宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度再次跌至榮枯線以下。7月官方制造業(yè)PMI為49.0，較6月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為49.8，較6月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為48.5，較6月回落2.8個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為47.9，較6月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)回落。7月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.8%，較6月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。分大類看，制造業(yè)同比增長(zhǎng)2.7%，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.1%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)9.5%。高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.9%。1-6月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)1.0%。
出口保持高增長(zhǎng)，貿(mào)易順差擴(kuò)張。7月美元計(jì)價(jià)出口金額同比增長(zhǎng)18.0%，較6月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)2.3%，較6月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)。7月貿(mào)易順差1012.7億美元，較6月擴(kuò)張33.3億美元。
消費(fèi)回落。7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.7%，較6月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比增長(zhǎng)0.3%。其中，商品零售同比增長(zhǎng)3.2%，較6月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；餐飲收入同比下降1.5%，較6月少降2.5個(gè)百分點(diǎn)。汽車類銷售同比增長(zhǎng)9.7%，較6月回落4.2個(gè)百分點(diǎn)。1-7月全國(guó)網(wǎng)上零售額同比增速3.2%。其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)5.7%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額比重為25.6%。
固定資產(chǎn)投資放緩，房地產(chǎn)投資繼續(xù)下行。1-7月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速5.7%，較1-6月回落0.4個(gè)百分。民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速2.7%，較1-6月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)9.9%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增速7.4%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比下降6.4%，較1-6月多降1.0個(gè)百分點(diǎn)。1-7月，商品房銷售面積累計(jì)同比下降23.1%，較1-6月多降0.9個(gè)百分點(diǎn)；新開工面積累計(jì)同比下降36.1%，較1-6月多降1.7個(gè)百分點(diǎn)。
核心CPI仍處低位，PPI回落。7月CPI同比增長(zhǎng)2.7%，較6月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，非食品價(jià)格同比增長(zhǎng)1.9%，較6月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格同比增長(zhǎng)6.3%，較6月回升3.4個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增長(zhǎng)0.8%，較6月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。7月PPI同比增速4.2%，較6月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)景氣度回落。7月摩根大通全球綜合PMI為50.8，較6月回落2.7個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為51.1，較6月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)制造業(yè)PMI從6月53.0回落至7月52.8，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從6月52.1回落至7月49.8，日本制造業(yè)PMI從6月52.7回落至7月52.1。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降6.3%。
社融存量增速回落。7月M1同比增速為6.7%，較6月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為12.0%，較6月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速為10.7%，較6月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。7月，新增社融0.8萬億，較6月回落4.4萬億。其中，政府新增債務(wù)（國(guó)債+地方債+專項(xiàng)債）0.4萬億，較6月回落1.2萬億；企業(yè)新增債務(wù)0.2萬億（包括地方融資平臺(tái)企業(yè)新增債務(wù)），較6月回落2.5萬億；居民新增債務(wù)0.1萬億，較6月回落0.7萬億。
7天回購利率回落。7天銀行間質(zhì)押式回購利率7月均值為1.66%，較6月回落20個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國(guó)債收益率之差來代表的短期流動(dòng)性利差較6月回落6個(gè)基點(diǎn)至0.36%；10年期國(guó)債收益率與1年期國(guó)債收益率之差來代表的期限利差較6月回升10個(gè)基點(diǎn)至0.88%；10年期AA級(jí)債券收益率與10年期國(guó)債收益率之差來代表的信用利差較6月回落1個(gè)基點(diǎn)至1.60%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，疫情防控措施對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來顯著影響，加劇經(jīng)濟(jì)下行。
房地產(chǎn)市場(chǎng)過度下行對(duì)全社會(huì)信用擴(kuò)張形成拖累，市場(chǎng)自發(fā)需求不足。
經(jīng)濟(jì)下行引致金融風(fēng)險(xiǎn)上升。
外部環(huán)境變化和國(guó)內(nèi)疫情管控措施對(duì)出口帶來雙重壓力。
診斷建議
利率每次下調(diào)25個(gè)bp，持續(xù)下調(diào)直到實(shí)現(xiàn)就業(yè)目標(biāo)和合意經(jīng)濟(jì)增速為止。
財(cái)政貼息的新型債券和政策性金融貸款，支持缺少收益的公益和準(zhǔn)公益類基建投資，全年基建投資增速不低于10%。
設(shè)立房地產(chǎn)基金，穩(wěn)定房地產(chǎn)企業(yè)正常融資；引入住房抵押貸款利率市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，減低居民債務(wù)負(fù)擔(dān)，因城施策的暫時(shí)性交易稅遏制個(gè)別城市房?jī)r(jià)過度上漲。試點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)存量資產(chǎn)改造為保障房，化解房地產(chǎn)企業(yè)過度負(fù)債。
設(shè)立專項(xiàng)基金，補(bǔ)償因疫情防控受損的市場(chǎng)主體，支持其重新恢復(fù)經(jīng)營(yíng)。
報(bào)告全文：2022年7月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問題展開專題分析。
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