宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度回落。5月，官方制造業(yè)PMI為50.6，較4月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.6，較4月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)；中型和小型企業(yè)制造業(yè)PMI為48.8和50.8，分別較4月回落1.4和0.2個(gè)個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)增速回調(diào)。5月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.4%，較4月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。分大類看，制造業(yè)同比增長(zhǎng)5.2%，較4月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.1%，較4月回升0.8百分點(diǎn)；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)3.6%，較4月回升3.4個(gè)百分點(diǎn)；通用設(shè)備增加值同比增長(zhǎng)7.3%，較4月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；專用設(shè)備增加值同比增長(zhǎng)16.4%，較4月回升2.1個(gè)百分點(diǎn)。
消費(fèi)繼續(xù)恢復(fù)，網(wǎng)上零售優(yōu)勢(shì)凸顯。5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降2.8%，較4月少降4.7個(gè)百分點(diǎn)；汽車類銷售同比增長(zhǎng)3.5%，較4月回升3.5個(gè)百分點(diǎn)。1-5月網(wǎng)上零售額同比增速4.5%，較1-4月回升2.8個(gè)百分點(diǎn)。其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)11.5%，較1-4月增加2.9個(gè)百分點(diǎn)，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重進(jìn)一步上升到24.3%。
固定資產(chǎn)投資降幅收窄，商品房銷售回升。1-5月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比下降6.3%，較1-4月降幅收窄4.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比下降14.8%，較1-4月少降4.0個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比下降6.3%，較1-4月少降5.5個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比下降0.3%，較1-4月少降3.0個(gè)百分點(diǎn)。1-5月，商品房銷售面積累計(jì)同比下降12.3%，較1-4月少降7.0個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工面積累計(jì)同比下降12.8%，較1-4月少降5.6個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)出口均回落。5月，美元計(jì)價(jià)出口金額同比下降3.3%，較4月回落6.8個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口金額同比下降16.7%，較4月多降2.5個(gè)百分點(diǎn)。5月，貿(mào)易順差629億美元，較4月擴(kuò)大176億美元。分國(guó)家和地區(qū)來(lái)看，對(duì)美國(guó)、韓國(guó)和東盟出口同比增速為-1.2%、-4.0和-5.7%，分別較4月回落3.5、12.4和9.9個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)歐盟出口同比增速為-0.7%，較4月少降3.9個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)日本出口同比增速為11.2%，較4月降低21.8個(gè)百分點(diǎn)。
CPI和PPI持續(xù)下行。5月，CPI同比增速2.4%，較4月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格同比增速為0.4 %，與上月持平；食品價(jià)格同比增速為10.6%，較4月回落4.2個(gè)百分點(diǎn)。5月PPI同比增速-3.7%，較4月多降0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料和生活資料出廠價(jià)格同比增速分別為-5.1%和0.5%，較4月回落0.6和0.4個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)陷入衰退。5月摩根大通全球綜合PMI為36.3，較4月回升10.1個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為42.4，較4月回升2.8個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)制造業(yè)PMI從4月41.5回升至43.1，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從4月33.4回升至39.4，日本制造業(yè)PMI從4月41.9回落至38.4。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)2.0%。
廣義信貸回升。5月，M1同比增速為6.8%，較4月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為11.1%，與上月持平。廣義信貸（現(xiàn)有口徑下社會(huì)融資規(guī)模-股權(quán)融資）存量同比增速為12.7%，較4月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。5月，新增廣義信貸3.15萬(wàn)億，較4月增加0.1萬(wàn)億。其中，政府新增債務(wù)（國(guó)債+地方債+專項(xiàng)債）1.14萬(wàn)億，較4月增加0.8萬(wàn)億；企業(yè)新增債務(wù)1.3萬(wàn)億（包括地方融資平臺(tái)企業(yè)新增債務(wù)），較4月減少0.75萬(wàn)億，包括銀行貸款減少0.16萬(wàn)億，企業(yè)債券減少0.6萬(wàn)億；居民新增債務(wù)0.7萬(wàn)億，較4月增加0.04萬(wàn)億。
金融市場(chǎng)基本穩(wěn)定。7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率5月均值為1.62%，較4月回升5個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國(guó)債收益率之差來(lái)代表的短期流動(dòng)性利差較4月下降19個(gè)基點(diǎn)至0.32%；10年期國(guó)債收益率與1年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的期限利差上升6個(gè)基點(diǎn)至1.35%；10年期AA級(jí)債券收益率與10年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的信用利差下降2個(gè)基點(diǎn)至2.10%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀態(tài)大致是病人手術(shù)后的康復(fù)階段，經(jīng)濟(jì)持續(xù)見(jiàn)好，但還沒(méi)到正常狀態(tài)，基礎(chǔ)脆弱，不排除再次惡化的風(fēng)險(xiǎn)。
接下來(lái)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化對(duì)出口的影響還會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，企業(yè)前期資產(chǎn)負(fù)債表的顯著惡化會(huì)遏制企業(yè)投資，公共財(cái)政支出對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用有限。
未來(lái)主要風(fēng)險(xiǎn)在于新冠疫情再次爆發(fā)、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化帶來(lái)的出口超預(yù)期下行以及新的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
診斷建議
經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到常態(tài)離不開(kāi)寬松的政策環(huán)境，近期政策重點(diǎn)是保持較低且穩(wěn)定的銀行間市場(chǎng)融資利率進(jìn)而間接推動(dòng)融資成本下行。
盡快落實(shí)預(yù)算內(nèi)財(cái)政支出，為基建類投資設(shè)立更合理的融資渠道。
通過(guò)多種形式的改革試驗(yàn)區(qū)發(fā)掘新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。不同的城市分別設(shè)立不同定位和功能的改革試驗(yàn)區(qū)，每個(gè)試驗(yàn)區(qū)初期可以側(cè)重某一方面的改革。
助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)一步釋放潛在優(yōu)勢(shì)。
報(bào)告全文： 2020年5月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）高級(jí)研究員張斌牽頭開(kāi)展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫(kù)和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問(wèn)題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問(wèn)題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題展開(kāi)專題分析。
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