宏觀經(jīng)濟運行
經(jīng)濟景氣程度仍處榮枯線以下。6月官方制造業(yè)PMI為49.0，較5月回升0.2個百分點。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為50.3，較5月回升0.3個百分點；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為48.9，較5月回升1.3個百分點；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為46.4，較5月回落1.5個百分點。
工業(yè)生產(chǎn)回升。6月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.4%，比5月回升0.9個百分點。分大類看，制造業(yè)同比增長4.8%，采礦業(yè)增加值同比增長1.5%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長4.9%。通用設(shè)備和專用設(shè)備制造業(yè)同比增速分別為-0.2%和3.4%，高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長2.7%。1-5月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降18.8%。
出口延續(xù)負增長。6月美元計價出口金額同比下降12.4%，較5月多降4.9個百分點。進口金額同比下降6.8%，較5月多降2.3個百分點。6月貿(mào)易順差706.2億美元，較5月擴張48.3億美元。
消費回落。6月社會消費品零售總額同比增長3.1%，較5月回落9.6個百分點。其中，商品零售同比增長1.7%，較5月回落8.8個百分點；餐飲收入同比增長16.1%，較5月回落19.0個百分點。汽車類銷售同比下降1.1%，較5月回落25.3個百分點。1-6月全國網(wǎng)上零售額同比增速13.1%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額同比增長10.8%，占社會消費品零售總額比重為26.6%。
固定資產(chǎn)投資回落，房地產(chǎn)投資繼續(xù)下行。1-6月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增速3.8%，較1-5月回落0.2個百分點。民間固定資產(chǎn)投資累計同比增速-0.2%，較1-5月多降0.1個百分點。其中，制造業(yè)投資累計同比增長6.0%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增長7.2%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比下降7.9%，較1-5月多降0.7個百分點。1-6月，商品房銷售面積累計同比下降5.3%，較1-5月多降4.4個百分點；新開工面積累計同比下降24.3%，較1-5月多降1.7個百分點。
CPI同比零增長，PPI進一步回落。6月CPI同比持平，較5月回落0.2個百分點。其中，非食品價格同比下降0.6%，較5月回落0.6個百分點；食品價格同比增長2.3%，較5月回升1.3個百分點。扣除食品和能源的核心CPI同比增長0.4%，較5月回落0.2個百分點。6月PPI同比增速為-5.4%，較5月多降0.8個百分點。其中，生產(chǎn)資料和生活資料出廠價格同比增速分別為-6.8%和-0.5%，較5月回落0.9和0.4個百分點。
宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟景氣度回落。6月摩根大通全球綜合PMI為52.7，較5月回落1.7個百分點；摩根大通全球制造業(yè)PMI為48.8，較5月回落0.8個百分點。美國制造業(yè)PMI從5月的46.9回落至6月46.0，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從5月44.8回落至6月43.4，日本制造業(yè)PMI從5月50.6回升至6月49.8。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比上升1.0%。
社融存量增速回落。6月M1同比增速為3.1%，較5月回落1.6個百分點；M2同比增速為11.3%，較5月回落0.3個百分點。社會融資規(guī)模存量同比增速為9.0%，較5月回落0.5個百分點。6月，新增社融4.2萬億，較5月回升2.7萬億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專項債）0.5萬億，較5月回落0.02萬億；企業(yè)新增債務(wù)2.7萬億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務(wù)），較5月回升2.1萬億；居民新增債務(wù)1.0萬億，較5月回升0.6萬億。
7天回購利率回升。7天銀行間質(zhì)押式回購利率6月均值為2.19%，較5月回升19個基點。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較5月回升3個基點至0.47%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差較5月回升10個基點至0.76%；10年期AAA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差較5月回落2個基點至0.64%。
近期展望和風險提示
內(nèi)需不足仍是當前經(jīng)濟恢復的主要掣肘。
真實利率過高對全社會信用擴張形成拖累，市場自發(fā)需求不足。
外部下行對出口帶來壓力。
診斷建議
利率每次下調(diào)25個bp，持續(xù)下調(diào)直到實現(xiàn)就業(yè)目標和合意經(jīng)濟增速為止。
財政貼息的新型債券和政策性金融貸款，支持缺少收益的公益和準公益類基建投資。
設(shè)立專項基金，補償因疫情防控受損的市場主體，支持其重新恢復經(jīng)營；增加對低收入群體的生活補貼。
穩(wěn)定房地產(chǎn)企業(yè)正常融資；引入住房抵押貸款利率市場化競爭，減低居民債務(wù)負擔。試點房地產(chǎn)企業(yè)存量資產(chǎn)改造為保障房，化解房地產(chǎn)企業(yè)過度負債。
CF40宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟運行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟運行體檢和恰當?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟運行中存在的主要問題；借助恰當?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當期宏觀經(jīng)濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。
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