宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度回落。8月，官方制造業(yè)PMI為51.0，較7月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為52.0，與上月持平；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.6，較7月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為47.7，較7月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)增速回升。8月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%，較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)。分大類看，制造業(yè)同比增長6.0%，與上月持平；采礦業(yè)增加值同比增長1.6%，較7月回升4.2百分點(diǎn)；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長5.8%，較7月回升4.1個(gè)百分點(diǎn)；通用設(shè)備增加值同比增長10.9%，較7月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)；專用設(shè)備增加值同比增長8.0%，較7月回落2.2個(gè)百分點(diǎn)；汽車制造業(yè)同比增長14.8%，較7月回落6.8個(gè)百分點(diǎn)。
消費(fèi)持續(xù)回暖。8月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長0.5%，較7月回升1.6個(gè)百分點(diǎn)；汽車類銷售同比增長11.8%，較7月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。1-8月網(wǎng)上零售額同比增速9.5%，較1-7月增加0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長15.8%，較1-7月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)。
固定資產(chǎn)投資降幅收窄，房地產(chǎn)開發(fā)投資穩(wěn)步回升。1-8月，全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比下降0.3%，較1-7月降幅收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比下降8.1%，較1-7月少降2.1個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比下降0.3%，較1-7月少降0.7個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增長4.6%，較1-7月回升1.2個(gè)百分點(diǎn)。1-8月，商品房銷售面積累計(jì)同比下降3.3%，較1-7月少降2.5個(gè)百分點(diǎn)；新開工面積累計(jì)同比下降3.6%，較1-7月少降0.9個(gè)百分點(diǎn)。
出口繼續(xù)回升，進(jìn)口回落。8月，美元計(jì)價(jià)出口金額同比增長9.5%，較7月回升2.3個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口金額同比下降2.1%，較7月多降0.7個(gè)百分點(diǎn)。8月，貿(mào)易順差589億美元，較7月收窄34億美元。分國家和地區(qū)來看，對美國和韓國出口同比增速為20.0%和6.0%，分別較7月回升7.5和4.8個(gè)百分點(diǎn)；對東盟出口同比增速為12.9%，較7月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)；對歐盟出口同比增速為-6.5%，較7月多降3.0個(gè)百分點(diǎn)；對日本出口同比增速為-0.8%，較7月少降1.2個(gè)百分點(diǎn)。
核心CPI處歷史低位。8月，CPI同比增速2.4%，較7月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，非食品價(jià)格同比增速0.1%，較7月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格同比增速為11.2%，較7月回落2.0個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增速為0.5%，與上月持平。8月PPI同比增速-2.0%，較7月降幅收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)觸底反彈。8月摩根大通全球綜合PMI為52.4，較7月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為51.8，較7月回升1.2個(gè)百分點(diǎn)。美國制造業(yè)PMI從7月54.2回升至56.0，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從7月51.8回落至51.7，日本制造業(yè)PMI從7月45.2回升至47.2。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比增長4.2%。
社融存量增速回升。8月，M1同比增速為8.0%，較7月回升1.1個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為10.4%，較7月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速為13.3%，較7月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。8月，新增社融3.6萬億，較7月增加1.9萬億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專項(xiàng)債）1.4萬億，較7月增加0.8萬億；企業(yè)新增債務(wù)1.4萬億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務(wù)），較7月增加1.0萬億；居民新增債務(wù)0.8萬億，較7月增加0.1萬億。
7天回購利率上升。7天銀行間質(zhì)押式回購利率8月均值為2.37%，較7月上升14個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國債收益率之差來代表的短期流動(dòng)性利差較7月上升8個(gè)基點(diǎn)至0.47%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差下降9個(gè)基點(diǎn)至0.66%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差下降5個(gè)基點(diǎn)至1.86%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀態(tài)大致是病人手術(shù)后的康復(fù)階段，經(jīng)濟(jì)持續(xù)見好，但還沒到正常狀態(tài)，基礎(chǔ)脆弱，不排除再次惡化的風(fēng)險(xiǎn)。
總需求不足，消費(fèi)恢復(fù)乏力；企業(yè)前期資產(chǎn)負(fù)債表的顯著惡化會(huì)遏制企業(yè)投資；公共財(cái)政支出對經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用有限。
未來主要風(fēng)險(xiǎn)在于新冠疫情再次爆發(fā)、房地產(chǎn)市場下滑和金融部門風(fēng)險(xiǎn)集中暴露。
診斷建議
經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到常態(tài)離不開寬松的政策環(huán)境，近期政策重點(diǎn)是保持較低且穩(wěn)定的銀行間市場融資利率進(jìn)而推動(dòng)融資成本下行。
盡快落實(shí)預(yù)算內(nèi)財(cái)政支出，為基建類投資設(shè)立更合理的融資渠道。
通過多種形式的改革試驗(yàn)區(qū)發(fā)掘新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。不同的城市分別設(shè)立不同定位和功能的改革試驗(yàn)區(qū)，每個(gè)試驗(yàn)區(qū)初期可以側(cè)重某一方面的改革。
助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)一步釋放潛在優(yōu)勢。
報(bào)告全文：2020年8月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題展開專題分析。
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