宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。9月官方制造業(yè)PMI為50.2，較8月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.6，較8月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為49.6，與上月持平；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為48.0，較8月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)。9月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%，與上月持平。分大類看，制造業(yè)同比增長(zhǎng)5.0%，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.5%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)3.5%。通用設(shè)備和專用設(shè)備制造業(yè)同比增速分別為0.0%和1.6%，高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.3%。1-8月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比下降11.7%。
出口延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。9月美元計(jì)價(jià)出口金額同比下降6.2%，較8月少降2.5個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口金額同比下降6.3%，較8月少降1.0個(gè)百分點(diǎn)。9月貿(mào)易順差778.3億美元，較8月擴(kuò)張95.7億美元。
消費(fèi)回升。9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.5%，較8月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品零售同比增長(zhǎng)4.6%，較8月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)；餐飲收入同比增長(zhǎng)13.8%，較8月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)。汽車類銷售同比增長(zhǎng)2.8%，較8月回升1.7個(gè)百分點(diǎn)。1-9月全國(guó)網(wǎng)上零售額同比增速11.6%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)8.9%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額比重為26.4%。
固定資產(chǎn)投資回落，房地產(chǎn)投資繼續(xù)下行。1-9月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速3.1%，較1-8月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速-0.6%，較1-8月少降0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.2%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.2%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比下降9.1%，較1-9月多降0.3個(gè)百分點(diǎn)。1-9月，商品房銷售面積累計(jì)同比下降7.5%，較1-8月多降0.4個(gè)百分點(diǎn)；新開工面積累計(jì)同比下降23.4%，較1-8月少降1.0個(gè)百分點(diǎn)。
核心CPI仍處低位，PPI同比負(fù)增長(zhǎng)。9月CPI同比零增長(zhǎng)，較8月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，非食品價(jià)格同比增長(zhǎng)0.7%，較8月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格同比下降3.2%，較8月多降1.5個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增長(zhǎng)0.8%，與上月持平。9月PPI同比增速為-2.5%，較8月少降0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比增速為-3.0%，較8月少降0.7個(gè)百分點(diǎn)；生活資料出廠價(jià)格同比增速為-0.3%，較8月多降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)景氣度低迷。9月摩根大通全球綜合PMI為50.5，較8月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為49.1，較8月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)制造業(yè)PMI從8月的47.6回升至9月49.0，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從8月43.5回落至9月43.4，日本制造業(yè)PMI從8月的49.6回落至9月48.5。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降0.3%。
新增社融回升。9月M1同比增速為2.1%，較8月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為10.3%，較8月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速為9.0%，與上月持平。9月，新增社融4.1萬億，較8月回升1.0萬億。其中，政府新增債務(wù)（國(guó)債+地方債+專項(xiàng)債）1.0萬億，較8月回落0.2萬億；企業(yè)新增債務(wù)2.3萬億（包括地方融資平臺(tái)企業(yè)新增債務(wù)），較8月回升0.7萬億；居民新增債務(wù)0.9萬億，較8月回升0.5萬億。
7天回購(gòu)利率回升。7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率9月均值為2.12%，較8月回升16個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國(guó)債收益率之差來代表的短期流動(dòng)性利差較8月回落9個(gè)基點(diǎn)至0.37%；10年期國(guó)債收益率與1年期國(guó)債收益率之差來代表的期限利差較8月回落24個(gè)基點(diǎn)至0.52%；10年期AAA級(jí)債券收益率與10年期國(guó)債收益率之差來代表的信用利差較8月回升1個(gè)基點(diǎn)至0.58%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
內(nèi)需不足仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要掣肘。
大型房地產(chǎn)企業(yè)暴雷引發(fā)進(jìn)一步的信用緊縮。
真實(shí)利率過高對(duì)全社會(huì)信用擴(kuò)張形成拖累，市場(chǎng)自發(fā)需求不足。
外部下行對(duì)出口帶來壓力。
診斷建議
利率每次下調(diào)25個(gè)bp，持續(xù)下調(diào)直到實(shí)現(xiàn)就業(yè)目標(biāo)和合意經(jīng)濟(jì)增速為止。
財(cái)政貼息的新型債券和政策性金融貸款，支持缺少收益的公益和準(zhǔn)公益類基建投資。
設(shè)立專項(xiàng)基金，補(bǔ)償因疫情防控受損的市場(chǎng)主體，支持其重新恢復(fù)經(jīng)營(yíng)；增加對(duì)低收入群體的生活補(bǔ)貼。
穩(wěn)定房地產(chǎn)企業(yè)正常融資；引入住房抵押貸款利率市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，減低居民債務(wù)負(fù)擔(dān)。試點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)存量資產(chǎn)改造為保障房，化解房地產(chǎn)企業(yè)過度負(fù)債。
報(bào)告全文：2023年9月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫(kù)和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問題展開專題分析。
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