宏觀經(jīng)濟(jì)運行
經(jīng)濟(jì)景氣程度持續(xù)回落。8月官方制造業(yè)PMI為50.1，較7月回落0.3個百分點。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為50.3，較7月回落1.4個百分點；中型和小型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.2和48.2，分別較7月回升1.2和0.4個百分點。
工業(yè)生產(chǎn)增速放緩，高技術(shù)制造業(yè)增長加快。8月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.3%，環(huán)比增長0.3%；兩年平均增長5.4%，較7月回落0.2個百分點。分大類看，制造業(yè)同比增長5.5%，兩年平均增長5.7%；采礦業(yè)增加值同比增長2.5%，兩年平均增長2.0%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長6.3%，兩年平均增長6.0%。高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長18.3%，兩年平均增長12.8%，較7月加快0.1個百分點。
進(jìn)出口回升，貿(mào)易順差擴(kuò)張。8月美元計價出口金額同比增長25.6%，兩年平均增長17.0%，較7月回升4.2個百分點。進(jìn)口金額同比增長33.1%，兩年平均增長14.4%，較7月回升1.7個百分點。8月貿(mào)易順差583.3億美元，較上月擴(kuò)大17.4億美元。分國家和地區(qū)來看，對美國、歐盟、日本、韓國和東盟出口金額兩年平均增速為17.7%、10.0%、8.9%、25.1%和14.7%，分別較7月回升4.8、3.6、3.8、11.3和0.5個百分點。
消費大幅回落。8月社會消費品零售總額同比增長2.5%，環(huán)比增長0.2%；兩年平均增長1.5%，較7月回落2.1個百分點。汽車類銷售同比下降7.4%，兩年平均增長1.7%。1-8月全國網(wǎng)上零售額同比增速19.7%。其中實物商品網(wǎng)上零售額同比增長15.9%，占社會消費品零售總額比重為23.6%。
固定資產(chǎn)投資總體穩(wěn)定，制造業(yè)投資增速加快。1-8月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增速8.9%，兩年平均增長4.0%，較1-7月回落0.3個百分點；8月環(huán)比增長0.2%。民間固定資產(chǎn)投資累計同比增速11.5%，兩年平均增長3.9%，較1-7月加快0.5個百分點。其中，制造業(yè)投資累計同比增長15.7%，兩年平均增長3.3%，較1-7月加快0.2個百分點；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增速2.9%，兩年平均增長0.2%，較1-7月回落0.7個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長10.9%，兩年平均增長7.7%，較1-7月回落0.3個百分點。1-8月，商品房銷售面積累計同比增長15.9%，兩年平均增長5.9%；新開工面積累計同比下降3.2%，兩年平均下降3.4%。
核心CPI回落，PPI創(chuàng)新高。8月CPI同比增長0.8%，較7月回落0.2個百分點。其中，非食品價格同比增長1.9%，較7月回落0.2個百分點；食品價格同比下降4.1%，較7月多降0.4個百分點?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增長1.2%，較7月回落0.1個百分點。受環(huán)保、能源“雙控”等供給側(cè)因素影響，煤炭和鋼鐵價格持續(xù)攀升。8月PPI同比增速9.5%，較7月回升0.5個百分點。
宏觀經(jīng)濟(jì)運行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)景氣度回落。8月摩根大通全球綜合PMI為52.6，較7月回落3.2個百分點；摩根大通全球制造業(yè)PMI為54.1，較7月回落1.3個百分點。美國制造業(yè)PMI從7月59.5回升至59.9，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從7月62.8回落至61.4，日本制造業(yè)PMI從7月53.0回落至52.7。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比增長0.5%。
社融存量增速回落。8月M1同比增速為4.2%，較7月回落0.7個百分點；M2同比增速為8.2%，較7月回落0.1個百分點。社會融資規(guī)模存量同比增速為10.3%，較7月回落0.4個百分點。8月，新增社融3.0萬億，較7月增加1.9萬億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專項債）1.0萬億，較7月增加0.8萬億；企業(yè)新增債務(wù)1.4萬億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務(wù)），較7月增加0.9萬億；居民新增債務(wù)0.6萬億，較7月增加0.2萬億。
7天回購利率回落。7天銀行間質(zhì)押式回購利率8月均值為2.23%，較7月回落2個基點。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較7月回落17個基點至0.43%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差較7月回落7個基點至0.63%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差較7月回升2個基點至1.72%。
近期展望和風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力減弱。受疫情擴(kuò)散、洪澇災(zāi)害以及原材料價格高位徘回等影響，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯的下行壓力。消費仍未能擺脫疫情的負(fù)面影響，基建和固定資產(chǎn)投資增速處于低位，出口表現(xiàn)尚好但難有進(jìn)一步改善空間。社融、M2的持續(xù)下滑意味著未來需求的邊際走弱。
CPI和核心CPI處于偏低水平，消費終端需求仍然偏弱。在基期作用下未來價格同比增速有所回升，全年通脹壓力有限。
未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險在于疫情再次沖擊；廣義信貸增速、基建投資和房地產(chǎn)市場過度下滑；金融部門風(fēng)險集中暴露。
診斷建議
積極地使用貨幣政策工具，降低利率水平，保持總需求合理增長。在總需求管理的政策工具組合方面，合理的配合是近期積極使用貨幣政策工具，待美聯(lián)儲加息預(yù)期強化以后更多倚重財政政策工具。
針對在疫情中損失慘重的企業(yè)和個體戶，建立制度性的受損補償辦法，以事前告知的補償方式穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期。要讓企業(yè)事前就能看到如果因為疫情防控的原因企業(yè)經(jīng)營受到重大損失，受損企業(yè)會得到一定的政府補償，企業(yè)不會因此破產(chǎn)。補償方式需要包括多個維度，包括但不限于針對特定期間的企業(yè)員工就業(yè)補貼、企業(yè)房租補貼、企業(yè)稅費減免、企業(yè)無息貸款和延期還款政策等。
確保金融市場穩(wěn)定。疫情給很多企業(yè)帶來了現(xiàn)金流損失，新傷舊疾加在一起會讓很多企業(yè)無力償還貸款，銀行壞賬率和債券風(fēng)險溢價隨之上升。個別企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)出問題無傷大局，但要及時防止流動性危機(jī)的擴(kuò)散，阻斷風(fēng)險的蔓延。
報告全文：2021年8月宏觀經(jīng)濟(jì)運行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟(jì)運行中存在的中長期問題展開專題分析。
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