宏觀經(jīng)濟(jì)運行
經(jīng)濟(jì)景氣程度顯著回落。7月官方制造業(yè)PMI為50.4，較6月回落0.5個百分點。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.7，與上月持平；中型和小型企業(yè)制造業(yè)PMI為50.0和47.8，分別較6月回落0.8和1.3個百分點。
工業(yè)生產(chǎn)增速放緩。7月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%，環(huán)比增長0.3%；兩年平均增長5.6%，較6月回落0.9個百分點。分大類看，制造業(yè)同比增長6.2%，兩年平均增長6.1%；采礦業(yè)增加值同比增長0.6%，兩年平均下降1.0%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長13.2%，兩年平均增長7.3%。高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長15.6%，兩年平均增長12.7%。
進(jìn)出口回落，貿(mào)易順差擴(kuò)張。7月美元計價出口金額同比增長19.3%，兩年平均增長12.9%，較6月回落2.2個百分點。進(jìn)口金額同比增長28.1%，兩年平均增長12.8%，較6月回落6.0個百分點。7月貿(mào)易順差565.9億美元，較上月擴(kuò)大50.6億美元。分國家和地區(qū)來看，對歐盟、日本、韓國和東盟出口金額兩年平均增速為6.4%、5.1%、13.8%和14.3%，分別較6月回落3.5、1.1、0.7和2.1個百分點；對美國出口金額兩年平均增速為13.4%，較6月回升3.7個百分點。
消費回落。7月社會消費品零售總額同比增長8.5%，環(huán)比下降0.1%，兩年平均增長3.6%，較6月回落1.3個百分點。汽車類銷售同比下降1.8%，兩年平均增長5.0%。1-7月全國網(wǎng)上零售額同比增速21.9%。其中實物商品網(wǎng)上零售額同比增長17.6%，占社會消費品零售總額比重為23.6%。
固定資產(chǎn)投資總體穩(wěn)定，制造業(yè)投資增速加快。1-7月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增速10.3%，兩年平均增長4.3%，較1-6月回落0.1個百分點；7月環(huán)比增長0.2%。民間固定資產(chǎn)投資累計同比增速13.4%，兩年平均增長3.4%。其中，制造業(yè)投資累計同比增長17.3%，兩年平均增長3.1%，較1-6月加快1.1個百分點；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增速4.6%，兩年平均增長1.8%，較1-6月回落0.7個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長12.7%，兩年平均增長8.0%，較1-6月回落0.2個百分點。1-7月，商品房銷售面積累計同比增長21.5%，兩年平均增長7.0%；新開工面積累計同比下降0.9%，兩年平均下降2.7%。
核心CPI回升，PPI仍處高位。7月CPI同比增長1.0%，較6月回落0.1個百分點。其中，非食品價格同比增長2.1%，較6月回升0.4個百分點；食品價格同比下降3.7%，較6月多降2.0個百分點?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增長1.3%，較6月回升0.4個百分點。受上游原材料價格上漲影響，PPI上漲幅度較快。7月PPI同比增速9.0%，較6月回升0.2個百分點。
宏觀經(jīng)濟(jì)運行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)景氣度回落。7月摩根大通全球綜合PMI為55.7，較6月回落0.9個百分點；摩根大通全球制造業(yè)PMI為55.4，較6月回落0.1個百分點。美國制造業(yè)PMI從6月60.6回落至59.5，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從6月63.4回落至62.8，日本制造業(yè)PMI從6月52.4回升至53.0。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比增長0.6%。
社融存量增速回落。7月M1同比增速為4.9%，較6月回落0.6個百分點；M2同比增速為8.3%，較6月回落0.3個百分點。社會融資規(guī)模存量同比增速為10.7%，較6月回落0.3個百分點。7月，新增社融1.1萬億，較6月減少2.6萬億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專項債）0.2萬億，較6月減少0.6萬億；企業(yè)新增債務(wù)0.5萬億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務(wù)），較6月減少1.6萬億；居民新增債務(wù)0.4萬億，較6月減少0.5萬億。
7天回購利率回落。7天銀行間質(zhì)押式回購利率7月均值為2.25%，較6月回落18個基點。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較6月回升6個基點至0.60%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差較6月回升5個基點至0.69%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差與上月持平為1.69%。
近期展望和風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力減弱。受疫情擴(kuò)散、洪澇災(zāi)害以及原材料價格高位徘回等影響，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯的下行壓力。消費仍未能擺脫疫情的負(fù)面影響，基建和固定資產(chǎn)投資增速處于低位，出口表現(xiàn)尚好但難有進(jìn)一步改善空間。社融、M2的持續(xù)下滑意味著未來需求的邊際走弱。
CPI和核心CPI處于偏低水平，消費終端需求仍然偏弱。在基期作用下未來價格同比增速有所回升，全年通脹壓力有限。
未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險在于疫情再次沖擊；廣義信貸增速、基建投資和房地產(chǎn)市場過度下滑；金融部門風(fēng)險集中暴露。
診斷建議
積極地使用貨幣政策工具，降低利率水平，保持總需求合理增長。在總需求管理的政策工具組合方面，合理的配合是近期積極使用貨幣政策工具，明后年美聯(lián)儲加息預(yù)期強(qiáng)化以后更多倚重財政政策工具。
盡管制定和完善針對疫情、災(zāi)情的紓困政策，中央政府承擔(dān)相應(yīng)支出。
報告全文：2021年7月宏觀經(jīng)濟(jì)運行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟(jì)運行中存在的中長期問題展開專題分析。
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