宏觀經(jīng)濟運行
經(jīng)濟景氣程度回升，小型企業(yè)制造業(yè)PMI持續(xù)下跌。2月官方制造業(yè)PMI為50.2，較1月回升0.1個百分點。其中，大型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.8，較1月回升0.2個百分點；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.4，較1月回升0.9個百分點；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為45.1，較1月回落0.9個百分點。
工業(yè)生產(chǎn)增速回升。1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.5%，較2021年12月加快3.2個百分點，較2021年兩年平均增速加快1.4個百分點。分大類看，制造業(yè)同比增長7.3%，采礦業(yè)增加值同比增長9.8%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長6.8%。高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)增加值同比增長14.4%和9.6%。
進出口維持相對高位，貿(mào)易順差擴張。1-2月美元計價出口金額同比增長16.3%，進口金額同比增長15.5%。1-2月貿(mào)易順差1159.6億美元，較去年同期擴張189億美元。
消費回升。1-2月社會消費品零售總額同比增長6.7%，較2021年12月加快5.0個百分點，較2021年兩年平均增速加快2.8個百分點。汽車類銷售同比增長3.9%，較2021年1-2月兩年平均增速回落1.9個百分點。1-2月全國網(wǎng)上零售額同比增速10.2%。其中實物商品網(wǎng)上零售額同比增長12.3%，占社會消費品零售總額比重為22.0%。
房地產(chǎn)投資和銷售繼續(xù)下行。1-2月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增速12.2%，較2021年加快7.3個百分點，較2021年兩年平均增速加快8.3個百分點。民間固定資產(chǎn)投資累計同比增速11.4%，較2021年兩年平均增速回升7.4個百分點。其中，制造業(yè)投資累計同比增長20.9%，較2021年兩年平均增速回升15.5個百分點；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增速8.1%，較2021年兩年平均增速回升7.5個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長3.7%，較2021年兩年平均增速回落2.0個百分點。1-2月，商品房銷售面積累計同比下降9.6%，較2021年兩年平均增速回落11.8個百分點；新開工面積累計同比下降12.2%，較2021年兩年平均增速多降5.8個百分點。
CPI低位運行，PPI回落。2月CPI同比增長0.9%，與1月持平。其中，非食品價格同比增長2.1%，較1月回升0.1個百分點；食品價格同比下降3.9%，較1月多降0.1個百分點?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增長1.1%，較1月回落0.1個百分點。2月PPI同比增速8.8%，較1月回落0.3個百分點。
宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟景氣度回落。2月摩根大通全球綜合PMI為53.4，較1月回升2.3個百分點；摩根大通全球制造業(yè)PMI為53.6，較1月回升0.4個百分點。美國制造業(yè)PMI從1月57.6回升至58.6，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從1月58.7回落至58.2，日本制造業(yè)PMI從1月55.4回落至52.7。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比上升2.6%。
社融存量增速回落。2月M1同比增速為4.7%，較1月回升6.6個百分點；M2同比增速為9.2%，較1月回落0.6個百分點。社會融資規(guī)模存量同比增速為10.2%，較1月回落0.3個百分點。2月，新增社融1.2萬億，較1月回落5.0萬億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專項債）0.3萬億，較1月減少0.3萬億；企業(yè)新增債務(wù)1.3萬億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務(wù)），較1月減少3.5萬億；居民新增債務(wù)0.3萬億，較1月減少1.2萬億。
7天回購利率回落。7天銀行間質(zhì)押式回購利率2月均值為2.22%，較1月回落7個基點。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較1月回升11個基點至0.65%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差較1月回升14個基點至0.81%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差較1月回落2個基點至1.84%。
近期展望和風(fēng)險提示
資產(chǎn)價格下行和實體經(jīng)濟壓力之間形成惡性循環(huán)。
內(nèi)需偏弱，房地產(chǎn)市場下行對全社會信用擴張形成拖累，消費仍未能擺脫疫情的負面影響。
未來全球經(jīng)濟增速放緩，出口高增速難以維系。
烏俄地緣政治沖突引發(fā)更大范圍的國家間對抗。
診斷建議
利率每次下調(diào)25個bp，持續(xù)下調(diào)直到實現(xiàn)就業(yè)目標(biāo)和合意經(jīng)濟增速為止。
財政貼息的新型債券和政策性金融貸款，支持缺少收益的公益和準(zhǔn)公益類基建投資，全年基建投資增速不低于10%。
引入住房抵押貸款利率市場化競爭，減低居民債務(wù)負擔(dān)，因城施策的暫時性交易稅遏制個別城市房價過度上漲。
試點房地產(chǎn)企業(yè)存量資產(chǎn)改造為保障房，化解房地產(chǎn)企業(yè)過度負債。
設(shè)立專項基金，補償因疫情防控受損的市場主體，支持其重新恢復(fù)經(jīng)營。
對低收入群體、老人和嬰幼兒為期1年的暫時性收入補貼。
報告全文：2022年1-2月宏觀經(jīng)濟運行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟運行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟運行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟運行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。
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