提要：
運(yùn)行環(huán)境：外部經(jīng)濟(jì)持續(xù)反彈，全球股市和大宗商品價格上漲；國內(nèi)貨幣和金融條件穩(wěn)定，財(cái)政支出回升。
運(yùn)行特點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇進(jìn)程當(dāng)中，產(chǎn)出缺口收窄；強(qiáng)出口同時帶動制造業(yè)投資回升，疫情仍在遏制部分服務(wù)業(yè)消費(fèi)，內(nèi)需偏弱，勞動力市場仍有壓力。
展望： 疫情得到有效控制前提下，未來1-2個季度有望實(shí)現(xiàn)服務(wù)業(yè)消費(fèi)復(fù)蘇和強(qiáng)出口，部分周期性制造業(yè)仍處于回升周期，經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇動力仍在；更長時期來看，內(nèi)需不足問題仍然存在，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力不強(qiáng)。
風(fēng)險：冬季疫情傳播的超預(yù)期；防控地方隱性債務(wù)風(fēng)險的政策可能引發(fā)基建投資快速下跌并打斷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程；平臺和中小企業(yè)的信用風(fēng)險加速暴露，沖擊金融系統(tǒng)穩(wěn)定；全球通脹加速回升，發(fā)達(dá)國家央行考慮提前退出貨幣政策，引發(fā)金融市場動蕩。
專題：發(fā)達(dá)國家為何采取寬松貨幣政策
寬松貨幣政策可能會帶來資產(chǎn)價格泡沫，泡沫多大很難事前判定；寬松貨幣政策未必要對資產(chǎn)價格泡沫做反應(yīng)，要評估資產(chǎn)價格上漲背后的融資結(jié)構(gòu)和泡沫破滅的傷害，要運(yùn)用更有針對性的政策工具應(yīng)對資產(chǎn)價格泡沫。貨幣政策多關(guān)注通脹、就業(yè)、增長，宏觀審慎政策多關(guān)注資產(chǎn)價格。
寬松貨幣政策對信貸和貨幣增長是擴(kuò)張力量，經(jīng)濟(jì)低迷市場對信貸和貨幣增長是收縮力量。寬松貨幣政策是在對沖后者的影響。從最終結(jié)果來看，發(fā)達(dá)國家并沒有因?yàn)閷?shí)施寬松貨幣政策帶來更高的貨幣增長和債務(wù)杠桿率。
美歐的寬松貨幣政策實(shí)現(xiàn)了預(yù)期通脹目標(biāo)，日本沒有實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)但也帶來了上世紀(jì)80年代末以來持續(xù)時間最長的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。瑞典和歐元區(qū)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)固時期曾一度退出寬松貨幣政策，后來不得不再次回到寬松貨幣政策。
寬松貨幣政策提高資本所有者和密切參與金融市場群體的收入，惡化收入分配；降低債務(wù)人的負(fù)債成本，提高最低收入群體的就業(yè)機(jī)會和收入，改善收入分配；綜合來看美國的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)寬松貨幣政策短期內(nèi)改善收入和財(cái)富分配。
寬松貨幣政策維持對低效率企業(yè)的貸款，帶來了信貸扭曲和僵尸企業(yè)；與此相對立的看法是僵尸企業(yè)很大程度上來自經(jīng)濟(jì)周期，熨平經(jīng)濟(jì)變動的寬松貨幣政策有利于減少僵尸企業(yè)。需求不足時期，讓僵尸企業(yè)破產(chǎn)帶來的收益遠(yuǎn)大于其成本。
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