宏觀經(jīng)濟運行
制造業(yè)景氣程度回落。8月官方制造業(yè)PMI為49.1，較7月回落0.3個百分點。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為50.4，較7月回落0.1個百分點；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為48.7，較7月回落0.7個百分點；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為46.4，較7月回落0.3個百分點。
工業(yè)生產(chǎn)增速放緩。8月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，較1-7月回落0.6個百分點。分大類看，制造業(yè)同比增長4.3%，采礦業(yè)增加值同比增長3.7%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)同比增長6.8%。通用設備制造業(yè)同比增長2.2%，專用設備制造業(yè)同比增長2.9%，高技術制造業(yè)增加值同比增長8.6%。1-7月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長3.6%。
出口增速回升，進口增速回落。8月美元計價出口金額同比增速為8.7%，較7月上升1.7個百分點。進口金額同比增速為0.5%，較7月回落6.7個百分點。8月貿(mào)易順差為910.2億美元，較7月上升63.7億美元。
消費增速回落。8月社會消費品零售總額同比增長2.1%，較7月回落0.6個百分點。其中，商品零售同比增長1.9%，較7月回落0.8個百分點；餐飲收入同比增長3.3%，較7月上升0.3個百分點。汽車類銷售同比增長-7.3%，較7月多降2.4個百分點。1-8月全國網(wǎng)上零售額同比增速為8.9%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額同比增長8.1%，占社會消費品零售總額比重為25.6%。
固定資產(chǎn)投資增速回落。1-8月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增速為3.4%，較1-7月回落0.2個百分點。民間固定資產(chǎn)投資累計同比增速為-0.2%，較1-7月回落0.2個百分點。其中，制造業(yè)投資累計同比增長9.1%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎設施投資累計同比增長4.4%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增速為-10.2%，與1-7月持平。1-8月，商品房銷售面積累計同比增速為-18.0%，較1-7月少降0.6個百分點；新開工面積累計同比增速為-22.5%，較1-7月少降0.7個百分點。
CPI保持在低位，PPI負增長。 8月CPI同比增速為0.6%，較7月上升0.1個百分點。其中，非食品價格同比增速為0.2%，較7月回落0.5個百分點；食品價格同比增速為2.8%，較7月增加2.8個百分點?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增速為0.3%，較7月回落0.1個百分點。8月PPI同比增速為-1.8%，較7月多降1.0個百分點。其中，生產(chǎn)資料出廠價格同比增速為-2.0%，較7月多降1.3個百分點；生活資料出廠價格同比增速為-1.1%，較7月多降0.1個百分點。
宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟景氣程度維持穩(wěn)定。8月摩根大通全球綜合PMI為52.8，較7月上升0.3個百分點；摩根大通全球制造業(yè)PMI為49.5，較7月回落0.2個百分點。8月美國制造業(yè)PMI為47.2，較7月上升0.4個百分點，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從7月的45.8至8月的45.8，日本制造業(yè)PMI從7月的49.1上升至8月的49.8。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比多降1.0%。
M1增速持續(xù)回落。8月M1同比增速為-7.3%，較7月多降0.7個百分點；M2同比增速為6.3%，與7月持平。社會融資規(guī)模存量同比增速為8.1%，較7月回落0.1個百分點。8月，新增社融30298億，較7月上升2.3萬億。其中，政府新增債務（國債+地方債+專項債）16130億，較7月上升0.9萬億；企業(yè)新增債務12268億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務），較7月上升0.9萬億；居民新增債務1900億，較7月回升0.4萬億。
7天回購利率小幅回落。7天銀行間質押式回購利率8月均值為1.88%，較7月回落1個基點。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較7月回落7個基點至0.38%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差較7月回落4個基點至0.69%；10年期AAA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差較7月回落1個基點至0.20%。
近期展望和風險提示
內(nèi)需不足仍是當前經(jīng)濟恢復的主要掣肘。
廣義財政支出對總需求增長支撐不足。
大型房地產(chǎn)企業(yè)暴雷引發(fā)進一步的信用緊縮。
真實利率過高對全社會信用擴張形成拖累，市場自發(fā)需求不足。
診斷建議
政策利率每次下調(diào)25個bp，持續(xù)下調(diào)直到實現(xiàn)核心CPI穩(wěn)定在2%左右；新增2-3萬億PSL支持基礎設施投資建設
充分實現(xiàn)預算支出；把握好壓降地方債務規(guī)模節(jié)奏，避免公共部門與私人部門疊加的去杠桿
通過取消限購、降低房貸利率、對首套房購房者采取優(yōu)惠貸款利率、幫助開發(fā)商化解商住樓、車位等沉淀資產(chǎn)等措施，改善房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流；通過注入政府信用，阻斷銀行等金融系統(tǒng)對房地產(chǎn)企業(yè)的“擠兌”，幫助房地產(chǎn)企業(yè)恢復正常融資渠道
CF40宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細致的數(shù)據(jù)處理為基礎，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟運行體檢報告；結合宏觀經(jīng)濟運行體檢和恰當?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟運行中存在的主要問題；借助恰當?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當期宏觀經(jīng)濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。
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