摘要：多年以來(lái)，日本高度寬松的貨幣政策不斷加碼，直到采取收益率曲線控制并無(wú)上限購(gòu)買日本國(guó)債。日元的匯率制度在經(jīng)歷了長(zhǎng)期演進(jìn)后，開(kāi)始逐步走向清潔浮動(dòng)，日元的實(shí)際有效匯率在過(guò)去30年整體處于震蕩下行態(tài)勢(shì)。日本可以采取上述政策組合，得益于全球低通脹、低利率的環(huán)境。目前，全球經(jīng)濟(jì)可能已進(jìn)入高通脹、高利率的時(shí)期。如同1992年德國(guó)的高通脹和德央行加息，最終導(dǎo)致英國(guó)的“黑色星期三”，日本的貨幣政策和日元匯率在新的環(huán)境下同樣面對(duì)張力。如果高通脹和高利率有一個(gè)向日本國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)，日本當(dāng)前的政策框架就將受到嚴(yán)重沖擊，不排除日元和日本國(guó)債出現(xiàn)無(wú)序調(diào)整，并產(chǎn)生負(fù)面的溢出效應(yīng)。對(duì)此，需高度重視，早做準(zhǔn)備。
關(guān)鍵詞: 貨幣政策 匯率 收益率曲線控制
作者系王曲石、楊悅珉、祝修業(yè)，供職于中國(guó)金融四十人研究院。
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