可能會(huì)有一個(gè)特征，即宏觀反彈，微觀可能仍然受限。原因是疫情對(duì)居民和部分中小服務(wù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表造成較大損害，在一定程度上改變了居民和企業(yè)的長(zhǎng)期預(yù)期。即使疫情沖擊消退，這些市場(chǎng)主體也難以在短期內(nèi)迅速回到疫情之前的狀態(tài)，包括消費(fèi)需求和投資需求。部分學(xué)術(shù)研究將這種現(xiàn)象稱為“疤痕效應(yīng)”。
二是房地產(chǎn)行業(yè)仍面臨嚴(yán)峻的債務(wù)壓力，且城鎮(zhèn)化、人口結(jié)構(gòu)等長(zhǎng)期因素決定了房地產(chǎn)需求會(huì)持續(xù)下降。近期，有關(guān)部門出臺(tái)了多項(xiàng)支持房地產(chǎn)的政策，且以金融政策為主。部分專家認(rèn)為，相關(guān)政策會(huì)在接下來逐步發(fā)揮出支持房地產(chǎn)復(fù)蘇的效果，但是當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)普遍面臨的債務(wù)問題仍然存在，尚未得到實(shí)質(zhì)性化解。同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)還面臨城鎮(zhèn)化進(jìn)程放緩、房?jī)r(jià)收入比偏高等長(zhǎng)期制約因素，對(duì)于行業(yè)下一步發(fā)展保持謹(jǐn)慎樂觀。
認(rèn)為經(jīng)濟(jì)反彈會(huì)比較明顯的理由
一是疫情防控措施優(yōu)化有利于釋放前期被壓制的需求，生產(chǎn)秩序也會(huì)更加穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇。與會(huì)專家提出，從東亞經(jīng)濟(jì)體疫情政策調(diào)整后的經(jīng)驗(yàn)看，在最初的一個(gè)季度內(nèi)，病毒快速傳播會(huì)讓經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)承受新一輪沖擊，這個(gè)階段消費(fèi)和投資還會(huì)下降。隨后，這些東亞經(jīng)濟(jì)體普遍出現(xiàn)比較明顯的觸底反彈，并沒有看到明顯的“疤痕效應(yīng)”。原因是前期受到抑制的消費(fèi)需求，尤其是服務(wù)消費(fèi)需求恢復(fù)，生產(chǎn)秩序變得更加穩(wěn)定并帶動(dòng)投資。有專家測(cè)算，因疫情導(dǎo)致的延遲消費(fèi)占今年社會(huì)零售總額的14%左右，這部分消費(fèi)的釋放會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成支撐。
二是當(dāng)前房地產(chǎn)下行深度已經(jīng)低于長(zhǎng)期趨勢(shì)，且房地產(chǎn)政策已經(jīng)出現(xiàn)比較明確的拐點(diǎn)，短期內(nèi)房地產(chǎn)有望企穩(wěn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累會(huì)明顯減弱。有專家指出，本輪房地產(chǎn)下行深度前所未有，新開工面積較2019年以來的平均水平減少了接近一半。即使考慮城鎮(zhèn)化、人口結(jié)構(gòu)等長(zhǎng)期因素導(dǎo)致的房地產(chǎn)需求趨勢(shì)性下降，當(dāng)前房地產(chǎn)的供給水平大概率已經(jīng)低于長(zhǎng)期趨勢(shì)，個(gè)別地區(qū)的供給缺口已經(jīng)出現(xiàn)。同時(shí)，預(yù)計(jì)已經(jīng)出臺(tái)的政策在為房地產(chǎn)提供融資支持、緩解房地產(chǎn)現(xiàn)金流問題等方面將發(fā)揮比較直接的作用，帶動(dòng)房地產(chǎn)竣工和新開工恢復(fù)。因此，需求長(zhǎng)期下行的趨勢(shì)性因素不會(huì)在短期內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)復(fù)蘇形成制約。
圍繞明年通脹水平和人民幣匯率走勢(shì)，與會(huì)專家也有不同看法。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，明年經(jīng)濟(jì)反彈力度不會(huì)很大，通脹壓力并不大。而國(guó)際市場(chǎng)上依然存在“美元荒”風(fēng)險(xiǎn)，疊加當(dāng)前中美利差已經(jīng)處于比較高的水平，經(jīng)濟(jì)重新開放之后，服務(wù)貿(mào)易逆差會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，因此接下來資本流出壓力依然存在，人民幣仍會(huì)面臨潛在的貶值壓力。
但是，也有的觀點(diǎn)指出，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，多數(shù)國(guó)家都會(huì)在疫情放開之后迎來新一輪的通脹，只是通脹的持續(xù)性會(huì)有一定差異。因此，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣程度以比較快的速度回升，2023下半年通脹水平或許會(huì)逐步提高，也可能會(huì)出現(xiàn)階段性供需錯(cuò)配導(dǎo)致的通脹壓力。同時(shí)，明年美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程大概率會(huì)繼續(xù)放緩，我國(guó)明年資本流出壓力會(huì)略小于今年，人民幣單邊貶值壓力并不大，更有可能是雙向波動(dòng)。
宏觀政策正處于較好的發(fā)力窗口期
當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于觸底反彈的初期，反彈動(dòng)能較強(qiáng)，市場(chǎng)主體之間最容易形成合力，此時(shí)加大宏觀政策的托底作用，可以起到事半功倍的效果。因此，宏觀政策正處于較好的發(fā)力窗口期，財(cái)政政策和貨幣政策都應(yīng)有所作為，促使我國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快回到潛在增長(zhǎng)軌道上。
首先，財(cái)政政策要更有力度，適時(shí)突破3%的赤字率約束，財(cái)政支出重點(diǎn)考慮補(bǔ)貼低收入家庭和中小企業(yè)。專家指出，所謂3%的財(cái)政赤字紅線對(duì)絕大多數(shù)國(guó)家都不構(gòu)成約束，同樣不應(yīng)作為我國(guó)的政策依據(jù)。同時(shí)，我國(guó)公共債務(wù)尚沒有對(duì)財(cái)政造成實(shí)質(zhì)性約束，應(yīng)該適時(shí)突破3%的財(cái)政赤字率。學(xué)術(shù)研究和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，有針對(duì)性的財(cái)政補(bǔ)貼可以較好消除災(zāi)害沖擊對(duì)居民部門的中長(zhǎng)期影響。因此，積極擴(kuò)大財(cái)政預(yù)算赤字并將更多財(cái)政支出用于轉(zhuǎn)移支付，可以同時(shí)起到穩(wěn)定短期需求和改善長(zhǎng)期預(yù)期的政策效果。
其次，貨幣政策仍有較大的寬松空間。多位與會(huì)專家提到，接下來貨幣政策仍有降息空間，降低利率和釋放流動(dòng)性也是支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必要條件。降低利率之后，疊加疫情防控優(yōu)化帶來的經(jīng)濟(jì)改善，新的貸款需求也會(huì)釋放出來。與此同時(shí)，寬松的貨幣政策還可以釋放積極信號(hào)，改善市場(chǎng)預(yù)期。如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行強(qiáng)于預(yù)期，貨幣政策也可以更加靈活地做出調(diào)整和應(yīng)對(duì)。
最后，抓住經(jīng)濟(jì)向好的宏觀環(huán)境，實(shí)質(zhì)性推進(jìn)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的改革，提高潛在增長(zhǎng)率。一是在加大財(cái)政支出力度的同時(shí)，逐步理順中央和地方的財(cái)政關(guān)系，繼續(xù)優(yōu)化地方財(cái)政收入的來源。二是監(jiān)管政策要更加穩(wěn)定、透明，減少不必要的行政干預(yù)。三是通過推出階段性的優(yōu)惠措施，如對(duì)新設(shè)立企業(yè)的稅收優(yōu)惠等政策，激發(fā)市場(chǎng)主體活力。
本文隸屬于CF40成果簡(jiǎn)報(bào)系列，執(zhí)筆人為中國(guó)金融四十人論壇研究部副主任、中國(guó)金融四十人研究院青年研究員朱鶴。
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