宏觀經(jīng)濟運行
經(jīng)濟景氣程度回落。2月官方制造業(yè)PMI為50.6，較1月回落0.7個百分點。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為52.2，較1月回升0.1個百分點；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為49.6，較1月回落1.8個百分點；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為48.3，較1月回落1.1個百分點。
工業(yè)部門保持較高活力。1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長35.1%，較2019年1-2月增長16.9個百分點，年平均增長8.1%。分大類看，制造業(yè)同比增長39.5%，兩年平均增長8.4個百分點；采礦業(yè)增加值同比增長17.5%，兩年平均增長4.8個百分點；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長19.8%，兩年平均增長5.5個百分點；裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)增加值同比分別增長59.9%、49.2%，兩年平均增長分別為10.2、13.0個百分點。
進出口強勁，貿(mào)易順差擴大。1-2月美元計價出口金額同比增長60.6%，較2019年1-2月增長32.7個百分點。進口金額同比增長22.2%，較2019年1-2月增長17.2個百分點。1-2月貿(mào)易順差1032.6億美元，較2019年1-2月擴大620億美元。分國家和地區(qū)來看，對東盟、美國、韓國、歐盟和日本出口同比增速為53.0%、87.3%、49.0%、62.6%和47.7%，分別較2019年1-2月增長43.9、35.8、20.7、13.9和11.8個百分點。
消費偏弱。1-2月社會消費品零售總額同比增長33.8%，年平均增長3.2個百分點，增速低于去年年底的4.6%；汽車類銷售同比增長77.6%，年平均增長5.6個百分點。1-2月網(wǎng)上零售額同比增速32.5%。其中實物商品網(wǎng)上零售額同比增長30.6%，占社會消費品零售總額比重為20.7%。
固定資產(chǎn)投資小幅增長。1-2月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增速35.0%，較2019年1-2月增長3.5個百分點，年平均增速為1.7%。民間固定資產(chǎn)投資累計同比增速36.4%，年平均增長1.4個百分點。其中，制造業(yè)投資累計同比增長37.3%，兩年平均下降3.4個百分點；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增速36.6%，年平均下降2.4個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長38.3%，年平均增長7.6個百分點。1-2月，商品房銷售面積累計同比增長104.9%，年平均增長11.0個百分點；新開工面積累計同比下降64.3%，年平均下降4.8個百分點。
CPI降幅收窄，PPI回升。2月CPI同比下降0.2%，較1月少降0.1個百分點。其中，非食品價格同比下降0.2%，較1月少降0.6個百分點；食品價格同比下降0.2%，較1月回落1.8個百分點?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比零增長，較1月回升0.3個百分點。2月PPI同比增速1.7%，較1月回升1.4個百分點。其中，生產(chǎn)資料出廠價格同比增速為2.3%，較1月回升1.8個百分點；生活資料出廠價格指數(shù)為-0.2%，與上月持平。
宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟景氣度持續(xù)改善。2月摩根大通全球綜合PMI為53.2，較1月回升0.9個百分點；摩根大通全球制造業(yè)PMI為53.9，較1月回升0.3個百分點。美國制造業(yè)PMI從1月58.7回升至60.8，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從1月54.8回升至57.9，日本制造業(yè)PMI從1月49.8回升至51.4。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比增長4.2%。
社融存量增速回升。2月M1同比增速為7.4%，較1月回落7.3個百分點；M2同比增速為10.1%，較1月回升0.7個百分點。社會融資規(guī)模存量同比增速為13.3%，較1月回升0.3個百分點。2月，新增社融1.7萬億，較1月減少3.5萬億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專項債）0.1萬億，較1月減少0.1萬億；企業(yè)新增債務(wù)1.5萬億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務(wù)），較1月減少2.2萬億；居民新增債務(wù)0.1萬億，較1月減少1.1萬億。
7天回購利率回落。7天銀行間質(zhì)押式回購利率2月均值為2.43%，較1月回落19個基點。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較1月回升3個基點至0.59%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差回落10個基點至0.59%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差回落13個基點至1.67%。
近期展望和風(fēng)險提示
經(jīng)濟處于復(fù)蘇階段，且出現(xiàn)明顯分化，出口和工業(yè)部門相對較好，消費仍未能充分?jǐn)[脫疫情的負(fù)面影響，基建和固定資產(chǎn)投資增速處于低位。
核心CPI處于偏低水平，國內(nèi)總需求仍然偏弱。在基期作用下未來價格同比增速有所回升，全年通脹壓力有限。
未來國內(nèi)經(jīng)濟的主要風(fēng)險在于廣義信貸增速、基建投資和房地產(chǎn)市場過度下滑和金融部門風(fēng)險集中暴露。
診斷建議
需要寬松的政策環(huán)境支持總需求恢復(fù)，近期政策重點是保持較低且穩(wěn)定的銀行間市場融資利率進而保持較低的融資成本。
通過多種形式的改革試驗區(qū)發(fā)掘新的經(jīng)濟增長點。不同的城市分別設(shè)立不同定位和功能的改革試驗區(qū)，每個試驗區(qū)初期可以側(cè)重某一方面的改革。
報告全文：2021年1-2月宏觀經(jīng)濟運行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟運行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟運行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟運行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。
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