疫情影響具有長期性
全球疫情逐步得到控制，除中國外，一些歐洲國家也將在未來一至兩周內(nèi)陸續(xù)宣布解除封禁、重啟經(jīng)濟。但有專家指出，雖然目前一些國家疫情趨穩(wěn)，但若急于解封，在疫情跨季傳播的可能之下，或爆發(fā)新一輪疫情。
更有專家表示，在疫苗和治療方案出現(xiàn)之前，人類將與病毒共存，而疫苗的研制至少需要半年至一年的時間。因此，疫情對經(jīng)濟的影響在今明兩年難以消散，甚至將持續(xù)至2022年。
從應(yīng)對政策來看，許多經(jīng)濟體在疫情爆發(fā)后的第一階段采取大規(guī)模的貨幣寬松和財政紓困措施，及時穩(wěn)定金融市場，有力保障中小企業(yè)的基本生存，以及就業(yè)、民生等需求，與會專家對此持積極評價。
第二階段主要矛盾將從供給沖擊轉(zhuǎn)向需求沖擊，尤其是外需驟降。前期供應(yīng)鏈中斷導(dǎo)致市場供需關(guān)系在短期難以復(fù)原，恢復(fù)期將持續(xù)較長的時間。各國在該階段將啟動更積極的刺激政策，相較第一階段也將耗費更多資金。
專家指出，疫情加劇全球經(jīng)濟金融體系的脆弱性，需提前防范各國央行大幅擴表后面臨的各部門債務(wù)激增、通貨膨脹飆升、匯率體系失衡、全球經(jīng)濟衰退等一系列問題。具體來看，大量對沖資產(chǎn)負債表風險暴露的操作將導(dǎo)致匯率大幅波動，帶來貨幣危機和通脹飆升的風險。大規(guī)模財政需求也將帶來貨幣政策領(lǐng)域的財政支配現(xiàn)象和赤字貨幣化風險。
此外，全球?qū)㈤L期面臨“零利率”甚至“負利率”，或誘發(fā)流動性陷阱問題，儲蓄難以流向最有生產(chǎn)力的投資而將保持高度流動性，對實體經(jīng)濟和生產(chǎn)力的恢復(fù)和發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
有專家指出，發(fā)展中國家和新興市場國家的公共衛(wèi)生危機如果無法得到妥善解決，或?qū)⒚媾R嚴重的經(jīng)濟危機和人道主義危機隱患，發(fā)達國家也將因此受到多方面的影響，包括疫情反輸入、移民壓力、出口暴跌、供應(yīng)鏈斷裂和債務(wù)違約等。此外，恐怖主義和跨國犯罪或?qū)⒊侍ь^趨勢。
全球領(lǐng)導(dǎo)力缺位 國際合作缺乏實質(zhì)性協(xié)調(diào)
疫情爆發(fā)以來，全球、區(qū)域多邊和雙邊框架下的金融合作迅速展開，內(nèi)容主要圍繞債務(wù)延期和金融援助等方面。
在全球?qū)用妫畤瘓F同意從5月初至今年年底，允許最貧窮國家延期償付高達140億的美元債務(wù)；IMF隨時準備調(diào)動其1萬億美元的貸款能力來滿足緊急需求，并將各類緊急基金的使用量增加了1倍；世界銀行及其他多邊開發(fā)銀行已宣布提供2200多億美元的金融援助。
在區(qū)域?qū)用?，歐洲穩(wěn)定機制和清邁倡議多邊化已分別準備4000億歐元和2400億美元的信貸資金用以援助。
在雙邊層面，各國在二十國集團及其他框架下簽署貨幣互換協(xié)議。其中，人民銀行已與11家G20國家的央行或貨幣當局，以及G20外其他19個經(jīng)濟體簽署了貨幣互換協(xié)議。
然而，全球金融合作瓶頸也日趨凸顯。
一方面，新興市場國家財政需求遠大于現(xiàn)有財政空間，多邊金融支持不足以填補這一缺口。許多發(fā)展中國家和新興市場國家尚未從全球金融危機中完全調(diào)整過來，又面臨疫情的沖擊，財政空間非常有限。
而二十國集團除了暫停對低收入國家的債務(wù)之外，沒有采取行動為抗擊疫情增加更多的資源，也沒有為多邊發(fā)展銀行提供資金支持，只是重新安排了現(xiàn)有資金池。
此外，IMF等多邊金融機構(gòu)的潛在資金缺口凸顯，全球金融安全網(wǎng)的現(xiàn)有資源遠遠不足。
另一方面，以美元主導(dǎo)的全球貨幣體系難以滿足全球流動性需求。雖然美聯(lián)儲已通過與其它央行建立貨幣互換機制網(wǎng)絡(luò)，但這些信貸額度有限且具有臨時性，機制的實施沒有保障，更難應(yīng)對所有危機情形。
此外，美聯(lián)儲法定職責的國內(nèi)導(dǎo)向使其很少關(guān)注貨幣政策的外溢效應(yīng)。危機發(fā)生時，發(fā)展中國家不僅遭受國際資本撤出壓力，還將面臨美元升值帶來的外債違約風險。
同時，美國政府往往出于內(nèi)政外交目的濫用美元特權(quán)，進一步削弱全球貨幣體系的可信度和穩(wěn)定性。
與會專家表示，相較于企業(yè)、醫(yī)療機構(gòu)等民間合作的積極有效，官方合作缺乏及時、充分的協(xié)調(diào)，深層次的原因在于國際領(lǐng)導(dǎo)力缺位，國家之間合作信任基礎(chǔ)不足。
一方面，美國領(lǐng)導(dǎo)全球治理的積極性顯著下降，與其國內(nèi)經(jīng)濟衰退、不平等加劇、民粹主義抬頭等因素有關(guān)。11月大選將成為美國下階段國際參與的重要變量。若拜登當選，將在國際事務(wù)上比特朗普總統(tǒng)更有作為。但即使如此，隨著越來越多的國家正在建設(shè)性地參與國際事務(wù)，美國在國際事務(wù)上的領(lǐng)導(dǎo)能力和意愿將不復(fù)以往。
另一方面，近年來中美關(guān)系日趨緊張，在當前美國復(fù)雜的政治環(huán)境下，雙方若要形成建設(shè)性的關(guān)系，并實質(zhì)性地推動國際合作，需要付出更艱苦的努力。
國際社會應(yīng)加強疫情防控、金融援助等方面的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)
認識到疫情防控的長期性、全球性和復(fù)雜性，下階段，國際社會應(yīng)加強醫(yī)療合作，重點關(guān)注新興經(jīng)濟體疫情防控、債務(wù)可持續(xù)等問題。
第一，公共衛(wèi)生合作必須在國際政策協(xié)調(diào)上占優(yōu)先級。目前，國際社會在醫(yī)療領(lǐng)域亟需更大程度的合作，尤其在促進信息交換，加強醫(yī)療物資的生產(chǎn)供應(yīng)、跨國流動和公平分配，以及開展治療方案和疫苗研究等方面。目前，各國民間和研究機構(gòu)之間已展開部分合作，亟需在官方合作層面有更加積極的進展。
第二，加快恢復(fù)全球貿(mào)易物流體系，尤應(yīng)優(yōu)先保障醫(yī)療物資的正常運輸。病毒爆發(fā)后，許多國家和地區(qū)被迫暫停航班、海運和陸路運輸，60多個司法管轄區(qū)限制了醫(yī)療用品的出口，一些地區(qū)還禁止從疫情嚴重地區(qū)進口原材料。國際社會亟需采取聯(lián)合行動，促進貿(mào)易和物流的正常化，尤其應(yīng)盡快恢復(fù)醫(yī)療用品及相關(guān)物資的運輸。
第三，進一步加強國際社會關(guān)于債務(wù)延期和金融援助的支持力度。二十國集團債務(wù)延期倡議具有重要意義，還需要將多邊開發(fā)銀行、私人債權(quán)人等更多利益相關(guān)方納入倡議。作為主要債權(quán)方，多邊開發(fā)銀行的參與有助于確保主要債權(quán)方的平等地位，促進主要債權(quán)國之間形成協(xié)同效應(yīng)。但需要認識到，債務(wù)延期是災(zāi)難救助計劃，不是債務(wù)重組計劃，仍需密切關(guān)注相關(guān)國家后續(xù)償債能力。
針對全球流動性資源不足的情況，專家建議：
第一，充分利用特別提款權(quán)（SDR）份額分配。對于大量持有美元債務(wù)的新興經(jīng)濟體，新增SDR分配將有效改善儲備狀況、緩解償債壓力，及時穩(wěn)定市場情緒。沒有緊急需求的國家也可以考慮使用新分配的SDR支持低收入國家遏制病毒。
第二，鑒于全球七大區(qū)域金融安排的潛在貸款能力甚至超過國際貨幣基金組織，有必要加強相關(guān)資源的協(xié)調(diào)和統(tǒng)籌。
第三，國際社會應(yīng)更加高效地利用國際流動資產(chǎn)，共同管理包括流動美元工具在內(nèi)的儲備貨幣供需調(diào)節(jié)。
第四，建立更加穩(wěn)定的匯率制度?？紤]到當前全球貨幣框架下，主要貨幣國服務(wù)于國內(nèi)政策目標，加劇對發(fā)展中國家的外溢影響。當前亟需探索全球貨幣體系改革，加強制度約束。具體可考慮將主要貨幣錨住一籃子貨幣，或與一系列基本原材料價格掛鉤；對全球匯率體系建立恰當?shù)亩噙叡O(jiān)督機制；對稱性地改善和調(diào)節(jié)全球國際收支平衡等。
我國應(yīng)采取更積極刺激方案 提高政策精準度和靈活性
鑒于第二階段主要矛盾為需求沖擊，我國亟需啟動更積極的刺激方案，加強民生和就業(yè)保障，維持社會穩(wěn)定。
財政政策應(yīng)進一步加強主動性和精準度。鑒于當前中國債務(wù)占GDP的比例尚處低位，可考慮給予實際需求，適當提高預(yù)算赤字占GDP比重。
此外，考慮將短期刺激與體制改革、結(jié)構(gòu)性改革目標結(jié)合起來。譬如中央和地方專項債務(wù)發(fā)行可結(jié)合養(yǎng)老、醫(yī)療、防疫等制度改革；通過對中小銀行進行資本重組，增強中小銀行對“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持和服務(wù)能力；支持設(shè)立金融擔?；鸷吞厥饽康墓?，支持中小企業(yè)融資等。
貨幣政策需要更加靈活適度，強調(diào)就業(yè)目標。當前貨幣政策首要目標應(yīng)從通貨膨脹轉(zhuǎn)向就業(yè)穩(wěn)定，完善就業(yè)統(tǒng)計，運用貨幣政策工具支持就業(yè)。
疫情爆發(fā)后，部分企業(yè)利用大量低門檻、低成本資金購買資管產(chǎn)品，下階段需要更有針對性地阻止尋租和道德風險，利用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持重點領(lǐng)域和部門，盡可能規(guī)避超寬松貨幣政策的副作用。
此外，需關(guān)注銀行部門的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力，貨幣當局應(yīng)確保銀行正常借貸，而非通過放松監(jiān)管要求釋放流動性。
關(guān)注企業(yè)在特殊時期的生產(chǎn)經(jīng)營困境，疏通退出渠道。鑒于境內(nèi)外疫情發(fā)展仍存極大不確定性，即使融資工具充足，若出口訂單取消和供應(yīng)鏈中斷局面短期難有改善，企業(yè)也不敢借貸投資。下階段宏觀政策需要與實體經(jīng)濟的實際需求和增長目標協(xié)調(diào)一致。
若企業(yè)因疫情導(dǎo)致債務(wù)違約甚至破產(chǎn)時，一是盡可能簡化破產(chǎn)程序，并避免給企業(yè)持有者留下信譽污點；二是資產(chǎn)質(zhì)量和發(fā)展前景較好的企業(yè)及時介入，特別是航空產(chǎn)業(yè)等，通過共同持股等形式對企業(yè)進一步提供流動性；三是避免市場出現(xiàn)掠奪性并購的情形。
本文系CF40要報，執(zhí)筆人為CF40青年研究員楊悅珉，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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