宏觀經(jīng)濟(jì)運行
經(jīng)濟(jì)景氣程度處于榮枯線以下。5月官方制造業(yè)PMI為49.6，較4月回升2.2個百分點。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.0，較4月回升2.9個百分點；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為49.4，較4月回升1.9個百分點；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為46.7，較4月回升1.1個百分點。
工業(yè)生產(chǎn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。5月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長0.7%，較4月回升3.6個百分點；環(huán)比增長5.6%。分大類看，制造業(yè)同比增長0.1%，采礦業(yè)增加值同比增長7.0%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長0.2%。高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長4.3%。
進(jìn)出口增速反彈，貿(mào)易順差擴(kuò)張。5月美元計價出口金額同比增長16.9%，較4月回升13.0個百分點。進(jìn)口金額同比增長4.1%，較4月回升4.1個百分點。5月貿(mào)易順差787.5億美元，較4月擴(kuò)張276.3億美元。
消費低迷。5月社會消費品零售總額同比下降6.7%，較4月少降4.4個百分點；環(huán)比增長0.05%。其中，商品零售同比下降5.0%，較4月少降4.7個百分點；餐飲收入同比下降21.1%，較4月少降1.6個百分點。汽車類銷售同比下降16.0%，較4月少降15.6個百分點。1-5月全國網(wǎng)上零售額同比增速2.9%。其中實物商品網(wǎng)上零售額同比增長5.6%，占社會消費品零售總額比重為24.9%。
固定資產(chǎn)投資放緩，房地產(chǎn)投資和銷售繼續(xù)下行。1-5月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增速6.2%，較1-4月回落0.6個百分點。民間固定資產(chǎn)投資累計同比增速4.1%，較1-4月回落1.2個百分點。其中，制造業(yè)投資累計同比增長10.6%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增速6.7%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比下降4.0%，較1-4月多降1.3個百分點。1-5月，商品房銷售面積累計同比下降23.6%，較1-4月多降2.7個百分點；新開工面積累計同比下降30.6%，較1-4月多降4.3個百分點。
核心CPI仍處低位，PPI回落。5月CPI同比增長2.1%，與上月持平。其中，非食品價格同比增長2.1%，較4月回落0.1個百分點；食品價格同比增長2.3 %，較4月回升0.4個百分點。扣除食品和能源的核心CPI同比增長0.9%，與上月持平。5月PPI同比增速6.4%，較4月回落1.6個百分點。
宏觀經(jīng)濟(jì)運行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)景氣度回暖。5月摩根大通全球綜合PMI為51.5，較4月回升0.3個百分點；摩根大通全球制造業(yè)PMI為52.4，較4月回升0.1個百分點。美國制造業(yè)PMI從4月55.4回升至5月56.1，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從4月55.5回落至5月54.6，日本制造業(yè)PMI從4月53.5回落至5月53.3。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比下降0.7%。
社融存量增速回升。5月M1同比增速為4.6%，較4月回落0.5個百分點；M2同比增速為11.1%，較4月回升0.6個百分點。社會融資規(guī)模存量同比增速為10.5%，較4月回升0.3個百分點。5月，新增社融2.8萬億，較4月回升1.8萬億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專項債）1.06萬億，較4月增加0.7萬億；企業(yè)新增債務(wù)1.4萬億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務(wù)），較4月增加0.7萬億；居民新增債務(wù)0.3萬億，較4月增加0.5萬億。
7天回購利率回落。7天銀行間質(zhì)押式回購利率5月均值為1.74%，較4月回落21個基點。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較4月回落5個基點至0.40%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差較4月上升3個基點至0.80%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差較4月回落9個基點至1.67%。
近期展望和風(fēng)險提示
國內(nèi)疫情多點散發(fā)，疫情防控措施對經(jīng)濟(jì)運行帶來顯著影響，加劇經(jīng)濟(jì)下行。
房地產(chǎn)市場過度下行對全社會信用擴(kuò)張形成拖累，市場自發(fā)需求不足。
經(jīng)濟(jì)下行引致金融風(fēng)險上升。
外部環(huán)境變化和國內(nèi)疫情管控措施對出口帶來雙重壓力。
診斷建議
利率每次下調(diào)25個bp，持續(xù)下調(diào)直到實現(xiàn)就業(yè)目標(biāo)和合意經(jīng)濟(jì)增速為止。
財政貼息的新型債券和政策性金融貸款，支持缺少收益的公益和準(zhǔn)公益類基建投資，全年基建投資增速不低于10%。
引入住房抵押貸款利率市場化競爭，減低居民債務(wù)負(fù)擔(dān)，因城施策的暫時性交易稅遏制個別城市房價過度上漲。
試點房地產(chǎn)企業(yè)存量資產(chǎn)改造為保障房，化解房地產(chǎn)企業(yè)過度負(fù)債。
設(shè)立專項基金，補償因疫情防控受損的市場主體，支持其重新恢復(fù)經(jīng)營。
對低收入群體、老人和嬰幼兒為期1年的暫時性收入補貼。
報告全文：2022年5月宏觀經(jīng)濟(jì)運行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟(jì)運行中存在的中長期問題展開專題分析。
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