摘要：改革開(kāi)放以來(lái)，中國實(shí)體經(jīng)濟所需要的股權資本總體上處于稀缺狀態(tài)，下一步更加依靠科技創(chuàng )新的高質(zhì)量發(fā)展階段，最緊缺的也不是短期債權資金而是長(cháng)期股權資金。養老金具有長(cháng)期繳費、延期支付的特點(diǎn)，是一個(gè)國家長(cháng)期資本的重要來(lái)源。我國現行的養老金制度本質(zhì)上是依靠代際人口紅利轉移應對當前的支出需求（現收現付型），當期繳納的養老金當期就花掉了，很少有積累，養老保險基金積累規模占GDP比重大大低于發(fā)達國家的平均水平。同時(shí)我國長(cháng)期資本（尤其是股權資本）稀缺，與我國經(jīng)濟總量世界排名第二的地位很不相稱(chēng)，也不利于支持科技創(chuàng )新和控制宏觀(guān)杠桿率。本文指出，養老金可作為經(jīng)濟系統的重要內生變量來(lái)考慮：推動(dòng)養老金體制轉型，逐漸增加養老金積累規模，一方面有利于養老金分享經(jīng)濟發(fā)展成果，提高保障能力，妥善應對人口老齡化，另一方面也有利于解決我國長(cháng)期資本的制度性缺位問(wèn)題，為我國的經(jīng)濟發(fā)展提供長(cháng)期資本支持。本文建議，大力發(fā)展積累型養老金，將第一支柱、第二支柱和第三支柱養老金放入統一的政策框架考慮，通過(guò)建立必要的激勵機制，提高各支柱養老金的繳費意愿，推動(dòng)第一支柱從現收現付型向預籌積累型轉變，同時(shí)提高第二、第三支柱的積累規模，加快各支柱養老金進(jìn)入投資體制的步伐，促進(jìn)積累型養老金向長(cháng)期資本的轉化，形成養老保障、資本市場(chǎng)、科技創(chuàng )新、經(jīng)濟發(fā)展相互促進(jìn)的良好局面，以積累型養老金體系應對未來(lái)的各種挑戰，同時(shí)，為長(cháng)期資本形成和控制宏觀(guān)杠桿率做出貢獻。按照上述思路，養老金體制改革的核心要義是優(yōu)化儲蓄結構：將一部分沉淀在銀行和房地產(chǎn)中的居民儲蓄動(dòng)員到養老金賬戶(hù)中，并通過(guò)高效的投資體制轉化為支持經(jīng)濟發(fā)展和科技創(chuàng )新的長(cháng)期資本（尤其是將其中一部分轉化為股權資本）。
關(guān)鍵詞：養老金改革 資本市場(chǎng) 長(cháng)期股權投資 長(cháng)期資本 社會(huì )保障
作者李波系國際貨幣法委員會(huì )委員，陳安弟系清華五道口金融學(xué)院博士，鄭秉文系中國社科院世界社保研究中心主任。本文內容為作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，不代表供職機構，文責自負。
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