宏觀(guān)經(jīng)濟運行
制造業(yè)景氣程度低于榮枯線(xiàn)。6月官方制造業(yè)PMI為49.5，與上月持平。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為50.1，較5月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為49.8，較5月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為47.4，較5月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)生產(chǎn)平穩。6月全國規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)5.3%，較1-5月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。分大類(lèi)看，制造業(yè)同比增長(cháng)5.5%，采礦業(yè)增加值同比增長(cháng)4.4%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)同比增長(cháng)4.8%。通用設備制造業(yè)同比增長(cháng)3.4%，專(zhuān)用設備制造業(yè)同比增長(cháng)3.4%，高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(cháng)8.8%。1-5月，全國規模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長(cháng)3.4%。
出口增速上升，進(jìn)口增速轉負。 6月美元計價(jià)出口金額同比增速為8.6%，較5月上升1.0個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口金額同比增速為-2.3%，較5月回落4.1個(gè)百分點(diǎn)。6月貿易順差為990.5億美元，較5月上升164.3億美元。
消費增速下滑。 6月社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)2.0%，較5月回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品零售同比增長(cháng)1.5%，較5月回落2.1個(gè)百分點(diǎn)；餐飲收入同比增長(cháng)5.4%，較5月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。汽車(chē)類(lèi)銷(xiāo)售同比增長(cháng)-6.2%，較5月多降1.8個(gè)百分點(diǎn)。1-6月全國網(wǎng)上零售額同比增速為9.8%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(cháng)8.8%，占社會(huì )消費品零售總額比重為25.3%。
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資降幅收窄。1-6月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增速為3.9%，較1-5月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資累計同比增速為0.1%，與上月持平。其中，制造業(yè)投資累計同比增長(cháng)9.5%；基礎設施投資累計同比增長(cháng)5.4%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計同比增速為-10.1%，與上月持平。1-6月，商品房銷(xiāo)售面積累計同比增速為-19.0%，較1-5月少降1.3個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工面積累計同比增速為-23.7%，較1-5月少降0.5個(gè)百分點(diǎn)。
核心CPI增速持平，PPI降幅收窄。6月CPI同比增速為0.2%。其中，非食品價(jià)格同比增速為0.8%，與上月持平；食品價(jià)格同比增速為-2.1%，較5月多降0.1個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增速為0.6%，與上月持平。6月PPI同比增速為-0.8%。其中，生產(chǎn)資料出廠(chǎng)價(jià)格同比增速為-0.8%，較5月少降0.8個(gè)百分點(diǎn)；生活資料出廠(chǎng)價(jià)格同比增速為-0.8%，與上月持平。
宏觀(guān)經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟平穩。 6月摩根大通全球綜合PMI為52.9，較5月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為50.9，較5月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。6月美國制造業(yè)PMI為48.5，較5月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，歐元區制造業(yè)PMI從5月的47.3回落至6月的45.8，日本制造業(yè)PMI從5月的50.4回落至6月的50.0。
M1增速回落。6月M1同比增速為-5%，較5月降0.8個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為6.2%，較5月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì )融資規模存量同比增速為8.1%，較5月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。6月，新增社融3.3萬(wàn)億，較5月上升1.2萬(wàn)億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專(zhuān)項債）8476億，較5月回落0.4萬(wàn)億；企業(yè)新增債務(wù)1.9萬(wàn)億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務(wù)），較5月上升1.1萬(wàn)億；居民新增債務(wù)5709億，較5月上升0.5萬(wàn)億。
7天回購利率回升。7天銀行間質(zhì)押式回購利率6月均值為1.99%，較5月上升12個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國債收益率之差來(lái)代表的短期流動(dòng)性利差較5月上升5個(gè)基點(diǎn)至0.44%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來(lái)代表的期限利差較5月上升1個(gè)基點(diǎn)至0.66%；10年期A(yíng)AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來(lái)代表的信用利差較5月回落9個(gè)基點(diǎn)至0.29%。
近期展望和風(fēng)險提示
內需不足仍是當前經(jīng)濟恢復的主要掣肘。
廣義財政支出對總需求增長(cháng)支撐不足。
大型房地產(chǎn)企業(yè)暴雷引發(fā)進(jìn)一步的信用緊縮。
真實(shí)利率過(guò)高對全社會(huì )信用擴張形成拖累，市場(chǎng)自發(fā)需求不足。
診斷建議
政策利率每次下調25個(gè)bp，持續下調直到實(shí)現核心CPI穩定在2%左右；新增2-3萬(wàn)億PSL支持基礎設施投資建設
充分實(shí)現預算支出；把握好壓降地方債務(wù)規模節奏，避免公共部門(mén)與私人部門(mén)疊加的去杠桿
通過(guò)取消限購、降低房貸利率、對首套房購房者采取優(yōu)惠貸款利率、幫助開(kāi)發(fā)商化解商住樓、車(chē)位等沉淀資產(chǎn)等措施，改善房地產(chǎn)企業(yè)現金流；通過(guò)注入政府信用，阻斷銀行等金融系統對房地產(chǎn)企業(yè)的“擠兌”，幫助房地產(chǎn)企業(yè)恢復正常融資渠道
報告全文：2024年6月宏觀(guān)經(jīng)濟運行檢驗報告單
CF40宏觀(guān)經(jīng)濟醫生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會(huì )科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長(cháng)張斌牽頭開(kāi)展的宏觀(guān)經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續以完善的數據庫和細致的數據處理為基礎，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀(guān)經(jīng)濟運行體檢報告；結合宏觀(guān)經(jīng)濟運行體檢和恰當的宏觀(guān)經(jīng)濟分析框架，發(fā)現宏觀(guān)經(jīng)濟運行中存在的主要問(wèn)題；借助恰當的宏觀(guān)經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當期宏觀(guān)經(jīng)濟運行主要問(wèn)題的對策建議；并針對某些宏觀(guān)經(jīng)濟運行中存在的中長(cháng)期問(wèn)題展開(kāi)專(zhuān)題分析。
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