宏觀經(jīng)濟運行
經(jīng)濟景氣程度繼續(xù)回落。6月官方制造業(yè)PMI為50.9，較5月回落0.1個百分點。大型和中型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.7和50.8，分別較5月回落0.1和0.3個百分點；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為49.1，較5月回升0.3個百分點。
工業(yè)部門保持較高活力，高技術(shù)制造業(yè)快速增長。6月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.3%，環(huán)比增長0.6%，兩年平均增長6.5%。分大類看，制造業(yè)同比增長8.7%，兩年平均增長6.9%；采礦業(yè)增加值同比增長0.7%，兩年平均增長1.2%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長11.6%，兩年平均增長8.5%。高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長18.0%，兩年平均增長13.9%。
進出口高增長，貿(mào)易順差擴張。6月美元計價出口金額同比增長32.2%，兩年平均增長15.1%，較5月加快4.0個百分點。進口金額同比增長36.7%，兩年平均增長18.8%，較5月加快6.4個百分點。6月貿(mào)易順差515.3億美元，較上月擴大59.9億美元。分國家和地區(qū)來看，對美國、歐盟、韓國和東盟出口金額兩年平均增速為9.3%、9.9%、14.5%和16.3%，分別較5月回升0.1、4.2、2.8和1.2個百分點；日本出口金額兩年平均增速為6.2%，較5月回落1.9個百分點。
消費恢復(fù)性增長，但恢復(fù)速度不及預(yù)期。6月社會消費品零售總額同比增長12.1%，環(huán)比增長0.7%，兩年平均增長4.9%。汽車類銷售同比增長4.5%，兩年平均下降2.1%。1-6月全國網(wǎng)上零售額同比增速23.2%。其中實物商品網(wǎng)上零售額同比增長18.7%，占社會消費品零售總額比重為23.7%。
固定資產(chǎn)投資恢復(fù)性增長，制造業(yè)投資增長更快。1-6月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增速12.6%，兩年平均增長4.4%；6月環(huán)比增長0.35%。民間固定資產(chǎn)投資累計同比增速15.4%，兩年平均增長3.8%。其中，制造業(yè)投資累計同比增長19.2%，兩年平均增長2.0%，較1-5月加快1.4個百分點；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增速7.8%，兩年平均增長2.4%，較1-5月略降；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長15.0%，兩年平均增長8.2%，較1-5月略降。1-6月，商品房銷售面積累計同比增長27.7%，兩年平均增長8.1%；新開工面積累計同比增長3.8%，兩年平均下降2.1%。
CPI和PPI小幅回落。6月CPI同比增長1.1%，較5月回落0.2個百分點。其中，非食品價格同比增長1.7%，較5月回升0.1個百分點；食品價格同比下降1.7%，較5月回落2.0個百分點?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增長0.9%，與上月持平。受上游原材料價格上漲影響，PPI上漲幅度較快。6月有所回落，但仍在高位運行。6月PPI同比增速8.8%，較5月回落0.2個百分點。
宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟景氣度回落。6月摩根大通全球綜合PMI為56.6，較5月回落1.9個百分點；摩根大通全球制造業(yè)PMI為55.5，較5月回落0.5個百分點。美國制造業(yè)PMI從5月61.2回落至60.6，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從5月63.1上升至63.4，日本制造業(yè)PMI從5月53.0回落至52.4。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比增長2.7%。
社融存量增速短暫企穩(wěn)。6月M1同比增速為5.5%，較5月回落0.6個百分點；M2同比增速為8.6%，較5月回升0.3個百分點。社會融資規(guī)模存量同比增速為11.0%，與上月持平。6月，新增社融3.7萬億，較5月增加1.7萬億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專項債）0.7萬億，較5月增加0.1萬億；企業(yè)新增債務(wù)2.1萬億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務(wù)），較5月增加1.4萬億；居民新增債務(wù)0.9萬億，較5月增加0.2萬億。
7天回購利率回升。7天銀行間質(zhì)押式回購利率6月均值為2.43%，較5月回升25個基點。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較5月回落9個基點至0.55%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差回落13個基點至0.64%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差回升2個基點至1.69%。
近期展望和風(fēng)險提示
經(jīng)濟處于復(fù)蘇階段，出口和工業(yè)部門相對較好，消費仍未能充分?jǐn)[脫疫情的負(fù)面影響，基建和固定資產(chǎn)投資增速處于低位。
核心CPI處于偏低水平，消費終端需求仍然偏弱。在基期作用下未來價格同比增速有所回升，全年通脹壓力有限。
未來國內(nèi)經(jīng)濟的主要風(fēng)險在于廣義信貸增速、基建投資和房地產(chǎn)市場過度下滑和金融部門風(fēng)險集中暴露。
診斷建議
今年財政支出和地方政府隱性債務(wù)顯著放緩，需要寬松的政策環(huán)境支持總需求恢復(fù)，近期政策重點是保持較低且穩(wěn)定的銀行間市場融資利率進而保持較低的融資成本。
當(dāng)前是使用積極貨幣政策的有利時機。在應(yīng)對需求不足的政策工具組合方面，合理的政策工具配合是近期積極使用貨幣政策工具，明后年美聯(lián)儲加息預(yù)期強化以后更多倚重財政政策工具。
CF40宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟運行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟運行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟運行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。
未收藏
