運行環(huán)境：全球通脹壓力進(jìn)一步緩解，經(jīng)濟(jì)增長壓力上行。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，政府廣義支出放緩，信貸增長乏力。
運行特點：物價偏低、新增就業(yè)面臨壓力，居民收入和企業(yè)盈利增長偏低?？傂枨蟛蛔闳匀煌怀?，政府廣義支出和房地產(chǎn)投資成為總需求增長主要拖累。
應(yīng)對措施：政治局會議和四部委發(fā)言表明了新的逆周期政策一攬子措施。藥方已經(jīng)配齊，進(jìn)度和力度成為關(guān)鍵。廣義政府支出增速需要大于目標(biāo)名義 GDP增速，才能真正發(fā)揮逆周期作用。貨幣政策需要加快政策利率下行，以此大幅降低真實利率。穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)需要大幅改善房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流，除了現(xiàn)有政策，仍需對部分房地產(chǎn)企業(yè)開展重組。
專題部分：降低政策利率對銀行體系的影響
發(fā)達(dá)國家中央銀行降低政策利率后，沒有帶來息差的收窄，商業(yè)銀行盈利沒有惡化。降低政策利率有效提升總需求水平以后，商業(yè)銀行盈利隨之回升。
我國2015年大幅降低政策利率，盡管存貸款的政策指導(dǎo)利率沒有收窄，但是商業(yè)銀行貸款利率下降幅度大于存款利率下降幅度，銀行息差收窄了60個基點。商業(yè)銀行的凈息差與“政策凈息差”變化方向相反。說明除了政策利率調(diào)整的影響，銀行業(yè)在市場上的自發(fā)競爭力量對凈息差有更突出的影響。
商業(yè)銀行通過主動調(diào)整其負(fù)債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以及從更低利率環(huán)境下的金融資產(chǎn)估值提升等渠道部分對沖了息差收窄對銀行盈利的影響。如果降低利率過程中還能配合政府投資政策以及由此帶來的信貸需求提升，商業(yè)銀行盈利會得到更進(jìn)一步保障。
商業(yè)銀行盈利都會隨著經(jīng)濟(jì)周期變化而變化。沒有充分調(diào)整政策利率不能幫助經(jīng)濟(jì)走出需求不足局面，商業(yè)銀行的息差和盈利將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。充分調(diào)整政策利率幫助經(jīng)濟(jì)盡快走出需求不足，商業(yè)銀行會從中獲益。降低政策利率如果快速且充分，經(jīng)濟(jì)周期下行對商業(yè)銀行帶來的損失更小，商業(yè)銀行短期內(nèi)的金融資產(chǎn)估值效應(yīng)會更加顯著，息差收窄帶來的損失則是逐漸顯現(xiàn)，更有利于商業(yè)銀行。
經(jīng)濟(jì)下行周期和下調(diào)政策利率過程中，對部分競爭力弱或者經(jīng)營不穩(wěn)健的商業(yè)銀行會帶來更突出影響，會有部分商業(yè)銀行難以為繼。貨幣當(dāng)局需要關(guān)注其中的風(fēng)險，但不必為此犧牲利率政策調(diào)整。
報告鏈接：
2024年第三季度CF40宏觀政策報告(宏觀部分)
2024年第三季度CF40宏觀政策報告(專題部分)
未收藏
