摘要：結構性貨幣政策（SMP）是對一些經(jīng)濟活動(dòng)的特定貨幣政策，已成為各國央行常用的貨幣政策工具，但其有效性尚未得到充分評估。本文旨在研究中國人民銀行實(shí)施的結構性貨幣政策，并提出一個(gè)評估其有效性的框架。首先，本文梳理中國結構性貨幣政策的歷史，介紹主要政策工具并匡算規模。本文的匡算發(fā)現，截至2022年底，結構性貨幣政策工具占基礎貨幣的比重在寬口徑下為27.9%；在窄口徑下為17.9%。在此基礎上本文提供一個(gè)分析框架，指出決定結構性貨幣政策成敗的有兩個(gè)關(guān)鍵因素，一是銀行信貸是否流向了定向領(lǐng)域，二是銀行信貸風(fēng)險如何變化。進(jìn)一步的，作為對結構性貨幣政策有效性的案例研究，本文以2019年和2020年的定向降準為主要研究對象，使用雙重差分法（DID）和面板數據方法（PDA），評估了受政策影響的城市商業(yè)銀行的中小微企業(yè)貸款是否有顯著(zhù)提升的問(wèn)題?？傮w來(lái)看，2019和2020年的兩次定向降準，均未能在宣布政策后的六個(gè)月內對中小微企業(yè)貸款帶來(lái)統計上顯著(zhù)的正向影響。上述發(fā)現表明，在傳統貨幣政策傳導機制不暢的情況下，雖然結構性貨幣政策可能存在一些臨時(shí)性效果，但仍需要對其有效性和可持續性作更為謹慎的評估。
關(guān)鍵詞：結構性貨幣政策 城市商業(yè)銀行 小微貸款
作者黃益平系數字金融研究中心主任、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授，沈艷系北京大學(xué)數字金融研究中心副主任、北京大學(xué)匯豐商學(xué)院、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授，程丹旭、陳新禹系北京大學(xué)國家發(fā)展研究院博士研究生。
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