宏觀經(jīng)濟運行
經(jīng)濟景氣程度回升。11月官方制造業(yè)PMI為50.1，較10月回升0.9個百分點。其中，大型企業(yè)制造業(yè)PMI為50.2，較10月回落0.1個百分點；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.2，較10月回升2.6個百分點；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為48.5，較10月回升1.0個百分點。
工業(yè)生產(chǎn)增速回升。11月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.8%，環(huán)比增長0.4%；兩年平均增長5.4%，較上月加快0.2個百分點。分大類看，制造業(yè)同比增長2.9%，采礦業(yè)增加值同比增長6.2%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)同比增長11.1%。高技術制造業(yè)增加值同比增長15.1%。
進出口強勁，貿(mào)易順差收窄。11月美元計價出口金額同比增長22.0%，兩年同比增長21.3%，較10月上升2.5個百分點。進口金額同比增長31.7%，兩年同比增長17.3%，較10月回升4.9個百分點。11月貿(mào)易順差717.1億美元，較上月收窄128.3億美元。
消費仍處于低位。11月社會消費品零售總額同比增長3.9%，環(huán)比增長0.2%；兩年平均增長4.4%，較10月回落0.2個百分點。汽車類銷售同比下降9.0%，兩年平均增長0.9%。1-11月全國網(wǎng)上零售額同比增速15.4%。其中實物商品網(wǎng)上零售額同比增長13.2%，占社會消費品零售總額比重為24.5%。
固定資產(chǎn)投資放緩，房地產(chǎn)投資和銷售繼續(xù)下行。1-11月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增速5.2%，環(huán)比增長0.2%；兩年平均增長3.9%，較1-10月加快0.1個百分點。民間固定資產(chǎn)投資累計同比增速7.7%，兩年平均增長3.8%，與1-10月份持平。其中，制造業(yè)投資累計同比增長13.7%，兩年平均增長4.7%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎設施投資累計同比增速0.5%，兩年平均增長0.7%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長6.0%，兩年平均增長6.4%，較1-10月回落0.3個百分點。1-11月，商品房銷售面積累計同比增長4.8%，兩年平均增長3.0%，較1-10月回落0.6個百分點；新開工面積累計同比下降9.1%，兩年平均下降5.6%，較1-10月多降0.4個百分點。
CPI小幅上行，PPI回落。11月CPI同比增長2.3%，較10月回升0.8個百分點。其中，非食品價格同比增長2.5%，較10月回升0.1個百分點；食品價格同比增長1.6%，較10月回升4.0個百分點?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增長1.2%，較10月回落0.1個百分點。11月PPI同比增速12.9%，較10月回落0.6個百分點。電力短缺和大宗商品價格攀升對上下游供應鏈的沖擊仍在繼續(xù)。
宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟景氣度回升。11月摩根大通全球綜合PMI為54.8，較10月回升0.3個百分點；摩根大通全球制造業(yè)PMI為54.2，較10月回落0.1個百分點。美國制造業(yè)PMI從10月60.8回升至61.1，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從10月58.3回升至58.4，日本制造業(yè)PMI從10月53.2回升至54.5。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比上升0.9%。
社融企穩(wěn)回升。11月M1同比增速為3.0%，較10月回升0.2個百分點；M2同比增速為8.5%，較10月回落0.2個百分點。社會融資規(guī)模存量同比增速為10.1%，較10月回升0.1個百分點。11月，新增社融2.6萬億，較10月增加1.0萬億。其中，政府新增債務（國債+地方債+專項債）0.8萬億，較10月增加0.2萬億；企業(yè)新增債務1.1萬億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務），較10月增加0.6萬億；居民新增債務0.7萬億，較10月增加0.3萬億。
流動性利差回落。7天銀行間質(zhì)押式回購利率11月均值為2.29%，較10月回升3個基點。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較10月回落23個基點至0.19%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差與10月持平為0.63%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差較10月回升5個基點至1.81%。
近期展望和風險提示
內(nèi)需偏弱，房地產(chǎn)市場下行對投資形成拖累，消費仍未能擺脫疫情的負面影響。
工業(yè)品價格上漲壓力逐漸退去，消費者價格仍處于低位。
未來全球經(jīng)濟增速放緩，出口高增速難以維系。
診斷建議
地產(chǎn)下行，出口高增速也難以持續(xù)，擴大內(nèi)需成為未來宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的主要依托。盡快降低利率強化各部門資產(chǎn)負債表，激發(fā)經(jīng)濟內(nèi)生增長動力。提升基礎設施投資水平，以此作為宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的最后防線。
報告全文：2021年11月宏觀經(jīng)濟運行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細致的數(shù)據(jù)處理為基礎，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟運行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟運行體檢和恰當?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟運行中存在的主要問題；借助恰當?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當期宏觀經(jīng)濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。
未收藏
