中國私募股權(quán)投資
劉寒星 等著
中國人民大學(xué)出版社 2021年9月
推薦語
本書既有國內(nèi)頂級機構(gòu)的一手投資經(jīng)驗，也有基于LP視角的深入思考，是觀察我國PE基金的一扇窗戶。
——段國圣 中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會會長，泰康保險集團首席投資官、泰康資產(chǎn)CEO
在私募股權(quán)投資領(lǐng)域，這本書的內(nèi)容全面豐富而簡單明了，讓人印象深刻。它既是可以擺在案頭隨時翻看的工具書，也是具有一定理論性的參考書。
——高天紅 中國證券投資基金業(yè)協(xié)會黨委委員、副會長
本書兼具深度和廣度，結(jié)合國際視野、大類資產(chǎn)配置和專業(yè)機構(gòu)實操，對私募股權(quán)行業(yè)進行了系統(tǒng)性分析梳理，體現(xiàn)出很強的專業(yè)性和實用性。無論是資深從業(yè)者、監(jiān)管部門人士，還是旨在進入這一行業(yè)的朋友們，都能在閱讀本書的過程中發(fā)掘獨特的價值。
——曹德云 中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會黨委書記、執(zhí)行副會長兼秘書長
私募股權(quán)投資行業(yè)正在中國快速發(fā)展。此書站在機構(gòu)投資者的視角，通過國內(nèi)國際之比較，描繪了LP、GP、被投企業(yè)、行業(yè)監(jiān)管等構(gòu)成的行業(yè)生態(tài)，展示了有中國特色的私募股權(quán)投資的魅力所在。我向所有私募股權(quán)投資行業(yè)的從業(yè)人員推薦此書！
——王靜波 IDG資本聯(lián)席管理合伙人
這是一本私募股權(quán)投資行業(yè)的教科書，從國外與國內(nèi)、理論與實操、現(xiàn)狀與未來等多個角度，結(jié)合翔實的經(jīng)典案例，積極探索與總結(jié)了中國私募股權(quán)投資行業(yè)的最佳實踐。對于所有私募股權(quán)投資行業(yè)相關(guān)的人員，無論是監(jiān)管機構(gòu)還是從業(yè)者，或是希望對該行業(yè)有所了解的讀者，都具有非常好的借鑒意義。
——李家慶 君聯(lián)資本總裁
作者簡介
劉寒星，管理學(xué)博士，中國金融四十人論壇（CF40）特邀成員，先后供職于中國人民銀行、中國銀監(jiān)會、交通銀行、全國社會保障基金理事會。
本書簡介
本書聚焦中國私募股權(quán)投資，從行業(yè)海內(nèi)外發(fā)展?fàn)顩r、機構(gòu)投資者資產(chǎn)配置、LP和GP雙視角下的“募投管退”流程、前沿趨勢探討等多個維度，對私募股權(quán)投資進行了深度剖析，力求全面覆蓋、精準(zhǔn)解讀、別開生面、破除迷思。
本書語言平實凝練，案例生動鮮活，脫胎于國內(nèi)最大機構(gòu)投資者的私募股權(quán)投資實踐，兼具實用性、專業(yè)性，力求在為讀者展現(xiàn)私募股權(quán)投資真實面貌的同時，闡發(fā)富有啟迪性的行業(yè)觀點，傳遞LP視角下獨特的行業(yè)解析，為促進中國私募股權(quán)投資行業(yè)規(guī)范、健康、可持續(xù)發(fā)展建言獻策。
本書主要內(nèi)容基于中國金融四十人論壇課題“關(guān)于推動私募股權(quán)投資高質(zhì)量發(fā)展的專題研究”的研究成果。
目錄
緒 論
第一章 私募股權(quán)投資概述
第一節(jié) 私募股權(quán)投資鳥瞰
第二節(jié) 私募股權(quán)投資的要素與類型
第三節(jié) 私募股權(quán)投資的地位與作用
第二章 全球視角下的私募股權(quán)投資
第一節(jié) 全球私募股權(quán)投資概覽
第二節(jié) 全球私募股權(quán)投資的運作模式
第三節(jié) 全球私募股權(quán)投資的監(jiān)管實踐
第四節(jié) 全球私募股權(quán)投資的經(jīng)驗啟示
第三章 私募股權(quán)投資的中國實踐
第一節(jié) 中國私募股權(quán)投資概覽
第二節(jié) 中國私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r
第三節(jié) 中國私募股權(quán)投資行業(yè)監(jiān)管與自律
第四節(jié) 私募股權(quán)投資的“中國特色”
第四章 機構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置：私募股權(quán)
第一節(jié) 資產(chǎn)配置與私募股權(quán)投資
第二節(jié) 私募股權(quán)基金的風(fēng)險收益特征
第三節(jié) 國內(nèi)外機構(gòu)投資者的私募股權(quán)投資實踐
第四節(jié) 私募股權(quán)基金的配置理念及方法
第五章 機構(gòu)投資者投資私募股權(quán)基金
第一節(jié) 市場近況及存在的問題
第二節(jié) 構(gòu)建股權(quán)基金投資組合
第三節(jié) 投資股權(quán)基金的盡職調(diào)查
第四節(jié) 合同談判及簽署
第六章 私募股權(quán)基金的項目投資
第一節(jié) 投資項目的開發(fā)
第二節(jié) 投資項目的盡職調(diào)查
第三節(jié) 項目的估值與投資決策
第四節(jié) 項目的投后管理及退出
第七章 私募股權(quán)基金的投后管理和退出
第一節(jié) 私募股權(quán)基金的投后管理
第二節(jié) 私募股權(quán)基金估值與業(yè)績評價
第三節(jié) 私募股權(quán)基金的終止
第四節(jié) 私募股權(quán)基金投后管理和退出面臨的難點
第八章 中國私募股權(quán)基金行業(yè)發(fā)展展望
第一節(jié) 私募股權(quán)基金生態(tài)系統(tǒng)
第二節(jié) 私募股權(quán)投資模式與ESG投資
第三節(jié) 私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理
第四節(jié) 私募股權(quán)基金的外部支撐
后記
緒論
私募股權(quán)投資（Private Equity）發(fā)端于第二次世界大戰(zhàn)后的美國，20世紀(jì)80年代開始進入快速發(fā)展期。1986年中國第一家本土私募股權(quán)投資公司誕生，1992年外資風(fēng)險投資機構(gòu)開始進入中國。歷經(jīng)三十余年的發(fā)展，作為我國多層次資本市場的有機組成部分,私募股權(quán)投資已成為直達(dá)實體經(jīng)濟的重要融資渠道，是實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵推動力量。
從資產(chǎn)規(guī)?？矗?2020年末私募股權(quán)基金資產(chǎn)規(guī)模約11萬億元，在中國資產(chǎn)管理行業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模（約100萬億元）中占比超過10%，占當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值（約101.6萬億元）的比例也超過10%。從投資金額看，私募股權(quán)基金2020年投資金額9,173億元，超過了當(dāng)年我國非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資額。
隨著中國經(jīng)濟發(fā)展進入新時代，黨中央、國務(wù)院高度重視發(fā)展直接融資、股權(quán)融資，而私募股權(quán)投資在其中扮演著越來越重要的角色。黨的十九大報告指出：“深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展?！钡谖宕稳珖鹑诠ぷ鲿h提出金融工作的三大任務(wù)是服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險、深化金融改革，強調(diào)要把發(fā)展直接融資放在重要位置。近幾年的政府工作報告多次強調(diào)要提高直接融資特別是股權(quán)融資比重，促進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新。《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》第二篇“堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展 全面塑造發(fā)展新優(yōu)勢”中更是明確提出要“更好發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和私募股權(quán)基金作用。”
國內(nèi)現(xiàn)階段對私募股權(quán)投資的理論提煉和實踐總結(jié)，還存在一些不足。究其實質(zhì)，無論是在金融學(xué)界還是在投資業(yè)界，“私募股權(quán)投資”都存在著內(nèi)涵模糊和外延寬泛等現(xiàn)實問題。本書聚焦于私募股權(quán)投資的理論和實踐，著重解決金融學(xué)理論認(rèn)識和投資業(yè)務(wù)實踐操作等方面的現(xiàn)實難題。我們嘗試從募集方式、投資對象、運作形式等三個維度，通過三個關(guān)鍵詞—— 私募、股權(quán)、基金——來刻畫私募股權(quán)投資的三大屬性。
首先是私募屬性。從監(jiān)管合規(guī)的角度看，其募集方式為“私募”，即采取非公開方式向特定的合格投資者募集資金。對于募集方式的限制，主要是各國監(jiān)管當(dāng)局為防范私募股權(quán)投資潛在的負(fù)外部性而提出的合規(guī)要求。在我國，私募股權(quán)基金是私募投資基金的一種類型，《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定：“本辦法所稱私募投資基金，是指在中華人民共和國境內(nèi)，以非公開方式向投資者募集資金設(shè)立的投資基金”。
其次是股權(quán)屬性。從底層資產(chǎn)的角度看，私募股權(quán)投資的對象為非公開交易的企業(yè)股權(quán)，包括普通股以及權(quán)益屬性的其他形式投資。股權(quán)屬性決定了私募股權(quán)投資與其他類型的投資（如股票、債券等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品）的區(qū)別，也揭示了其風(fēng)險收益特征。
最后是基金屬性。從運作形式的角度看，私募股權(quán)投資一般以私募股權(quán)基金的形式正式組織起來，專業(yè)化開展股權(quán)投資活動。在我國，私募股權(quán)基金一般采取有限合伙制、契約制和公司制三種形式，以有限合伙制最為常見。
2020年初，中國金融四十人論壇（CF40）立項“關(guān)于推動私募股權(quán)投資高質(zhì)量發(fā)展的專題研究”課題。我們以國內(nèi)最大的私募股權(quán)投資機構(gòu)之一社保基金的資產(chǎn)配置及股權(quán)投資團隊為主， 組建了課題研究組，全面系統(tǒng)地對中國私募股權(quán)投資行業(yè)開展了系統(tǒng)的專項課題研究。在為時一年多的課題研究中，課題組充分研究借鑒海外行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗，深入探究機構(gòu)投資者對私募股權(quán)基金的資產(chǎn)配置邏輯，從私募股權(quán)基金的投資人與管理人兩個不同視角，全面研究我國私募股權(quán)投資的“募、投、管、退”，梳理私募股權(quán)基金行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及存在的問題，討論私募股權(quán)投資領(lǐng)域的部分前沿問題，展望行業(yè)未來的發(fā)展方向。
我們認(rèn)為，私募股權(quán)投資并不單純是一種投資方式或金融工具，而是介于產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間的特殊資本形態(tài)，也是連接產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間的關(guān)鍵紐帶和對它們的有效補充。這一資本形態(tài)通過私募基金的形式投向未上市企業(yè)股權(quán)，支持實體經(jīng)濟發(fā)展并以此獲取投資收益，實現(xiàn)從現(xiàn)金到現(xiàn)金的循環(huán)，運轉(zhuǎn)形態(tài)上等同于馬克思在《資本論》第二卷第一章提出的資本循環(huán)公式G — W — G′（即資本家先用貨幣G購買商品W，再出賣商品換回貨幣，收回的貨幣G′大于最初支付的貨幣G）。
在本書中，除特別說明外，“私募股權(quán)投資”和“私募股權(quán)基金”兩個詞均指包括創(chuàng)業(yè)投資基金在內(nèi)的廣義私募股權(quán)投資基金，其特定內(nèi)涵包括了四大支柱：長期投資、積極股東、產(chǎn)融結(jié)合、有效賦能。
第一支柱：長期投資。私募股權(quán)基金將社會中分散的投資期限較長、風(fēng)險承受能力較高的資金以基金的形式組織起來，以積極管理、組合投資的機構(gòu)化、專業(yè)化方式開展長期價值投資。一是私募股權(quán)投資由于較長的生命周期、較低的流動性、較大的投資風(fēng)險而要求實現(xiàn)較高的期限溢價、流動性溢價和風(fēng)險溢價。二是私募股權(quán)基金管理人的投資理念和專業(yè)特長，也使得這些基金普遍認(rèn)可長期價值投資。理念決定行動，多數(shù)私募股權(quán)基金的投資策略以被投資企業(yè)內(nèi)在價值的增長和重塑為核心，而不是追逐交易性機會。三是私募股權(quán)基金的投資范圍一般不包括短期證券交易，這是由于機構(gòu)投資者往往以大類資產(chǎn)配置為引領(lǐng)，要求私募股權(quán)基金投資于與其他大類資產(chǎn)（如公募股票基金或?qū)_基金）有所差異的底層基礎(chǔ)資產(chǎn)，從而具有顯著不同的風(fēng)險收益特征。
第二支柱：積極股東。私募股權(quán)投資者往往較為深入地介入被投資企業(yè)的公司治理，是典型的有智力、有動力、有能力進行“用手投票”的積極股東。這有助于克服信息不對稱，緩解了委托代理問題，優(yōu)化了生產(chǎn)關(guān)系。一是私募股權(quán)投資是“聰明錢”，由精通金融財務(wù)、經(jīng)營管理的專業(yè)人士管理，其豐富經(jīng)驗可以為被投資企業(yè)提供專業(yè)的指導(dǎo)和幫助。二是良好的公司治理有利于外部財務(wù)投資者，私募股權(quán)投資缺乏流動性，不易“用腳投票”，而需要積極的采取投后管理措施。所以，私募股權(quán)基金通常是優(yōu)化公司治理最積極的推動者，在股東會、董事會等各個層面積極發(fā)揮影響力。三是私募股權(quán)基金優(yōu)化公司治理的舉措通常能夠獲得被投企業(yè)的理解和支持，一方面是因為持股比例通常較高并可能有董事、監(jiān)事席位，在公司治理程序中具有一定的發(fā)言權(quán)、表決權(quán)乃至否決權(quán)；另一方面是因為私募股權(quán)基金一般與被投資企業(yè)的實際控制人、管理層等有良好的信任關(guān)系，在正式的治理程序之外建立了良好的非正式溝通渠道。
從實踐來看，我國私募股權(quán)基金一般在三個方面幫助被投資企業(yè)優(yōu)化公司治理：推動建立并優(yōu)化公司治理程序、緩解股東與管理層之間的代理問題、改善生產(chǎn)關(guān)系。我國很多民營企業(yè)是家族企業(yè)，普遍存在創(chuàng)始人一言堂、家庭會議就是股東會議、個人財產(chǎn)與公司財產(chǎn)混同等現(xiàn)象。在引入私募股權(quán)投資之后，此類家族企業(yè)才逐步建立股東會、董事會、監(jiān)事會等公司治理架構(gòu)，并逐漸彌補在財務(wù)制度、內(nèi)部控制等方面所存在的缺陷。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離所帶來的委托代理問題，在我國部分國有企業(yè)中表現(xiàn)得較為明顯。而相較于普通的國有股東，市場化運營的私募股權(quán)基金在高管薪酬待遇、重大投資決策、利潤分配方案等代理問題的典型方面都較扮演著更加積極的股東角色。私募股權(quán)基金通常會通過對賭協(xié)議等激勵被投企業(yè)的老股東和管理層，并推動被投資企業(yè)建立股權(quán)激勵、員工持股等制度，促進企業(yè)的股東、管理層、員工等相關(guān)方的利益一致性得到增強，使得各方“勁往一處使”，共同努力挖掘經(jīng)營潛力、提升經(jīng)營績效。
第三支柱：產(chǎn)融結(jié)合。私募股權(quán)投資具有較高的收益回報要求，除非運用較大的杠桿，基礎(chǔ)設(shè)施、成熟企業(yè)等成長性相對有限的基礎(chǔ)資產(chǎn)和上行空間有限的債權(quán)類資產(chǎn)，難以提供符合要求的高收益。這使得私募股權(quán)基金一般聚焦于潛在收益更高的創(chuàng)業(yè)投資、成長投資或并購重組，并以權(quán)益性的投資為主，通過長期價值投資服務(wù)實體經(jīng)濟、促進科技創(chuàng)新、助推產(chǎn)業(yè)升級。
在我國，私募股權(quán)基金在踐行長期價值投資的過程中，已發(fā)展成為直接融資的重要渠道、科技創(chuàng)新的強勁推手、產(chǎn)業(yè)升級的澎湃動力。在我國以銀行貸款為主的間接融資主導(dǎo)的融資體系中，私募股權(quán)基金所提供的直接融資、權(quán)益融資發(fā)揮了服務(wù)實體經(jīng)濟的良好作用。如前文所述，私募股權(quán)基金已經(jīng)超過股票融資，成為我國實體企業(yè)獲得權(quán)益資本的重要來源。作為“長期且耐心的錢”，私募股權(quán)基金更是為科技創(chuàng)新企業(yè)提供了強有力的支持，不少中國“獨角獸”企業(yè)從無到有、從小到大，從天使輪到IPO的過程中，都可以看到部分私募股權(quán)基金的身影。在服務(wù)中小微企業(yè)方面，以創(chuàng)業(yè)投資基金為代表的私募股權(quán)基金為解決中小企業(yè)融資難、融資貴、資本金匱乏等問題做出了較大的貢獻，在被投資企業(yè)還未贏利乃至還未創(chuàng)收的時候便提供了及時的資金支持。私募股權(quán)投資從助推新經(jīng)濟和改造舊經(jīng)濟兩個角度共同發(fā)力，有效支持我國實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。
第四支柱：有效賦能。盡管二級市場投資者也會在一定程度上參與公司治理，但投資機構(gòu)主動向被投資企業(yè)賦能，主要還是私募股權(quán)投資的特征。私募股權(quán)基金積極通過各種增值服務(wù)支撐戰(zhàn)略決策、促進資源對接、推動資本運作。一是私募股權(quán)基金往往能夠形成相比被投資企業(yè)“站得更高、看得更遠(yuǎn)”的行業(yè)洞察。私募股權(quán)基金通常具有橫跨多個行業(yè)的投資經(jīng)驗，能夠更加精準(zhǔn)地預(yù)判具有巨大發(fā)展前景且有望建立牢固護城河的“賽道”。正所謂“當(dāng)局者迷、旁觀者清”，通過持續(xù)深入的產(chǎn)業(yè)研究，私募股權(quán)基金能夠?qū)Ρ煌顿Y企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢有更加清醒的認(rèn)識。二是私募股權(quán)基金所擁有的商業(yè)人脈往往與被投資企業(yè)存在明顯的差異和較強的互補。在尋找財務(wù)、投資、戰(zhàn)略、法務(wù)等領(lǐng)域的優(yōu)秀人才方面，私募股權(quán)基金由于自身在相關(guān)領(lǐng)域豐富的資源積累和卓著的市場聲譽，通常比被投資企業(yè)更具優(yōu)勢。通過廣泛深入地接觸被投資企業(yè)的上下游及競爭對手，加之在相關(guān)行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈投資布局，私募股權(quán)基金能夠掌握一些被投資企業(yè)不易知悉的行業(yè)和和業(yè)務(wù)拓展機會。三是私募股權(quán)基金通過發(fā)揮自身在金融、財務(wù)、投資等方面的專業(yè)優(yōu)勢并利用自身不斷積累的各類社會資源，可幫助被投資企業(yè)以更低的成本、更高的效率完成一些復(fù)雜的資本運作，為企業(yè)發(fā)展提供強勁助推力。
目前，我國私募股權(quán)基金為被投資企業(yè)提供的增值服務(wù)可分為三類：戰(zhàn)略支持、資源對接和資本運作。在被投資企業(yè)進行發(fā)展戰(zhàn)略選擇、重大投資決策的關(guān)鍵時刻，私募股權(quán)基金可為被投資企業(yè)提供戰(zhàn)略咨詢和意見建議，從而幫助其作出正確的戰(zhàn)略決策。更優(yōu)的戰(zhàn)略決策可以幫助企業(yè)抓住機遇、少走彎路，從而持續(xù)塑造并保持戰(zhàn)略上的領(lǐng)先優(yōu)勢。私募股權(quán)基金還可通過委派自身員工及對接外部人脈等方式，幫助被投資企業(yè)迅速高效地匹配到合適的專業(yè)人才，從而推動被投資企業(yè)優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)、補齊相關(guān)短板。私募股權(quán)基金有時也可向被投資企業(yè)提供對接各類業(yè)務(wù)合作的潛在機會，并通過自身優(yōu)勢，緩解業(yè)務(wù)合作中的信息不對稱，提高業(yè)務(wù)合作的寬度和深度。通過提供產(chǎn)業(yè)資源、金融資源和技術(shù)資源，協(xié)助被投資企業(yè)進行資本運作，如進行IPO的監(jiān)管溝通、調(diào)整并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、開展業(yè)務(wù)并購或資產(chǎn)剝離等，也是私募股權(quán)基金典型的增值服務(wù)。私募股權(quán)基金獨特的增值賦能服務(wù)，可有效提升企業(yè)價值，從而私募股權(quán)投資才能實現(xiàn)G—G’的資本增值。
本書主要定位于理論深度梳理和實踐經(jīng)驗總結(jié)，期待能夠有效助力投資實戰(zhàn)。一方面，通過內(nèi)容全面的小百科、工具書，力圖覆蓋我國私募股權(quán)投資領(lǐng)域的眾多議題，并進行概覽性、比較式、前瞻性的分析討論，幫助有意從事私募股權(quán)投資工作的高校學(xué)生、對私募股權(quán)投資領(lǐng)域感興趣的財經(jīng)人士快速入門；另一方面，通過對國內(nèi)外私募股權(quán)投資行業(yè)的深度梳理和比較分析，尤其是系統(tǒng)總結(jié)了機構(gòu)投資者的私募股權(quán)投資經(jīng)驗，期望有助于專業(yè)的有限合伙人（limited partner，LP）和普通合伙人（general partner，GP）更好開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，共同營造規(guī)范健康、持續(xù)多贏的私募股權(quán)投資生態(tài)，貫徹新發(fā)展理念，有效助力中國經(jīng)濟供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。
后記
2019年，中國金融四十人論壇（CF40）立項“劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社保基金”課題，全國社?；鹄硎聲蓹?quán)實業(yè)投資團隊在分管領(lǐng)導(dǎo)陳文輝同志帶領(lǐng)下參與課題研究，與CF40建立了良好的合作關(guān)系。CF40秘書長王海明先生，既有專業(yè)人士的素養(yǎng)，又有很強的組織能力。在業(yè)務(wù)交流中，他積極鼓勵我們投資團隊在十多年業(yè)務(wù)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，把金融學(xué)理論與投資實踐相結(jié)合，深入研究私募股權(quán)投資的規(guī)律，為促進中國私募股權(quán)投資行業(yè)健康發(fā)展做出貢獻。
2020年1 月，在CF40支持下，“關(guān)于推動私募股權(quán)投資高質(zhì)量發(fā)展的專題研究”正式立項。課題組成員還包括股權(quán)投資和資產(chǎn)配置團隊的王淏、宋論升、黃育赟、馬良、鄭瑋、陳蘊卓、李芮、陳渠亮、梁爽、施逸，我擔(dān)任課題負(fù)責(zé)人。在為期一年的課題研究期間，11名成員各自分工寫作，集體討論修改，克服新冠疫情的不利影響，利用業(yè)余時間召開會議上百小時，對課題目標(biāo)、研究方法、行業(yè)特點、國際比較、前沿問題等進行集中研究，系統(tǒng)地梳理了私募股權(quán)投資的行業(yè)特點、發(fā)展規(guī)律，運用金融學(xué)、投資學(xué)的方法開展深入分析，努力為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展建言獻策。
在課題研究中，我們向中國證券基金業(yè)協(xié)會、IDG資本、君聯(lián)資本、海富投資、金浦投資征求了意見建議，并與高瓴資本、中信資本、清科集團等業(yè)內(nèi)同行進行了深入交流。在課題立項、中期評審和終審環(huán)節(jié)，CF40的專家學(xué)者對課題報告給出了專業(yè)、精辟的評審意見和建議，課題組認(rèn)真學(xué)習(xí)專家指導(dǎo)意見，對課題研究報告進行了修改完善，于2021年1月順利通過了課題評審。在此，我謹(jǐn)代表課題組，向肖鋼、高西慶、陳文輝、廖岷、高善文、段國圣、劉健鈞、高天紅、紀(jì)敏等專家學(xué)者致以真誠的謝意！
按照慣例，CF40的課題研究成果一般都會公開出版。秘書處的廉薇老師聯(lián)系了中國人民大學(xué)出版社財會出版分社李文重社長和魏文、張穎老師。各位老師給我們提出了很多好的建議和指導(dǎo)。
在大家的熱情支持和鼓勵下，2021年春夏之際，我們從課題研究組轉(zhuǎn)為了本書編寫組，具體分工是：緒論（劉寒星、陳渠亮），第一章（陳渠亮、劉寒星、馬良），第二章（李芮），第三章（陳蘊卓、陳渠亮），第四章（宋論升、李芮、梁爽），第五章（馬良、梁爽），第六章（施逸、梁爽、王淏）、第七章（梁爽、施逸、王淏、陳蘊卓、宋論升），第八章（黃育赟、王淏、宋論升、馬良），劉寒星、楊開來統(tǒng)一修改審訂了全部書稿。本書嘗試定位于中國私募股權(quán)投資的小百科工具書，目標(biāo)讀者是對私募股權(quán)投資領(lǐng)域感興趣的財經(jīng)人士、有意從事私募股權(quán)投資的高校學(xué)生。
編寫組設(shè)定的目標(biāo)是博而不繁、詳而有要?，F(xiàn)在回測，實現(xiàn)這一目標(biāo)實屬不易。一方面，國內(nèi)外金融學(xué)界對私募股權(quán)投資的研究成果不多，可以借鑒的研究路徑、理論模型也很少；另一方面，雙重私募性質(zhì)決定了私募股權(quán)投資的數(shù)據(jù)、信息比較難以獲取，支撐研究的基礎(chǔ)材料不夠豐富，很容易盲人摸象，陷入幸存者偏差。編寫組11名成員正視困難，聚焦問題，重振士氣，再接再厲，在原有課題研究成果基礎(chǔ)上，發(fā)揮集體智慧，互相砥礪激發(fā)，根據(jù)市場變化更新數(shù)據(jù)資料，重新審視確定本書框架結(jié)構(gòu)，利用業(yè)余時間分工協(xié)作，形成了呈現(xiàn)在讀者面前的這本小冊子。
除我以外，編寫組成員均為80后90后的青年才俊，平均年齡三十歲出頭。作為新世紀(jì)成長起來的優(yōu)秀世代，知識結(jié)構(gòu)完備、綜合素質(zhì)全面。在他們身上，既無“躺平”亦無“內(nèi)卷”，勤奮、進取、陽光、團結(jié)是他們共同的標(biāo)簽。無論在課題研究中，還是在本書編撰中，和他們共同度過的時光都是令人終生難忘的！當(dāng)然，年輕人雖有干勁，還要磨煉；雖有實踐，還需積淀。我堅信，長江后浪勝前浪，事業(yè)方能更輝煌。
作為課題研究組和本書編寫組的負(fù)責(zé)人，我最后審訂了全部書稿，因此，對書中的錯漏之處負(fù)全責(zé)。歡迎讀者不吝指教，幫助我們提高對私募股權(quán)投資的認(rèn)識和研究水平，共同促進中國私募股權(quán)投資行業(yè)的高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展。
劉寒星
2021年8月于西城豐匯園
關(guān)于作者
劉寒星
CF40書系 
新金融書系 
