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全球股市“悲鳴”，詳解暴跌原因及對(duì)A股影響
時(shí)間：2020-03-13
一周兩次熔斷 熊市來(lái)臨
　　3月12日，美股開(kāi)盤(pán)重挫，標(biāo)普500指數(shù)跌幅擴(kuò)大至7%，觸發(fā)本周第二次熔斷，美股暫停交易15分鐘。
　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間13:30，紐約聯(lián)儲(chǔ)宣布盤(pán)中進(jìn)行5000億美元的三個(gè)月期回購(gòu)操作，3月13日還將進(jìn)行5000億美元為期3個(gè)月、5000億美元為期1個(gè)月的回購(gòu)操作。此撥操作總計(jì)向市場(chǎng)投放1.5萬(wàn)億美元流動(dòng)性。但該措施在將交易短暫推高后，股市再度扭轉(zhuǎn)下跌。
　　收盤(pán)時(shí)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收跌2352.60點(diǎn)，創(chuàng)下史上最大下跌點(diǎn)數(shù)，跌幅9.99%，最終收于21200.62點(diǎn)。而標(biāo)普500指數(shù)跌9.51%，收于2480.64點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌9.43%，收于7201.80點(diǎn)。美國(guó)三大股指在2月19日達(dá)到高點(diǎn)后，只用了16個(gè)交易日，紛紛跌入技術(shù)性熊市。
　　這一天，衡量華爾街“恐慌指數(shù)”的Cboe波動(dòng)率指數(shù)(VIX)，收?qǐng)?bào)75.47，較上日已經(jīng)非常高的收位53.9大漲逾21點(diǎn)，創(chuàng)下有史以來(lái)最大的單日漲幅。目前，該指數(shù)處在2008年11月金融危機(jī)最嚴(yán)重階段以來(lái)的最高水準(zhǔn)。
　　金融市場(chǎng)的恐慌情緒比疫情蔓延還要快，“黑色星期一”變成了“黑色一星期”。不完全統(tǒng)計(jì)顯示，包括美國(guó)在內(nèi)，近日已有13個(gè)國(guó)家的股市或股指期貨都相繼出現(xiàn)熔斷。
　　3月12日，巴西股指在美股影響下大跌12%，觸發(fā)本周第三次熔斷。
　　3月12日，加拿大股指一度大跌10%，本周內(nèi)第二次觸發(fā)熔斷。只用了14天，加拿大股市便跌入熊市。
　　3月12日，墨西哥IPC股指下跌7.03%，暫停交易15分鐘。
　　3月12日，泰國(guó)SET指數(shù)急速下跌，觸發(fā)熔斷，收盤(pán)時(shí)跌幅10.40%，創(chuàng)下2008 年 10 月以來(lái)的最大跌幅。
　　3月12日，菲律賓股市跌破 10%，觸發(fā)熔斷，收盤(pán)時(shí)跌幅達(dá)9.71%，創(chuàng)下2008 年 10 月以來(lái)的最大跌幅。
　　3月12日，印尼股市跌幅超過(guò)5%，觸發(fā)了停盤(pán)機(jī)制。
　　3月13日，巴基斯坦股指大跌，連續(xù)第二天觸發(fā)熔斷機(jī)制。
　　3月13日，印尼股市盤(pán)中暴跌逾5%，連續(xù)第2天觸發(fā)熔斷機(jī)制。
　　3月13日，韓國(guó)Kospi綜合指數(shù)開(kāi)盤(pán)暴跌8%，觸發(fā)熔斷，恢復(fù)交易后跌幅仍超過(guò)9%。
　　3月13日，日本東證REIT指數(shù)期貨再度觸發(fā)熔斷；當(dāng)日，日經(jīng)225指數(shù)大跌超過(guò)1700點(diǎn)，最深跌幅達(dá)10.06%，創(chuàng)下30年來(lái)紀(jì)錄。
　　3月13日，印度NIFTY股指期貨跌幅擴(kuò)大至10%，觸及熔斷。
　　3月13日，斯里蘭卡科倫坡股票連續(xù)第二日觸發(fā)熔斷，暫停交易30分鐘。
　　股市熔斷機(jī)制，是在股價(jià)大幅波動(dòng)的情況下的一種保護(hù)機(jī)制，始于美國(guó)，后被諸多國(guó)家效仿，目前全球有20個(gè)以上的國(guó)家實(shí)施了熔斷機(jī)制。2016年，我國(guó)曾短暫引入熔斷機(jī)制，但因4個(gè)交易日內(nèi)兩次觸發(fā)二級(jí)熔斷，該機(jī)制隨后被暫停。
　　一次次熔斷，讓全球金融市場(chǎng)恐慌情緒蔓延。反映全球股市整體行情的明晟(MSCI)全球指數(shù)較2月峰值跌逾20%，走勢(shì)上進(jìn)入技術(shù)性熊市區(qū)間。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前全球已有超過(guò)30個(gè)股票市場(chǎng)進(jìn)入“技術(shù)性熊市”。所謂技術(shù)性熊市，是指股指從最近的高點(diǎn)下跌超過(guò)20%，從技術(shù)上確立熊市成立。
　　各國(guó)股市相繼上演“熔斷”的同時(shí)，歐洲股市也成為此次暴跌的重災(zāi)區(qū)，3月12日，歐洲三大股市同以收盤(pán)超過(guò)10%的幅度崩跌，紛紛創(chuàng)下數(shù)十年或有史以來(lái)最大跌幅。
　　這一跌幅背后的直接刺激因素有二：一是美國(guó)總統(tǒng)特朗普在3月11日晚9點(diǎn)宣布對(duì)歐洲26個(gè)國(guó)家實(shí)行30天的旅行禁令，但不限制英國(guó)。這一禁令在沒(méi)有提前跟歐盟各國(guó)打招呼的情況下突然宣布，讓市場(chǎng)為之“震驚”，隨機(jī)引發(fā)歐盟方面譴責(zé)，稱(chēng)其為“單邊主義行為”。此禁令讓歐美股市暴跌，尤其是航空股，波音跌15%，達(dá)美航空跌超10%，美國(guó)航空集團(tuán)跌12%；歐洲股市則全線暴跌。
　　二是，歐洲市場(chǎng)對(duì)降息的期望落空，歐央行12日作出不降息表態(tài)，維持三大關(guān)鍵利率不變。雖然有支持銀行貸款和購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)計(jì)劃，但工具有限的歐央行無(wú)法讓市場(chǎng)買(mǎi)賬，股市再度跳水。

流動(dòng)性危機(jī)端倪初現(xiàn) 美聯(lián)儲(chǔ)緊急救市
　　對(duì)于本周全球股市相繼上演的“熔斷潮”，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）青年學(xué)者、聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖在接受CF40研究部采訪時(shí)表示，可以從經(jīng)濟(jì)基本面和金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)兩方面加以解釋。
　　從基本面來(lái)講，海外疫情擴(kuò)散，而多國(guó)政府應(yīng)對(duì)不力，市場(chǎng)預(yù)期不明確，導(dǎo)致恐慌，致使金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。目前NBA、歐洲杯已經(jīng)停賽，甚至冬季奧運(yùn)會(huì)大概率也可能被取消。這種群聚性活動(dòng)下降，會(huì)對(duì)消費(fèi)會(huì)產(chǎn)生比較大的沖擊。而企業(yè)必然會(huì)受到現(xiàn)金流中斷的損失，再加上企業(yè)的一些剛性支出，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)上升，這將導(dǎo)致企業(yè)有較高違約風(fēng)險(xiǎn)。特別是像美國(guó)這樣消費(fèi)占經(jīng)濟(jì)比重很大的國(guó)家，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊可能非常大。在這樣的背景下，金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的考慮，就會(huì)收縮融資，那么企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)因此加劇，繼而形成企業(yè)部門(mén)間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)。
　　從金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，美股長(zhǎng)達(dá)十年的上漲很大一部分因素在于美國(guó)企業(yè)自身的回購(gòu)。但隨著企業(yè)不斷回購(gòu)，企業(yè)的融資成本也在上升。當(dāng)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)上升，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提高后，企業(yè)面臨流動(dòng)性壓力，不得不變賣(mài)流動(dòng)性資產(chǎn)或金融資產(chǎn)償還債務(wù)。這就打破了回購(gòu)驅(qū)動(dòng)上漲的邏輯。
　　由于美股的高杠桿、高被動(dòng)交易和高程序化交易特征，當(dāng)美股下跌后，許多機(jī)構(gòu)需要及時(shí)補(bǔ)充交易保證金才能不被強(qiáng)制平倉(cāng)。一旦下跌到達(dá)止損線，就會(huì)發(fā)生循環(huán)式踩踏，進(jìn)一步觸發(fā)賣(mài)資產(chǎn)的止損線。
　　不過(guò)，美國(guó)已經(jīng)在一周之內(nèi)二次熔斷，且近兩個(gè)交易日國(guó)內(nèi)外大類(lèi)資產(chǎn)呈現(xiàn)美股、美債、黃金齊跌的奇怪現(xiàn)象。這提示我們，除了悲觀預(yù)期的自我強(qiáng)化之外，美國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性可能已經(jīng)出了問(wèn)題。
　　對(duì)此，CF40成員、上海重陽(yáng)投資管理股份有限公司總裁王慶也認(rèn)為，當(dāng)前出現(xiàn)了流動(dòng)性危機(jī)的端倪。他指出，本周資本市場(chǎng)調(diào)整主因仍是新冠疫情在全球擴(kuò)散，但這并不能完全解釋當(dāng)前全球市場(chǎng)的大幅動(dòng)蕩。他分析，如果市場(chǎng)只是在定價(jià)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的沖擊，那么仍會(huì)呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和避險(xiǎn)資產(chǎn)分化的走勢(shì)。但近期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售的同時(shí)，傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)如美國(guó)國(guó)債和黃金等也紛紛下跌，以至于出現(xiàn)了進(jìn)入流動(dòng)性危機(jī)的端倪。“上周OPEC+減產(chǎn)協(xié)議破裂導(dǎo)致的油價(jià)短期大幅跳水可能是這一次流動(dòng)性危機(jī)的觸發(fā)點(diǎn)?！彼麑?duì)CF40研究部說(shuō)。
　　美股面臨的流動(dòng)性危機(jī)較為突出，而正如我們上文所述，3月12日，美聯(lián)儲(chǔ)的操盤(pán)手——紐約聯(lián)儲(chǔ)盤(pán)中緊急出手，在本周將推出1.5萬(wàn)億美元的新回購(gòu)操作。首先是，當(dāng)日將進(jìn)行5000億美元的三個(gè)月期回購(gòu)操作，3月13日將再進(jìn)行5000億美元一個(gè)月期回購(gòu)和5000億美元三個(gè)月期回購(gòu)操作。預(yù)計(jì)下周還將開(kāi)展10次同樣的操作，累計(jì)釋放5.4萬(wàn)億美元流動(dòng)性。這是美聯(lián)儲(chǔ)本周第三次宣布大幅增加回購(gòu)支持。此舉表明美聯(lián)儲(chǔ)正采取激烈措施向銀行體系注入更多流動(dòng)性。
　　此外，紐約聯(lián)儲(chǔ)還表示開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)一系列各年期美債，作為每月購(gòu)債操作的一部分。這說(shuō)明紐約聯(lián)儲(chǔ)不止購(gòu)買(mǎi)短期國(guó)債，還將購(gòu)買(mǎi)更長(zhǎng)期限的國(guó)債，就如同在QE1、QE2、和QE3期間那樣。
　　市場(chǎng)評(píng)價(jià)稱(chēng)，這意味著2008年危機(jī)后開(kāi)始的QE正式回歸。不過(guò)，CF40青年論壇會(huì)員、中國(guó)建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部張濤對(duì)CF40研究部表示，是否界定美聯(lián)儲(chǔ)重啟“量寬”并不重要，重要的是美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表速度已經(jīng)超過(guò)QE時(shí)期。
　　美股對(duì)此并不買(mǎi)賬。在美聯(lián)儲(chǔ)宣布回購(gòu)計(jì)劃后，道瓊斯指數(shù)只是自低點(diǎn)反彈了1500點(diǎn)，隨后卻迅速掉頭回落。這與3月3日美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息50BP后市場(chǎng)的表現(xiàn)如出一轍。
　　目前距離美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議不足一周時(shí)間。市場(chǎng)對(duì)于3月議息會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)降息已成共識(shí)，區(qū)別只在于降息幅度。芝加哥商業(yè)交易所（CME）12日晚公布的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在3月會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為100%，降息100個(gè)基點(diǎn)的概率達(dá)到90%以上。如果真如市場(chǎng)預(yù)期的那樣，那么美聯(lián)儲(chǔ)將很快進(jìn)入零利率時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)重啟量化寬松的時(shí)間或不會(huì)太遠(yuǎn)。
　　張濤稱(chēng)，“與以往救市不同，這一輪單純依靠美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)寬松貨幣政策來(lái)刺激總需求，并不能有效遏制疫情，但美聯(lián)儲(chǔ)必須要維護(hù)金融穩(wěn)定，因此在本輪救市中美聯(lián)儲(chǔ)寬松只是個(gè)必要條件?！?/span>

全球金融危機(jī)來(lái)了嗎？
　　全球各類(lèi)資產(chǎn)的暴跌，讓很多投資者懷疑2008年的金融危機(jī)會(huì)卷土重來(lái)。對(duì)此，張濤認(rèn)為，從市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，全球性的金融危機(jī)應(yīng)該已經(jīng)確認(rèn)。判斷依據(jù)除了股市熔斷暴跌之外，歐美日等多國(guó)的長(zhǎng)期國(guó)債利率均創(chuàng)出歷史新低，表明市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的極度悲觀。
　　他指出，疫情帶來(lái)的沖擊波是連續(xù)的，首先是沖擊全球供應(yīng)鏈，第二波沖擊金融市場(chǎng)，多國(guó)股市陷入技術(shù)性熊市，如果疫情持續(xù)得不到有效遏制，接下來(lái)就是信用危機(jī)，甚至是上世紀(jì)30年代的大蕭條。
　　危機(jī)來(lái)臨，首先金融市場(chǎng)面臨的就是流動(dòng)性危機(jī)，對(duì)于后續(xù)是否引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)，王慶有不同意見(jiàn)。他認(rèn)為，就當(dāng)前情況看概率仍然不高。
　　王慶指出，2008年次貸危機(jī)已經(jīng)促使監(jiān)管機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)重新審視監(jiān)管資本的審慎性要求，近期疫情沖擊下全球金融市場(chǎng)波動(dòng)性加大，部分資產(chǎn)短期快速下跌，未來(lái)一些金融機(jī)構(gòu)如中小型對(duì)沖基金可能會(huì)倒下，但當(dāng)前系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力遠(yuǎn)比10年前更強(qiáng)，至少當(dāng)前并沒(méi)有看到大型金融機(jī)構(gòu)的出局。衡量美元資金市場(chǎng)流動(dòng)性緊張程度的Libor/OIS利差近期雖然走闊，但仍明顯低于2008年次貸危機(jī)時(shí)期，系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)目前看尚未面臨流動(dòng)性壓力。
　　他進(jìn)一步分析，在全球市場(chǎng)遭遇流動(dòng)性沖擊的情況下，政府的應(yīng)對(duì)是能否打破各市場(chǎng)和各資產(chǎn)之間惡性正反饋的關(guān)鍵。昨夜紐約聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)臨時(shí)增加額外流動(dòng)性投放操作，月內(nèi)每周還將實(shí)施5000億美元的3月期及1月期回購(gòu)操作。
　　“我們認(rèn)為相比2008年次貸危機(jī)時(shí)期，各國(guó)央行對(duì)于危機(jī)的認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)都更有經(jīng)驗(yàn)，政策工具更加豐富，反應(yīng)也會(huì)更加快速，因此從政策應(yīng)對(duì)角度看，我們認(rèn)為流動(dòng)性危機(jī)發(fā)展為系統(tǒng)性金融危機(jī)的概率目前看仍然不大，將更多地表現(xiàn)為一個(gè)在資本市場(chǎng)層面出現(xiàn)的大幅調(diào)整?！彼f(shuō)。

貨幣寬松應(yīng)對(duì)疫情存在局限性，財(cái)政政策空間有多大？
　　金融市場(chǎng)的暴跌加劇了全球政策制定者的緊迫感，近日來(lái)多國(guó)救市計(jì)劃陸續(xù)推出，主要采取的就是降息策略。
　　“央行未來(lái)要應(yīng)對(duì)這一輪危機(jī)，必然會(huì)走向?qū)捤桑还馐敲绹?guó)、歐洲還是英國(guó)，大多數(shù)國(guó)家都會(huì)采取寬松的應(yīng)對(duì)措施?！崩钇媪卣f(shuō)，“貨幣寬松雖然能解決流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但卻無(wú)法解決疫情導(dǎo)致的衰退問(wèn)題。”
　　他指出，疫情導(dǎo)致的衰退問(wèn)題，是一個(gè)很大的不確定性。這也是這一輪危機(jī)區(qū)別于過(guò)去的一個(gè)很顯著的不同。經(jīng)濟(jì)的基本面在往下走，這個(gè)趨勢(shì)很難改變，“這就是貨幣寬松的這一輪應(yīng)對(duì)疫情的一個(gè)局限性，而這個(gè)局限性可能會(huì)成為后續(xù)市場(chǎng)主要的定價(jià)邏輯?！崩钇媪卣f(shuō)。
　　事實(shí)上，即便寬松，各國(guó)的政策也相當(dāng)乏力。在應(yīng)對(duì)上一輪金融危機(jī)時(shí)，各國(guó)嚴(yán)重透支了政策工具。絕大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體不僅貨幣政策乏力，且債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。此時(shí)如果再次采取量化寬松放水，只會(huì)加劇資產(chǎn)價(jià)格膨脹，拉大貧富差距和引發(fā)社會(huì)問(wèn)題。表現(xiàn)最為明顯的當(dāng)屬深陷負(fù)利率泥潭的歐洲。
　　張濤指出，各國(guó)央行采取降息、釋放流動(dòng)性只能暫時(shí)緩解金融情緒，并不能作為主要手段來(lái)解決危機(jī)。因此，危機(jī)狀態(tài)的遏制和逆轉(zhuǎn)，取決于疫情的情況，就目前而言，除了中國(guó)之外，其他地區(qū)仍處與壞消息集中釋放階段。他認(rèn)為，直接注入流動(dòng)性的同時(shí)，允許銀行降低資本充足率，更具針對(duì)性。
　　在貨幣政策幾乎失去彈藥之時(shí)，各國(guó)政府必須出臺(tái)有效的財(cái)政政策了。
　　歐洲央行行長(zhǎng)拉加德近日表示，“現(xiàn)在需要一個(gè)雄心勃勃、協(xié)調(diào)一致的財(cái)政立場(chǎng)?！贝饲?，法國(guó)財(cái)長(zhǎng)也曾敦促在歐洲層面采取“大規(guī)模和協(xié)調(diào)一致”的財(cái)政措施，以擴(kuò)大歐洲央行的救助計(jì)劃。
　　受制于歐盟預(yù)算限制，法國(guó)、西班牙和意大利等國(guó)紛紛將目光投向德國(guó)，德國(guó)傳統(tǒng)的緊縮政策似乎成為眼下歐盟財(cái)政發(fā)力的最后一根救命稻草。作為歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體，德國(guó)究竟會(huì)不會(huì)施以援手？目前的市場(chǎng)焦點(diǎn)落在了下周一的布魯塞爾，屆時(shí)歐洲各國(guó)財(cái)長(zhǎng)將召開(kāi)會(huì)議。據(jù)悉，拉加德已對(duì)歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)和各國(guó)財(cái)政部施加了巨大壓力，要求他們?cè)诖舜螝W元集團(tuán)會(huì)議上拿出有意義且協(xié)調(diào)一致的方案。
　　除歐盟外，其他國(guó)家也都加緊行動(dòng)，加大財(cái)政寬松以應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。
　　繼英國(guó)央行周三清晨宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率50個(gè)基點(diǎn)至0.25%后，當(dāng)天英國(guó)政府又公布了300億英鎊（約384億美元）的財(cái)政刺激計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情可能造成的經(jīng)濟(jì)衰退。英國(guó)預(yù)算責(zé)任辦公室稱(chēng)，這是自1992年以來(lái)最大的財(cái)政刺激計(jì)劃，標(biāo)志著英國(guó)實(shí)施了近十多年的財(cái)政緊縮政策宣告結(jié)束。
　　七國(guó)集團(tuán)（G7）財(cái)政部的高級(jí)代表昨日通過(guò)電話交換意見(jiàn)，并同意在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩之際密切合作。
　　日本財(cái)務(wù)省的一位官員在會(huì)后表示，美股出現(xiàn)自1987年以來(lái)最慘烈的一個(gè)交易日之后，亞洲股市跟著暴跌，投資者驚魂未定，懷疑財(cái)政和貨幣相關(guān)的緊急刺激方案不足以抵御經(jīng)濟(jì)衰退。他指出，日本必須采取“大膽和史無(wú)前例”的舉措來(lái)控制冠狀病毒帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響。
　　今日，日本央行通知將購(gòu)入2000億日元（約132億人民幣）償還期限超過(guò)5年且在10年以下的國(guó)債，還實(shí)施了以擔(dān)保為交換條件出借資金的“共通擔(dān)保資金供給公開(kāi)市場(chǎng)操作”，計(jì)劃金額為1.5萬(wàn)億日元。
　　此外，日本央行實(shí)施了以國(guó)債為擔(dān)保在一定時(shí)間內(nèi)向金融機(jī)構(gòu)出借資金的“國(guó)債回購(gòu)公開(kāi)市場(chǎng)操作”，計(jì)劃金額為5000億日元（約合人民幣331億元）。但實(shí)際投標(biāo)額僅為5億日元，未能達(dá)到預(yù)期。
　　財(cái)政方面，日本正在制定一項(xiàng)高達(dá)20萬(wàn)億日元（約1900億美元）的新支出計(jì)劃，其中包括向家庭發(fā)放現(xiàn)金，以及向因海外游客減少而遭受打擊的旅游公司提供補(bǔ)貼。但有觀點(diǎn)認(rèn)為，鑒于日本政府剛剛完成截至2020年3月的財(cái)政年度補(bǔ)充預(yù)算的立法，相關(guān)計(jì)劃可能還需要數(shù)月時(shí)間才能采取進(jìn)一步措施。
　　特朗普11日晚在白宮發(fā)表講話時(shí)也表示正在就削減薪資稅等措施與議員協(xié)商。他表示，政府指示財(cái)政部推遲一些稅款繳納，將額外提供2000億美元的流動(dòng)性。此外，他提出了0%的工資稅稅率，這一稅率將持續(xù)到今年剩余時(shí)間。
　　不過(guò)，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)姆努欽和白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)庫(kù)德洛均對(duì)“0工資稅”計(jì)劃表示不滿，民主黨人也拒絕特朗普減稅應(yīng)對(duì)突發(fā)公共衛(wèi)生事件主張。此外，市場(chǎng)預(yù)計(jì)特朗普減稅主張料難以緩和突發(fā)公共衛(wèi)生事件帶來(lái)的沖擊。
　　對(duì)此問(wèn)題，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷曾表示，“……聯(lián)邦政府在這方面的能力顯然是不夠的，它必須向國(guó)會(huì)申請(qǐng)?jiān)黾迂?cái)政預(yù)算，提高赤字率水平，州政府也得如此。對(duì)于特朗普來(lái)說(shuō)，要做到這些舉措，會(huì)很艱難，且不利于大選中獲勝?！?/span>
　　總的來(lái)看，各國(guó)想要推出強(qiáng)勁財(cái)政措施提振市場(chǎng)信心，卻又紛紛陷入“有心無(wú)力”的尷尬。CF40成員、海通國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春日前表示，“各個(gè)國(guó)家的財(cái)政負(fù)擔(dān)實(shí)際上都非常之重，確實(shí)沒(méi)有太大空間，即使對(duì)財(cái)政政策作出表態(tài)，也大多只是一個(gè)姿態(tài)而已?！?/span>

A股“獨(dú)立行情”能延續(xù)嗎？
　　在全球股市暴跌的同時(shí)，A股的表現(xiàn)卻讓投資者“驚艷”，許多市場(chǎng)機(jī)構(gòu)甚至指出，走出一波獨(dú)立行情的A股將成為將成全球資產(chǎn)的“避險(xiǎn)港”。
　　今日，受到歐美股市大跌影響，包括A股在內(nèi)的亞太股市大幅低開(kāi)，滬指開(kāi)盤(pán)即跌超過(guò)4%，但午后收窄至1%附近。今日收盤(pán)時(shí)，滬指報(bào)2887.43點(diǎn)，跌幅1.23%；深成指報(bào)10831.13點(diǎn)，跌幅1.00%；中小板指報(bào)7052.24點(diǎn)，跌幅1.01%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2030.58點(diǎn)，跌幅0.75%。跌幅均較開(kāi)盤(pán)大幅收窄。
　　A股如此抗跌，原因何在？王慶分析，主要有三點(diǎn)：
　　短期來(lái)看，近期全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩會(huì)加大國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的波動(dòng)性。但是和海外市場(chǎng)相比，首先國(guó)內(nèi)疫情相對(duì)海外疫情來(lái)說(shuō)已經(jīng)基本得到控制，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面受到海外疫情沖擊幅度相對(duì)較小。
　　其次，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)尚未完全開(kāi)放，就資金層面而言與全球資金綁定程度仍然不深。
　　第三，經(jīng)歷了2015年的市場(chǎng)大幅調(diào)整后，A股杠桿率水平已經(jīng)有了明顯下降，國(guó)內(nèi)大類(lèi)資產(chǎn)衍生品的復(fù)雜程度也遠(yuǎn)小于海外市場(chǎng)，海外各市場(chǎng)之間發(fā)生的流動(dòng)性擠兌目前看對(duì)A股影響相對(duì)有限。
　　對(duì)于后市，他認(rèn)為，上述因素仍將持續(xù)存在，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好層面的波動(dòng)可能使得國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)繼續(xù)一段時(shí)間的調(diào)整，但中長(zhǎng)期看人民幣資產(chǎn)從基本面而言仍是確定性相對(duì)較高的安全資產(chǎn)，對(duì)于A股繼續(xù)保持積極態(tài)度。相比于A股，港股由于和海外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性更強(qiáng)，因此在此次調(diào)整當(dāng)中下跌幅度相對(duì)A股更大，但港股的基本面主要仍是由人民幣資產(chǎn)決定，長(zhǎng)期還是跟A股的相關(guān)性更強(qiáng)，基于當(dāng)前港股的低估值，總體上仍然看好港股。
　　李奇霖也認(rèn)為，A股市場(chǎng)后續(xù)有可能會(huì)比其他市場(chǎng)表現(xiàn)要強(qiáng)。因?yàn)橹袊?guó)的防疫措施現(xiàn)在是做得最好的，疫情壓力較小，現(xiàn)在也具備了開(kāi)工條件或者做財(cái)政刺激的條件，與海外疫情相比，有一個(gè)疫情周期的錯(cuò)位，這就意味著對(duì)A股而言是一個(gè)巨大的溢價(jià)優(yōu)勢(shì)。
　　不管怎么說(shuō)，全球金融是密切聯(lián)系在一起的，而且近年來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放進(jìn)程持續(xù)加快，境外投資者手中已經(jīng)擁有了一部分人民幣資產(chǎn)，當(dāng)這些投資者處于流動(dòng)性補(bǔ)充的考慮，不排除他們暫時(shí)售賣(mài)人民幣資產(chǎn)，相應(yīng)對(duì)A股產(chǎn)生影響。
　　此外，張濤指出，“就目前疫情對(duì)供應(yīng)鏈的沖擊，中國(guó)受到的影響依然是最大，這部分沖擊影響隨后也會(huì)反映到企業(yè)的基本面上?！币虼?，他認(rèn)為，目前就斷言A股走出一波獨(dú)立行情，為時(shí)尚早。

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