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　　發(fā)展科創(chuàng )金融是支撐國家創(chuàng )新體系建設、加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要方面，同時(shí)也是上海建設國際金融中心和國際科技創(chuàng )新中心的關(guān)鍵抓手。過(guò)去兩年里，上海金融機構在發(fā)展科創(chuàng )金融、支持科技企業(yè)方面積累了不少有益的創(chuàng )新經(jīng)驗。

　　一是塑造服務(wù)科技企業(yè)的金融生態(tài)，建立“以客戶(hù)為中心”的綜合服務(wù)體系。科創(chuàng )企業(yè)從初創(chuàng )到成熟會(huì )經(jīng)歷多個(gè)發(fā)展階段，每個(gè)發(fā)展階段的特點(diǎn)要求金融機構提供的金融支持也有明顯差異。圍繞這樣的發(fā)展特點(diǎn)，有的金融機構主動(dòng)摒棄“牌照思維”，大力整合企業(yè)內不同業(yè)務(wù)板塊的金融資源和業(yè)務(wù)經(jīng)驗，更好適應科創(chuàng )企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)。還有金融機構通過(guò)加強金融同業(yè)合作、主動(dòng)分享優(yōu)勢信息等方式，為科創(chuàng )企業(yè)創(chuàng )造了適宜的金融生態(tài)，讓科創(chuàng )企業(yè)在面臨融資困難時(shí)能夠更便捷地找到合適的金融資源，提高科創(chuàng )企業(yè)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)的成功率，更好實(shí)現金融機構和科創(chuàng )企業(yè)的“雙贏(yíng)”。

　　二是借助科創(chuàng )板的獨特優(yōu)勢，有效提高一二級市場(chǎng)的資金循環(huán)效率。科創(chuàng )板的推出讓金融體系中支持科創(chuàng )的資金循環(huán)效率明顯提升，為科創(chuàng )企業(yè)發(fā)展提供了重要的金融支持。截至2023年12月底，科創(chuàng )板上市公司共計566家，合計首發(fā)募集資金總額9025億元，占同期 A 股市場(chǎng)募資總規模的42%；首發(fā)家數占全市場(chǎng)比重為31%，同期僅次于創(chuàng )業(yè)板（32%）。

　　三是深化投研體系合作，將產(chǎn)業(yè)研究與金融支持深度結合，更好實(shí)現“投早、投小、投硬科技”。在傳統的經(jīng)營(yíng)模式中，投資與研究作為兩條獨立的業(yè)務(wù)線(xiàn)是分割存在的。這容易導致一線(xiàn)業(yè)務(wù)人員只能憑借金融知識做出投資決策，而研究人員難以對投資決策產(chǎn)生影響，不利于那些缺少傳統抵押物且技術(shù)路徑復雜的科創(chuàng )企業(yè)獲得金融資源。

　　為更好發(fā)展科技金融，有的金融機構通過(guò)深化投研體系合作，在投資決策框架中直接納入來(lái)自研究端的評估，實(shí)現了對科創(chuàng )企業(yè)的有效評估和資金支持。也有金融機構選擇“參謀上前線(xiàn)”的方式，重點(diǎn)加強一線(xiàn)業(yè)務(wù)人員的產(chǎn)業(yè)研究能力，有效提高了金融機構識別具有發(fā)展潛力的科創(chuàng )企業(yè)的能力。


　　與會(huì )專(zhuān)家指出，當前我國金融體系已經(jīng)形成了要全面支持科技創(chuàng )新和科技企業(yè)的共識，發(fā)展科創(chuàng )金融是許多頭部金融企業(yè)的重要長(cháng)期戰略。但在具體實(shí)踐中，發(fā)展科創(chuàng )金融仍面臨許多現實(shí)阻礙和約束。

　　一是前期投資資金的退出渠道相對單一，限制了科創(chuàng )資金的循環(huán)效率。我國的并購市場(chǎng)仍不夠發(fā)達，私募股權基金的退出機制仍以公司上市為主，并購基金、 S基金發(fā)展相對滯后，這與國外私募股權基金以并購退出為主的模式有明顯差異。IPO收緊背景下，項目退出和資金回收難度加大，投資市場(chǎng)退出交易維持較低節奏。同時(shí)，由于缺少股權變現工具，銀行在支持科創(chuàng )企業(yè)中普遍面臨的挑戰是貸款的利息收入難以匹配金融機構實(shí)際承擔的風(fēng)險。

　　二是科創(chuàng )板優(yōu)秀投資標的仍然較少，“硬科技”定義不夠清晰。盡管近年來(lái)各類(lèi)科創(chuàng )企業(yè)加速登陸資本市場(chǎng)，但與成熟發(fā)達市場(chǎng)相比，科創(chuàng )板優(yōu)質(zhì)投資標的數量、規模仍然偏少。截至2023年末，科創(chuàng )板上市公司數量?jì)H占納斯達克上市公司數的17%，市值占比不足5%。目前，“4+5”的科創(chuàng )屬性評價(jià)指標明確了科創(chuàng )板定位的相關(guān)要求，但實(shí)踐中極少數企業(yè)采用5條例外指標；審核實(shí)踐中，對“硬科技”尚無(wú)明確定義。

　　三是各類(lèi)地方政府基金在一級市場(chǎng)上非?；钴S，容易造成部分科創(chuàng )企業(yè)的前期估值虛高。近年來(lái)，各級地方政府紛紛成立了旨在支持科技企業(yè)的創(chuàng )投基金和產(chǎn)業(yè)引導基金，為支持科創(chuàng )企業(yè)發(fā)展提供了重要支持。但是，地方政府性資金的參與也帶來(lái)一些現實(shí)問(wèn)題，反映較多的問(wèn)題是容易推高科創(chuàng )企業(yè)前期估值，導致后續潛在資金難以進(jìn)入。


　　第一，更好發(fā)揮上海獨有的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、區位優(yōu)勢和金融優(yōu)勢，形成具有上海本地特色的科創(chuàng )金融生態(tài)圈。并購重組是上市公司轉變發(fā)展方式、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構、提高資源配置效率的重要手段，也是科創(chuàng )產(chǎn)業(yè)投融資生態(tài)鏈循環(huán)的重要組成部分。更好發(fā)揮上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所和上海股權托管交易中心的平臺特色，為科創(chuàng )企業(yè)并購提供更多的優(yōu)勢資源和渠道支持。

　　鼓勵各級政府機構、科研院所、創(chuàng )業(yè)企業(yè)、各類(lèi)專(zhuān)業(yè)服務(wù)機構探索建立“眾創(chuàng )空間＋孵化器＋加速器＋產(chǎn)業(yè)園”的科創(chuàng )企業(yè)孵化培育中心，為科創(chuàng )企業(yè)提供一站式孵化服務(wù)。

　　創(chuàng )新政企合作模式，共建科創(chuàng )產(chǎn)業(yè)研究智庫，完善“特色基金＋特色孵化＋特色園區”的創(chuàng )新合作模式，打造科技園區類(lèi)公募REITs領(lǐng)先優(yōu)勢，助力高水平科創(chuàng )平臺建設，促進(jìn)科創(chuàng )企業(yè)集群發(fā)展。

　　第二，多措并舉引導各方資源加大對早期科創(chuàng )企業(yè)的投入。在建立健全內部決策機制、激勵機制和容錯糾錯機制的前提下，鼓勵政府引導基金、國資國企發(fā)揮牽引帶動(dòng)作用，以母基金、直接投資等形式投資早期科技企業(yè)。

　　支持券商私募股權投資子公司擔任政府引導基金等政府類(lèi)股權投資基金的專(zhuān)業(yè)管理人，提升資源配置效率。

　　通過(guò)監管政策優(yōu)化、稅收減免、財政補貼等方式，引導公募基金、保險資金、產(chǎn)業(yè)資本等長(cháng)期資金投資創(chuàng )業(yè)投資基金，利用杠桿撬動(dòng)市場(chǎng)投資在投小、投早及提升科技企業(yè)投資比例方面做出改善。

　　第三，適度放寬符合條件的科創(chuàng )企業(yè)采用第5條例外指標上市，拓寬多元退出渠道。鼓勵尚未盈利但發(fā)展潛力較大的科創(chuàng )企業(yè)在科創(chuàng )板上市。通過(guò)優(yōu)化并購重組和破產(chǎn)重整制度，暢通主動(dòng)退市、并購、破產(chǎn)等多樣退出途徑；鼓勵各類(lèi)金融機構發(fā)起設立并購基金，以并購基金作為早期科技企業(yè)退出的重要渠道，助力產(chǎn)業(yè)整合。


本文隸屬CF40成果簡(jiǎn)報系列。執筆人為中國金融四十人研究院青年研究員朱鶴。