宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度繼續(xù)下跌。10月官方制造業(yè)PMI為49.2，較9月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，大型企業(yè)制造業(yè)PMI為50.3，較9月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為48.6，較9月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為47.5，與9月持平。
工業(yè)生產(chǎn)增速回升。10月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.5%，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%。分大類看，制造業(yè)同比增長(zhǎng)2.5%，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.0%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)11.1%。高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.7%。
出口強(qiáng)勁，貿(mào)易順差擴(kuò)張。10月美元計(jì)價(jià)出口金額同比增長(zhǎng)27.1%，較9月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)20.6%，較9月回落3.1個(gè)百分點(diǎn)。10月貿(mào)易順差845.4億美元，較上月擴(kuò)大177.8億美元。
消費(fèi)仍處于低位。10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.9%，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%；兩年平均增長(zhǎng)4.6%，較9月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。汽車類銷售同比下降11.5%，兩年平均下降0.4%。1-10月全國(guó)網(wǎng)上零售額同比增速17.4%。其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)14.6%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額比重為23.7%。
固定資產(chǎn)投資放緩，房地產(chǎn)投資和銷售下行。1-10月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速6.1%，兩年平均增長(zhǎng)3.8%，與1-9月持平。民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速8.5%，兩年平均增長(zhǎng)3.8%，較1-9月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)14.2%，兩年平均增長(zhǎng)4.0%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增速1.0%，兩年平均增長(zhǎng)0.8%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)7.2%，兩年平均增長(zhǎng)6.7%，較1-9月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。1-10月，商品房銷售面積累計(jì)同比增長(zhǎng)7.3%，兩年平均增長(zhǎng)3.6%，較1-9月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工面積累計(jì)同比下降7.7%，兩年平均下降5.2%，較1-9月多降1.2個(gè)百分點(diǎn)。
CPI回升，PPI創(chuàng)新高。10月CPI同比增長(zhǎng)1.5%，較9月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，非食品價(jià)格同比增長(zhǎng)2.4%，較9月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格同比下降2.4%，較9月少降2.8個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增長(zhǎng)1.3%，較9月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。10月PPI同比增速13.5%，較9月回升2.8個(gè)百分點(diǎn)，成為過(guò)去26年以來(lái)最快速的上漲。電力短缺和大宗商品價(jià)格攀升對(duì)上下游供應(yīng)鏈的沖擊仍在繼續(xù)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)景氣度回升。10月摩根大通全球綜合PMI為54.5，較9月回升1.2個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為54.3，較9月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)制造業(yè)PMI從9月61.1回落至60.8，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從9月58.6回落至58.3，日本制造業(yè)PMI從9月51.5回升至53.2。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上升1.9%。
社融存量增速趨穩(wěn)。10月M1同比增速為2.8%，較9月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為8.7%，較9月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速為10.0%，與上月持平。10月，新增社融1.6萬(wàn)億，較9月減少1.3萬(wàn)億。其中，政府新增債務(wù)（國(guó)債+地方債+專項(xiàng)債）0.6萬(wàn)億，較9月減少0.2萬(wàn)億；企業(yè)新增債務(wù)0.5萬(wàn)億（包括地方融資平臺(tái)企業(yè)新增債務(wù)），較9月減少0.8萬(wàn)億；居民新增債務(wù)0.5萬(wàn)億，較9月減少0.3萬(wàn)億。
7天回購(gòu)利率回落。7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率10月均值為2.26%，較9月回落11個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國(guó)債收益率之差來(lái)代表的短期流動(dòng)性利差較9月回升9個(gè)基點(diǎn)至0.42%；10年期國(guó)債收益率與1年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的期限利差較9月回升12個(gè)基點(diǎn)至0.63%；10年期AA級(jí)債券收益率與10年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的信用利差較9月回落1個(gè)基點(diǎn)至1.76%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。消費(fèi)仍未能擺脫疫情的負(fù)面影響，基建和固定資產(chǎn)投資增速處于低位，房地產(chǎn)銷售、投資和新開(kāi)工均大幅下行。社融、M2的持續(xù)下滑預(yù)示著未來(lái)需求的邊際走弱。
CPI和核心CPI處于偏低水平，消費(fèi)終端需求仍然偏弱。在基期作用下未來(lái)價(jià)格同比增速有所回升，全年通脹壓力有限。部分能源和工業(yè)品的供給方受限制約了工業(yè)品生產(chǎn)，PPI高位運(yùn)行。
未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)在于房地產(chǎn)市場(chǎng)硬著陸以及由此帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)過(guò)度下行。
診斷建議
避免房地產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)性危機(jī)，保障企業(yè)現(xiàn)金流。具體政策包括及時(shí)放松對(duì)住房抵押貸款政策的額度限制，支持對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)的借新還舊，把握好房地產(chǎn)稅收政策出臺(tái)的時(shí)機(jī)。
提振全社會(huì)社融增速，充實(shí)其他行業(yè)和部門(mén)的現(xiàn)金流。具體政策包括降低利率，增加公共部門(mén)債務(wù)支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。
提高上游行業(yè)及相關(guān)產(chǎn)品的供給彈性，緩解大宗商品價(jià)格上漲壓力；放松對(duì)部分上游產(chǎn)品進(jìn)口限制。
確保金融市場(chǎng)穩(wěn)定。疫情給很多企業(yè)帶來(lái)了現(xiàn)金流損失，新傷舊疾加在一起會(huì)讓很多企業(yè)無(wú)力償還貸款，銀行壞賬率和債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)隨之上升。個(gè)別企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)出問(wèn)題無(wú)傷大局，但要及時(shí)防止流動(dòng)性危機(jī)的擴(kuò)散，阻斷風(fēng)險(xiǎn)的蔓延。
報(bào)告全文：2021年10月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌牽頭開(kāi)展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫(kù)和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問(wèn)題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問(wèn)題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題展開(kāi)專題分析。
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