跨境資本流動大數(shù)據(jù)宏觀審慎管理
陸磊 尚昕昕 著
中國金融出版社 2021年6月出版
推薦語
本書在探討問題的出發(fā)點上，統(tǒng)籌了進入21世紀以來貨幣金融領(lǐng)域呈現(xiàn)的兩大基本發(fā)展趨勢——金融科技的蓬勃發(fā)展和金融全球化趨勢下的金融市場風(fēng)險防范與治理，創(chuàng)新性使用大數(shù)據(jù)技術(shù)和機器學(xué)習(xí)方法，前瞻性識別和監(jiān)測跨境資本流動風(fēng)險，基于此為跨境資本流動宏觀審慎管理提供決策線索，可以說是我國科技金融監(jiān)管探索的又一例證，是一本理論扎實、思路新穎、聯(lián)系實際、洞見獨特的好書。
——謝平 中國金融四十人論壇常務(wù)理事會副主席
人民幣匯率市場化改革和跨境資本流動管理能力提升，是在推進金融雙向開放進程中，有效防范境外風(fēng)險沖擊向國內(nèi)蔓延傳導(dǎo)的兩大保障。近年來，中國在完善跨境資本流動管理方面做了諸多有效的改革探索嘗試，本書在已有的政策改革實踐基礎(chǔ)上，立意新穎地將大數(shù)據(jù)技術(shù)引入跨境資本流動宏觀審慎管理框架，無論是對于中國跨境資本流動管理政策框架的完善，還是對于跨境資本流動管理理論體系的豐富，都大有裨益，是不容錯過的一本好書。
——黃益平 北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長
跨境資本流動管理一直是各國金融監(jiān)管當(dāng)局高度重視并不斷優(yōu)化解決方案的重點問題。近年來，大數(shù)據(jù)、機器學(xué)習(xí)等新興技術(shù)的興起以及在經(jīng)濟領(lǐng)域的應(yīng)用為這一問題提供了新的解決思路。陸磊教授及其合作者在本書中，對于大數(shù)據(jù)技術(shù)、機器學(xué)習(xí)方法等新興技術(shù)在中國跨境資本流動宏觀審慎管理領(lǐng)域的應(yīng)用探索，進行了與時俱進的思考深入，是一次有價值的探索，值得關(guān)注中國跨境資本流動管理的人士閱讀參考。
——白重恩 清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院院長
作者簡介
陸磊，國家外匯管理局副局長、中國金融四十人論壇成員、中國國際金融學(xué)會副會長。中國人民銀行研究生部經(jīng)濟學(xué)博士、澳大利亞國立大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士、北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士、北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)學(xué)士。曾任招商銀行研究部高級研究員、總經(jīng)理助理，廣東金融學(xué)院院長，中國人民銀行研究局局長，中國人民銀行金融穩(wěn)定局局長，中國金融學(xué)會秘書長等職。
研究領(lǐng)域集中于貨幣經(jīng)濟學(xué)、轉(zhuǎn)型金融學(xué)、腐敗經(jīng)濟學(xué)、公共經(jīng)濟學(xué)與公共政策、開放經(jīng)濟背景下的資本流動和均衡匯率、中央銀行制度、農(nóng)村金融改革與金融深化、銀行微觀經(jīng)濟學(xué)和金融監(jiān)管理論等。曾主持國家社會科學(xué)基金、自然科學(xué)基金等重大課題研究。
尚昕昕，國家外匯管理局外匯研究中心研究員。中國人民銀行金融研究所博士后、澳大利亞麥考瑞大學(xué)應(yīng)用金融與精算博士、澳大利亞麥考瑞大學(xué)應(yīng)用金融一級榮譽學(xué)士。
研究領(lǐng)域集中于開放經(jīng)濟條件下的跨境資本流動、外匯管理政策、貨幣國際化、金融風(fēng)險量化建模和金融科技監(jiān)管應(yīng)用等。曾主持自然科學(xué)基金青年項目、國家外匯管理局青年課題，參與國家社會科學(xué)基金、中國人民銀行重點課題、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院重點課題、中國金融四十人年度課題等研究項目。曾獲中國人民銀行重點課題二等獎、優(yōu)秀獎，國家外匯管理局青年課題三等獎、優(yōu)秀獎等獎項。
內(nèi)容簡介
黨的十九屆五中全會明確了“十四五”時期發(fā)展規(guī)劃，指出要深入推進科技體制改革，構(gòu)建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制，完善國家科技治理體系，提升金融科技水平。21世紀前20年，貨幣金融領(lǐng)域呈現(xiàn)兩大基本發(fā)展趨勢：一是金融科技蓬勃發(fā)展，數(shù)字貨幣和數(shù)字金融成為金融領(lǐng)域的新生力量。金融科技正在悄然改變現(xiàn)代金融業(yè)態(tài)和運營模式。二是在經(jīng)濟金融全球化趨勢下，發(fā)達經(jīng)濟體的債務(wù)危機和新興市場貨幣危機此起彼伏。
在經(jīng)濟金融全球化條件下，經(jīng)濟金融的繁榮和衰退與跨境資本流動的聯(lián)系日漸緊密，一方面經(jīng)濟金融的開放吸引了大規(guī)模國際資本流入，促進了經(jīng)濟金融繁榮發(fā)展；另一方面金融市場開放和資本管制放松也為跨境資本自由流動創(chuàng)造了條件，增加了經(jīng)濟金融面臨外部沖擊時的脆弱性。兩大趨勢匯聚于一個焦點——新時期的金融管理框架、模式、平臺和技術(shù)的更新迭代，以順應(yīng)金融科技趨勢，有效管理貨幣危機。本書從當(dāng)前宏觀審慎管理理念和監(jiān)管困境出發(fā)，旨在探索監(jiān)管科技在外匯管理領(lǐng)域的應(yīng)用，建立跨境資本流動宏觀審慎管理體系，豐富宏觀審慎工具箱。
本書為中國金融四十人論壇課題“基于金融科技手段的跨境資本流動宏觀審慎管理研究”的研究成果。
目錄
第一章 引言
一、研究背景
二、研究目標
三、研究意義
四、研究創(chuàng)新
五、結(jié)構(gòu)安排
上篇 跨境資本流動與系統(tǒng)性風(fēng)險
第二章 跨境資本流動與系統(tǒng)性風(fēng)險：基本概念介紹
一、系統(tǒng)性風(fēng)險的內(nèi)涵、測度與誘因
二、跨境資本流動的歷史演變、順周期性與沖擊識別
三、本章小結(jié)
第三章 跨境資本流動與系統(tǒng)性風(fēng)險：影響機制與現(xiàn)實經(jīng)驗
一、跨境資本流動沖擊誘發(fā)系統(tǒng)性危機的機制闡釋
二、跨境資本流動沖擊誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的經(jīng)驗證據(jù)
三、本章小結(jié)
第四章 跨境資本流動宏觀審慎管理：國際觀點與中國實踐
一、跨境資本流動宏觀審慎管理研究綜述
二、跨境資本流動宏觀審慎管理的國際觀點
三、跨境資本流動宏觀審慎管理的中國實踐
四、跨境資本流動宏觀審慎管理難點和改進迫切性
五、本章小結(jié)
中篇 金融科技與監(jiān)管科技新框架
第五章 金融科技的發(fā)展與應(yīng)用：經(jīng)濟金融領(lǐng)域的應(yīng)用實踐
一、金融科技的發(fā)展與金融創(chuàng)新
二、金融科技創(chuàng)新發(fā)展帶來的影響
三、基于金融科技的監(jiān)管科技探索
四、監(jiān)管科技應(yīng)用創(chuàng)新與發(fā)展?jié)摿?
五、本章小結(jié)
第六章 金融科技技術(shù)基礎(chǔ)：從大數(shù)據(jù)、機器學(xué)習(xí)到人工智能
一、機器學(xué)習(xí)的定義
二、大數(shù)據(jù)與機器學(xué)習(xí)
三、機器學(xué)習(xí)模型的分類和基本任務(wù)
四、機器學(xué)習(xí)、人工智能及深度學(xué)習(xí)
五、大數(shù)據(jù)和機器學(xué)習(xí)未來發(fā)展趨勢
六、本章小結(jié)
第七章 金融科技技術(shù)原理：以機器學(xué)習(xí)集成學(xué)習(xí)算法為例
一、決策樹定義和推導(dǎo)
二、集成學(xué)習(xí)方法原理
三、ＬｉｇｈｔＧＢＭ機器學(xué)習(xí)模型
四、本章小結(jié)
下篇 跨境資本流動監(jiān)管科技探索
第八章 基于大數(shù)據(jù)的外匯市場風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警
一、跨境資本流動風(fēng)險監(jiān)測研究背景
二、金融領(lǐng)域科技監(jiān)管的方法論基礎(chǔ)
三、人工智能危機預(yù)警識別系統(tǒng)設(shè)計
四、危機預(yù)測和宏觀審慎管理工具箱
五、本章小結(jié)
第九章 基于ＳＨＡＰ值的機器學(xué)習(xí)危機預(yù)測解釋性溯源
一、新世紀以來我國外匯市場遭受的風(fēng)險沖擊
二、基于ＳＨＡＰ值解釋機器學(xué)習(xí)預(yù)測黑箱的原理
三、ＳＨＡＰ值方法對外匯市場危機預(yù)測模型的解釋
四、本章小結(jié)
第十章 研究結(jié)論
參考文獻
前言
黨的十九屆五中全會明確了“十四五”時期發(fā)展規(guī)劃，指出要深入推進科技體制改革，構(gòu)建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制，完善國家科技治理體系，提升金融科技水平。２１世紀前２０年，貨幣金融領(lǐng)域呈現(xiàn)兩大基本發(fā)展趨勢：一是金融科技蓬勃發(fā)展，數(shù)字貨幣和數(shù)字金融成為金融領(lǐng)域的新生力量。金融科技正在悄然改變現(xiàn)代金融業(yè)態(tài)和運營模式，隨著大數(shù)據(jù)、云計算和智能信息管理系統(tǒng)的運用不斷成熟，大數(shù)據(jù)和機器學(xué)習(xí)算法能夠在互聯(lián)網(wǎng)金融、智能投顧和風(fēng)險管控等方面提供更加及時、精確的結(jié)果。二是在經(jīng)濟金融全球化趨勢下，發(fā)達經(jīng)濟體的債務(wù)危機和新興市場貨幣危機此起彼伏。在經(jīng)濟金融全球化條件下，經(jīng)濟金融的繁榮和衰退與跨境資本流動的聯(lián)系日漸緊密，一方面經(jīng)濟金融的開放吸引了大規(guī)模國際資本流入，促進了經(jīng)濟金融繁榮發(fā)展；另一方面金融市場開放和資本管制放松也為跨境資本自由流動創(chuàng)造了條件，增加了經(jīng)濟金融面臨外部沖擊時的脆弱性。兩大趨勢匯聚于一個焦點———新時期的金融管理框架、模式、平臺和技術(shù)的更新迭代，以順應(yīng)金融科技趨勢，有效管理貨幣危機。
跨境資本流動沖擊引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險并未因監(jiān)管理念完善和科技發(fā)展而下降。２０世紀８０年代以來，在經(jīng)濟金融全球化不斷發(fā)展進程中，跨境資本更加活躍地流入發(fā)展中經(jīng)濟體，規(guī)模不斷擴張，沖擊事件也時有發(fā)生。當(dāng)資本流入突然停止或逆轉(zhuǎn)時，由于缺乏管制措施，加之金融系統(tǒng)高度的關(guān)聯(lián)性，資本流動沖擊可能引起整個金融系統(tǒng)的流動性危機，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)。系統(tǒng)性風(fēng)險的積累和釋放作為資產(chǎn)價格重估的過程，引發(fā)劇烈的資產(chǎn)價格波動，本質(zhì)上是跨境資本流動沖擊觸發(fā)的流動性泛濫和收縮。大量的研究表明對于開放的發(fā)展中國家來說，跨境資本流入流出的劇烈波動仍是引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的重要因素。即使在２００８年國際金融危機以后宏觀審慎管理框架的背景下，發(fā)展中國家遭受跨境資本流動沖擊引發(fā)貨幣危機等系統(tǒng)性風(fēng)險的情況也沒有明顯減少。新世紀以來，新的系統(tǒng)性風(fēng)險管理理念和金融科技的發(fā)展并未實質(zhì)性地改變發(fā)展中國家發(fā)生貨幣危機等跨境資本流動沖擊引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險事件的多發(fā)頻發(fā)態(tài)勢。
跨境資本流動宏觀審慎管理困境和當(dāng)前監(jiān)管框架的不足。由于發(fā)達國家金融競爭力普遍高于發(fā)展中國家，發(fā)達國家往往是資本自由化的受益者，而發(fā)展中國家自然成為資本自由化風(fēng)險的承擔(dān)者，因此跨境資本流動自由化并不是對于所有國家來說都是“帕累托改進”。由于資本的全球流動和風(fēng)險偏好對發(fā)達國家和發(fā)展中國家資產(chǎn)存在歧視性，雖然國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）等國際組織倡導(dǎo)以宏觀手段為主要工具的跨境資本流動宏觀審慎，但發(fā)展中國家跨境資本流動宏觀審慎管理工具多偏向微觀管制，與宏觀審慎的理念相矛盾。２００８年國際金融危機以后，以《巴塞爾資本協(xié)議》為代表的系統(tǒng)性風(fēng)險防范監(jiān)管體系不斷完善，針對金融機構(gòu)的宏觀審慎管理已在全球達成共識，但面向防范跨境資本流動沖擊引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的宏觀審慎管理一致性框架仍有待完善。
以跨境資本流動為切入點是完善宏觀審慎管理框架的重要嘗試。２０１８年以來，發(fā)達國家貨幣政策分化和地緣政治風(fēng)險上升，新興市場危機重現(xiàn)，投資壁壘和金融制裁日益頻繁，全球避險情緒波動較大，包括中國在內(nèi)的新興市場國家再次面臨跨境資本流動波動加大的局面。２０２０年，在新冠肺炎疫情沖擊下，全球經(jīng)濟短期失速停擺、金融市場高頻寬幅震蕩，一些經(jīng)濟體貨幣政策突破傳統(tǒng)框架開啟無限量量化寬松，釋放大量流動性穩(wěn)定經(jīng)濟和金融市場，但也預(yù)示著后續(xù)全球資本流動或?qū)⒂瓉砀蟮牟▌?。隨著我國金融業(yè)開放的擴大，跨境資本流動幅度和波動性顯著增大，外匯市場成為防范外部風(fēng)險沖擊的重要環(huán)節(jié)。在國際政治經(jīng)濟環(huán)境不確定性上升的背景下，應(yīng)用金融科技手段既能從宏觀層面防范外部沖擊，又對市場限制最小，是跨周期一致、透明、非歧視的跨境資本流動沖擊管理手段，對補齊跨境資本流動宏觀審慎管理短板，完善國際系統(tǒng)性風(fēng)險管理框架具有重要意義。
大數(shù)據(jù)和人工智能等科技手段將成為面向新時代跨境資本流動宏觀審慎管理的新起點。隨著金融科技的蓬勃發(fā)展，數(shù)據(jù)挖掘、知識管理、前期預(yù)警和智能信息管理系統(tǒng)的運用不斷成熟。大數(shù)據(jù)和機器學(xué)習(xí)算法能夠在跨境資本流動監(jiān)測、預(yù)警和調(diào)控方面提供更加及時、精確的預(yù)測結(jié)果。實現(xiàn)宏觀審慎逆周期調(diào)節(jié)和防范風(fēng)險跨市場傳染一直是宏觀審慎管理的核心命題。系統(tǒng)性風(fēng)險的復(fù)雜性和非均衡性決定了任何試圖從經(jīng)驗、機制和實證層面探索跨境資本流動與系統(tǒng)性風(fēng)險關(guān)系的實證研究最優(yōu)結(jié)果可能只是“精確模糊”，并不能有助于提升對系統(tǒng)性風(fēng)險的研判的精準度。因此，以系統(tǒng)性風(fēng)險防范為目標的跨境資本流動宏觀審慎管理的調(diào)控重點，應(yīng)聚焦于跨境資本流動的監(jiān)測、預(yù)警與調(diào)控，應(yīng)用金融科技手段提升系統(tǒng)性風(fēng)險預(yù)測和防范能力具有十分重要的現(xiàn)實意義。
本研究從當(dāng)前宏觀審慎管理理念和監(jiān)管困境出發(fā)，考察跨境資本流動的核心驅(qū)動因素以及體現(xiàn)出的順周期性，揭示跨境資本流動沖擊與系統(tǒng)性風(fēng)險之間的影響關(guān)系，結(jié)合中國跨境資本流動管理的必要性和難點，探索面向新時代的金融科技監(jiān)管新框架，構(gòu)建基于金融科技的跨境資本流動風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng)，從而完善宏觀層面的跨境資本流動宏觀審慎管理。面向金融科技發(fā)展和金融業(yè)對外開放的新起點，本研究力求對長期困擾各國貨幣當(dāng)局的資本管制低效率和金融開放高風(fēng)險問題提出實際解決方案，立足中國實踐，探索人工智能方法在貨幣危機等外匯市場風(fēng)險管控中的應(yīng)用，從宏觀層面監(jiān)測和預(yù)判風(fēng)險，避免簡單粗暴的微觀個體管制，達到“中正仁和”的效果。通過搭建基于金融科技的風(fēng)險預(yù)警模型，本研究為宏觀審慎管理工具箱建設(shè)提供開創(chuàng)性思路，一方面，通過金融科技管理系統(tǒng)對外匯市場風(fēng)險進行精確識別，使中國的跨境資本流動風(fēng)險管理擺脫資本管制，推動管理理念從面向經(jīng)濟金融個體的管制轉(zhuǎn)向總量、逆周期的宏觀管理，全面提高管理的公平性和透明度；另一方面，只有真正具備系統(tǒng)性風(fēng)險管理能力，中國的資本和金融項目開放才能真正擺脫對發(fā)生貨幣危機的擔(dān)憂，并由此形成改革開放共識。
關(guān)于作者
陸磊
CF40書系 
新金融書系 
