宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
制造業(yè)景氣程度回升。12月官方制造業(yè)PMI為50.3，較11月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，大型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.3，較11月回升1.1個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.3，較11月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為46.5，較11月回落2.0個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)生產(chǎn)增速回升。12月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%；兩年平均增長(zhǎng)5.8%，較上月加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。分大類(lèi)看，制造業(yè)同比增長(zhǎng)3.8%，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.3%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)7.2%。高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)12.1%。
進(jìn)出口強(qiáng)勁，貿(mào)易順差擴(kuò)張。12月美元計(jì)價(jià)出口金額同比增長(zhǎng)20.9%，兩年同比增長(zhǎng)19.5%，較11月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)19.5%，兩年同比增長(zhǎng)13.4%，較11月回落4.0個(gè)百分點(diǎn)。12月貿(mào)易順差944.6億美元，較上月擴(kuò)張227.5億美元。
消費(fèi)下行。12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)1.7%，環(huán)比下降0.2%；兩年平均增長(zhǎng)3.1%，較11月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。汽車(chē)類(lèi)銷(xiāo)售同比下降7.4%，兩年平均下降0.7%。1-12月全國(guó)網(wǎng)上零售額同比增速14.1%。其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)12.0%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額比重為24.5%。
固定資產(chǎn)投資放緩，房地產(chǎn)投資和銷(xiāo)售繼續(xù)下行。1-12月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速4.9%，兩年平均增長(zhǎng)3.9%。民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速7.0%，兩年平均增長(zhǎng)4.0%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)17.1%，快于全部投資12.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)13.5%，兩年平均增長(zhǎng)5.4%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增速0.4%，兩年平均增長(zhǎng)0.6%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)4.4%，兩年平均增長(zhǎng)5.7%。1-12月，商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比增長(zhǎng)1.9%，兩年平均增長(zhǎng)2.2%，較1-11月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工面積累計(jì)同比下降11.4%，兩年平均下降6.4%，較1-11月多降0.8個(gè)百分點(diǎn)。
CPI和PPI回落。12月CPI同比增長(zhǎng)1.5%，較11月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，非食品價(jià)格同比增長(zhǎng)2.1%，較11月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格同比下降1.2%，較11月回落2.8個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增長(zhǎng)1.2%，與上月持平。12月PPI同比增速10.3%，較11月回落2.6個(gè)百分點(diǎn)。電力短缺和大宗商品價(jià)格攀升對(duì)上下游供應(yīng)鏈的沖擊有所緩解。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)景氣度回落。12月摩根大通全球綜合PMI為54.3，較11月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為54.2，與上月持平。美國(guó)制造業(yè)PMI從11月61.1回落至58.7，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從11月58.4回落至58.0，日本制造業(yè)PMI從11月54.5回落至54.3。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上升0.3%。
社融企穩(wěn)。12月M1同比增速為3.5%，較11月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為9.0%，較11月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速為10.3%，較11月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。12月，新增社融2.4萬(wàn)億，較11月回落0.2萬(wàn)億。其中，政府新增債務(wù)（國(guó)債+地方債+專(zhuān)項(xiàng)債）1.2萬(wàn)億，較11月增加0.4萬(wàn)億；企業(yè)新增債務(wù)0.8萬(wàn)億（包括地方融資平臺(tái)企業(yè)新增債務(wù)），較11月減少0.2萬(wàn)億；居民新增債務(wù)0.4萬(wàn)億，較11月減少0.4萬(wàn)億。
7天回購(gòu)利率回升。7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率12月均值為2.56%，較11月回升27個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國(guó)債收益率之差來(lái)代表的短期流動(dòng)性利差較11月回落8個(gè)基點(diǎn)至0.21%；10年期國(guó)債收益率與1年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的期限利差較11月回落7個(gè)基點(diǎn)至0.53%；10年期AA級(jí)債券收益率與10年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的信用利差較11月回升2個(gè)基點(diǎn)至1.74%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
內(nèi)需弱，房地產(chǎn)市場(chǎng)下行對(duì)投資和廣義信貸擴(kuò)張形成拖累，消費(fèi)仍未能擺脫疫情的負(fù)面影響。
工業(yè)品價(jià)格上漲壓力逐漸退去，消費(fèi)者價(jià)格仍處于低位。
未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，出口高增速難以維系。
診斷建議
地產(chǎn)下行，出口高增速也難以持續(xù)，擴(kuò)大內(nèi)需成為未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的主要依托。盡快降低利率強(qiáng)化各部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表，激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。提升基礎(chǔ)設(shè)施投資水平，以此作為宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最后防線。
報(bào)告全文：2021年12月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌牽頭開(kāi)展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫(kù)和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問(wèn)題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問(wèn)題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題展開(kāi)專(zhuān)題分析。
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