宏觀(guān)經(jīng)濟運行
經(jīng)濟景氣程度維持在收縮區間。12月官方制造業(yè)PMI為49.0，較11月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為50.0，較11月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為48.7，較11月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為47.3，較11月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)生產(chǎn)平穩。12月全國規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)6.8%，較11月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。分大類(lèi)看，制造業(yè)同比增長(cháng)7.1%，采礦業(yè)增加值同比增長(cháng)4.7%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)同比增長(cháng)7.3%。通用設備制造業(yè)同比增長(cháng)4.6%，專(zhuān)用設備制造業(yè)同比增長(cháng)3.6%，高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(cháng)6.4%。1-11月，全國規模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降4.4%。
出口同比增速回升，進(jìn)口增速轉正。12月美元計價(jià)出口金額同比增長(cháng)2.3%，較11月回升1.8個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口金額同比增長(cháng)0.2%，較11月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)。12月貿易順差753.4億美元，較11月增加69.4 億美元。
消費增速回落。12月社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)7.4%，較11月回落2.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品零售同比增長(cháng)4.8%，較11月回落3.2個(gè)百分點(diǎn)；餐飲收入同比增長(cháng)30.0%，較11月多增4.2個(gè)百分點(diǎn)。汽車(chē)類(lèi)銷(xiāo)售同比增長(cháng)4.0%，較11月回落10.7個(gè)百分點(diǎn)。1-12月全國網(wǎng)上零售額同比增速11.0%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(cháng)8.4%，占社會(huì )消費品零售總額比重為27.6%。
固定資產(chǎn)投資維持穩定，房地產(chǎn)投資繼續下行。1-12月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增速3.0%，較11月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資累計同比增速-0.4%，較11月少降0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計同比增長(cháng)6.5%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎設施投資累計同比增長(cháng)5.9%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計同比下降9.6%，較1-11月多降0.2個(gè)百分點(diǎn)。1-12月，商品房銷(xiāo)售面積累計同比下降8.5%，較1-11月多降0.5個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工面積累計同比下降-20.4 %，較1-11月少降0.8個(gè)百分點(diǎn)。
核心CPI仍處低位，PPI同比負增長(cháng)。12月CPI同比下降0.3%，較11月少降0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，非食品價(jià)格同比增長(cháng)0.5%，較11月多增0.1個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格同比下降3.7%，較11月少降0.5個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增長(cháng)0.6%，與11月持平。12月PPI同比增速為-2.7%，較11月少降0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料出廠(chǎng)價(jià)格同比增速為-3.3%，較11月少降0.1個(gè)百分點(diǎn)；生活資料出廠(chǎng)價(jià)格同比增速為-1.2%，與11月持平。
宏觀(guān)經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟景氣度低迷。12月摩根大通全球綜合PMI為51.0，較11月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為49.0，較11月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。12月美國制造業(yè)PMI為47.4，較11月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，歐元區制造業(yè)PMI從11月44.2回升至12月44.4，日本制造業(yè)PMI從 月的48.3回落至12月47.9。CRB大宗商品現貨價(jià)格環(huán)比下降3.16%。
新增社融維持穩定。12月M1同比增速為1.3%，與11月持平；M2同比增速為9.7%，較11月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì )融資規模存量同比增速為9.5%，較11月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。12月，新增社融2.0萬(wàn)億，較11月回落0.5萬(wàn)億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專(zhuān)項債）1.0萬(wàn)億，較11月回落0.2萬(wàn)億；企業(yè)新增債務(wù)0.7萬(wàn)億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務(wù)），較11月回落0.2萬(wàn)億；居民新增債務(wù)0.2萬(wàn)億，較11月回落0.07萬(wàn)億。
7天回購利率回升。7天銀行間質(zhì)押式回購利率11月均值為2.5%，較11月回升15個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國債收益率之差來(lái)代表的短期流動(dòng)性利差較11月回升20個(gè)基點(diǎn)至0.33%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來(lái)代表的期限利差較11月回落9個(gè)基點(diǎn)至0.33%；10年期A(yíng)AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來(lái)代表的信用利差較11月回落1個(gè)基點(diǎn)至0.51%。
近期展望和風(fēng)險提示
內需不足仍是當前經(jīng)濟恢復的主要掣肘。
真實(shí)利率過(guò)高拖累全社會(huì )信用擴張，市場(chǎng)自發(fā)需求不足。
財政支出增速下降加劇總需求放緩。
大型房地產(chǎn)企業(yè)暴雷引發(fā)進(jìn)一步的信用緊縮。
外部下行對出口帶來(lái)壓力。
診斷建議
宣布2%左右的核心CPI目標，利率每次下調25個(gè)bp，直到實(shí)現核心CPI目標為止。用好PSL支持城中村改造、保障房和平急兩用基礎設施建設。
在目前基礎上額外政府增加債務(wù)2.5萬(wàn)億，實(shí)現不低于名義GDP增速的政府支出增速。
通過(guò)政府信用背書(shū)，阻斷銀行等金融系統對房地產(chǎn)企業(yè)的“擠兌”，幫助房地產(chǎn)企業(yè)恢復正常融資渠道。通過(guò)取消限購，降低房貸利率、對首套房購房者采取優(yōu)惠貸款利率，幫助開(kāi)發(fā)商化解商住樓、車(chē)位等沉淀資產(chǎn)等措施，改善房地產(chǎn)企業(yè)現金流。
報告全文：2023年12月宏觀(guān)經(jīng)濟運行檢驗報告單
CF40宏觀(guān)經(jīng)濟醫生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會(huì )科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長(cháng)張斌牽頭開(kāi)展的宏觀(guān)經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續以完善的數據庫和細致的數據處理為基礎，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀(guān)經(jīng)濟運行體檢報告；結合宏觀(guān)經(jīng)濟運行體檢和恰當的宏觀(guān)經(jīng)濟分析框架，發(fā)現宏觀(guān)經(jīng)濟運行中存在的主要問(wèn)題；借助恰當的宏觀(guān)經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當期宏觀(guān)經(jīng)濟運行主要問(wèn)題的對策建議；并針對某些宏觀(guān)經(jīng)濟運行中存在的中長(cháng)期問(wèn)題展開(kāi)專(zhuān)題分析。
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