宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度回升。3月官方制造業(yè)PMI為51.9，較2月回升1.3個百分點(diǎn)。大型、中型和小型企業(yè)制造業(yè)PMI為52.7、51.6和50.4，分別較2月回升0.5、2.0和2.1個百分點(diǎn)。
工業(yè)部門保持較高活力。3月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長14.1%，環(huán)比增加0.6%，兩年平均增長6.2%。分大類看，制造業(yè)同比增長15.2%，兩年平均增長6.4%；采礦業(yè)增加值同比增長2.9%，兩年平均增長3.5%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長13.9%，兩年平均增長5.9%；通用設(shè)備和專用設(shè)備制造業(yè)同比增長20.2%和17.9%，兩年平均增長6.6%和7.4%；汽車制造業(yè)同比增長40.4%，兩年平均增長4.4%。
進(jìn)出口強(qiáng)勁，貿(mào)易順差收窄。3月美元計(jì)價出口金額同比增長30.6%，兩年平均增長10.3%，較2018-2019年同期增速均值回升4.8個百分點(diǎn)。進(jìn)口金額同比增長38.1%，兩年平均增長16.7%，較2018-2019年同期增速均值回升12.9個百分點(diǎn)。3月，貿(mào)易順差138億美元，較上月收窄241億美元。分國家和地區(qū)來看，對美國、歐盟和韓國出口同比增速為53.3%、45.9%和20.9%，分別較2019年3月上升49.6、22.2和14.3個百分點(diǎn)；對日本和東盟出口同比增速為7.6%和14.4%，分別較2019年3月下降2.0和10.3個百分點(diǎn)。
消費(fèi)偏弱。3月社會消費(fèi)品零售總額同比增長34.2%，環(huán)比增長1.75%，兩年平均增長6.3%，較2018-2019年同期增速均值回落3.1個百分點(diǎn)；汽車類銷售同比增長48.7%，兩年平均增長10.4%。1-3月全國網(wǎng)上零售額同比增速29.9%。其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長25.8%，占社會消費(fèi)品零售總額比重為21.9%。
固定資產(chǎn)投資小幅增長。1-3月，全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速25.6%，環(huán)比增長2.1%，兩年平均增速為2.9%。民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速26.0%，兩年平均增長1.7個百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長29.8%，兩年平均下降2.0個百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增速29.7%，兩年平均增長2.1個百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增長25.6%，兩年平均增長7.6個百分點(diǎn)。1-3月，商品房銷售面積累計(jì)同比增長63.8%，兩年平均增長9.9個百分點(diǎn)；新開工面積累計(jì)同比增長28.2%，兩年平均下降3.4個百分點(diǎn)。
CPI和PPI均回升。3月CPI同比增長0.4%，較2月回升0.6個百分點(diǎn)。其中，非食品價格同比增長0.7%，較2月回升0.9個百分點(diǎn)；食品價格同比下降0.7%，較2月多降0.5個百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增長0.3%，較2月回升0.3個百分點(diǎn)。受國際大宗商品價格上漲等因素影響，3月PPI同比增速4.4%，較2月回升2.7個百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)改善，大宗商品價格顯著上行。3月摩根大通全球綜合PMI為54.8，較2月回升1.6個百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為55.0，較2月回升1.1個百分點(diǎn)。美國制造業(yè)PMI從2月60.8回升至64.7，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從2月57.9回升至62.5，日本制造業(yè)PMI從2月51.4回升至52.7。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比增長5.4%。
社融存量增速回落。3月M1同比增速為7.1%，較2月回落0.3個百分點(diǎn)；M2同比增速為9.4%，較2月回落0.7個百分點(diǎn)。社會融資規(guī)模存量同比增速為12.3%，較2月回落1.0個百分點(diǎn)。3月，新增社融3.3萬億，較2月增加1.6萬億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專項(xiàng)債）0.3萬億，較2月增加0.2萬億；企業(yè)新增債務(wù)1.9萬億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務(wù)），較2月增加0.4萬億；居民新增債務(wù)1.1萬億，較2月增加1.0萬億。
7天回購利率回落。7天銀行間質(zhì)押式回購利率3月均值為2.20%，較2月回落23個基點(diǎn)。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較2月回升8個基點(diǎn)至0.67%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差回升2個基點(diǎn)至0.61%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差回落7個基點(diǎn)至1.60%。
近期展望和風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，出口和工業(yè)部門相對較好，消費(fèi)仍未能充分?jǐn)[脫疫情的負(fù)面影響，基建和固定資產(chǎn)投資增速處于低位。
核心CPI處于偏低水平，國內(nèi)總需求仍然偏弱。在基期作用下未來價格同比增速有所回升，全年通脹壓力有限。
未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險在于廣義信貸增速、基建投資和房地產(chǎn)市場過度下滑和金融部門風(fēng)險集中暴露。
診斷建議
需要寬松的政策環(huán)境支持總需求恢復(fù)，近期政策重點(diǎn)是保持較低且穩(wěn)定的銀行間市場融資利率進(jìn)而保持較低的融資成本。
通過多種形式的改革試驗(yàn)區(qū)發(fā)掘新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。不同的城市分別設(shè)立不同定位和功能的改革試驗(yàn)區(qū)，每個試驗(yàn)區(qū)初期可以側(cè)重某一方面的改革。
報告全文：2021年3月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題展開專題分析。
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