宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
制造業(yè)景氣程度初步企穩(wěn)。9月官方制造業(yè)PMI為49.8，較8月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為50.6，較8月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為49.2，較8月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為48.5，較8月上升2.1個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)企業(yè)利潤總額同比大幅回落。9月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.4%，較1-8月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。分大類看，制造業(yè)同比增長5.2%，采礦業(yè)增加值同比增長3.7%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長10.1%。通用設(shè)備制造業(yè)同比增長4.6%，專用設(shè)備制造業(yè)同比增長4.0%，高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長10.1%。1-8月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長0.5%。
出口增速回落。9月美元計(jì)價(jià)出口金額同比增速為2.4%，較8月回落6.3個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口金額同比增速為0.3%，較8月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。9月貿(mào)易順差為817.1億美元，較8月回落93.1億美元。
消費(fèi)增速回升，汽車類銷售增速回正。9月社會消費(fèi)品零售總額同比增長3.2%，較8月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品零售同比增長3.3%，較8月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)；餐飲收入同比增長3.1%，較8月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。汽車類銷售同比增長0.4%，較8月回升7.7個(gè)百分點(diǎn)。1-9月全國網(wǎng)上零售額同比增速為8.6%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長7.9%，占社會消費(fèi)品零售總額比重為25.7%。
固定資產(chǎn)投資維持穩(wěn)定。1-9月，全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為3.4%，較1-8月持平。民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為-0.2%，較1-8月持平。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長9.2%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長4.1%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增速為-10.1%，較1-8月少降0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-9月，商品房銷售面積累計(jì)同比增速為-17.1%，較1-8月少降0.9個(gè)百分點(diǎn)；新開工面積累計(jì)同比增速為-22.2%，較1-8月少降0.3個(gè)百分點(diǎn)。
CPI回落，PPI維持負(fù)增長。 9月CPI同比增速為0.4%，較8月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，非食品價(jià)格同比增速為-0.2%，較8月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格同比增速為3.3%，較8月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。扣除食品和能源的核心CPI同比增速為0.1%，較8月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。9月PPI同比增速為-2.8%，較8月多降1個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比增速為-3.3%，較8月多降1.3個(gè)百分點(diǎn)；生活資料出廠價(jià)格同比增速為-1.3%，較8月多降0.2個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)景氣程度回落。9月摩根大通全球綜合PMI為52.0，較8月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為48.8，較8月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。9月美國制造業(yè)PMI為47.2，較8月持平，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從8月的45.8回落至9月的45，日本制造業(yè)PMI從8月的49.8回落至9月的49.7。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比回升0.1%。
M1增速持續(xù)回落。9月M1同比增速為-7.4%，較8月多降0.1個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為6.8%，較8月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。社會融資規(guī)模存量同比增速為8.0%，較8月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。9月，新增社融3.8萬億，較8月上升0.7萬億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專項(xiàng)債）1.5萬億，較8月回落0.1萬億；企業(yè)新增債務(wù)1.7萬億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務(wù)），較8月上升0.5萬億；居民新增債務(wù)0.5萬億，較8月上升0.3萬億。
7天回購利率回升。7天銀行間質(zhì)押式回購利率9月均值為1.93%，較8月上升5個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較8月上升6個(gè)基點(diǎn)至0.44%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差較8月上升2個(gè)基點(diǎn)至0.71%；10年期AAA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差較8月上升8個(gè)基點(diǎn)至0.28%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
內(nèi)需不足仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要掣肘。
廣義財(cái)政支出對總需求增長支撐不足。
大型房地產(chǎn)企業(yè)暴雷引發(fā)進(jìn)一步的信用緊縮。
真實(shí)利率過高對全社會信用擴(kuò)張形成拖累，市場自發(fā)需求不足。
診斷建議
政策利率每次下調(diào)25個(gè)bp，持續(xù)下調(diào)直到實(shí)現(xiàn)核心CPI穩(wěn)定在2%左右；新增2-3萬億PSL支持基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)
充分實(shí)現(xiàn)預(yù)算支出；把握好壓降地方債務(wù)規(guī)模節(jié)奏，避免公共部門與私人部門疊加的去杠桿
通過取消限購、降低房貸利率、對首套房購房者采取優(yōu)惠貸款利率、幫助開發(fā)商化解商住樓、車位等沉淀資產(chǎn)等措施，改善房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流；通過注入政府信用，阻斷銀行等金融系統(tǒng)對房地產(chǎn)企業(yè)的“擠兌”，幫助房地產(chǎn)企業(yè)恢復(fù)正常融資渠道
報(bào)告全文：2024年9月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題展開專題分析。
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