成本沖擊、通脹容忍度與宏觀政策
伍戈 李斌 著
中國(guó)金融出版社2013年6月出版
本書作者
伍戈
經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,現(xiàn)供職于中國(guó)人民銀行貨幣政策二司,曾在國(guó)際貨幣基金組織亞太部(華盛頓)工作。其主要研究方向?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)與貨幣政策。曾在《經(jīng)濟(jì)研究》、《金融研究》、《世界經(jīng)濟(jì)》、《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》、《IMF Working Paper》、《China Economist》等國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)期刊發(fā)表中英文論文數(shù)十篇。伍戈是劉詩白經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者,曾多次參與國(guó)家自然科學(xué)基金等研究項(xiàng)目。曾獲中國(guó)金融學(xué)會(huì)全國(guó)優(yōu)秀金融論文一等獎(jiǎng)、中國(guó)人民銀行重點(diǎn)研究課題一等獎(jiǎng)、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部“中國(guó)青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者優(yōu)秀論文獎(jiǎng)”等學(xué)術(shù)獎(jiǎng)勵(lì)。
李斌
經(jīng)濟(jì)學(xué)博士, 現(xiàn)供職于中國(guó)人民銀行貨幣政策司,曾在北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心從事博士后研究工作。其主要研究方向?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)與貨幣政策。曾在《經(jīng)濟(jì)研究》、《經(jīng)濟(jì)學(xué)(季刊)》、《金融研究》、《世界經(jīng)濟(jì)》、《管理世界》等學(xué)術(shù)刊物發(fā)表論文數(shù)十篇。李斌是中國(guó)人民銀行青年五四獎(jiǎng)?wù)芦@得者,曾主持國(guó)家哲學(xué)社會(huì)科學(xué)基金等研究項(xiàng)目。曾獲中國(guó)金融學(xué)會(huì)全國(guó)優(yōu)秀金融論文二等獎(jiǎng)、北京市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)優(yōu)秀成果二等獎(jiǎng)、中國(guó)人民銀行重點(diǎn)研究課題一等獎(jiǎng)、中國(guó)人民銀行“金融調(diào)控與經(jīng)濟(jì)發(fā)展”論文一等獎(jiǎng)等學(xué)術(shù)獎(jiǎng)勵(lì)。
本書目錄
第一章 引言
一、研究的現(xiàn)實(shí)背景和目的
二、研究的基本思路和框架
第二章 成本沖擊型通脹的形成及其傳導(dǎo)機(jī)制
一、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本沖擊型通脹的形成及其傳導(dǎo)機(jī)制
（一）考慮劉易斯拐點(diǎn)的B-S效應(yīng)模型與通脹
（二）B-S效應(yīng)與通脹容忍度：初步探索
二、國(guó)際輸入型通脹的形成及其傳導(dǎo)機(jī)制
（一）關(guān)于輸入型通脹的一般觀點(diǎn)
（二）基于開放條件下AD-AS模型的傳導(dǎo)機(jī)制分析
三、小結(jié)
第三章 成本沖擊與宏觀經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)：進(jìn)一步分析
一、不同類型的成本沖擊的宏觀經(jīng)濟(jì)影響分析
（一）國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本沖擊（B-S效應(yīng)）下的總供給變動(dòng)
（二）國(guó)際大宗商品價(jià)格沖擊下的總供給變動(dòng)
二、成本沖擊下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)
（一）勞動(dòng)力成本沖擊（B-S效應(yīng)）下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)
（二）國(guó)際大宗商品價(jià)格沖擊下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)
三、總供給與總需求的相互關(guān)聯(lián)
（一）理論的爭(zhēng)議：供給創(chuàng)造需求，還是相反
（二）現(xiàn)實(shí)的困擾：供給影響需求，還是相反
（三）進(jìn)一步探索：總供給—總需求中快、慢變量的區(qū)分
四、小結(jié)
第四章 國(guó)內(nèi)成本沖擊能否解釋各經(jīng)濟(jì)體通脹變化：以勞動(dòng)力沖擊為例
一、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本沖擊能解釋各經(jīng)濟(jì)體通脹變化嗎
（一）日本：20世紀(jì)60年代初到70年代初期
（二）韓國(guó)：20世紀(jì)80年代初到90年代初期
（三）中國(guó)臺(tái)灣：20世紀(jì)80年代中期到90年代中期
二、貨幣政策如何應(yīng)對(duì)勞動(dòng)力成本沖擊型通脹
三、小結(jié)
第五章 國(guó)際成本沖擊能否解釋各國(guó)通脹差異：以國(guó)際大宗商品沖擊為例
一、國(guó)際輸入型通脹能解釋各國(guó)通脹的差異嗎
（一）20世紀(jì)70年代石油危機(jī)期間（1971—1980年）
（二）21世紀(jì)以來國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅上漲期間（2001—2008年）
二、貨幣政策如何應(yīng)對(duì)輸入型通脹：兼議匯率的作用
三、小結(jié)
第六章 成本沖擊的新趨勢(shì)：全球化背景下的“兩部門悖論”
一、全球化背景下的結(jié)構(gòu)性通脹問題
二、基本框架：“兩部門悖論”、經(jīng)濟(jì)周期與結(jié)構(gòu)性通脹
三、經(jīng)驗(yàn)分析：理解2003年以后通脹變化之“謎”
四、小結(jié)
第七章 成本沖擊還是貨幣擾動(dòng)：中國(guó)通脹的近期動(dòng)因
一、近期貨幣與通脹關(guān)系趨勢(shì)性背離的現(xiàn)象
二、關(guān)于貨幣與通脹關(guān)系趨勢(shì)性背離的解析
（一）解釋一：商業(yè)銀行表外以及理財(cái)業(yè)務(wù)的視角
（二）解釋二：貨幣流通速度變化的視角
（三）解釋三：非貨幣因素（勞動(dòng)力供給沖擊）的視角
三、對(duì)未來中國(guó)貨幣與通脹關(guān)系的展望
四、小結(jié)
第八章 成本沖擊與需求推動(dòng)：中國(guó)通脹決定的實(shí)證檢驗(yàn)
一、通貨膨脹的基本分析框架：一個(gè)綜述
二、封閉經(jīng)濟(jì)條件下總體價(jià)格水平的決定
三、開放經(jīng)濟(jì)條件下總體價(jià)格水平的決定
四、對(duì)中國(guó)通貨膨脹的實(shí)證檢驗(yàn)：基于總需求—總供給的框架
五、小結(jié)
第九章 需求制約與供給改善：破解中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)困局
一、宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)困境
二、總需求調(diào)整的制約
（一）外部需求的約束
（二）消費(fèi)需求的約束
（三）投資需求的約束
三、總供給改善的探討
（一）理論基礎(chǔ)及其拓展
（二）找尋潛在突破點(diǎn)
四、小結(jié)
第十章 基本結(jié)論與政策建議
參考文獻(xiàn)
索引
后記
專家書評(píng)
“貨幣政策是宏觀調(diào)控的主要手段。在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和新一輪深化改革的背景下，如何正確認(rèn)識(shí)和把握通貨膨脹與貨幣政策之間的關(guān)系，如何更加有效運(yùn)用貨幣政策應(yīng)對(duì)通貨膨脹，都是我們面臨的重要理論與現(xiàn)實(shí)問題。本書為讀者提供了一個(gè)分析框架，其中一些分析和觀點(diǎn)有獨(dú)到之處，值得研讀。”
——吳敬璉 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員
“本書對(duì)我國(guó)近期由于勞動(dòng)力成本和國(guó)際大宗商品價(jià)格上升帶來的通貨膨脹問題進(jìn)行了系統(tǒng)、深入的分析，文獻(xiàn)資料豐富、翔實(shí)，并就宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何應(yīng)對(duì)提出了有價(jià)值的建議。學(xué)術(shù)性、應(yīng)用性、邏輯性都很強(qiáng)，值得關(guān)注此問題者一讀?！?
——張卓元 中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所研究員
“該書將西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般方法與中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的具體實(shí)踐有機(jī)結(jié)合，系統(tǒng)闡述了成本沖擊與通脹容忍度等相互關(guān)系，具有很強(qiáng)的理論與現(xiàn)實(shí)意義?！?
——吳曉靈 清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)
“這是近年來國(guó)內(nèi)關(guān)于通脹與貨幣問題的一本優(yōu)秀之作。對(duì)成本沖擊型通脹及其與宏觀政策關(guān)系的分析系統(tǒng)而清晰，既有學(xué)術(shù)的嚴(yán)謹(jǐn)和規(guī)范，同時(shí)又圖文并茂，深入淺出，值得專業(yè)研究者和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)感興趣的讀者琢磨品味?！?
——魏尚進(jìn) 哥倫比亞大學(xué)教授
序一
伍戈博士和李斌博士的這本著作，選取了一個(gè)很有理論和現(xiàn)實(shí)意義的主題。成本沖擊與通脹容忍度是2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來國(guó)內(nèi)外各界討論的熱點(diǎn)話題。國(guó)際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德等（Blanchard,2010）就曾提出應(yīng)考慮提高通脹目標(biāo)，以增加通過貨幣政策來應(yīng)付沖擊的空間。他認(rèn)為，可考慮將2%通脹目標(biāo)予以適度提高（如提至4%），使得危機(jī)再度來臨時(shí)，利率將有更多的下調(diào)空間。不過，坦率地說，對(duì)成本沖擊和通脹容忍度這一重要問題尚缺乏全面、深入和規(guī)范的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，尤其是針對(duì)中國(guó)現(xiàn)實(shí)的系統(tǒng)研究更少，而這實(shí)際上并不是一個(gè)容易研究的問題。因此我關(guān)心的是，作者究竟會(huì)以什么樣的邏輯框架和研究思路來分析和論證上述問題呢？
懷著這樣的疑問，我仔細(xì)閱讀了全書。我欣喜地看到全書的邏輯主線和研究框架清晰而完整，視角也比較獨(dú)特。兩位作者首先運(yùn)用了結(jié)合劉易斯拐點(diǎn)的巴拉薩—薩繆爾森模型和國(guó)際貿(mào)易理論中的價(jià)格形成方法，并通過引入Dornbusch和Fischer的總供給—總需求分析（AD-AS）框架，創(chuàng)新性地區(qū)分了勞動(dòng)力成本沖擊（尤其是B-S效應(yīng)）和大宗商品價(jià)格對(duì)總供給以及宏觀經(jīng)濟(jì)的不同影響機(jī)制，分析了成本沖擊與需求拉動(dòng)之間的關(guān)系，并利用中國(guó)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，最后探討有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的應(yīng)對(duì)問題。對(duì)通脹容忍度的研究自然地鑲嵌在上述邏輯框架中。從理論邏輯的角度看，作者認(rèn)為對(duì)提高通貨膨脹容忍度這一問題不應(yīng)只從需求方尋找思路，關(guān)鍵還要從供給方探尋可能影響通脹變化的內(nèi)在邏輯和基本機(jī)理，在此基礎(chǔ)上再去分析供給方變化可能對(duì)需求方以及需求管理政策造成的影響。
從總供給—總需求的視角看，成本推動(dòng)本質(zhì)上可被視為一種供給沖擊，但不同類型的供給沖擊會(huì)產(chǎn)生不同的宏觀經(jīng)濟(jì)影響。伍戈博士和李斌博士的研究發(fā)現(xiàn)，勞動(dòng)力成本和大宗商品價(jià)格變化等對(duì)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的影響既有共同之處，但在機(jī)理上也存在差異，進(jìn)而也就具有不同的政策含義，從而更全面地揭示了成本沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)、物價(jià)的影響機(jī)理，剖析了有關(guān)成本沖擊、通脹容忍度的問題。本書認(rèn)為，即使存在各種不同的成本沖擊，貨幣政策的作用仍十分重要。受勞動(dòng)力供給趨緊等成本沖擊的影響，經(jīng)濟(jì)的潛在增速可能會(huì)下降，同時(shí)物價(jià)對(duì)需求擴(kuò)張會(huì)更加敏感。這些都要求我們?nèi)萑踢m當(dāng)?shù)鸵恍┑慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并保持適宜的貨幣金融環(huán)境。而在人口紅利可能逐步趨于減少，同時(shí)不宜主要依靠擴(kuò)張性貨幣政策追求經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的背景下，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)關(guān)鍵就是要在提升生產(chǎn)效率上下工夫，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在動(dòng)力。這些觀點(diǎn)都是十分重要的。
總體來看，這是一本兼具理論美感和現(xiàn)實(shí)價(jià)值的專著。全書既有完整的現(xiàn)象描繪和理論闡述，又有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)哪Ｐ屯茖?dǎo)和計(jì)量論證；既有歷史的縱向剖析，又有國(guó)別的橫向比較；既有國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的借鑒，更有對(duì)中國(guó)實(shí)踐的思考。在錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)理論和中國(guó)現(xiàn)實(shí)中，兩位作者為我們澄清了一些重要的經(jīng)濟(jì)理念，厘清了現(xiàn)實(shí)中不少似是而非的觀點(diǎn)。例如，劉易斯拐點(diǎn)及其引發(fā)的勞動(dòng)力成本沖擊是否必然會(huì)系統(tǒng)性抬升一國(guó)通脹水平？輸入性因素能否解釋各國(guó)通脹的差異？面對(duì)不同類型的成本沖擊以及產(chǎn)出下降，宏觀經(jīng)濟(jì)政策究竟應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？如何看待和應(yīng)對(duì)中國(guó)現(xiàn)階段貨幣與通脹關(guān)系的背離？這些其實(shí)都是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)研究以及貨幣政策制定過程中的現(xiàn)實(shí)問題。行文流暢，圖文并茂，深入淺出，將深?yuàn)W的理論問題和復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)情況以生動(dòng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)語言表述出來，也是本書的另一個(gè)特點(diǎn)。其中還有不少趣味性的專欄，例如，“‘硬幣’的兩面：通脹容忍度上升VS 潛在產(chǎn)出下降”、“勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高：暫時(shí)之幸？永久之福？”等，讀后令人印象深刻。
本書的研究得到中國(guó)金融四十人論壇（CF40）的資助，部分研究成果曾在《經(jīng)濟(jì)研究》、《金融研究》、《世界經(jīng)濟(jì)》、《管理世界》等核心學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表，有關(guān)內(nèi)容也被納入國(guó)家自然科學(xué)基金研究項(xiàng)目，應(yīng)該說已經(jīng)得到了業(yè)內(nèi)不少專家的認(rèn)可。值得一提的是，伍戈博士和李斌博士長(zhǎng)期在中央銀行從事貨幣政策工作，具有較廣的宏觀經(jīng)濟(jì)視野和豐富的一線政策操作經(jīng)驗(yàn)。本書的邏輯思路也是他們?cè)趯?shí)踐工作中不斷積累形成的，這或許對(duì)觀察和理解轉(zhuǎn)型中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)以及貨幣政策提供了一個(gè)“窗口”吧。
是以作序。
中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng) 胡曉煉
2013年5月
序二
近年來，國(guó)際大宗商品價(jià)格高企和國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升，使得供給沖擊（或成本沖擊）型的通脹成為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的一個(gè)重要特征。根據(jù)這一特征，一些人提出應(yīng)該適當(dāng)提高通脹容忍度的觀點(diǎn)。但是，目前有關(guān)成本沖擊型通脹的認(rèn)識(shí)仍停留在直觀理解和簡(jiǎn)單邏輯推理的基礎(chǔ)上，尚缺乏系統(tǒng)的分析和研究。伍戈博士和李斌博士的這本書，試圖建立一個(gè)能夠比較全面地理解和分析成本沖擊型通脹及其相關(guān)問題的理論框架，并以成本沖擊、通脹容忍度與宏觀政策應(yīng)對(duì)為主要研究目標(biāo)。本書有以下幾個(gè)突出貢獻(xiàn)：
第一，系統(tǒng)地闡述了成本沖擊與各國(guó)通脹差異之間的關(guān)系。
近期有不少學(xué)者認(rèn)為劉易斯拐點(diǎn)及其引發(fā)的勞動(dòng)力成本沖擊會(huì)系統(tǒng)性推高我國(guó)的通脹水平。該書試圖通過典型經(jīng)濟(jì)體（日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣）的經(jīng)驗(yàn)及其在劉易斯拐點(diǎn)期間的歷史史實(shí)，探析勞動(dòng)力成本沖擊是否能解釋各國(guó)通脹差異。該書最終并沒有從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)劉易斯拐點(diǎn)導(dǎo)致通貨膨脹水平系統(tǒng)性抬升的有力證據(jù)，而貨幣量的顯著增加很可能是導(dǎo)致其通脹水平提高的主要誘因。
另一方面，通過分析近50年國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲情況及其對(duì)各主要國(guó)家通脹沖擊的史實(shí)，該書對(duì)比各國(guó)的通脹差異并找尋其背后的深層次成因，著重探討了輸入性因素能否解釋各國(guó)通脹差異這一問題，并比較了各國(guó)貨幣政策如何應(yīng)對(duì)輸入型通脹以及匯率政策在其中的作用。該書發(fā)現(xiàn)，面對(duì)同樣的輸入型通脹壓力，各國(guó)通脹的持續(xù)時(shí)間和強(qiáng)度存在明顯差異，這種差異并不能簡(jiǎn)單用國(guó)際輸入型通脹因素以及各國(guó)石油依存度大小等加以解釋。而各國(guó)貨幣增速與經(jīng)濟(jì)增速之差（即貨幣超經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)部分）則能更好地解釋各國(guó)通脹差異的原因，即國(guó)內(nèi)貨幣條件可能才是影響通脹的最重要因素。
第二，細(xì)致地研究了不同成本沖擊類型對(duì)通脹和通脹容忍度的影響。
該書作者認(rèn)為，盡管勞動(dòng)力成本和大宗商品價(jià)格沖擊本質(zhì)上都屬于供給沖擊，但其對(duì)總供給曲線以及宏觀經(jīng)濟(jì)的具體影響是存在差異的。劉易斯拐點(diǎn)以及巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)下的勞動(dòng)力成本沖擊體現(xiàn)在總供給曲線的斜率變化上，在短期內(nèi)不可逆，屬于中長(zhǎng)期沖擊。而大宗商品價(jià)格上漲對(duì)供給曲線的影響主要體現(xiàn)在截距變化上，且隨著大宗商品價(jià)格回落，供給曲線將重新平移回來，沖擊是短暫和可逆的。
因此，面對(duì)不同類型的成本沖擊以及產(chǎn)出下降，擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施效果是存在差異的。在勞動(dòng)力成本沖擊（巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)引發(fā)）下，總需求擴(kuò)張導(dǎo)致更多的是價(jià)格效應(yīng)，而不是產(chǎn)出效應(yīng)，因此持續(xù)實(shí)施擴(kuò)張性政策只會(huì)引發(fā)價(jià)格的上漲，似乎并不明智。而在大宗商品價(jià)格沖擊下，如果決策者采取擴(kuò)張性政策，其引致的價(jià)格效應(yīng)與產(chǎn)量效應(yīng)將以固定比例增加，宏觀政策在獲得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)收益的同時(shí)也不得不付出一定程度的通脹上升成本。
不同類型成本沖擊對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)目標(biāo)和通脹容忍度的影響也是不盡相同的。巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)作用下勞動(dòng)力成本沖擊具有中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性特征且不可逆，加上擴(kuò)張性政策的通脹效應(yīng)更強(qiáng)，宏觀政策決策者應(yīng)在一定程度上降低其中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)并適當(dāng)提高通脹容忍度，以促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。由于大宗商品價(jià)格的沖擊往往是短暫且可逆的，決策者一般不需要考慮修正其既定的中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及通脹目標(biāo)。
第三，深入地分析了全球化背景下的成本沖擊與中國(guó)通脹新趨勢(shì)。
該書通過構(gòu)建一個(gè)兩部門的結(jié)構(gòu)性模型研究了全球化背景下的通脹形成機(jī)理變化和政策應(yīng)對(duì)。研究發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)前發(fā)生的全球通脹呈現(xiàn)幾個(gè)突出特征：一是“結(jié)構(gòu)性”價(jià)格上漲已經(jīng)并很可能在未來成為通脹的主要表現(xiàn)形式；二是由金融投機(jī)引發(fā)的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格暴漲成為導(dǎo)致CPI、PPI大漲的重要原因；三是CPI、PPI明顯上漲時(shí)，往往已處在經(jīng)濟(jì)金融泡沫最后破裂的前夜，因此在衡量周期變化上，CPI特別是核心CPI會(huì)相對(duì)滯后。鑒于全球化背景下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和通脹機(jī)理所發(fā)生的變化，要深化對(duì)技術(shù)進(jìn)步、生產(chǎn)率改進(jìn)、初級(jí)產(chǎn)品和資產(chǎn)價(jià)格以及國(guó)際貨幣和匯率體系變化等多重因素的監(jiān)測(cè)分析。
該書還發(fā)現(xiàn)，盡管長(zhǎng)期以來中國(guó)的貨幣增長(zhǎng)和通貨膨脹之間保持著良好的同步關(guān)系，但2010年下半年以來，貨幣與通脹的同步關(guān)系出現(xiàn)趨勢(shì)性背離。該書嘗試從多個(gè)方面（尤其是成本沖擊的視角）對(duì)這些問題進(jìn)行剖析。在現(xiàn)階段，應(yīng)在立足貨幣數(shù)量論的基礎(chǔ)上，充分考慮政策作用的時(shí)滯變化。短期內(nèi)應(yīng)密切關(guān)注金融危機(jī)及其應(yīng)對(duì)給通脹預(yù)期、貨幣流通速度帶來的重要沖擊，中長(zhǎng)期應(yīng)高度重視經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)尤其是勞動(dòng)力供給等對(duì)通脹水平的系統(tǒng)性沖擊，注意考察這些結(jié)構(gòu)性變遷對(duì)未來通脹水平的影響，以確保貨幣政策的前瞻性和有效性。
伍戈博士和李斌博士的研究還對(duì)中國(guó)的實(shí)際情況提出了若干政策建議。他們建議，當(dāng)經(jīng)濟(jì)體遭遇供給沖擊（國(guó)內(nèi)劉易斯拐點(diǎn)、國(guó)際大宗商品價(jià)格高企等）時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)有所放緩，同時(shí)物價(jià)對(duì)需求擴(kuò)張會(huì)更加敏感，此時(shí)貨幣政策尤其需要審慎。無論成本沖擊型通脹壓力如何，抑制國(guó)內(nèi)通脹的首要手段應(yīng)該是管理好國(guó)內(nèi)貨幣條件。對(duì)于成本推進(jìn)型通脹，貨幣政策并不是無可作為，而是依然能發(fā)揮至關(guān)重要的作用。因此，在成本沖擊型通脹特征較為明顯的階段，應(yīng)仔細(xì)甄別成本沖擊的具體性質(zhì)，努力把握好國(guó)內(nèi)貨幣信貸投放的總量和節(jié)奏，避免因刺激性宏觀政策形成成本推動(dòng)與需求拉動(dòng)相互強(qiáng)化所導(dǎo)致的螺旋式價(jià)格上漲。
在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)金融背景下，伍戈博士和李斌博士對(duì)成本沖擊、通脹容忍度和宏觀政策問題的積極探討具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義，并且值得我們?cè)谖磥淼难芯亢凸ぷ髦羞M(jìn)一步探索和思考。我很榮幸并熱情地推薦這本書。
清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長(zhǎng)、中國(guó)金融四十人論壇學(xué)術(shù)委員會(huì)主席 錢穎一
2013年5月
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伍戈
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