運行環(huán)境：全球制造業(yè)景氣程度回升，通脹壓力猶存。國內廣義財政發(fā)力減弱，財政收入和支出增速放緩，社融擴張乏力。
運行特點(diǎn)：亮點(diǎn)主要表現在工業(yè)生產(chǎn)持續改善和出口持續向好。主要的挑戰仍然是需求不足，名義GDP增速進(jìn)一步下降，經(jīng)濟增長(cháng)獲得感有待提升。二季度地方政府綜合財力進(jìn)一步下降，地方政府主導的支出增速下降，拖累全社會(huì )支出擴張和收入增長(cháng)。
未來(lái)風(fēng)險：收入和支出增長(cháng)的負反饋及其并發(fā)癥、貿易摩擦增加。
應對措施：充分完成廣義財政預算支出、降低政策利率、穩房企、把握好化債節奏。
專(zhuān)題：走出貿易失衡
2000年至今，我國經(jīng)歷了三輪顯著(zhù)的貨物貿易順差增加，分別發(fā)生在2004至2007年期間、2012至2015年期間和2018年至今。通過(guò)HP濾波法對貿易順差/GDP的分解表明，我國貿易順差/GDP的趨勢成分大概在3.5-4%之間，周期成分在正負2%。
貿易順差的趨勢性成分背后有合理因素，也有遏制國內消費和投資的市場(chǎng)失靈和政策扭曲。貿易順差的周期性成分來(lái)自國內外經(jīng)濟周期的變化，也包含了我國逆周期政策和匯率政策的影響。
我國的投資和消費仍有較大提升空間，以減少?lài)鴥认M和投資為代價(jià)獲取的貿易順差，面臨著(zhù)很高的機會(huì )成本。貿易順差所積累的海外資本的真實(shí)收益率不高，多數時(shí)候甚至低于國內資產(chǎn)的實(shí)際收益率。貿易順差持續擴大不可避免地帶來(lái)貿易爭端和貿易制裁增加。
走出貿易失衡，要通過(guò)減小和消除各種市場(chǎng)失靈和市場(chǎng)摩擦，減少不當的政策干預，實(shí)現更優(yōu)化的國內資源配置，降低貿易失衡中的不合理成分。結構政策重點(diǎn)：1，改變地方政府激勵，把投資和生產(chǎn)補貼轉向公共福利支出，把工作重點(diǎn)更多轉向公共管理和公共服務(wù)；2，打破服務(wù)業(yè)進(jìn)入壁壘，推動(dòng)公平市場(chǎng)競爭；3，推動(dòng)金融服務(wù)業(yè)改革，更好服務(wù)企業(yè)融資和居民養老保險。周期政策重點(diǎn)：1，用足逆周期政策，保持人民幣匯率彈性；2，穩定房地產(chǎn)市場(chǎng)政策；3，把握好地方政府化解債務(wù)的政策節奏。
報告全文：走出貿易失衡
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