宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度跌至榮枯線以下。3月官方制造業(yè)PMI為49.5，較2月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，大型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.3，較2月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為48.5，較2月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為46.6，較2月回升1.5個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)生產(chǎn)增速回落。3月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.0%，較1-2月回落2.5個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比增長0.4%。分大類看，制造業(yè)同比增長4.4%，采礦業(yè)增加值同比增長12.2%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長4.6%。高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長13.8%。1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長5.0%。
出口增速放緩，進(jìn)口增速轉(zhuǎn)負(fù)。3月美元計(jì)價(jià)出口金額同比增長14.7%，較1-2月回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口金額同比下降0.1%，較1-2月回落15.6個(gè)百分點(diǎn)。3月貿(mào)易順差473.8 億美元，較2月擴(kuò)張168億美元。
消費(fèi)大幅回落。3月社會消費(fèi)品零售總額同比下降3.5%，較2月回落10.2個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比下降1.9%。汽車類銷售同比下降7.5%，較2月回落11.4個(gè)百分點(diǎn)。1-3月全國網(wǎng)上零售額同比增速6.6%。其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長8.8%，占社會消費(fèi)品零售總額比重為23.2%。
固定資產(chǎn)投資放緩，房地產(chǎn)投資和銷售繼續(xù)下行。1-3月，全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速9.3%，較1-2月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速8.4%，較1-2月回落3.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長15.6%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增速8.5%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增長0.7%，較1-2月回落3.0個(gè)百分點(diǎn)。1-3月，商品房銷售面積累計(jì)同比下降13.8%，較1-2月多降4.2個(gè)百分點(diǎn)；新開工面積累計(jì)同比下降17.5%，較1-2月多降5.3個(gè)百分點(diǎn)。
核心CPI仍處低位，PPI回落。3月CPI同比增長1.5%，較2月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，非食品價(jià)格同比增長2.2%，較2月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格同比下降1.5%，較2月少降2.4個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增長1.1%，與上月持平。3月PPI同比增速8.3%，較2月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)景氣度回落。3月摩根大通全球綜合PMI為52.7，較2月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為53.0，較2月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。美國制造業(yè)PMI從2月58.6回落至57.1，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從2月58.2回落至56.5，日本制造業(yè)PMI從2月52.7回升至54.1。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上升4.9%。
社融存量增速回升。3月M1同比增速為4.7%，與上月持平；M2同比增速為9.7%，較2月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。社會融資規(guī)模存量同比增速為10.6%，較2月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。3月，新增社融4.65萬億，較2月回升3.46萬億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專項(xiàng)債）0.7萬億，較2月增加0.4萬億；企業(yè)新增債務(wù)3.2萬億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務(wù)），較2月增加1.9萬億；居民新增債務(wù)0.75萬億，較2月增加1.1萬億。
7天回購利率回升。7天銀行間質(zhì)押式回購利率3月均值為2.34%，較2月回升12個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較2月回落23個(gè)基點(diǎn)至0.42%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差較2月回落12個(gè)基點(diǎn)至0.68%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差較2月回落2個(gè)基點(diǎn)至1.82%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，疫情防控措施對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來嚴(yán)重影響，加劇經(jīng)濟(jì)下行壓力。
內(nèi)需不足，房地產(chǎn)市場下行對全社會信用擴(kuò)張形成拖累。
輸入性通脹壓力帶動大宗商品價(jià)格上漲。
未來全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，出口高增速難以維系。
烏俄地緣政治沖突引發(fā)更大范圍的國家間對抗。
診斷建議
利率每次下調(diào)25個(gè)bp，持續(xù)下調(diào)直到實(shí)現(xiàn)就業(yè)目標(biāo)和合意經(jīng)濟(jì)增速為止。
財(cái)政貼息的新型債券和政策性金融貸款，支持缺少收益的公益和準(zhǔn)公益類基建投資，全年基建投資增速不低于10%。
引入住房抵押貸款利率市場化競爭，減低居民債務(wù)負(fù)擔(dān)，因城施策的暫時(shí)性交易稅遏制個(gè)別城市房價(jià)過度上漲。
試點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)存量資產(chǎn)改造為保障房，化解房地產(chǎn)企業(yè)過度負(fù)債。
設(shè)立專項(xiàng)基金，補(bǔ)償因疫情防控受損的市場主體，支持其重新恢復(fù)經(jīng)營。
對低收入群體、老人和嬰幼兒為期1年的暫時(shí)性收入補(bǔ)貼。
報(bào)告全文：2022年3月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題展開專題分析。
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