逆周期公共部門(mén)支出和政府債務(wù)可持續性
時(shí)間：2023-02-23
作者：張斌 朱鶴 盛中明 張佳佳
運行環(huán)境：發(fā)達經(jīng)濟體利率上升和地緣政治沖突引發(fā)經(jīng)濟衰退風(fēng)險；大宗商品價(jià)格普遍走弱；國內財政支出后勁不足，社融增速放緩。
運行特點(diǎn)：內需不足，外需回落，物價(jià)下行，失業(yè)壓力上升。
未來(lái)展望：消費和房地產(chǎn)投資恢復性增長(cháng)，經(jīng)濟恢復的主要阻力是非公有部門(mén)投資乏力。
應對措施：提振宏觀(guān)經(jīng)濟景氣程度的一攬子刺激計劃；大幅度降低政策利率；顯著(zhù)提高公共部門(mén)的支出增速；保持有助于增強房地產(chǎn)市場(chǎng)活力的政策支持，通過(guò)政策性住房金融機構幫助房地產(chǎn)市場(chǎng)盡快走出困境。
專(zhuān)題：逆周期公共部門(mén)支出和政府債務(wù)可持續性
我國預算內公共財政政策沒(méi)有明顯的逆周期特征，以基建投資為代表的公共部門(mén)支出有明顯的逆周期特征。逆周期支出顯著(zhù)提高了當期的收入、消費和經(jīng)濟景氣程度，對其他部門(mén)更多是擠入而非擠出效應。
減少逆周期的擠出效應關(guān)鍵在于兩條界限，一是不引發(fā)過(guò)高的通脹，二是不涉及非公有部門(mén)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。
我國私人部門(mén)儲蓄與投資的缺口持續放大，政府債務(wù)/GDP比率空間上升。政府債務(wù)風(fēng)險與通脹而非政府債務(wù)率聯(lián)系更緊密，保持合理的名義GDP增速和基礎赤字率是債務(wù)可持續性的關(guān)鍵。
廣義政府債務(wù)/GDP目標90%-100％，未來(lái)除了有10%-20％的債務(wù)提升空間，將基礎赤字率4.5%-6％之間能夠維持政府債務(wù)率穩定在這個(gè)目標區間（包含政府債務(wù)利息的赤字率6%-7%之間）。采取逆周期政策期間，基礎赤字率可顯著(zhù)高于這個(gè)平均水平。
逆周期公共支出增長(cháng)對政府和全社會(huì )都不是以犧牲未來(lái)利益為代價(jià)的，不是寅吃卯糧。
關(guān)注和提高公共部門(mén)的支出效率非常有必要，不能僅憑項目自身的商業(yè)回報率判斷支出項目效率。
報告全文： 逆周期公共部門(mén)支出和政府債務(wù)可持續性
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